Japani on velkaantunein maa maailmassa mitattuna velan bruttokansantuotteella (BKT). Vuodesta 2018 Japanin velkasuhde suhteessa BKT: hen oli kaikkien aikojen korkein - 254%. Valtionvelka suhteessa BKT: hen Japanissa oli keskimäärin 137, 4% vuodesta 1980 vuoteen 2017. Japanin ennätyksellisen alhainen velka suhteessa BKT: hen oli vuonna 1980, kun se oli 50, 6%.
Maa on tapaustutkimus nykyaikaisessa makrotalouspolitiikassa, ja se kuvaa esimerkkejä siitä, miksi hallitukset ja keskuspankit eivät voi hallita taloutta monien oppikirjojen ehdottamalla tavalla.
Japanin keskuspankki, Japanin keskuspankki (BOJ), on harjoittanut vuosikymmenien ajan epätavanomaista rahapolitiikkaa. 1980-luvun lopulta lähtien BOJ on ottanut käyttöön tiukan Keynesin-politiikan, joka sisältää yli 15 vuoden mittaisen keventämisen (QE), tai yksityisen omaisuuden ostamisen liiketoiminnan pääomapohjan vahvistamiseksi ja hintojen tueksi.
Näistä ponnisteluista huolimatta on vahvaa näyttöä siitä, että Japanin helppo rahapolitiikka tuotti vain illuusorin kasvun samalla kun se ei pystynyt parantamaan lamaantuneen talouden perustekijöitä. Mitä enemmän Japanin johtajat yrittivät stimuloida maansa taloutta, sitä vähemmän se reagoi.
Stagnaatio alkaa, ja hallitus astuu sisään
Japanin rahavarat kasvoivat 10, 5% vuodessa vuosien 1986 ja 1990 välillä. Diskonttokorko laski 5%: sta vuonna 1985 2, 5%: iin vuonna 1987, mikä vauhditti laajamittaista lainanottoa, jota monet japanilaiset sijoittajat ostivat omaisuuseriä Manner-Aasiassa, etenkin etelässä. Korea. Varojen hinnat nousivat Japanissa - ilmiöllä, joka yleensä esiintyy aina kun korkoja lasketaan keinotekoisesti vuosia kerrallaan. Japani oli tosiasiallisesti kuplataloudessa, jonka halpa paperi tukee.
Tämä kupla puhkesi vuosina 1989 ja 1990. BOJ, joka ei ole vielä itsenäinen keskuspankki, oli korottanut korkoja 2, 5 prosentista 6 prosenttiin vuosina 1988-1990. Tämä todennäköisesti laukaisi purskeen. Vuosien vakaa talouskasvu hidastui merkittävästi. Kun elpyminen osoittautui hitaaksi, Japani kääntyi Keynesin keinoihin: tulostaa rahaa, alentaa korkoja ja lisätä julkisen talouden alijäämää.
Sarja koronlaskuja vuosien 1991 ja 1995 välillä jätti diskonttokoron 0, 5 prosenttiin, hieman nollarajan yläpuolelle. Veropolitiikka oli aggressiivista 1990-luvulla, kun Japani yritti vuosikymmenen aikana yhdeksää elvytyspakettia, joiden kokonaismäärä oli 140, 7 biljoonaa jeniä tai vastaavaksi 1, 3 triljoonaa dollaria. Nämä toimenpiteet olivat ennennäkemätöntä Japanin kaltaiselle uudenaikaiselle teollisuusvaltiolle; silti paranemista ei ollut vieläkään.
Rahapoliittinen ja finanssipoliittinen elvytys toteutti yhden asian: se esti japanilaisten tavaroiden ja omaisuuserien hintoja putoamasta markkinoiden selvitystasolle. Laskevat hinnat ovat hyväntahtoinen osa taantumaa ja auttavat usein palauttamaan mielenterveyttä, mutta Japanin pelko hyväksyä mikä tahansa deflaatio tarkoitti Japanin kuluttajahintojen nousua tasaisesti vuoteen 1995 asti. Tämän ajanjakson jälkeen japanilaisten elvytysten stimuloivilla ja inflaatiovaikutuksilla ei enää ollut merkityksellisiä vaikutuksia..
Japani yrittää QE: tä ja QQE: tä
Vuoteen 1997 mennessä Japanin talous oli heikentynyt alhaisesta kasvusta, alhaisista koroista, matalasta inflaatiosta ja huonojen pankkilainojen vuoresta. Vuosina 1995-1998 japanilaiset pankit kirjasivat yli 50, 8 biljoonaa jeniä luottotappioina. Vaikka sitä ei vielä kutsuttu nimellä QE, BOJ päätti auttaa pankkeja ja osti biljoonia jenejä yritystodistuksista lokakuusta 1997 lokakuuhun 1998.
Kasvu pysyi heikkona, joten BOJ vauhditti omaisuuden hankintaa kysyttyään amerikkalaisen taloustieteilijän Paul Krugmanin neuvoa. Maaliskuun 2001 ja joulukuun 2004 välisenä aikana japanilaiset pankit saivat 35, 5 biljoonaa jeniä likviditeettiinjektioina. Pankki kohdisti myös pitkäaikaisia valtion joukkovelkakirjalainoja, jotka laskivat omaisuuden tuottoja.
Talouskasvu näytti palautuvan vuosina 2002–2007. Kuten suurimmassa osassa maailmaa, Japanin kasvu kuitenkin katosi suuren taantuman aikana. Vaikka Japani aloitti uuden QE-kierroksen hitaammin kuin Eurooppa tai Yhdysvallat, BOJ käynnisti vuonna 2013 kvantitatiivisen ja laadullisen rahatalouden keventämisen (QQE). Kuten useimpien ekspansiivisten rahapolitiikkojen kanssa, QQE ei toiminut.
Yli 80 biljoonaa jeniä ostoissa ei ollut tarpeeksi, ja BOJ ilmoitti lokakuussa 2014 QQE2: n. Japanin varastot nousivat 33% seuraavan kahdeksan kuukauden aikana, mutta tosiasiallisesta kasvusta ei ollut vielä näyttöä. Epätoivoisesti BOJ ilmoitti negatiiviset korot tammikuussa 2016.
Velan, QE: n ja QQE: n kielteiset vaikutukset
Japanin valtavat julkiset velat ovat arkaluontoinen sijoittajille. Vuoden 2015 raportissaan hedge-rahastonhoitaja Ray Dalio väitti, että Japanin todellinen velkataakka, mukaan lukien yksityiset velat, suhteessa sen BKT: hen oli noin 449%, ja se oli 19. sijalla mitatusta 20 maasta. Valtavat velanhoitokustannukset vähentävät suoraan säästö- tai sijoitusmahdollisuuksia ja rajoittavat tulevaisuuden talouskasvua ja nykyisiä tuottoja.
BOJ: n helppo rahapolitiikka vahingoittaa kotimaista omaisuuden tuottoa vähentämällä paikallisia korkoja. Ne vahingoittavat myös ulkomaisia varojen tuottoja, koska japanilaisten rahoituslaitosten on maksettava enemmän ulkomaan valuuttasuojauksista kuin ne ansaitsevat ulkomaisista varoista, kuten valtion joukkovelkakirjoista. Japanilaisten markkinoiden analyytikon Shannon McConaghy huhtikuussa 2016 antamassa raportissa todettiin, että "japanilainen pankki, joka ostaa viisivuotisen Yhdysvaltain valtionkassan, jolla on täydellisesti suojattu valuutta- ja duraatioriski, menettäisi (menettäisi) 0, 9 prosenttia vuodessa".
Korkojen manipulointi ja kasvava valtava julkisen talouden alijäämä eivät ole auttaneet Japanin taloutta lähes 30 vuoden ajan. Käytettyjen Keynes-lääkkeiden tehokkuus pitäisi lopulta kyseenalaistaa. muuten Yhdysvallat ja Eurooppa näyttävät tuomittu seuraamaan Japanin jalanjälkiä.
