Tarjoaako kansainvälinen sijoitus todella monipuolistamista yhdysvaltalaiselle sijoittajalle? Sijoittavan yleisön saatavilla on varmasti tarpeeksi tietoa, jotta se ehdottaa sen tekemistä, ja institutionaaliset sijoittajat ovat olleet mukana yli 20 vuotta. Edellytykset kansainvälisiin varoihin sijoittamiseen perustuvat tyypillisesti etuihin, joita hajauttaminen tarjoaa yhdysvaltalaiselle sijoittajalle. Kun tarkastellaan muiden kuin Yhdysvaltojen ja Yhdysvaltojen varojen välisiä pitkäaikaisia korrelaatioita, on selvää, että teoria pätee, koska matalakorreloivien varojen lisääminen mihin tahansa salkkuun voi vähentää kokonaisriskiä. Vaikka tämä näyttää yleisesti hyväksyvän sijoitusten teoriassa, perusteellisempi arviointi antaa joitain vakuuttavia todisteita siitä, että näin ei ole aina - etenkin lyhyellä aikavälillä ja maailmanmarkkinoiden dramaattisten heilahtelujen aikana.
Kansainväliset markkinat
Kun tarkastellaan Yhdysvaltojen ulkopuolisia markkinoita, niin osakkeille että joukkovelkakirjalainoille on kaksi erillistä luokkaa: kehittyneet ja kehittyvät markkinat. Kehittyvät markkinat jaotellaan sitten edelleen alaluokkiin. Vaikka luokittelupäätöksissä on joitain eroja, Financial Times ja Lontoon pörssi (FTSE) ovat määritelleet hyvän lähteen niiden alkuperälle.
Kehittyneet maat FTSE-luokituksesta syyskuusta 2008 alkaen ovat: Australia, Itävalta, Belgia, Kanada, Tanska, Suomi, Ranska, Saksa, Kreikka, Hong Kong, Irlanti, Israel, Italia, Japani, Luxemburg, Alankomaat, Uusi-Seelanti, Norja, Portugali, Singapore, Etelä-Korea, Espanja, Ruotsi, Sveitsi, Iso-Britannia ja Yhdysvallat.
Kehittyneiden markkinoiden katsotaan yleensä olevan suurempia ja vakiintuneempia, ja niiden katsotaan olevan vähemmän riskialttiita sijoituksia. Jäljelle jäävät maat jaotellaan kehittyviin markkinoihin ja luokitellaan sitten kehittyneiksi, toissijaisiksi ja rajatylittäviksi markkinoiksi, joiden koko, bruttokansantuote (BKT), likviditeetti ja väestö vaihtelevat. Niitä ovat esimerkiksi Brasilia, Vietnam ja Intia. Näiden markkinoiden katsotaan olevan luonteeltaan vähemmän likvidejä, vähemmän kehittyneitä ja riskialttiimpia. Osakemarkkinoiden tapaan joukkovelkakirjamarkkinoita on, mutta ei kaikissa näissä maissa. Niitä hallitsevat hallitukseen liittyvät emissiot, koska yrityslainat lasketaan liikkeeseen paljon harvemmin Yhdysvaltojen ulkopuolella
Kansainvälisen sijoittamisen edut
Kansainvälisten omaisuusluokkien lisäämisellä yhdysvaltalaisten sijoitusten portfolioon on kaksi suurta hyötyä: mahdollisuus kasvattaa kokonaistuottoa ja mahdollisuus monipuolistaa koko salkkua. Mahdollisuus kasvattaa kokonaistuottoa on ilmeinen, koska Yhdysvaltojen varastot ovat heikompia kansainvälisillä markkinoilla useimpina ajanjaksoina.
Kuva 1: Alueelliset tuotot ovat suhdannejaksoja: Yhdysvaltain ja kansainvälisen osakekannan kehitys.
Kuvio 1 osoittaa, kuinka kansainväliset varastot ovat ylittäneet Yhdysvaltojen varastot eri ajanjaksoina. Vaikka tämä suuntaus on kääntänyt tai muuttanut suuntaa markkinoiden liikkeiden aikana, pitkän aikavälin ero on ilmeinen.
Tämä johtaa meidät toiseen hajauttamisen käsitteeseen: matalan korreloivan omaisuuden lisäämiseen kokonaisriskin vähentämiseksi.
Kuva 2: Kolmen vuoden kuukausitulojen jatkuva korrelaatio: Yhdysvaltojen ja kansainväliset varastot.
Kuvio 2 edustaa muiden kuin Yhdysvaltojen varojen pitkäaikaista korrelaatiota Yhdysvaltain varoihin. Vaikka todisteet ovat selviä, useimmat ihmiset, jotka harjoittavat hajauttamisen käsitettä kansainvälisillä varoilla, eivät todennäköisesti ole tietoisia korrelaation viimeaikaisista muutoksista. Salkun rakentaminen yhdistämällä kansainväliset ja yhdysvaltalaiset omaisuuserät tuottavat historiallisesti tuottokuviot, jotka muistuttavat pienempää riskiä vakiopoikkeaman määritelmän mukaisesti. Historiallisesti niin vähän kuin 10%: n lisäys muiden kuin Yhdysvaltojen varoihin yhdysvaltalaiseen salkkuun voi vähentää kokonaiskannan keskihajontaa 0, 7–1, 1% viiden vuoden aikana. Ensi silmäyksellä tätä ei voida pitää merkittävänä, mutta pitkään katsottuna on olemassa pakottavia todisteita, jotka viittaavat pitkäaikaiseen sitoutumiseen muihin kuin Yhdysvaltojen omaisuuteen.
Kansainvälisen sijoittamisen haittapuoli
Suurin osa lukijoista haluaa lopettaa täällä tai peittää silmänsä ja pysyä jo olemassa olevan strategian mukana. Se kuulostaa hyvältä, järkevältä ja on toiminut aiemmin, joten miksi lukea? Vastaus on kuvan 2 oikeassa reunassa ja korrelaation muutokset ajan myötä. Vanguardin sijoitusneuvonta- ja tutkimusryhmän analyytikko Yesim Tokat, Ph.D., kirjoitti artikkelin, jonka otsikko on "Kansainvälinen osakeinvestointi Euroopan näkökulmasta: Pitkän aikavälin odotukset ja lyhytaikaiset poistumiset" (lokakuu 2004). Hänen tutkimuksensa asettaa kyseenalaiseksi hajauttamisen hyödyt kansainvälisillä sijoituksilla.
Kohdistaminen lyhyisiin ajanjaksoihin ja viimeaikaiset suuntaukset tekevät kohtuullisen argumentin näiden varojen sulkemiseksi pois, elleivät ne lisää tuottoa ilman merkittävää riskin kasvua. Tämä tutkimus voidaan helposti erottaa kritisoimalla aikataulujen lyhytaikaista keskittymistä.
Tässä tutkimuksessa on todella houkuttelevaa, että karhumarkkinoilla kansainväliset sijoitukset ovat tuottaneet korkeampaa tuottoa eikä ole pystyneet vähentämään volatiliteettia. Bullimarkkinoilla kansainvälinen sijoitus on lisännyt hajauttamista pikemminkin kuin johtanut suurempaan tuottoon, kuten kuvasta 3 nähdään.
Kuva 3: Kansainvälisten osakkeiden vuosittainen kehitys Euroopan karhun ja härän markkinoilla. Huomaa: Kaikki palautukset ovat synteettisiä euroja
Tämä liittyy suoraan omaisuusluokkien korrelaation kasvuun, mutta ei välttämättä kerro meille miksi. Teoriat ovat monimuotoisia ja viittaavat eniten kansainvälisten markkinoiden globalisaatioon ja integraatioon.
johtopäätös
Nykyaikainen portfolionteoria on määritellyt sijoitusstrategiat sekä laitoksille että yksityishenkilöille sen esittämisestä lähtien. Muihin kuin Yhdysvaltoihin sijoittautuneiden omaisuuserien muodostaminen etenkin kehittyneille osakemarkkinoille on lisännyt kokonaistuottoa ja vähentänyt volatiliteettia. Yhdysvaltojen ja muiden kuin Yhdysvaltojen markkinoiden välisessä korrelaatiossa on kuitenkin havaittu lisääntymistä. Tämä korrelaation lisääntyminen on haastanut monipuolistamisen käsitteen. Lyhyisiin ajanjaksoihin sekä härkä- ja karhumarkkinoihin keskittyvä tutkimus on aiheuttanut haarun panssarissa. Voidaan väittää, että lyhyitä ajanjaksoja on olemassa vain toistaiseksi ja historialliset suuntaukset vallitsevat. On tärkeää ottaa huomioon korrelaatioiden lisääntyminen, joka voi johtua globalisaatiosta ja integraatiosta pitkällä aikavälillä. Jos se jatkuu, historia on ehkä kirjoitettava uudelleen.
