Konglomeraatit ovat yrityksiä, jotka omistavat joko osittain tai kokonaan useita muita yrityksiä. Viime aikoina hajaantuneet ryhmittymät olivat näkyvä piirre yritysmaailmassa. Suuri valtakunnat, kuten General Electric ja Berkshire Hathaway, rakennettiin vuosien varrella kiinnostuksen kohteista aina suihkumoottoritekniikasta koruihin.
Nämä yrityslaitteet pitävät ylpeinä kyvystään välttää kuoppaisia markkinoita. Joissain tapauksissa ne ovat tuottaneet vaikuttavia pitkäaikaisia osakkeenomistajien tuottoja, mutta tämä ei tarkoita, että yritysryhmittymät ovat aina hyvä asia sijoittajille. Jos olet kiinnostunut sijoittamaan näihin behemotteihin, sinun on tiedettävä muutamia asioita.
Tapaus konglomeraateille
Ryhmittymien tapaus voidaan tiivistää yhdellä sanalla: monipuolistaminen. Finanssiteorian mukaan, koska suhdannevaihtelu vaikuttaa toimialoihin eri tavoin, hajauttaminen johtaa vähentyneeseen sijoitusriskiin. Esimerkiksi yhden tytäryhtiön kärsimään laskusuhdanne voi tasoittaa vakauden tai jopa laajentumisen toisessa yhteisyrityksessä. Toisin sanoen, jos Berkshire Hathawayn tiilirakennusteollisuudessa on huono vuosi, tappiot voidaan korvata hyvällä vuodella vakuutusalalla.
Samalla menestyvä ryhmittymä voi osoittaa jatkuvaa tuloksen kasvua hankkimalla yrityksiä, joiden osakkeet on luokiteltu alhaisemmiksi kuin sen oma. Itse asiassa GE ja Berkshire Hathaway ovat molemmat luvanneet - ja toimittaneet - kaksinumeroisen tuloksen kasvun soveltamalla tätä sijoituskasvustrategiaa. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta: Riskit ja monipuolistaminen .)
Tapaus konglomeraatteja vastaan
Kuitenkin GE: n ja Berkshire Hathawayn kaltaisten ryhmittymien näkyvä menestys ei tuskin todista, että yhdistyminen on aina hyvä idea. Näihin osakkeisiin sijoittamiseen on syytä miettiä kahdesti, kuten käy ilmi vuodesta 2009, jolloin sekä GE että Berkshire kärsivät talouden laskusuhdanteesta osoittaen, että koko ei tee yrityksestä erehtymätöntä.
Sijoitusguru Peter Lynch käyttää ilmaisua diworsification kuvaamaan yrityksiä, jotka monipuolistuvat alueille, jotka ylittävät ydinosaamisensa. Ryhmittymä voi usein olla tehoton, sekoittunut tapaus. Ei ole väliä kuinka hyvä johtoryhmä, sen energiat ja resurssit jaetaan useille yrityksille, jotka saattavat olla synergistisiä.
Sijoittajille ryhmittymät voivat olla kauhistuttavasti ymmärrettäviä, ja voi olla haaste yhdistää nämä yritykset yhteen luokkaan tai sijoitusaiheeseen. Tämä tarkoittaa sitä, että jopa johtajilla on usein vaikea selittää sijoitusfilosofiaaan osakkeenomistajille. Lisäksi ryhmittymän kirjanpito voi jättää paljon toivomisen varaa ja hämärtää ryhmittymän erillisten osastojen toimintaa. Sijoittajien kyvyttömyys ymmärtämään ryhmittymän filosofiaa, suuntausta, tavoitteita ja tulosta voi lopulta johtaa huonoon tulokseen. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta: Konglomeraatit: vaarallinen ehdotus? )
Vaikka suhdanneväitteet ovat perusteltuja, on olemassa myös riski, että johto pitää hallussaan heikosti suoriutuvia yrityksiä toivoen ajavansa pyörällä. Viime kädessä alempiarvoiset yritykset estävät korkeamman arvon omaavien yritysten arvon realisoitumisen täysin osakekurssiin.
Lisäksi ryhmittymät eivät aina tarjoa sijoittajille etua monipuolistamisessa. Jos sijoittajat haluavat monipuolistaa riskiä, he voivat tehdä niin itsekin, sijoittamalla muutamiin keskittyneisiin yrityksiin sen sijaan, että sijoittaisivat kaikki rahansa yhteen ryhmään. Sijoittajat voivat tehdä tämän paljon halvemmin ja tehokkaammin kuin edes kaikkein kaupallisin ryhmä.
Konglomeraattialennus
Tapaus ryhmittymiä vastaan on vahva. Tämän seurauksena markkinat soveltavat yleensä leikkausta osien summan arvoon, jota ne usein arvostavat ryhmittymiä alennuksella keskittyneempiin yrityksiin. Tätä kutsutaan ryhmittymäalennukseksi. Joillakin ryhmittymillä on tietysti palkkio, mutta yleensä markkinat määräävät alennuksen, mikä antaa sijoittajille hyvän kuvan siitä, kuinka markkinat arvostavat ryhmittymää verrattuna sen eri osien yhteenlaskettuun arvoon. Syvä alennus merkitsee sitä, että osakkeenomistajat hyötyisivät, jos yhtiö purettaisiin ja sen divisioonat jätettäisiin toimimaan erillisinä osakkeina.
Lasketaan ryhmäalennus yksinkertaisen esimerkin avulla. Käytämme kuvitteellista ryhmää, nimeltään DiversiCo, joka koostuu kahdesta toisistaan riippumattomasta yrityksestä: juomaosasto ja bioteknologiaosasto.
DiversiColla on 2 miljardin dollarin arvoinen osakemarkkina-arvo ja 0, 75 miljardin dollarin kokonaisvelka. Sen juomaosaston taseen varat ovat miljardi dollaria, kun taas biotekniikkaosaston varat ovat 0, 765 miljardia dollaria. Juomateollisuuden keskittyneiden yritysten mediaanimarkkina-arvo on 2, 5, kun taas pelkkien biotekniikkayritysten markkina-arvo-arvo on 2. DiversiCon toimialat ovat melko tyypillisiä toimialoilleen. Näistä tiedoista voimme laskea ryhmittymäalennuksen:
Esimerkki - konglomeraatti-alennuksen laskeminen
Kokonaismarkkina-arvo DiversiCo:
= Oma pääoma + velka
= 2 miljardia dollaria + 0, 75 miljardia dollaria
= 2, 75 miljardia dollaria
Osien arvioitu arvo:
= Biotech-yksikön arvo + juomaosaston arvo
= (0, 75 miljardia dollaria X 2) + (miljardi dollaria X 2, 5)
= 1, 5 miljardia dollaria + 2, 5 miljardia dollaria
= 4, 0 miljardia dollaria
Joten ryhmittymän alennus on:
= (4, 0 miljardia dollaria - 2, 75 miljardia dollaria) / 4, 0 miljardia dollaria
= 31, 25%
Tekijänoikeudet 2009 Investopedia.com
DiversiCon 31, 25%: n ryhmittymäalennus vaikuttaa epätavallisen syvältä. Sen osakekurssi ei heijasta erillisten osastojen todellista arvoa. On selvää, että tämä monen liiketoiminnan yritys voisi olla huomattavasti enemmän arvoa, jos se hajotetaan yksittäisiksi liiketoiminnoiksi. Tämän seurauksena sijoittajat voivat pyrkiä luopumaan juoma- ja biotekniikka-alueistaan lisäarvon luomiseksi. Jos näin tapahtuisi, DiversiCo saattaa olla syytä tarkastella tarkemmin ostopaikkana.
Pohjaviiva
Suuri kysymys on, onko sijoittaminen ryhmittymiin järkevää. Ryhmäalennus viittaa siihen, että näin ei ole. Mutta siellä voi olla hopeavuori. Jos sijoitat konglomeraatteihin, jotka jakautuvat yksittäisiksi kappaleiksi divestointien ja spinoffien kautta, voit havaita arvonnousun, kun ryhmittymän alennus katoaa. Pääsääntönä on, että saat enemmän tuottoa, kun ryhmittymät hajoavat kuin silloin, kun niitä rakennetaan. (Katso aiheeseen liittyvä lukeminen: 5 syytä, miksi Spinoffs voi olla sijoittajan osto .)
Jotkut ryhmittymät kuitenkin määräävät arvostuspalkkion tai ainakin ohuemman ryhmittymän alennuksen. Nämä ovat erittäin hyvin hoidettuja yrityksiä. Heitä johdetaan aggressiivisesti, jakoille on asetettu selkeät tavoitteet. Heikosti toimivat yritykset myydään nopeasti tai myydään. Vielä tärkeämpää on, että onnistuneilla ryhmittymillä on pikemminkin taloudellisia kuin strategisia tai toiminnallisia tavoitteita, ja niissä noudatetaan tiukkoja lähestymistapoja salkunhoitoon.
(Katso aiheeseen liittyvää lukemista: 5 konglomeraattia alttiina Karibialle .)
