Mikä on kiinteätuottoinen välitysmenettely?
Kiinteätuottoinen arbitraasi on sijoitusstrategia, jolla yritetään hyötyä erilaisten joukkovelkakirjalainojen tai muiden korkopapereiden hinnoittelueroista. Kun käytetään kiinteätuottoista arbitraasistrategiaa, sijoittaja olettaa vastakkaisilla markkina-asemilla hyödyntääkseen pieniä hintaeroja rajoittaen samalla korkoriskiä. Kiinteätuottoinen arbitraasi on markkinaneutraali strategia, mikä tarkoittaa, että sen tarkoituksena on tuottaa voittoa riippumatta siitä, nousevatko joukkovelkakirjamarkkinat tulevaisuudessa korkeammalle vai alhaisemmalle.
Avainsanat
- Kiinteätuottoisella arbitraasilla pyritään hyötymään väliaikaisista hintaeroista, joita saattaa ilmetä joukkovelkakirjalainoissa ja muissa korkopapereissa. Korkosijoitusmarkkinat ovat niin vaihtelevia, että monilla samanlaisilla arvopapereilla saattaa olla odottamattomia hintaeroja, mutta ei ole takuuta, että tällaiset erot katoavat..Tällainen arbitraasi voi olla vaarallista, elleivät asiat ole erityisen samankaltaisia. Puhtaat arbitraasimahdollisuudet ovat hyvin harvinaisia.
Kiinteätuottoisen välitysmenettelyn ymmärtäminen
Kiinteätuottoista arbitraasia käytetään pääasiassa hedge-rahastoissa ja sijoituspankeissa. Nämä rahastot tarkkailevat joukkoa korkoinstrumentteja, mukaan lukien asuntolainavakuudellisia arvopapereita (MBS), valtion joukkovelkakirjalainoja, yrityslainoja, kuntalainoja ja jopa monimutkaisempia instrumentteja, kuten luottoriskinvaihtosopimuksia (CDS). Kun samoissa tai vastaavissa liikkeeseenlaskuissa on merkkejä vääristä hinnoista, kiinteätuottoiset välitysrahastot käyttävät pitkävaikutteisia ja lyhyitä positioita voittoon, kun hinnoittelua korjataan markkinoilla.
Strategiaan sisältyy lyhyen kannan ottaminen aiheeseen, joka näyttää olevan ylihinnoiteltu, ja pitkän kannan turvallisuuteen, joka on aliarvioitu. Odotuksena on, että näiden hintojen välinen kuilu pienenee ja vaikka molemmat siirtyisivät ylös tai alas, niiden tulisi liikkua suhteellisen lähempänä toisiaan.
Kaksi tämän strategian päähaastetta sisältävät ensinnäkin näiden arvopapereiden tarpeen olla riittävän likvidejä ja toiseksi, että arbitraasiksi valitut korkopaperit ovat luonteeltaan riittävän samanlaisia. Ilman näitä kahta ehtoa toimijoiden on vaikea hyötyä hintaeron kaventamisesta ajoissa.
Kiinteätuottoinen välitysmenettely ja vaihtosuhdevälitys
Jotkut strategiat, joihin satunnaisessa viestinnässä viitataan kiinteätuottoisina arbitraaseina, eivät välttämättä sovi puhtaan arbitraasikaupan määritelmään - sellaiseen, jolla pyritään hyödyntämään melkein riskitöntä kauppaa, joka perustuu pelkkiin matemaattisiin eroihin. Tällaiset puhtaat arbitraasimahdollisuudet ovat suurimmaksi osaksi erittäin harvinaisia. Kiinteätuottoisen arbitraasin yleisempi muoto, ns, keskittyy väliaikaisiin hinnoitteluvirheisiin, joita esiintyy luonnollisesti missä tahansa markkinajärjestelmässä.
Yleinen esimerkki kiinteätuottoisesta arbitraasistrategiasta, joka ei sovi puhtaan arbitraasin malliin, on swap-arbitrage. Tässä kaupassa sijoittaja sijoittuu koronvaihtosopimukseen, valtion joukkovelkakirjalainaan ja repo-voittokorkoon swap-eron - kiinteän vaihtokoron ja valtiollisen joukkovelkakirjalainan kuponkikoron välinen erotus - ja kelluva erotus, joka on Lontoon pankkien välinen korko (LIBOR) ja repokorko välinen erotus. Jos nämä kaksi korkoa lähentyvät tai jopa kääntyvät takaisin historiallisesta kehityksestään, sovittelija ottaa tappioita, joita korottaa kaupan luomiseen käytetty vipu.
Kiinteätuottoinen välitys ja pitkäaikaisen pääoman hallinta
Jopa yksinkertaisemmissa kiinteätuottoisissa välityskaupoissa on riskejä. Kiinteätuottoisten vakuuksien tyypistä riippuen markkinoiden hinnoittelun todennäköisyys todella riippuu suuresti mallista, jota käytetään instrumenttien arviointiin. Erityisesti mallit, jotka käsittelevät yritysten liikkeeseen laskemia joukkovelkakirjalainoja ja kehittyviä talouksia, voivat olla vääriä, ja ne ovat olleet aiemmin. Monet sijoittajat muistuttavat edelleen pitkäaikaisen pääoman hallinnasta (LTCM), joka oli johtava rahasto harjoitellessaan kiinteätuottoista arbitraasia. Tämä yhteistyö LTCM: n kanssa selittää strategian maineen noutaa nikkeleitä höyryrullan edessä: tuotot ovat pieniä ja riskit voivat olla murskaamisia.
Kiinteätuottoinen välitysmenettely ja institutionaaliset sijoittajat
Koska näiden hinnoitteluerojen korjaamisesta syntyvät tuotot ovat pieniä, kiinteätuottoinen arbitraasi on strategia hyvin aktivoiduille institutionaalisille sijoittajille. Kauppojen merkityksellisyyteen liittyvä vipuvaikutus ei ole yksittäisten sijoittajien käytettävissä. Rahastot, jotka käyttävät kiinteätuottoista arbitraasia, käyttävät sitä yleensä pääoman säilyttämisstrategiana. Kiinteätuottoisen arbitraasin suorittamiseen tarvittavan pääoman määrän lisäksi jokaisella, joka yrittää tällaista sijoitusta, on toinen este. Koska enemmän pääomaa on varattu kiinteätuottoisen arbitraasin löytämiseen ja hyödyntämiseen, mahdollisuudet löytävät vaikeampia, pienempiä ja lyhyempiä. Markkinat ylläpitävät kuitenkin harvoin minkään optimaalisen tason pitkään, joten kiinteätuottoinen arbitraasi vaihtelee ajanjaksojen välillä, jolloin sitä käytetään liian vähän ja on erittäin kannattavaa olla liiallisesti käytetty ja tuskin kannattava.
