Riskitön tuotto on yksi nykyaikaisen rahoituksen perustekijöistä. Monet tunnetuimmista finanssiteorioista - pääomaomaisuuden hinnoittelumalli (CAPM), nykyaikainen salkun teoria (MPT) ja Black-Scholes-malli - käyttävät riskitöntä korkoa ensisijaisena komponenttina, josta muut arvot johdetaan. Riskitöntä omaisuutta sovelletaan vain teoriassa, mutta sen todellinen turvallisuus asetetaan kyseenalaiseksi harvoin, kunnes tapahtumat ylittävät paljon normaalien päivittäisten epävakaiden markkinoiden ulkopuolella. Vaikka on helppo ottaa kuvia teorioista, joissa perustana käytetään riskitöntä omaisuutta, muita vaihtoehtoja on rajoitetusti.
Tässä artikkelissa tarkastellaan riskitöntä tietoturvaa teoriassa ja todellisuudessa (hallituksen turvallisuutena) ja arvioidaan kuinka todella riskitön se on. Malli olettaa, että sijoittajat ovat riskittömiä ja odottavat tietyn tuoton ylimääräiselle riskille, joka ulottuu sieppauksesta, joka on riskitön tuotto.
V-laskun tukikohta
Riskitön korko on MPT: n tärkeä perusta. Kuten kuvassa 1 viitataan, riskitön korko on lähtökohta, jonka alin tuotto voidaan löytää pienimmällä riskimäärällä.
Kuvio 1
MPT: n mukaiset riskittömät varat, vaikka ne ovat teoreettisia, edustavat tyypillisesti valtion velkasitoumuksia tai T-seteleitä, joilla on seuraavat ominaisuudet:
- V-velkakirjalainoilla oletetaan olevan nolla maksukyvyttömyysriskiä, koska ne edustavat Yhdysvaltojen hallituksen vilpillistä uskoa ja tukevat niitä. Vekselit myydään huutokaupassa viikoittaisessa tarjouskilpailuprosessissa ja myydään alennuksella par.Nämättömiä. Maksaa perinteisiä korkomaksuja, kuten serkkunsa, valtiosekstinsä ja valtion joukkovelkakirjalainat. Niitä myydään eräpäivänä 1 000 dollarin nimellisarvoissa. Yksittäiset voivat ostaa niitä suoraan hallitukselta.
Koska Yhdysvaltain vekselin sijasta on rajoitetusti käytettäviä vaihtoehtoja, se auttaa ymmärtämään muita riskialueita, joilla voi olla epäsuoria vaikutuksia riskittömiin oletuksiin.
Riskin lähteet
Termiä riski käytetään usein hyvin löysästi, etenkin kun kyse on riskitöntä korkoa. Perustasollaan riski on tapahtumien tai tulosten todennäköisyys. Sijoituksiin sovellettaessa riski voidaan jakaa monilla tavoilla:
- Absoluuttinen riski, sellaisena kuin se on määritelty volatiliteetilla: Absoluuttinen riski, sellaisena kuin se on määritelty volatiliteettina, voidaan helposti mitata yhteisillä toimenpiteillä, kuten keskihajonta. Koska riskitön omaisuus erääntyy tyypillisesti enintään kolmessa kuukaudessa, volatiliteetti on luonteeltaan erittäin lyhytaikainen. Tuottoihin liittyviä päivittäisiä hintoja voidaan käyttää volatiliteetin mittaamiseen, mutta niitä ei käytetä yleisesti. Suhteellinen riski: Suhteellista riskiä sijoituksiin sovellettaessa edustaa yleensä omaisuuserän hintavaihteluiden suhde indeksiin tai emäkseen. Yksi tärkeä erottelu on se, että suhteellinen riski kertoo meille hyvin vähän absoluuttisesta riskistä - se määrittelee vain kuinka vaarallista omaisuutta verrataan kantaan. Jälleen, koska teorioissa käytetty riskitön omaisuuserä on niin lyhytaikainen, suhteellista riskiä ei aina sovelleta. Luottoriski: Minkä riskin oletetaan sijoittaessaan kolmen kuukauden velkasitoumukseen? Maksukyvyttömyysriski, joka tässä tapauksessa on riski, että Yhdysvaltain hallitus laiminlyö velkasitoumuksensa. Arvopaperianalyytikoiden ja lainanantajien toteuttamat luottoriskin arviointitoimenpiteet voivat auttaa määrittelemään lopullisen maksukyvyttömyysriskin.
Vaikka Yhdysvaltojen hallitus ei ole koskaan laiminlyönyt mitään velkavelvoitteitaan, maksujen laiminlyöntiriski on nostettu äärimmäisten taloudellisten tapahtumien aikana. Yhdysvaltain hallitus voi luvata velansa lopullisen turvallisuuden monin tavoin, mutta todellisuus on, että Yhdysvaltojen dollaria ei enää tueta kullalla, joten velan ainoa todellinen vakuus on hallituksen kyky suorittaa maksut nykyisistä saldoista tai verotulot.
Tämä herättää monia kysymyksiä riskittömän omaisuuden todellisuudesta. Oletetaan esimerkiksi, että taloudellinen ympäristö on sellainen, että velasta rahoitetaan suurta alijäämää, ja nykyinen hallinto aikoo vähentää veroja ja tarjota verohelpotuksia sekä yksityishenkilöille että yrityksille talouskasvun vauhdittamiseksi. Jos julkinen yritys käyttäisi tätä suunnitelmaa, miten yritys voisi perustella luottokelpoisuutensa, jos suunnitelman tarkoituksena olisi periaatteessa vähentää tuloja ja lisätä menoja?
Se on hieroa: Riskittomalle omaisuudelle ei todellakaan ole perusteita tai vaihtoehtoja. Muita vaihtoehtoja on yritetty käyttää, mutta Yhdysvaltain joukkovelkakirjalaki on edelleen paras vaihtoehto, koska se on lähinnä sijoitus - teoriassa ja todellisuudessa - lyhytaikaiseen riskitöntä vakuutta varten.
