Autamme sinua arvioimaan yrityksen johdannaisten käyttöä riskien suojaamiseksi tarkastelemme kolmea yleisintä tapaa käyttää johdannaisia suojaukseen.
Avainsanat
- Warren Buffettin osasto on kuuluisa: Hän on hyökännyt kaikkiin johdannaisiin sanomalla, että hän ja hänen yhtiönsä "pitävät niitä aikapommina, sekä niissä toimivien osapuolten että talousjärjestelmän kannalta." Kolme yleisintä tapaa käyttää johdannaisia suojaukseen sisältää ulkomaiset johdannaiset. valuuttariskit, korkoriskin suojaaminen ja hyödykkeiden tai tuotteiden panosuojaus. On olemassa monia muita johdannaiskäyttöjä, ja uusia tyyppejä keksitään.
Valuuttariskit
Yksi yleisimmistä johdannaisten yrityskäytöistä on valuuttariskin tai valuuttariskin suojaamiseksi, mikä on riski, että valuuttakurssien muutos vaikuttaa haitallisesti liiketoiminnan tulokseen.
Tarkastellaan esimerkkiä valuuttariskistä ACME Corporationin kanssa, joka on hypoteettinen yhdysvaltalainen yritys, joka myy widgettejä Saksassa. Vuoden aikana ACME Corp myy 100 widgettiä, joiden hinta on 10 euroa. Siksi oletamme jatkuvasti, että ACME myy 1 000 euron arvoisia widgettejä.
Kun dollarin ja euron vaihtokurssi nousee 1, 33 dollarista 1, 50 dollariin 1, 75 dollariin, yhden euron ostaminen vie enemmän dollaria, eli dollari heikkenee tai heikkenee. Dollarin heikentyessä sama määrä myytäviä widgettejä johtaa suurempaan myyntiin dollarimääräisesti. Tämä osoittaa, kuinka heikentyvä dollari ei ole kaikki huono: Se voi lisätä yhdysvaltalaisten yritysten vientimyyntiä. (Vaihtoehtoisesti ACME voisi alentaa hintojaan ulkomailla, mikä dollarin heikentymisen vuoksi ei vahingoittaisi dollarimyyntiä; tämä on toinen tapa, jolla yhdysvaltalainen viejä voi käyttää dollarin heikentyessä.)
Yllä oleva esimerkki kuvaa "hyviä uutisia" -tapahtumaa, joka voi tapahtua dollarin heikentyessä, mutta "huonoja uutisia" -tapahtuma tapahtuu, jos dollari vahvistuu ja vientimyynti lopulta on vähemmän. Yllä olevassa esimerkissä teimme pari erittäin tärkeää yksinkertaistavaa olettamusta, jotka vaikuttavat onko dollarin arvon aleneminen hyvä vai huono tapahtuma:
- Oletetaan, että ACME Corp. valmistaa tuotteitaan Yhdysvalloissa, joten varaston tai tuotantokustannukset aiheutuvat dollareina. Jos sen sijaan ACME valmistaisi saksalaisia widgettejään Saksassa, tuotantokustannukset syntyisivät euroina. Joten vaikka dollarin myynti kasvaa dollarin heikkenemisestä johtuen, myös tuotantokustannukset nousevat. Tätä vaikutusta sekä myyntiin että kustannuksiin kutsutaan luonnolliseksi suojaukseksi: Yrityksen taloustiede tarjoaa oman suojausmekanismin. Tällaisessa tapauksessa korkeammat vientimyynnit (jotka johtuvat euron muuntamisesta dollareiksi) todennäköisesti lieventävät korkeammat tuotantokustannukset.Oletetaan myös, että kaikki muut asiat ovat samat, ja usein ne eivät ole. Esimerkiksi, jäimme huomiotta inflaation mahdolliset sivuvaikutukset ja sen, pystyykö ACME mukauttamaan hintojaan.
Jopa luonnollisten suojausten ja toissijaisten vaikutusten jälkeen useimmat monikansalliset yritykset ovat alttiina jonkinlaiselle valuuttariskille.
Nyt kuvataan yksinkertaista suojausta, jota ACME: n kaltainen yritys voisi käyttää. Jotta minimoitaisiin USD / EUR-valuuttakurssien vaikutukset, ACME ostaa 800 valuuttafutuurisopimusta USD / EUR-kurssia vastaan. Futuurisopimusten arvo ei käytännössä vastaa tarkalleen suhteessa 1: 1 nykyisen valuuttakurssin muutoksen kanssa (eli futuurien kurssi ei muutu tarkalleen spot-kurssin kanssa), mutta oletamme se tekee joka tapauksessa. Jokaisella futuurisopimuksella on arvo, joka on yhtä suuri kuin voitto, joka ylittää 1, 33 dollarin dollarin / euron koron (vain siksi, että ACME otti tälle puolelle futuuripositiota; vastapuoli tulee vastakkaiseen asentoon).
Tässä esimerkissä futuurisopimus on erillinen transaktio, mutta sillä on tarkoitus olla käänteinen suhde valuutanvaihtovaikutukseen, joten se on kunnollinen suojaus. Se ei tietenkään ole ilmainen lounas: Jos dollari heikentyisi sen sijaan, lisääntynyttä vientimyyntiä lievennetään (osittain korvataan) futuurisopimusten tappioilla.
Suojauskorkoriski
Yritykset voivat suojata korkoriskiä monin tavoin. Harkitse yritystä, joka odottaa myyvänsä divisioonan vuodessa ja saavansa rahavirtalaskun, jonka se haluaa "pysäköidä" hyvään riskittömään sijoitukseen. Jos yritys uskoo vahvasti, että korot laskevat välillä silloin, se voi ostaa (tai ottaa pitkän aseman) Treasury-futuurisopimusta. Yhtiö lukitsee tehokkaasti tulevaisuuden korkoa.
Tässä on erilainen esimerkki Johnson Controlsin (JCI) käyttämästä täydellisestä korkosuojauksesta, kuten vuoden 2004 vuosikertomuksessa todettiin:
Johnson Controls käyttää koronvaihtosopimusta. Ennen vaihtosopimusta se maksoi muuttuvaa korkoa joillekin joukkovelkakirjoistaan (esimerkiksi yhteinen järjestely olisi maksaa LIBOR plus jotain ja nollata korko kuuden kuukauden välein). Voimme havainnollistaa näitä vaihtuvakorkoisia maksuja ala-palkkikaaviona:
Tarkastellaan nyt vaihdon vaikutusta, joka on kuvattu alla. Vaihto edellyttää, että JCI maksaa kiinteän koron vastaanottaessaan vaihtuvakorkoisia maksuja. Saadut vaihtuvakorkoiset maksut (esitetty alla olevan taulukon ylemmässä puoliskossa) käytetään olemassa olevan vaihtuvakorkoisten velkojen maksamiseen.
JCI: llä on silloin vain vaihtuvakorkoinen velka, ja siksi se on onnistunut muuttamaan vaihtuvakorkoisen velvoitteen kiinteäkorkoiseksi velvoitteeksi lisäämällä johdannaisen. Huomaa, että vuosikertomuksen mukaan JCI: llä on täydellinen suojaus: JCI: n saaneet vaihtuvakorkoiset kuponkikorvaukset kompensoivat tarkalleen yhtiön vaihtuvakorkoiset velvoitteet.
Hyödyke- tai tuotesuojaus
Raaka-ainepanoksista tai hyödykkeistä voimakkaasti riippuvat yritykset ovat herkkiä, joskus merkittävästi, tuotantopanosten hinnanmuutokselle. Esimerkiksi lentoyhtiöt kuluttavat paljon lentopetrolia. Historiallisesti useimmat lentoyhtiöt ovat kiinnittäneet paljon huomiota raakaöljyn hinnankorotuksilta suojautumiseen.
Monsanto tuottaa maataloustuotteita, rikkakasvien torjunta-aineita ja biotekniikkaan liittyviä tuotteita. Se käyttää futuurisopimuksia suojautuakseen soija- ja maissivarastojen hinnankorotuksilta:
Hyödykehintojen muutokset: Monsanto käyttää futuurisopimuksia suojautuakseen hyödykkeiden hinnankorotuksilta… nämä sopimukset suojaavat soija- ja maissivarastojen viljelijöille maksettavia ostoksia tai tulevia ostoja ja kirjanpitoarvoa. 10 prosentin hintojen laskulla olisi negatiivinen vaikutus futuurien käypään arvoon, joka on 10 miljoonaa dollaria soijapavuista ja 5 miljoonaa dollaria maissista. Käytämme myös maakaasunvaihtosopimuksia energiankulutuskustannusten hallintaan. Kaasun hinnan alenemisella 10 prosentilla olisi negatiivinen vaikutus miljoonan dollarin vaihtosopimusten käypään arvoon. (Monsanto 10K, 11.4.2004 tilinpäätöksen liitetiedot)
Pohjaviiva
Olemme tarkistaneet kolme suosituinta johdannaissuojauslajeja. Johdannaiskäyttöjä on monia muita, ja uusia tyyppejä keksitään. Esimerkiksi yritykset voivat suojata sääriskiään korvatakseen ylimääräiset kustannukset odottamattoman kuumalta tai kylmältä vuodenajasta. Tarkastelemamme johdannaiset eivät ole yleensä spekulatiivisia yritykselle. Ne auttavat suojelemaan yritystä odottamattomilta tapahtumilta: epäedullisilta valuuttakurssien tai korkojen muutoksilta ja tuotantopanosten kustannusten odottamattomalta nousulta.
Johdannaiskaupan toisella puolella oleva sijoittaja on keinottelija. Nämä johdannaiset eivät kuitenkaan missään tapauksessa ole vapaita. Vaikka yritys esimerkiksi yllättyisi hyvän uutisen tapahtumasta, kuten suotuisasta korkotason muutoksesta, yritys (koska sen täytyi maksaa johdannaiset) saa nettoperusteisesti vähemmän kuin se olisi ilman suojausta.
