Mikä on käänteinen markkina?
Futuurimarkkinoilla käänteisiä markkinoita tapahtuu, kun spot-hinta ja eräpäivän sopimukset ovat korkeammat kuin pitkäaikaiset sopimukset. Tilanne voi syntyä monista syistä, mukaan lukien lyhyen aikavälin tarjonnan lasku, joka aiheuttaa hintojen nousun lyhyellä aikavälillä. Tai lyhytaikainen kysyntä voi olla korkea lyhyellä aikavälillä, mikä johtaa hintojen nousuun, mutta kysynnän odotetaan laskevan myöhempinä kuukausina, mikä johtaa hintojen laskuun tulevaisuudessa.
Avainsanat
- Käänteiset markkinat ovat markkinat, joilla spot-hinta ja lyhyen maturiteetin futuurisopimukset ovat korkeampia kuin kaukaiset maturiteettisopimukset. Normaalit markkinat ovat päinvastoin, joissa futuurien hinnat nousevat maturiteetin lisääntyessä. Nouseva hinta heijastaa odotettua spot-hintaa plus korot, varastointi ja vakuutukset, jotka liittyvät omaisuuden pitämiseen maturiteettiin saakka. Termit käänteinen ja normaalit markkinat viittaavat siihen, kuinka futuurien hinnat verrataan toisiinsa eri maturiteeteilla.Ehdot contango ja backwardation viitataan siihen, kuinka futuurisopimus siirtyy (nousee tai laskee) kohti spot-nousua, kun sopimus siirtyy kohti vanhenemista.
Käänteisten markkinoiden ymmärtäminen
Käänteinen markkinat nähdään tarkastelemalla staattisia futuurihintoja, joilla on eri maturiteetit. Jos spot-hinta on korkeampi kuin yhdessä kuukaudessa voimassa oleva sopimus, joka on korkeampi kuin neljässä kuukaudessa voimassa oleva sopimus, futuurikäyrä käännetään.
Vertaa tätä normaaliin futuurikäyrään tai markkinoihin, joissa spot-hinta on alle kuukaudessa voimassa olevan sopimuksen hinnan, joka on alle neljän kuukauden voimassaoloajan. Futuurien hinnat ovat korkeammat, mitä kauemmas tulevaisuuteen katsot.
Käänteinen tai normaali voi tapahtua myös joissain maturiteeteissa, mutta ei muissa. Esimerkiksi futuurit voivat olla käänteisiä, kun tarkastellaan muutama maturiteetti (hinnat asteittain alhaisemmat), mutta katsomalla pidemmälle kuin hinnat nousevat normaalien markkinoiden perusteella.
Käänteisten markkinoiden syyt
Yleisin syy markkinoiden kääntymiseen johtuu lyhytaikaisista keskeytyksistä kohde-etuuksien toimituksissa. Raakaöljyfutuureilla se voisi olla OPEC: n politiikka viennin rajoittamiseksi tai hirmumyrsky, joka vahingoittaa Persianlahden rannikon raakaöljysatamaa. Siksi toimitukset ovat nyt arvokkaampia kuin myöhemmin tapahtuvat toimitukset.
Maatalouden hyödykkeissä saattaa olla pulaa säästä johtuen. Rahoitusfutuurit saattavat nähdä lyhytaikaisia hintapaineita johtuen muutoksista kauppapolitiikassa, veroissa tai korkoissa.
Säännöllisillä tai ei-käänteisillä markkinoilla on kuukauden läheisiä toimitussopimuksia, joiden hinta on alempi kuin myöhempien kuukausien toimitussopimukset. Tämä johtuu kustannuksista, jotka liittyvät taustalla olevan hyödykkeen toimittamiseen nyt ja pitämiseen tai kuljettamiseen myöhempään ajankohtaan. Kuljetuskulut sisältävät korot, vakuutukset ja varastoinnin. Ne sisältävät myös vaihtoehtoiset kustannukset, koska hyödykkeeseen sidottu raha ei voi ansaita korkopääomavoittoja muualla.
Kun futuurisopimuksen hinta on yhtä suuri kuin spot-hinta plus täydelliset kuljetuskustannukset, kyseisten markkinoiden sanotaan olevan kokonaisuudessaan.
Contango ja takautuvuus
Joskus termiä "takaisinotto" käytetään "käänteisten markkinoiden" sijasta. Tämä ei kuitenkaan ole tarkka, koska ne viittaavat erilaisiin asioihin. Käänteiset markkinat tai normaalit markkinat viittaavat siihen, kuinka futuurien hinnat verrataan toisiinsa eri maturiteeteilla. Käänteisellä markkinalla nähdään ajan myötä alemmat futuurihinnat, kun taas normaalit markkinat näkevät ajan myötä korkeammat futuurihinnat.
Takautuvuus ja contango tarkoittavat, kuinka futuurisopimus siirtyy kohti spot-hintaa, kun se lähenee lähemmäksi voimassaoloaikaa.
Jos futuurien hinta laskee vastaamaan spot-hintaa, markkinat ovat contangossa. Jos futuurien hinta nousee vastaamaan spot-hintaa, tämä on normaali takautuvuus. (Katso lisätietoja kohdasta Contango vs. Normal Backwardation.)
Tärkeä
Käänteisiä markkinoita voi tapahtua joko takautumisen tai contangon markkinoilla.
Käännös ja taaksepäin suuntautuminen nähdään yleisemmin yhdessä, minkä vuoksi näitä kahta termiä käytetään joskus virheellisesti.
Esimerkkejä käänteisistä hyödykemarkkinoista
Käänteiset markkinat eivät ole "normaaleja", vaikka ne ovatkin melko yleisiä. Ei ole harvinaista nähdä lyhytaikaisten futuurien hinnat korkeammat kuin kaukaiset maturiteettikuukaudet. Markkinat voidaan myös kääntää vain muutamaksi maturiteetiksi, ja mitä kauemmin katsot, futuurien hinnat muuttuvat jälleen normaaliksi (kauemmat maturiteetit hinnoitellaan korkeammaksi) tai päinvastoin.
Seuraava tilannekuva näyttää kaksi tai kolme eri maturiteettiä kulta-, hopea-, kupari-, platina- ja palladiumfutuureille.
Futuurien hinnat osoittavat normaalit ja käänteiset olosuhteet. BarChart.com
Mustat nuolet markkinoivat normaaleja olosuhteita, koska hinta nousee kaukaisten maturiteettien osalta. Esimerkiksi joulukuun 2019 kultasopimus on korkeampi kuin lokakuun sopimus, joka on korkeampi kuin elokuun sopimuksen.
Punaiset nuolet osoittavat, kun tietyt markkinat ovat kääntyneet. Heinäkuussa 2019 tehty kuparisopimus on hinnalla 2, 7045, kun taas syyskuun sopimus maksaa vähemmän, 2, 7035. Tämä on käännös. Huomaa kuitenkin, että joulukuun sopimus on 2.7060, mikä on jälleen korkeampia kustannuksia. Tämän vuoksi markkinat ovat kääntyneet lähiaikoina päinvastaiseksi, mutta pidemmällä aikavälillä normaalit.
Palladium on myös käänteinen, koska joulukuun 2019 sopimus on alhaisempi kuin lähempänä syyskuuta tehty sopimus.
