Yhdysvaltain valtion 10 vuoden vertailuindeksin tuotto saavutti 10 kuukauden korkeimman tason 10. tammikuuta 2018, käyden kauppaa 2, 59% ensimmäistä kertaa maaliskuun 2017 jälkeen. Kyse ei ole vain noususta, vaan myös nousun nopeudesta, joka saa sijoittajia tuskalliseen joukkovelkakirjamarkkinoiden myynti (joukkovelkakirjalainojen hinnat korreloidaan käänteisesti tuottoihin) muuttuu täysin pörssiromahdukseksi äärimmäisissä mittasuhteissa.
Perinteisesti korkeammat tuotot korreloivat kasvavan talouden kanssa. Suuren taantuman jälkeinen rahapolitiikka kuitenkin heitti kaikki korrelaatiot ikkunasta, ja tuottojen viimeaikaisella nousulla ei ole mitään tekemistä paranevan talouden kanssa. Se on enemmän vireillä oleva ongelma.
Kymmenen vuoden mittainen keskuspankin vapaa lahjan lahja loppuu lopulta, mutta mitä pidempi jakelu on, sitä tuskallisempi se on, kun se otetaan jalkamme alla; päivä, joka voi olla aikaisempi kuin monet odottavat. Kuten pallo pidetään veden alla, joukkovelkakirjamarkkinat ovat osoittaneet merkkejä siitä, että ilmainen lounas on ohi.
Japanin keskuspankki ilmoitti äskettäin aikovansa vähentää pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen ostojaan. Kiinan on ilmoitettu alkavan purkaa 3, 1 biljoonan dollarin osuutensa Yhdysvaltain valtiovarainministeriöstä, ja Fed alkaa purkaa taseensa määrää. Kuten ovelle suuntaava rahaaalto, joukkovelkakirjamarkkinat ovat halkeamia.
* Lähde: FactSet
Kuka syyttää?
Globaali määrällinen keventäminen ylitti 15 biljoonaa dollaria finanssikriisin jälkeen, joka pakotti sijoittajat heikosti tuottaviin joukkovelkakirjalainoihin. Itse asiassa niin alhainen, että toukokuusta 2017 lähtien Fitch Ratingsin mukaan negatiivisella tuotolla oli yli 9 biljoonaa dollaria velkaa - velkaa, jolla varmasti menetetään rahaa.
Federatiiviset keskuspankki, Euroopan keskuspankki ja Japanin keskuspankki eivät ole halunneet ottaa jalkaansa kaupasta, ja ne ovat pitäneet tuottojen kantaa ja joukkovelkakirjamarkkinat ovat ennallaan. Kun panssarien sirut alkavat muodostua, keskuspankit saattavat kuitenkin istuttaa omat siemenensä seuraavasta kriisistä. Keskuspankkien aiheuttama kriisi, jota keskuspankit eivät voi pelastaa.
Pudota
Jos tämä kuulostaa vain taitavaan joukkovelkakirjalainan sijoittajille, mahdollinen laskeutuminen vaikuttaa muutakin kuin vain korkeasti lentävien rahanhoitajiin. Ylituotot lisäävät lainanottokustannuksia ja vähentävät investointeja, mikä epäilemättä lopettaa vuosikymmenen alhaisen työttömyysasteen.
Lisäksi suuri amerikkalainen unelma koetaan toisen kerran tällä vuosisadalla. Asuntolainan velan ollessa yli 10 biljoonaa dollaria, tuottojen jyrkkä nousu painostaa asuntolainanottajia. Mahdollinen siru työmarkkinoilla yhdessä asuntolainojen lisääntymisen kanssa - tarina on liian tuttu keskiluokan amerikkalaisille.
Pohjaviiva
Finanssikriisin seurauksena pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotot siirrettiin tasolle, jota ei ollut nähty 1300-luvulta lähtien, Global Financial Data -sivuston mukaan. Työskentely erittäin mukautuvassa finanssimaailmassa ei ollut koskaan helppoa.
Joukkovelkakirjamarkkinarallin pituus sai sijoittajat kuitenkin omahyväisiksi, myös keskuspankit. Volatiliteetin romahtamisen oli tarkoitus olla hyvä asia, mutta kuten Artemis Capital huomauttaa, siitä tuli hinnoittelutyökalu. He ajattelivat, että jos volatiliteetti on alhainen, status quoa ei koskaan haasteta. Miksi se olisi? Mutta nyt, kun joukkovelkakirjamarkkinapallot kuplivat kaaoksen pinnalla, volatiliteetti on vain uusi pallo, jolla on vain yksi tapa edetä.
"Et voi koskaan tuhota riskiä, vain muuntaa se. Kaikki nykyaikainen salkun teoria tarkoittaa siirtää hintariski piilotettuihin lyhyisiin korrelaatioriskeihin. Siinä ei ole mitään vikaa, paitsi tosiasia, että se ei ole se, mitä monille sijoittajille käskettiin tai jotka he olivat ilmoittaneet." - Artemis Capital.
