Normaalisti joukkovelkakirjalaina on hyvin yksinkertainen sijoitusinstrumentti. Se maksaa korkoa vanhenemiseen saakka ja sillä on yksi, kiinteä käyttöikä. Se on ennustettavissa, selkeä ja turvallinen. Vaadittava sidos puolestaan voidaan nähdä säännöllisen sidoksen jännittävä, hieman vaarallinen serkku.
Vaadittavissa olevilla joukkovelkakirjalainoilla on "kaksinkertainen käyttöikä", ja sellaisenaan ne ovat monimutkaisempia kuin normaali joukkovelkakirjalaina ja vaativat sijoittajalta enemmän huomiota. tarkastelemme eroa säännöllisten joukkovelkakirjalainojen ja takaisin velattavien joukkovelkakirjalainojen välillä ja tutkimme sitten, sopivatko takaisin nostettavat joukkovelkakirjat sijoitussalkkuusi.
(Lisätietoja joukkovelkakirjojen sijoittamisen taustoista, katso Bond Basics )
Vaadittavat joukkovelkakirjat ja tupla-elämä
Vaadittavissa joukkovelkakirjalainoissa on kaksi mahdollista elinkaarta, toinen päättyy alkuperäiseen maturiteettipäivään ja toinen "laskutettavissa olevaan päivään".
Listautumispäivänä liikkeeseenlaskija voi "vetää takaisin" joukkovelkakirjat sijoittajiltaan. Tämä tarkoittaa yksinkertaisesti sitä, että liikkeeseenlaskija vetäytyy (tai maksaa) joukkovelkakirjalainan palauttamalla sijoittajien rahat. Se, tapahtuuko tämä vai ei, on korkoympäristön tekijä.
Tarkastellaan esimerkkiä 30 vuoden lainakelpoisesta joukkovelkakirjalainalle, jonka liikkeeseenlaskulla on 7%: n kuponki, joka voidaan lainata takaisin viiden vuoden kuluttua. Oletetaan, että viiden vuoden kuluttua uusien 30 vuoden joukkovelkakirjalainojen korot ovat 5%. Tässä tapauksessa liikkeeseenlaskija veisi takaisin joukkovelkakirjat, koska velka voitiin jälleenrahoittaa alhaisemmalla korolla. Toisaalta, jos korot nousisi 10 prosenttiin, liikkeeseenlaskija ei tekisi mitään, koska joukkovelkakirjalaina on suhteellisen halpa verrattuna markkinakorkoihin.
Pohjimmiltaan, nostettavat joukkovelkakirjat edustavat normaalia joukkovelkakirjalainaa, mutta upotetulla osto-optiolla. Sijoittaja myy implisiittisesti tämän vaihtoehdon liikkeeseenlaskijalle, ja se antaa liikkeeseenlaskijalle mahdollisuuden lakkauttaa joukkovelkakirjalainat tietyn ajankohdan jälkeen. Yksinkertaisesti sanottuna liikkeeseenlaskijalla on oikeus "kutsua pois" joukkovelkakirjalainat sijoittajalta, joten termi "takaisin velattava joukkovelkakirjalaina". Tämä vaihtoehto tuo epävarmuutta joukkolainan elinkaareen.
Laskutettavien joukkovelkakirjojen korvaus
Kompensoidakseen sijoittajia tästä epävarmuudesta liikkeeseenlaskija maksaa hiukan korkeamman koron kuin olisi välttämätöntä vastaavalle, mutta ei velattavissa olevalle joukkovelkakirjalainalle. Liikkeeseenlaskijat voivat lisäksi tarjota joukkovelkakirjalainoja, jotka voidaan nostaa hintaan, joka ylittää alkuperäisen nimellisarvon. Esimerkiksi joukkovelkakirjalaina voidaan laskea liikkeelle nimellisarvoltaan 1 000 dollaria, mutta se voidaan poistaa pois nimellisarvoltaan 1 050 dollaria. Liikkeeseenlaskijan kustannukset muodostuvat yleisesti korkeammista korkokuluista, ja sijoittajan etu on yleisesti korkeampi saatu korko.
Huolimatta liikkeeseenlaskijoiden korkeammista kustannuksista ja lisääntyneestä riskistä sijoittajille, nämä joukkovelkakirjat voivat olla erittäin houkuttelevia kummallekin osapuolelle. Sijoittajat pitävät heistä, koska he antavat normaalia korkeamman tuoton, ainakin siihen asti, kun joukkovelkakirjat poistetaan. Myytävänä olevat joukkovelkakirjalainat ovat sitä vastoin houkuttelevia liikkeeseenlaskijoille, koska niiden ansiosta ne voivat vähentää korkokustannuksia tulevaisuuden päivämääränä, jos korot laskevat. Lisäksi niillä on tärkeä tarkoitus rahoitusmarkkinoilla luomalla yrityksille ja yksityishenkilöille mahdollisuuksia toimia korko-odotustensa mukaisesti.
Kaiken kaikkiaan saatavissa olevilla joukkovelkakirjalainoilla on myös yksi suuri etu sijoittajille. Niiden kysyntä on alhaisempaa, koska ei ole takeita siitä, että korkoa maksetaan koko ajan, joten liikkeeseenlaskijoiden on maksettava korkeammat korot saadakseen ihmiset investoimaan niihin. Normaalisti, kun sijoittaja haluaa joukkovelkakirjalainan korkeammalla korolla, hänen on maksettava joukkovelkakirjapalkkio, mikä tarkoittaa, että hän maksaa joukkovelkakirjalainan nimellisarvoa enemmän. Vaadittavan joukkovelkakirjalainan avulla sijoittaja voi kuitenkin saada korkeampia korkomaksuja ilman joukkovelkakirjapalkkioita. Vaadittavat joukkovelkakirjalainat eivät aina tule takaisin; monet heistä maksavat korkoa koko ajan, ja sijoittaja hyödyntää korkeamman koron etuja koko keston ajan.
Katso ennen kuin aloitat velattavissa olevat joukkovelkakirjat
Ennen hyppäämistä sijoitettaviksi joukkovelkakirjalainaan, sijoittajan on ymmärrettävä, että nämä instrumentit tuovat käyttöön uusia riskitekijöitä ja huomioita normaalien joukkovelkakirjojen lisäksi. Tuoton erääntymisajan (YTM) ja nosto-erän (YTC) välisen eron ymmärtäminen on tässä suhteessa ensimmäinen askel.
Normaalit joukkovelkakirjalainat noteerataan niiden YTM: n perusteella, joka on joukkovelkakirjalainan korkojen odotettu tuotto ja lopullinen pääoman tuotto. YTC on samanlainen, mutta siinä otetaan huomioon vain odotettu tuottoprosentti, jos joukkovelkakirjalainat saadaan takaisin. Riski, että joukkovelkakirjalaina voidaan nostaa pois, tuo sijoittajille toisen merkittävän riskin: uudelleensijoitusriskin.
Uudelleeninvestointiriski, vaikkakin helppo ymmärtää, on sen vaikutuksista syvällinen. Harkitse esimerkiksi kahta, 30 vuoden joukkovelkakirjalainaa, jotka ovat liikkeelle laskeneet yhtä luottokelpoiset yritykset. Oletetaan, että yritys A laskee liikkeelle normaalin joukkovelkakirjalainan, jonka YTM on 7%, ja yritys B laskee laskutettavan joukkovelkakirjalainan, jonka YTM on 7, 5% ja YTC 8%. Pinnalla yrityksen B vaadittava sidos näyttää houkuttelevimmalta korkeamman YTM: n ja YTC: n takia.
Oletetaan nyt, että korot laskevat viidessä vuodessa, jotta yritys B voisi laskea liikkeelle normaalin 30 vuoden joukkovelkakirjalainan vain 3 prosentilla. Mitä yritys tekisi? Se todennäköisesti palauttaa joukkovelkakirjalainansa ja laskee liikkeeseen uusia joukkovelkakirjalainoja alhaisemmalla korolla. Ihmiset, jotka sijoittautuivat yrityksen B laskettavissa oleviin joukkovelkakirjalainoihin, joutuvat nyt sijoittamaan pääomansa uudelleen paljon alhaisemmalla korolla.
Tässä esimerkissä he olisivat todennäköisesti olleet parempia ostamaan yrityksen A normaalin joukkovelkakirjalainan ja pitämään sitä 30 vuoden ajan. Toisaalta, jos korot pysyisivät samana tai nousisivat, sijoittaja olisi paremmassa asemassa yrityksen B velattavan joukkovelkakirjalainan kanssa.
Sijoituskorkoriskin lisäksi sijoittajien on ymmärrettävä, että nostettavien joukkovelkakirjalainojen markkinahinnat käyttäytyvät eri tavalla kuin normaalit joukkovelkakirjat. Tyypillisesti korkojen laskiessa joukkovelkakirjalainojen hinnat nousevat, mutta näin ei ole lainattavissa olevien joukkovelkakirjalainojen tapauksessa. Tätä ilmiötä kutsutaan hintapakkaukseksi ja se on olennainen osa velattavien joukkovelkakirjojen käyttäytymistä.
Koska normaalien joukkovelkakirjalainojen elinikä on kiinteä, sijoittajat voivat olettaa, että korkomaksut jatkuvat maturiteettiin saakka ja arvottaa kyseiset maksut asianmukaisesti. Siksi korkojen laskiessa korkomaksuista tulee arvokkaampia ajan myötä ja joukkovelkakirjalainan hinta nousee.
Koska saatavissa oleva joukkovelkakirjalaina voidaan kuitenkin erottaa, nämä tulevat koronmaksut ovat epävarmoja. Joten mitä enemmän korkoja laskee, sitä epätodennäköisemmäksi tulevista koronmaksuista tulee, koska todennäköisyys, että liikkeeseenlaskija vaatii joukkovelkakirjalainan nousua. Siksi nostettavien joukkovelkakirjalainojen hinnannousu on yleensä rajoitettu, mikä on toinen kompromissi normaalista korkeamman koron saamiseksi liikkeeseenlaskijalta.
Ovatko nostettavat joukkovelkakirjat hyvä lisä salkkuun?
Kuten minkä tahansa sijoitusinstrumentin kohdalla, saatavissa olevilla joukkovelkakirjalainoilla on paikka hajautetussa salkussa. Sijoittajien on kuitenkin pidettävä mielessä ainutlaatuiset ominaisuutensa ja muodostettava asianmukaiset odotukset.
Ei ole ilmaista lounasta, ja nostettavista joukkovelkakirjalainoista saadut korkeammat korkomaksut aiheuttavat uudelleeninvestointiriskin hinnan ja vähentyneen hinnankorotuspotentiaalin. Nämä riskit liittyvät kuitenkin korkojen laskuun ja tekevät takaisin vedettävistä joukkovelkakirjalainoista yhden monista välineistä sijoittajille ilmaista taktisia näkemyksiään rahoitusmarkkinoilla. (Lisätietoja sijoitusten monipuolistamiskäytännöistä saat kohdasta Optimaalisen omaisuuden allokoinnin saavuttaminen).
Vedonlyönti korkoille valittaessa velattavissa olevia joukkovelkakirjoja
Varattavien joukkovelkakirjalainojen tehokas taktinen käyttö riippuu näkemyksestä tulevaisuuden koroista. Pidä mielessä, että nostettava joukkovelkakirjalaina koostuu kahdesta pääkomponentista, normaalista joukkovelkakirjalainasta ja upotetusta korko-oikeudesta.
Joukkovelkakirjalainan ostajana vedotte olennaisesti siihen, että korot pysyvät ennallaan tai nousevat. Jos näin tapahtuu, saat normaalista korkeammasta korosta koko joukkovelkakirjalainan voimassaoloajan, koska liikkeeseenlaskijalla ei olisi koskaan mahdollisuutta palauttaa joukkovelkakirjalainoja ja laskea liikkeeseen uusia velkoja alhaisemmalla korolla.
Toisaalta, jos korot laskevat, joukkovelkakirjalainasi arvostaa vähemmän arvoa kuin normaali joukkovelkakirjalaina ja se voidaan jopa nostaa pois. Jos näin tapahtuu, olisit hyötynyt lyhyellä aikavälillä korkeammasta korkotasosta, mutta sinut sitten pakotetaan sijoittamaan varat uudelleen alhaisemmilla korkoilla.
Pohjaviiva
Yleinen nyrkkisääntö sijoittamisessa on parasta monipuolistaa omaisuuttasi niin paljon kuin mahdollista. Vaadittavat joukkovelkakirjalainat tarjoavat yhden työkalun, jolla parannetaan marginaalisesti korkosidonnaisen tuottoprosentin marginaalia, mutta ne tekevät niin lisäriskillä ja edustavat vetoa matalampaa korkoa vastaan. Ne houkuttelevat lyhytaikaiset tuotot saattavat maksaa sinulle pitkällä tähtäimellä.
