Ensimmäisen T-Bill-huutokaupan vuonna 1929 johtaneen muodollisen tilanteen ymmärtämiseksi meidän on tarkasteltava sitä ensimmäisen maailmansodan lopulla alkavien tapahtumien sarjana. Sota vaikuttaa ehdottomasti Wall Streetiin, ja Yhdysvallat kantoi Noin 25 miljardin dollarin sotavelka vuosina 1917–1919. Tämän luvun ymmärtämiseksi velka vuonna 1914 oli vain noin miljardi dollaria. Vuoden 1920 talouden elpyminen Yhdysvalloille oli syytä, että presidentti Woodrow Wilson asetti Yhdysvaltojen tuloihin sotamaksun ja 73%: n henkilöverotuksen.
Velkaongelmat
Yhdysvallat ei voinut maksaa velkaa myymällä Liberty ja Victory-joukkovelkakirjoja ja lyhytaikaisia velkainstrumentteja, joita kutsutaan velkakirjoiksi. Lisäksi valtiovarainministeriö ei voinut maksaa enemmän liikkeeseen laskettua valtion korkoa kuin mitä se sai veroilla, etenkin kun tuloverot olivat ainoat takaisinmaksutulot ja kansalaiset halusivat alentaa näitä veroja. Lopuksi taloudellista elpymistä ei voitu ylläpitää, koska presidentti Harding allekirjoitti vuoden 1921 tulolain ja alensi ylin tuloverokantaa 73 prosentista 58 prosenttiin, samalla kun tulojen lisämaksua alennettiin pienellä tasolla ja korotettiin myyntivoittoveroja 10: stä 58: een. 12, 5%. Tulojen vähentyessä valtiovarainministeriö pakotettiin sitten vakavan velanhallintamoodiin, etenkin lyhyellä aikavälillä.
Sotavuosien aikana hallitus myönsi lyhytaikaisia, kuukausittain ja kahden viikon välein alle vuoden juoksuaikaisia velkakirjatodistuksia. Sodan loppuun mennessä vuonna 1919 liittovaltion velan jäljellä oleva määrä ylitti summan, joka voidaan mukavasti maksaa takaisin. Valtiovarainministeriö asetti kuponkikoron kiinteään hintaan ja myi todistukset nimellisarvoon. Kupongikorot asetettiin 1/8-prosenttisesti, vain rahamarkkinakorkojen yläpuolella. Järjestelmässä oli kuitenkin vakavia puutteita, kun laitokset ylikirjasivat nämä sijoitusoptiot. Ongelmia ilmeni, koska hallitus maksoi rahaa ylijäämästä tietäen, mikä ylijäämä olisi tai jos ylijäämää olisi jopa.
V-vekselien synty
Presidentti Hoover allekirjoitti muodollisen lainsäädännön sisällyttääkseen uuden arvopaperin uusiin markkinajärjestelyihin, koska valtiovarainministeriöllä ei ollut valtuuksia muuttaa nykyisiä rahoitusrakenteita. Nollakupongin joukkovelkakirjalainoja ehdotettiin enintään yhden vuoden maturiteeteille, jotka lasketaan liikkeeseen nimellisarvoalennuksella. Nollakupongin joukkovelkakirjalainat tulevat pian tunnetuiksi valtion velkasitoumuksina niiden lyhytaikaisuuden vuoksi.
Lainsäädäntö muutti valtiovarainministeriön kiinteähintaiset merkintätarjoukset kilpailutarjouksiin perustuvaan huutokauppajärjestelmään alhaisimpien markkinakorkojen saamiseksi. Laajan julkisen keskustelun jälkeen kansalaiset voittivat oikeuden päättää hinnoista kilpailuttamisjärjestelmän perusteella. Kaikki kaupat selvitetään käteisellä, ja hallitus voi myydä velkasitoumuksia, kun varoja tarvitaan.
Ensimmäisen tarjouksen aikana valtiovarainministeriö tarjosi 100 miljoonaa dollaria 90 päivän laskuina. Huutokaupassa sijoittajat todella tarjoutuivat 224 miljoonan dollarin seteleihin, joiden keskihinta oli 99, 181 dollaria. Laskujen kolmen desimaalin tarkistaminen oli osa annettua lainsäädäntöä. Hallitus on nyt ansainnut halpaa rahaa toiminnan rahoittamiseen.
T-laskun eteneminen
Vuoteen 1930 mennessä hallitus myi laskut huutokaupoilla kunkin vuosineljänneksen toisella kuukaudella lainojen rajoittamiseksi ja korkokustannusten vähentämiseksi. Kaikissa neljässä vuoden 1930 huutokaupassa ostot rahoittivat uusia laskuja. Vuoteen 1934 mennessä ja aiempien laskuhuutokauppojen onnistumisen vuoksi velkakirjatodistukset poistettiin. Vuoden 1934 loppuun mennessä T-setelit olivat ainoat hallituksen lyhytaikaiset rahoitusmekanismit.
Presidentti Franklin Delano Roosevelt allekirjoitti vuonna 1935 lasten joukkolainoja koskevan lakiesityksen, joka myöhemmin sallii hallituksen laskea liikkeeseen sarjan HH-, EE- ja I-joukkovelkakirjalainoja sen toiminnan rahoittamiseksi. Yhdysvaltain hallitus pitää tänään markkinoiden huutokauppoja joka maanantai tai aikataulun mukaisesti. Neljän viikon, 28 päivän velkasitoumukset huutokaupatään kuukausittain; 13-viikkoiset, 91-päiväiset V-vekselit huutokaupatään kolmen kuukauden välein; ja 26 viikon, 182 päivän velkasitoumukset huutokaupatään kuuden kuukauden välein.
Pohjaviiva
Se, mikä alkoi kysymyksellä siitä, voidaanko velkaa siirtää tuleville sukupolville, oli 1920-luvulla harhaanjohtava asia, koska hallitus tuotti jatkuvan ylijäämän osaavan velanhoidon avulla. Huolimatta varhaisista ja jatkuvista ylimerkinnän ongelmista ja kiinteiden hintojen tarjonnan epäjohdonmukaisista hinnoittelumekanismeista, hallitus rahoitti edelleen tarpeitaan. Se auttoi, kun sijoittajat olivat valmiita maksamaan nimellisarvoisesta liikkeeseenlaskusta ja odottamaan aikataulun mukaista aikaa saada kuponkimaksu. Tämä oli hankala ongelma, koska hallitus ei koskaan tiennyt, maksaako se liian paljon, liian vähän vai tarpeeksi. Tuotot maksettiin ylijäämäisillä verotuloilla, mutta kukaan ei tiennyt, tuloivatko nämä tulot suunnitellulla tavalla vai pitäisikö talous jatkaa talouden epävarmoina aikoina. Aikaisemmat ongelmat poistettiin, kun V-laskutusjärjestelmä tuli voimaan. Kyseiset markkinat ovat nykyään kiistatta yksi maailman suurimmista kaupoista, ja jotkut sijoittajat voivat jopa ostaa rahoituslaitoksia suoraan Fedistä.
