Sijoittajat sisällyttävät salkkuihinsa usein ulkomaisia tai kansainvälisiä joukkovelkakirjalainoja muutamasta ensisijaisesta syystä - korkeampien korkojen tai tuottojen hyödyntämiseksi ja omistuksensa monipuolistamiseksi. Ulkomaisiin joukkovelkakirjalainoihin sijoittamisen odotettavissa oleva korkeampi tuotto liittyy kuitenkin epäsuotuisista valuuttakurssien heilahteluista johtuvaan kasvaneeseen riskiin.
Koska joukkovelkakirjalainojen absoluuttinen tuotto on suhteellisen alhainen osakkeisiin verrattuna, valuutan volatiliteetilla voi olla merkittävä vaikutus joukkovelkakirjalainan tuottoon. Sijoittajien tulee sen vuoksi olla tietoinen ulkomaisten joukkovelkakirjalainojen mukana tulevasta valuuttariskistä ja toteuttaa toimenpiteitä valuuttariskin vähentämiseksi.
Valuuttariski ja ulkomaiset joukkovelkakirjat
Valuuttariski ei aiheudu vain ulkomaisen yksikön liikkeeseen laskeman valuuttalainan hallussapidosta. Sitä on aina, kun sijoittajalla on joukkovelkakirjalaina, jonka määrä on muun valuutan kuin sijoittajan kotimaan valuutta, riippumatta siitä, onko liikkeeseenlaskija paikallinen laitos vai ulkomainen yhteisö.
Monikansalliset yritykset ja hallitukset laskevat rutiininomaisesti joukkovelkakirjalainoja eri valuutoissa saadakseen hyötyä alhaisemmista lainakustannuksista ja vastaavat myös niiden valuuttavirtoja.
Nämä joukkovelkakirjat voidaan luokitella yleisesti seuraavasti:
Ulkomainen joukkovelkakirjalaina
Ulkomainen joukkovelkakirjalaina on ulkomaisen yrityksen tai laitoksen liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina, joka on määrätty muussa maassa kuin omassa maassa. Esimerkiksi, jos brittiläinen yritys laski liikkeeseen Yhdysvaltain dollarin valuuttalainan
eurolainamarkkinoihin
Eurobond-joukkovelkakirjalaina on joukkovelkakirjalaina, jonka yritys on laskenut liikkeelle kotimarkkinoiden ulkopuolella, ja se on määrätty muussa valuutassa kuin sen valtion valuutta, jossa joukkovelkakirjalaina lasketaan liikkeeseen. Esimerkiksi, jos brittiläinen yritys laski liikkeeseen Yhdysvaltain dollarin valuuttalainan Japanissa.
"Eurobond" ei tarkoita vain Euroopassa liikkeeseen laskettuja joukkovelkakirjalainoja, vaan pikemminkin yleinen termi, jota sovelletaan kaikkiin joukkovelkakirjalainoihin, jotka on laskettu liikkeeseen ilman erityistä lainkäyttövaltaa. Eurobondit on nimetty nimellisvaluutan perusteella. Esimerkiksi Eurodollar-joukkovelkakirjalainat viittaavat USD-määräisiin euromääräisiin joukkovelkakirjalainoihin, kun taas Euroyen-joukkovelkakirjat viittaavat Japanin jenin määräisiin joukkovelkakirjalainoihin.
Ulkomaalaisten joukkovelkakirjalaina
Ulkomaalainen joukkovelkakirjalaina on paikallisen yrityksen liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina, joka on ilmoitettu ulkomaan valuutassa. Esimerkiksi Kanadan dollarimääräinen joukkovelkakirjalaina, jonka IBM on laskenut liikkeeseen Yhdysvalloissa, olisi ulkomaisen lainan joukkovelkakirjalaina.
Valuuttariski syntyy joukkovelkakirjalainan nimellisvaluutasta ja sijoittajan sijainnista eikä liikkeeseenlaskijan kotipaikasta. Yhdysvaltalainen sijoittaja, jolla on Toyota Motorin liikkeeseen laskema jenin määräinen joukkovelkakirjalaina, on selvästi alttiina valuuttariskille. Entä jos sijoittajalla on myös Kanadan dollarimääräinen joukkovelkakirjalaina, jonka IBM on laskenut liikkeeseen Yhdysvalloissa? Valuuttariski on olemassa myös tässä tapauksessa, vaikka IBM on kotimainen yritys.
Jos yhdysvaltalaisella sijoittajalla on kuitenkin jenkkilaina tai Toyota Motorin liikkeeseen laskema Eurodollar-joukkovelkakirjalaina, valuuttariskiä ei ole, vaikka liikkeeseenlaskija olisi ulkomainen yhteisö.
Kuinka valuuttojen vaihtelut vaikuttavat kokonaistuottoon
Liukumäärä valuutassa, jossa joukkovelkakirjasi on denominoitu, pienentää kokonaistuottoja. Päinvastoin, valuutan vahvistuminen lisää entisestään tuottoa pitämällä joukkovelkakirjalainaa - niin sanotusti kakun jäätämistä.
Harkitse yhdysvaltalaista sijoittajaa, joka osti 10 000 euron nimellisarvon yhden vuoden joukkovelkakirjalainalla, jonka vuotuinen korko on kolme prosenttia ja kaupankäynti nimellisarvossa. Euro lentäi tuolloin korkealla kurssilla Yhdysvaltain dollariin nähden 1, 45, eli 1 euro = 1, 45 dollaria. Tämän seurauksena sijoittaja maksoi 14 500 dollaria euromääräisestä joukkovelkakirjalainasta. Valitettavasti siihen mennessä, kun joukkovelkakirjalaina erääntyi vuotta myöhemmin, euro oli laskenut 1, 25: een Yhdysvaltain dollaria vastaan. Siksi sijoittaja sai vain 12 500 dollaria muuntamalla euromääräisen joukkovelkakirjalainan maturiteettivedut. Tässä tapauksessa valuutanvaihtelu aiheutti 2 000 dollarin valuuttakurssitappion.
Sijoittaja voi olla alun perin ostanut joukkovelkakirjalainan, koska sen tuotto oli kolme prosenttia, kun taas vertailukelpoiset yhden vuoden maturiteetin velkakirjalainat tuottivat vain yhden prosentin. Sijoittaja voi myös olettaa, että valuuttakurssi pysyisi kohtuullisen vakaana joukkovelkakirjalainan yhden vuoden hallussapitojakson ajan.
Tässä tapauksessa eurolainan tarjoama kahden prosentin positiivinen tuottoero ei oikeuttanut yhdysvaltalaisen sijoittajan ottamaa valuuttariskiä. Vaikka 2000 dollarin valuuttakurssitappio korvataan rajoitetusti 300 euron kuponkimaksulla (olettaen, että eräpäivänä maksetaan yksi koronmaksu), tämän sijoituksen nettotappio on silti 1 625 dollaria (300 euroa = 375 dollaria). Tämä tarkoittaa noin 11, 2 prosentin menetystä 14 500 dollarin alkuperäisestä sijoituksesta.
Tietysti myös euro olisi voinut mennä toiseen suuntaan. Jos se olisi noussut tasolle 1, 50 Yhdysvaltain dollariin nähden, suotuisasta valuuttakurssivaihteluesta johtuva voitto olisi ollut 500 dollaria. Kun kuponkimaksu on 300 euroa tai 450 dollaria, kokonaistuotto olisi ollut 6, 55 prosenttia alkuperäisestä 14 500 dollarin sijoituksesta.
Suojaus valuuttariski obligaatioissa
Monet kansainväliset rahastonhoitajat suojaavat valuuttariskiä sen sijaan, että käyttäisivät mahdollisuutta tuottojen vähentämiseen epäsuotuisilla valuuttakurssien heilahteluilla. Itsensä suojaamiseen liittyy kuitenkin tietty riski, koska siihen liittyy kustannuksia. Koska valuuttariskin suojaamiskustannukset perustuvat suurelta osin korkoeroihin, ne voivat korvata huomattavan osan valuuttalainan tarjoamasta korkeammasta korosta, mikä heikentää ensinnäkin tällaisen joukkovelkakirjalainan sijoittamisen perusteita. Käytetystä suojausmenetelmästä riippuen sijoittaja voidaan lukita korkoon, vaikka ulkomaan valuutta vahvistuisi, ja siitä aiheutuva vaihtoehtohinta.
Monissa tapauksissa suojaus voi kuitenkin olla sen arvoista, joko lukita valuuttojen voitot tai suojautua liukuvalta valuutalta. Yleisimmät menetelmät valuuttariskin suojaamiseksi ovat valuuttatermiinejä ja futuureja tai valuuttaoptioita. Jokaisella suojausmenetelmällä on selkeät edut ja haitat. Valuuttatermiinit voidaan räätälöidä tiettyyn määrään ja maturiteettiin, mutta lukita kiinteään korkoon, kun taas valuutan futuurit tarjoavat suurta vipuvaikutusta, mutta ovat saatavana vain kiinteinä sopimuskokoina ja maturiteeteina. Valuuttaoptiot tarjoavat enemmän joustavuutta kuin termiinit ja futuurit, mutta ne voivat olla melko kalliita.
Pohjaviiva
Ulkomaiset joukkovelkakirjat voivat tarjota korkeamman tuoton kuin kotimaiset joukkovelkakirjat ja monipuolistaa salkkua. Näitä etuja olisi kuitenkin punnittava epäsuotuisista valuuttakurssimuutoksista johtuvan menetyksen riskin suhteen, jolla voi olla merkittävä negatiivinen vaikutus ulkomaisten joukkovelkakirjalainojen kokonaistuottoon.
