Mikä on diskontattu kassavirta (DCF)?
Diskontattu kassavirta (DCF) on arvostusmenetelmä, jota käytetään arvioimaan sijoituksen arvo sen tulevien kassavirtojen perusteella. DCF-analyysi pyrkii selvittämään yrityksen arvon nykyään perustuen ennusteisiin, kuinka paljon rahaa se tuottaa tulevaisuudessa.
DCF-analyysi löytää odotettavissa olevien tulevien kassavirtojen nykyarvon diskonttokoron avulla. Nykyarvo-arviota käytetään sitten arvioimaan potentiaalinen sijoitus. Jos DCF: n kautta laskettu arvo on korkeampi kuin investoinnin nykyiset kustannukset, mahdollisuutta tulisi harkita.
DCF lasketaan seuraavasti:
- CF = kassavirta = diskonttokorko (WACC) DCF tunnetaan myös nimellä diskontattu kassavirtamalli
Alennettu kassavirta (DCF)
Kuinka diskontattu kassavirta (DCF) toimii
DCF-analyysin tarkoituksena on arvioida rahat, jotka sijoittaja saisi sijoituksesta, oikaistuna rahan aika-arvoon. Rahan aika-arvo olettaa, että dollarin arvo on huomenna enemmän kuin dollarin arvo.
Jos oletetaan esimerkiksi 5%: n vuotuista korkoa, säästötilillä 1, 00 dollaria on 1, 05 dollaria vuodessa. Samoin, jos 1 dollarin maksu viivästyy vuodessa, sen nykyarvo on 0, 95 dollaria, koska sitä ei voi laittaa säästötilillesi.
Sijoittajille DCF-analyysi voi olla kätevä työkalu, joka on tapa vahvistaa analyytikkojen julkaisemat käyvän arvon hinnat. Se edellyttää, että otat huomioon monet yritykseen vaikuttavat tekijät, mukaan lukien tulevaisuuden myynnin kasvu ja voittomarginaalit. Sinun on myös mietittävä diskonttokorkoa, johon vaikuttavat riskitön korko, yrityksen pääomakustannukset ja mahdolliset riskit osakekursseille. Kaikki tämä auttaa sinua saamaan käsityksen osakekurssiin vaikuttavista tekijöistä, joten pystyt laittamaan tarkemman hintalappun yhtiön osakkeisiin.
DCF-mallin haasteena on valita kassavirrat, jotka diskontataan, kun sijoitus on suuri, monimutkainen tai jos sijoittaja ei pääse tuleviin kassavirtoihin. Yksityisen yrityksen arvostus perustuisi suurelta osin kassavirtoihin, jotka ovat uusien omistajien käytettävissä. DCF-analyysi perustuu vähemmistöosakkaille (jotka ovat sijoittajan käytettävissä) maksettaville osingoille julkisesti noteerattavista osakkeista osoittaa melkein aina, että osake on heikko.
DCF voi kuitenkin olla erittäin hyödyllinen arvioitaessa yksittäisiä sijoituksia tai hankkeita, joita sijoittaja tai yritys voi hallita ja ennustaa kohtuullisella varmuudella.
DCF-analyysi vaatii myös diskonttokoron, joka vastaa rahan aika-arvoa (riskitöntä korkoa) plus tuottoa riskistä, jonka he ottavat. Sijoituksen tarkoituksesta riippuen on olemassa erilaisia tapoja löytää oikea diskonttokorko.
Vaihtoehtoiset sijoitukset
Sijoittaja voisi asettaa DCF: n diskonttokoronsa yhtä suureksi kuin tuotto, jota he odottavat samanlaisesta riskistä vastaavasta vaihtoehtoisesta sijoituksesta. Esimerkiksi Aaliyah voisi sijoittaa 500 000 dollaria uuteen kotiin, jonka hän odottaa pystyvänsä myymään 10 vuodessa 750 000 dollarilla. Hän voi vaihtoehtoisesti sijoittaa 500 000 dollaria kiinteistösijoitusrahastoon (REIT), jonka odotetaan tuottavan 10 prosenttia vuodessa seuraavien 10 vuoden aikana.
Esimerkin yksinkertaistamiseksi oletamme, että Aaliyah ei ota huomioon vuokrien korvauskustannuksia tai verovaikutuksia näiden kahden sijoituksen välillä. Kaikki hän tarvitsee DCF-analyysiinsä diskonttokoron (10%) ja tulevan kassavirran (750 000 dollaria) kodin tulevasta myynnistä. Tällä DCF-analyysillä on vain yksi kassavirta, joten laskenta on helppoa.
Tässä esimerkissä Aaliyahin ei pitäisi sijoittaa taloon, koska hänen DCF-analyysinsä osoittaa, että sen tulevien kassavirtojen arvo on tänään vain 289 157, 47 dollaria. Kun verovaikutukset, vuokra ja muut tekijät on otettu huomioon, Aaliyah saattaa huomata, että DCF on hiukan lähempänä kodin nykyarvoa. Vaikka tämä esimerkki on yksinkertaistettu, sen pitäisi auttaa havainnollistamaan joitain DCF: n aiheita, mukaan lukien sopivien diskonttokorkojen löytäminen ja luotettavien tulevaisuuden ennusteiden tekeminen.
Pääoman painotetut keskimääräiset kustannukset (WACC)
Jos yritys arvioi potentiaalista hanketta, se voi käyttää pääoman painotettua keskimääräistä kustannusta (WACC) diskonttokorkona arvioituihin tuleviin kassavirtoihin. WACC on keskimääräinen kustannus, jonka yritys maksaa pääomasta oman pääoman lainaamisesta tai myynnistä.
Kuvittele yritys, joka voisi investoida 50 miljoonaa dollaria laitteisiin projektiin, jonka odotetaan tuottavan 15 miljoonaa dollaria vuodessa 4 vuoden ajan. Projektin lopussa käytetyt laitteet voidaan myydä 12 miljoonalla dollarilla. Jos yrityksen WACC on 12%, DCF-analyysi voidaan suorittaa loppuun.
Tässä tapauksessa yrityksen tulisi investoida projektiin, koska DCF-analyysi johtaa arvoon, joka on suurempi kuin 50 miljoonan dollarin alkuinvestointi.
Alennetun kassavirtamallin rajoitukset
DCF-malli on tehokas, mutta siinä on rajoituksia, kun sitä käytetään liian laajasti tai huonoilla oletuksilla. Esimerkiksi riskitön korko muuttuu ajan myötä ja voi muuttua projektin aikana. Pääoman kustannusten tai odotettavissa olevien säästöarvojen muuttuminen projektin lopussa voi myös mitätöidä analyysin heti, kun projekti tai investointi on jo alkanut.
DCF-mallien soveltaminen monimutkaisiin hankkeisiin tai sijoituksiin, joita sijoittaja ei voi hallita, on myös vaikeaa tai melkein mahdotonta. Kuvittele esimerkiksi sijoittaja, joka haluaa ostaa Apple Inc.: n (AAPL) osakkeita vuoden 2018 lopulla ja päättää käyttää DCF: ää päättääkseen, onko nykyinen osakekurssi käypä arvo.
Sijoittajan on tehtävä useita oletuksia analyysin suorittamiseksi. Jos hän käyttää malliin vapaata kassavirtaa (FCF), pitäisikö hänen lisätä odotettu kasvuvauhti? Mikä on oikea diskonttokorko? Onko vaihtoehtoja saatavana vai pitäisikö hänen luottaa vain arvioituun markkinariskipreemioon? Kuinka kauan hän pitää AAPL: n osakkeita ja mikä on sen arvo kyseisen ajanjakson lopussa? Valitettavasti näihin kysymyksiin puuttuu johdonmukaisia vastauksia, ja koska hän ei pääse AAPL: n kassavirtaan vähemmistöosakkaana, malli ei ole hyödyllinen.
Alennettu kassavirtamalli (DCF) yhteenveto
Sijoittajat voivat käyttää rahan nykyarvon käsitettä määrittääkseen, ovatko sijoituksen tai projektin tulevat kassavirrat yhtä suuria vai suurempia kuin alkuperäisen sijoituksen arvo. DCF-analyysin suorittamiseksi sijoittajan on tehtävä arviot tulevista kassavirroista ja sijoituksen, laitteiden tai muun omaisuuden lopullisesta arvosta.
Sijoittajan on myös määritettävä sopiva diskonttokorko DCF-mallille, joka vaihtelee kyseessä olevan hankkeen tai sijoituksen mukaan. Jos sijoittaja ei pääse tuleviin kassavirtoihin tai projekti on erittäin monimutkainen, DCF: llä ei ole paljon arvoa ja vaihtoehtoisia malleja olisi käytettävä.
