Vipuvaikutteiset ostot olivat villin suosittuja 1980-luvulla, jolloin valtavat tarjoukset, kuten RJR Nabiscon haltuunotto, tarttuivat otsikoihin ja johtivat eniten myytyyn kirjaan ja elokuvaan.
Vaikka LBO-yritysten kukoistuspäivä on ohitse, sijoittajat voivat silti osallistua kauppoihin - niin kauan kuin he ovat tietoisia riskeistä.
Vipuvaikutuksella toteutettu buyout on, kun sijoittajat ostavat yrityksen, jolla on pieni määrä omaa pääomaa ja merkittävä määrä velkaa. Strategia mahdollistaa suuret yritysostot ilman sitoutumista paljon pääomaa.
Eri tapoja sijoittaa
Useimmissa tapauksissa vipuvaikutteisia yritysostoja hoitavat pääomasijoitusyhtiöt, jotka keräävät pääomaa instituutioilta ja varakkaiilta yksittäisiltä sijoittajilta. Jos sinulla on syvät taskut, voit liittyä pääomaosuuden tarjoavaan ryhmään. Tämä edellyttää, että sinut luokitellaan päteväksi sijoittajaksi, mikä tarkoittaa, että sinulla on vähintään 5 miljoonaa dollaria sijoituksia salkkuusi. Raha, jonka pääomasijoitusyhtiö laskee, antaa sille osakeyrityksen tai omistuksen kohdeyrityksessä. Tämä osakeosuus on yleensä 40% tai vähemmän tavoitteen arvosta. Loppuosa kauppahinnasta rahoitetaan velalla.
Ostamisessa voidaan käyttää monentyyppisiä luottoja: pankkilainoja, joukkovelkakirjalainoja ja mezzanine-lainoja.
Pankkilainoihin sisältyy rahaa, jonka hankkija lainasi pankilta. Joukkovelkakirjalainoihin sisältyy hankkijan myöntämä velka kaupan rahoittamiseksi. Joukkovelkakirjalainat ovat usein hankittavan yrityksen varoilla ja kassavirroilla. Näitä joukkovelkakirjalainoja kutsutaan usein "turhoiksi" joukkovelkakirjalainoiksi tai korkean tuoton velkoiksi, koska niillä on suurempi laiminlyönti mahdollisuus kuin muilla joukkovelkakirjalainoilla, ja siksi heidän on pakko tarjota korkeampia korkoja.
Muita rahoitustyyppejä, kuten mezzanine-lainaa, voidaan käyttää. Nämä monimutkaiset instrumentit ovat hybridi osakkeiden ja joukkovelkakirjojen välillä, ja tarjoavat sijoittajille houkuttelevia tuottoja vastineeksi merkittävien riskien ottamisesta. Kun osto on valmis, velka on hoidettava. Toisin sanoen periaate ja korot on maksettava takaisin pankille, joukkovelkakirjojen haltijoille ja mezzanine-velan haltijoille. Takaisinmaksu voidaan suorittaa käyttämällä hankitun liiketoiminnan rahavirtoja tai voittoja, jotka on saatu jakamalla liiketoiminta ja myymällä sen komponentit.
Yksittäisenä sijoittajana voit ostaa takaisinmaksua varten liikkeeseen laskettuja joukkovelkakirjalainoja. Monissa tapauksissa tämä tarkoittaa, että olet halukas ottamaan mahdollisuuden roskajoukkolainoihin.
Toinen vaihtoehto on ostaa osake kohdeyhtiössä, kun kuulet uutisia mahdollisesta hankinnasta. Yleensä osakkeilla on taipumus nousta reagoidessaan uutisiin, mutta on aina riski, että kauppa romahtaa ja osake putoaa takaisin.
Helpoin - ja luultavasti turvallisin - tapa on sijoittaa sijoitusrahastoihin, jotka ovat erikoistuneet buyout-mahdollisuuksiin. Rahastoja hallinnoivat ammattimaiset sijoittajat, joilla on pääsy tutkimusvälineisiin, ja analyytikot, jotka vastaavat sijoitusehdokkaiden arvioinnista. Rahastoissa on myös useita arvopapereita, mikä vähentää riskiä tehdä yksi huono valinta. Carlyle-ryhmän tarjoama CPG Carlyle Private Equity Fund -rahasto on esimerkki buyout-rahastosta.
Hyvä tarjous vai huijaus?
LBO: t tekevät usein otsikoita, koska ostajat ottavat suuria riskejä ja haluavat ansaita vakavaa rahaa. 1980-luvulla sopimukset, joiden tavoitteena oli 25–30 prosentin tuotto, eivät olleet epätavallisia. Nämä tuotot saavutettiin usein ottamalla ylimääräinen ja toisinaan kestämätön velat.
Kaupat rahoitettiin joskus 90%: n velalla 10%: n pääomalla. Tämä korkea velkaantumisaste on yksi syy siihen, että yritysostojen tukena liikkeeseen lasketut joukkovelkakirjalainat luokitellaan usein alle sijoitusluokan luokkiin, ja niitä kutsutaan yleisesti räjähtelylainoiksi. Tällaisilla korkeilla velkaantumisasteilla korkomaksut voivat olla niin suuret, että yhtiön liiketoiminnan kassavirrat eivät riitä velan maksamiseen.
Äskettäin LBO-yrityksiä ovat aloittaneet hankkijat, jotka haluavat hoitaa hankittuja yrityksiä voitollisella tavalla. Suunniteltu irtautuminen perustuu viiteen seitsemään vuoteen. Näiden kauppojen pääoma on lähellä 40 prosenttia. Ostajat haluavat lisätä arvoa ja rakentaa yrityksen, joka pystyy ylläpitämään itseään.
LBO: n arviointi sijoittajan näkökulmasta on samanlainen kuin perustavanlaatuisen analyysin tekeminen osakekannasta. Tähän sisältyy perinteinen analyysi, jonka tarkoituksena on selvittää, onko yritys arvoinen ja pystyykö se maksamaan laskunsa ja olemaan voitollinen.
Huomattavia LBO: ita ja pahamaineinen menneisyys
Vuonna 2013 Silver Lake Managementin 24, 9 miljardin dollarin suuruinen Dellin haltuunotto oli suuri kauppa ja varmasti huomattava luku tietokonevalmistajan historiassa, mutta se on parempi verrattuna historian suurimpiin LBO-yrityksiin.
Yli puoli tusinaa, joihin kuuluvat RJR Nabisco (55 + miljardia dollaria), Energy Future Holdings (47 + miljardia dollaria), Equity Office Properties (41 + miljardia dollaria), Hospitality Corp of America (35 + miljardia dollaria), First Data (30 + miljardia dollaria). ja Harrah's Entertainment (30 miljardia dollaria) olivat kaikki huomattavasti suuremmat. Monet näistä tapahtumista olivat vihamielisiä haltuunottoja, mikä merkitsi, että hankinta toteutettiin vastaamaan nykyisten johtoryhmien toiveita.
Tällaisissa tilanteissa on erityisen ironista, että yrityksen menestystä (taseessa olevien varojen muodossa) voidaan käyttää sitä vastaan vakuutena hankkivalla vihamielisellä yrityksellä. Tätä taktiikkaa käyttivät yritysrekisterit, jotka käyttivät pääomasijoitusyhtiöitä auttamaan yrityskauppojen rahoittamisessa liiketoimissa, joita pidettiin erityisen armottomina ja saalistushinnoin. Tämä luonnehdinta on jotain, mitä LBO-harjoittajat omaksuivat.
Michael Milken ja Ivan Boesky ovat kaksi tunnetuinta pelaajaa pääomasijoittajien puolella LBO: n alkuajoista lähtien. Milken työskenteli pääomasijoitusyhtiö Drexel Burnham Lambert -yrityksessä, joka isännöi vuosittaista Predators's Ball -tapahtumaa, joka toi yhteen LBO: n eri osallistujat. Milkenin hyväksikäytöt auttoivat inspiroimaan elokuvaa Wall Street . Myydyin kirja Barbarians at the Gate kronikoi RJR Nabiscon haltuunoton, josta tehtiin myös elokuva.
Milkenin nimi on ikuisesti yhteydessä Ivan Boeskyn nimeen, joka on toinen Wall Streetin inspiraatio. Boesky teki yhteistyötä Milkenin kanssa käyttämällä sisäpiiritietoa Milken tarjosi vireillä olevista kaupoista tuottoisaa osakekauppaa. Molemmat miehet menivät vankilaan ja maksoivat moitteettomia sakkoja väärinkäytöksistään. Heidän näyttävä kaatuminen paljasti tapahtuneen petoksen ja polttoaineenaan upeita voittoja LBO-vimman takana.
Pohjaviiva
Vaikka LBO: t tarjoavat mahdollisuuksia ansaita rahaa, ahneus voi toimia sinua vastaan. Kaupat eivät aina käy läpi, ja jopa silloin, kun ne tehdään, tulokset eivät ole aina suotuisia sijoittajille. Jos olet kiinnostunut sijoittamisesta LBO: iin, oppi tekemään perusteellisen analyysin ja sijoita aikaa sen tekemiseen oikein tai jätä työ asiantuntijoiden tehtäväksi.
