Osinkoa alentava malli - ddm-määritelmä

Sisällysluettelo

Mikä on osinkoalennusmalli?
DDM: n ymmärtäminen
Rahan aika-arvo
Odotetut osingot
Alennuskerroin
DDM-kaava
DDM-variaatiot
Esimerkkejä DDM: stä
DDM: n puutteet
DDM: n käyttö sijoituksiin

Mikä on osinkoa alennusmalli?

Osinkoa alennusmalli (DDM) on kvantitatiivinen menetelmä, jota käytetään ennustamaan yhtiön osakkeen hinta perustuen teoriaan, että sen nykyinen hinta on kaikkien tulevien osingonmaksujen arvoinen, kun diskontattu takaisin niiden nykyarvoon. Se yrittää laskea osakekannan käyvän arvon vallitsevista markkinaolosuhteista riippumatta ja ottaa huomioon osingonjakokertoimet ja markkinoiden odotettavissa olevan tuoton. Jos DDM: stä saatu arvo on korkeampi kuin osakkeiden nykyinen kaupankäyntihinta, osake aliarvostetaan ja se on oikeutettu ostoon, ja päinvastoin.

Osinko-alennusmalli

DDM: n ymmärtäminen

Yritys tuottaa tavaroita tai tarjoaa palveluita voittojen ansaitsemiseksi. Tällaisesta liiketoiminnasta saatava kassavirta määrää sen voitot, mikä heijastuu yhtiön osakekursseihin. Yhtiöt maksavat myös osinkoa osakkeenomistajille, mikä yleensä johtuu liiketoiminnan voitosta. DDM-malli perustuu teoriaan, jonka mukaan yrityksen arvo on kaikkien sen tulevien osinkojen summan nykyarvo.

Rahan aika-arvo

Kuvittele, että annoit 100 dollaria ystävällesi korottomana lainana. Jonkin ajan kuluttua menet menemään hänen luokseen keräämään lainattua rahaa. Ystäväsi antaa sinulle kaksi vaihtoehtoa:

Ota 100 dollaria heti. Ota 100 dollaria vuoden kuluttua

Useimmat ihmiset valitsevat ensimmäisen valinnan. Kun otat rahan nyt, voit tallettaa sen pankkiin. Jos pankki maksaa nimelliskoron, esimerkiksi 5 prosenttia, rahat kasvavat vuoden kuluttua 105 dollariin. Se on parempi kuin toinen vaihtoehto, jossa saat 100 dollaria ystävältäsi vuoden kuluttua. matemaattisesti

$\begin{matrix} Tulevaisuuden arvo \\ = Nykyarvo^{*} (1 + korko %) \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ textbf {tulevaisuuden arvo} \ & \ qquad \ mathbf {=} textbf {nykyinen arvo} mathbf {^ * (1 +} textbf {korko} mathbf {%)} \ & \ hspace {2.65in} ( textit {yhden vuoden}) loppu {yhdenmukaistettu}$ Tulevaisuuden arvo = nykyarvo ∗ (1 + korko%)

Yllä oleva esimerkki ilmaisee rahan aika-arvon, joka voidaan tiivistää seuraavasti: "Rahan arvo on riippuvainen ajasta." Tarkastelemalla sitä toisella tavalla, jos tiedät omaisuuserän tai saamisen tulevaisuuden arvon, voit laskea sen nykyarvon käyttämällä samaa korkomallia.

Järjestelmän uudelleenjärjestys

$\begin{matrix} Nykyarvo = \frac{Tulevaisuuden arvo}{(1 + korko %)} \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ textbf {nykyinen arvo} = \ frac { textbf {tulevaisuuden arvo}} { mathbf {(1+ \ textbf {korko} %)}} lopeta {yhdenmukaistettu}$ Nykyarvo = (1 + korko%) tulevaisuuden arvo

Pohjimmiltaan, ottaen huomioon kaksi tekijää, kolmas voidaan laskea.

Osinko-alennusmalli käyttää tätä periaatetta. Se ottaa huomioon yrityksen tulevaisuudessa tuottamien kassavirtojen odotetun arvon ja laskee sen nettonykyarvon (NPV), joka perustuu rahan aika-arvon (TVM) käsitteeseen. Pohjimmiltaan DDM perustuu siihen, että otetaan huomioon kaikkien tulevien osinkojen summa, jonka yritys odottaa maksavan, ja lasketaan sen nykyarvo nettikorkokertoimen (kutsutaan myös diskonttokorkona) perusteella.

Odotetut osingot

Yrityksen tulevien osinkojen arviointi voi olla monimutkainen tehtävä. Analyytikot ja sijoittajat voivat tehdä tiettyjä oletuksia tai yrittää tunnistaa kehityssuuntauksia aiemman osinkomaksuhistorian perusteella arvioidakseen tulevia osinkoja.

Voidaan olettaa, että yrityksellä on kiinteä osinkojen kasvuvauhti jatkuvuuteen saakka, mikä tarkoittaa jatkuvaa identtisten kassavirtojen virtaa loputtoman ajan ilman loppuaikaa. Esimerkiksi, jos yritys on maksanut osinkoa 1 dollaria osaketta kohden tänä vuonna ja odotetaan ylläpitävän 5 prosentin kasvuvauhtia osinkojen maksamisessa, seuraavan vuoden osingon odotetaan olevan 1, 05 dollaria.

Vaihtoehtoisesti, jos havaitaan tietty suuntaus - kuten yritys, joka maksaa osinkoina 2, 00 dollaria, 2, 50 dollaria, 3, 00 dollaria ja 3, 50 dollaria neljän viime vuoden aikana -, voidaan olettaa, että tämän vuoden maksu on 4, 00 dollaria. Tällainen odotettu osinko esitetään matemaattisesti (D).

Alennuskerroin

Osakkeenomistajat, jotka sijoittavat rahansa osakkeisiin, ottavat riskin, koska ostettujen osakkeiden arvo voi laskea. Tätä riskiä vastaan he odottavat tuottoa / korvausta. Samoin kuin vuokranantaja, joka vuokraa kiinteistönsä vuokrata, osake-sijoittajat toimivat yritykselle rahalainanantajana ja odottavat tiettyä tuottoa. Yrityksen oma pääomakustannus edustaa korvausta, jota markkinat ja sijoittajat vaativat vastineeksi omaisuuden omistamisesta ja omistamisriskin kantamisesta. Tätä tuottoastetta edustaa (r), ja se voidaan estimoida käyttämällä pääomavarojen hinnoittelumallia (CAPM) tai osinkojen kasvumallia. Tämä tuottoaste voidaan kuitenkin saavuttaa vain, kun sijoittaja myy osakkeitaan. Vaadittava tuottoprosentti voi vaihdella sijoittajan harkinnan mukaan.

Yritykset, jotka maksavat osinkoja, maksavat tietyn vuotuisen koron, jota edustaa (g). Tuottoaste, josta vähennetään osingonkasvunopeus (r - g), edustaa efektiivistä diskonttauskerrointa yhtiön osingoille. Osakkeenomistajat maksavat osingon ja maksavat sen. Osingon kasvuvauhti voidaan arvioida kertomalla oman pääoman tuotto (ROE) pidätyssuhteella (jälkimmäinen on päinvastainen osingonmaksusuhteelle). Koska osinko saadaan yhtiön tuottamista tuloista, ihannetapauksessa se ei voi ylittää tuloja. Koko osakekannan tuottoprosentin on oltava tulevien vuosien osinkojen kasvun yläpuolella, muuten malli ei välttämättä kestä ja johtaa tuloksiin negatiivisilla osakekursseilla, jotka eivät ole todellisuudessa mahdollisia.

DDM-kaava

Odotettavissa olevan osakekohtaisen osingon ja netto diskonttauskertoimen perusteella kaavan arvonmääritys osakkeilla osinkoalennusmallia käyttäen esitetään matemaattisesti seuraavasti:

$\begin{matrix} Varaston arvo = \frac{tietosuojavaltuutettu}{(CCE - DGR)} \\ missä: \\ E D P S = odotettavissa oleva osinko / osake \\ C C E = pääoman hankintameno \end{matrix} \ Aloita {yhdenmukaistettu} & \ textit { textbf {Varaston arvo}} = \ frac { textit { textbf {EDPS}}} { textbf {( textit {CCE}} - \ textbf { textit {DGR })}} \ & \ textbf {missä:} \ & EDPS = \ text {odotettavissa oleva osinko / osake} \ & CCE = \ text {pääoman kustannus} \ & DGR = \ text {osinkojen kasvuvauhti} loppu {linjassa}$ Osakkeen arvo = (CCE − DGR) EDPS, jossa: EDPS = odotettu osinko / osakeCCE = pääoman kustannus

Koska kaavassa käytettyihin muuttujiin sisältyy osinkoa kohden osinko, netto diskonttokorko (edustaa vaadittava tuottoprosentti tai oman pääoman kustannukset ja odotettu osingon kasvuvauhti), siihen liittyy tiettyjä oletuksia.

Koska osingot ja niiden kasvuvauhti ovat avaintekijöitä kaavassa, DDM: n uskotaan olevan sovellettavissa vain yrityksiin, jotka maksavat säännöllisiä osinkoja. Sitä voidaan kuitenkin edelleen soveltaa osakkeisiin, jotka eivät maksa osinkoa tekemällä oletuksia siitä, minkä osingon he olisivat maksaneet muuten.

DDM-variaatiot

DDM: llä on monia muunnelmia, jotka eroavat monimutkaisesti. Vaikka osinkoa alennusmallin yksinkertaisin toisto ei ole tarkka useimmille yrityksille, oletetaan, että osinko nousee nolla, jolloin osakekannan arvo on osingon arvo jaettuna odotetulla tuottoprosentilla.

Yleisin ja suoraviivaisin DDM-laskelma tunnetaan nimellä Gordon-kasvumalli (GGM), jolla oletetaan vakaa osinkojen kasvuvauhti ja joka nimettiin 1960-luvulla amerikkalaisen ekonomistin Myron J. Gordonin mukaan. Tämä malli edellyttää osinkojen vakaata kasvua vuosi toisensa jälkeen. Osinkoa maksavan kannan hinnan löytämiseksi GGM ottaa huomioon kolme muuttujaa:

$\begin{matrix} D = ensi vuoden osingon arvioitu arvo \\ R = yhtiön pääomakustannukset \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & D = \ teksti {ensi vuoden osingon arvioitu arvo} \ & r = \ teksti {yrityksen pääomakustannukset} \ & g = \ teksti {osinkojen vakiokasvun jatkuva osuus} end {linjassa}$ D = ensi vuoden osinkojen arvioitu arvo = yhtiön pääomakustannukset

Näitä muuttujia käyttämällä GGM: n yhtälö on:

$Hinta / osake = \frac{D}{R - g} \ text {Hinta / osake} = \ frac {D} {rg}$ Osakkeen hinta = r-gD

Kolmas variantti on olemassa kuin poikkeuksellinen osingonkasvumalli, jossa otetaan huomioon korkean kasvun ajanjakso, jota seuraa alempi, vakiokasvukausi. Korkean kasvujakson aikana voidaan ottaa kunkin osingon määrä ja alentaa se takaisin nykyiselle kaudelle. Jatkuvan kasvun ajan laskelmat seuraavat GGM-mallia. Kaikki tällaiset lasketut tekijät summataan yhteen, jotta saadaan osakekurssi.

Esimerkkejä DDM: stä

Oletetaan, että yritys X maksoi osinkoa 1, 80 dollaria osakkeelta tänä vuonna. Yhtiö odottaa osinkojen jatkuvan kasvavan 5 prosentilla vuodessa ja yhtiön osakepääoman kustannukset ovat 7%. 1, 80 dollarin osinko on osinko tälle vuodelle, ja sitä on oikaistava kasvuvauhdilla löytääkseen D ₁, ensi vuoden arvioitu osinko. Tämä laskelma on: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = 1, 80 dollaria x (1 + 5%) = 1, 89 dollaria. Seuraavaksi käyttämällä yrityksen GGM, yrityksen X osakekohtainen hinta on D (1) / (r - g) = 1, 89 dollaria / (7% - 5%) = 94, 50 dollaria.

Katsaus johtavan yhdysvaltalaisen Walmart Inc. -yrityksen (WMT) osinkojen maksamiseen käy ilmi, että se on maksanut vuosittaisia osinkoja 1, 92 dollaria, 1, 96 dollaria, 2, 00 dollaria, 2, 04 dollaria ja 2, 08 dollaria tammikuun 2014 ja tammikuun 2018 välisenä aikana aikajärjestyksessä. Voidaan nähdä malli, jossa Walmart-osinko kasvaa jatkuvasti 4 senttiä vuodessa, mikä vastaa keskimäärin noin 2 prosentin kasvua. Oletetaan, että sijoittajan tuottoprosentti on 5%. Käyttämällä arvioitua osinkoa 2, 12 dollaria vuoden 2019 alussa, sijoittaja käyttää osinkoalennusmallia laskemaan osakekohtainen arvo 2, 12 dollaria / (0, 05 -.02) = 70, 67 dollaria.

DDM: n puutteet

Vaikka DDM: n GGM-menetelmää käytetään laajalti, sillä on kaksi tunnettua puutetta. Malli olettaa jatkuvan osingonkasvun jatkuvuuden. Tämä oletus on yleensä turvallinen erittäin kypsille yrityksille, joilla on vakiintunut historiallinen osingonmaksu. DDM ei kuitenkaan välttämättä ole paras malli arvostaa uudempia yrityksiä, joiden osinkojen kasvuvauhti vaihtelee tai osinkoa ei ole lainkaan. DDM: ää voidaan edelleen käyttää tällaisissa yrityksissä, mutta yhä useammilla oletuksilla tarkkuus laskee.

Toinen DDM-ongelma on, että lähtö on erittäin herkkä tuloille. Esimerkiksi yllä olevassa Yhtiön X-esimerkissä, jos osinkojen kasvuvauhti lasketaan 10 prosentilla 4, 5 prosenttiin, tuloksena oleva osakekurssi on 75, 24 dollaria, mikä on enemmän kuin 20 prosenttia pienempi kuin aikaisemmin laskettu hinta 94, 50 dollaria.

Malli epäonnistuu myös silloin, kun yrityksillä saattaa olla alhaisempi tuottoaste (r) verrattuna osingonkasvuasteeseen (g). Näin voi käydä, kun yritys jatkaa osinkojen maksamista, vaikka siitä aiheutuisi tappiota tai suhteellisen pienemmät tulot.

DDM: n käyttö sijoituksiin

Kaikki DDM-variantit, etenkin GGM, mahdollistavat osakkeen arvostamisen ilman nykyisiä markkinaolosuhteita. Se auttaa myös suorien vertailujen tekemisessä yritysten välillä, vaikka ne kuuluvat eri teollisuudenaloihin.

Sijoittajat, jotka uskovat pääperiaatteeseen, jonka mukaan osakkeen nykyinen sisäinen arvo edustaa heidän tulevien osinkojen diskontattua arvoa, voivat käyttää sitä tunnistaakseen ylimääräiset tai ylimyydyt osakkeet. Jos laskettu arvo tulee olemaan korkeampi kuin osakkeen nykyinen markkinahinta, se osoittaa ostomahdollisuuden, koska osake käy kauppaa sen käyvän arvon alapuolella DDM: lla.

On kuitenkin huomattava, että DDM on toinen kvantitatiivinen työkalu, jota on saatavana osakekannan arvostustyökalujen suuressa universumissa. Kuten kaikki muutkin arvonmääritysmenetelmät, joita käytetään osakkeen todellisen arvon määrittämiseen, voidaan käyttää DDM: ää useiden muiden yleisesti noudatettujen osakearvonmääritysmenetelmien lisäksi. Koska se vaatii paljon oletuksia ja ennusteita, se ei välttämättä ole ainoa paras tapa perustaa sijoituspäätöksiä.

Sisällysluettelo: