Odotukseni pankkitiedotteille tällä ansaintajaksolla olivat melko alhaiset. Olin huolestunut kasvun hidastumisesta ja korkoympäristöstä, joka vaikeuttaisi pankkien korottamaan nettokorkomarginaaliaan. Olen edelleen huolissaan näistä asioista, mutta olen monien muiden analyytikoiden ohella saattanut yliarvioida ongelmat, joita pankeilla olisi nettokorkomarginaalilla toistaiseksi ilmestyneiden raporttien perusteella.
JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) ja PNC Financial Services Group Inc. (PNC) ilmoittivat suurten pankkien ansaintakauden 12. huhtikuuta. Kaikissa kolmessa tapauksessa kuluttajien luotonanto oli odotettua parempi, mikä vaikutti JPM: n ja PNC: n yllättäviin voittoihin.
Nettokoromarginaali on olennaisesti ero pankin pääomakustannusten (tai pankin lainanottokustannusten) ja sen välillä, jonka ne voivat veloittaa asiakkailta. Kun Fed nosti yön yli -korkoa, pankit pystyivät kasvattamaan laskuttamaansa summaa asiakkaille kärsimättä paljon lainanottokustannusten noususta. Esimerkiksi JPM: n voitot kuluttajapankissaan kasvoivat 19% johtuen luottokortti- ja autolainojen nopeasta kasvusta, jota paransivat niiden nettokoromarginaalin parantuminen.
Tämä on hyvä merkki siitä, että pankeilla on edelleen jonkin verran kasvupotentiaalia ja kannustin jatkaa luotonantoa. Se tarkoittaa myös, että kuluttajat vaativat luottoa kulutukseen. Nämä kaksi tekijää ovat talouskasvun avainkomponentteja. Kuten seuraavasta kaaviosta näet, luottokorttiluotot ovat nousseet nopeasti vuodesta 2014 (punainen), kun taas luottokorteilta veloitettu korko on noussut 12 prosentista yli 15 prosenttiin. Kasvava volyymi ja korkeammat kuluttajahinnat pitivät paljon matkalla JPM: n voittojen kasvattamiseen ja suoriutuivat hyvin seuraavien kahden viikon aikana toimitettavien muiden pankkiraporttien kanssa.
St. Louisin keskuspankki
Tiedot olivat myös joitain negatiivisia, mukaan lukien kiinteät kokonaismarginaalit verrattuna vuoden 2018 viimeiseen vuosineljännekseen ja hidastavat sijoituspankkitoimintaa ja varallisuudenhoidon voittoja. Mielestäni kuluttajarahoitusuutiset ovat kuitenkin riittävän positiivisia korvaamaan nämä negatiiviset lyhyellä aikavälillä. Ehdotan myös, että nämä tiedot voivat auttaa kauppiaita arvioimaan asuntoja ja asuntolainoja sekä vähittäismyyntiä.
kotelo
Keskimääräinen 30 vuoden kiinteä asuntolainan korko Yhdysvalloissa on laskenut 4, 12 prosenttiin marraskuusta 2018 lähtien, jolloin se oli lähes 5 prosenttia. On olemassa potentiaali, että sijoittajat ovat aliarvioineet, kuinka asuntolainojen ja kuluttajakiinteistöjen kysyntä voi nousta seuraavan vuosineljänneksen aikana korkojen laskun vuoksi kahdesta syystä:
- Luottokorttiluoton ja luottokortin korkojen nousu voisi edelleen stimuloida asuntolainojen jälleenrahoituksen kysyntää, kun luottokorttiluotot supistuvat Yhdysvaltojen kuluttajien kaikkien aikojen korkeimmalle tasolle. Kalliiden kuluttajavelkojen siirtäminen edullisiin kiinteistövälitteisiin käyttämällä asuntolainan tuottoja luottokorttien ja autolainojen maksamiseen on yleinen malli, kun korot laskevat. Kiinteistöostoja etsivät kuluttajat voivat käyttää alhaisia korkoja ja positiivinen työpaikkojen kasvu heidän päätöksenteonsa käynnistämiseksi lyhyellä aikavälillä. Yksi tapa havaita muutos näkemyksissä, kuten tämä, on seuraamalla National Association of Home Builderin (NAHB) mielialaindeksiä.
NAHB-indeksi raportoidaan 16. huhtikuuta, ja olen havainnut, että se on ennustava indikaattori asuntovarastoille ja luotonannolle. Esimerkiksi, ennen S&P 500: n romahtamista lokakuun alussa 2018, asuntovarastot olivat jo rikottaneet tukea. NAHB oli ilmoittanut markkinoiden ongelmista laskemalla tasaisesti viimeisen kymmenen kuukauden aikana.
Kuten seuraavasta kaaviosta näet, kodinrakentajien negatiivinen suhtautumissuuntaus on pohjautunut ja näyttää olevan paljon positiivisempi viimeisen 4 kuukauden aikana. Jos NAHB-indeksi yllättää jälleen 16. päivänä, asuntorakentajien ja niihin liittyvien osakkeiden näkymät ovat hyvät. Suosittelen käyttämään samankaltaisia indikaattoreita, kuten Existing Homes Sales -raportti, jonka National Realtors Association julkaisee 22. huhtikuuta, vahvistaakseen kodinrakentajien positiivisia merkkejä.
Uskon, että talouslehdistö aliarvioi NAHB-indeksiä verrattuna muihin taloudellisiin raportteihin, kuten asuntojen aloittamiseen ja rakennuslupiin, koska siitä puuttuu samanlaista kvantitatiivista tietoa kuin muissa raporteissa. NAHB: n raportista puuttuu kuitenkin muutos kyselyyn vastanneiden tulevaisuudennäkymien arvioihin. Kuten ISM: n ostopäällikköindeksi (julkaistaan 1. toukokuuta), mielestäni ennakkoarviot ovat tarkempi tilannekuva nykyisestä liiketoiminnasta kuin katsaus historiallisiin tietoihin.
Vähittäismyynti
Kuten aiemmin mainitsin, luottokorttiluottojen kokonaismäärä on kaikkien aikojen ennätyksellinen. Yhdistettynä autolainoihin ja opiskelijalainoihin kuluttajat ovat ottaneet ennennäkemättömän määrän "uusiutuvia" velkoja vuodesta 2008.
Vaikka kaikki tämä velka aiheuttaa tulevaisuudessa syvällisiä negatiivisia riskejä, lyhyellä aikavälillä sijoittajat voivat käyttää näitä tietoja arvioidakseen vähittäisvarastoihin ja pankkitoimintaan tehtävien sijoitusten riskejä. JPM-, WFC- ja PNC-raporteista opimme, että kulutusluottojen kysyntä on edelleen ollut erittäin vahvaa huolimatta kuluttajien rahoituskorkojen noususta.
Kuluttajarahoituksen kasvua on tukenut myös vahva työllisyysluku, jonka pitäisi lykätä velkakasvun vakavia kielteisiä vaikutuksia siihen asti, kunnes maksukyvyttömyysasteet alkavat jälleen nousta. Luottokorttiluottojen nykyiset viivästyskorot ovat edelleen lähellä pitkän aikavälin alimpaa tasoa, 2–3 prosenttia.
Mielestäni sijoittajien tulisi tulkita nämä tiedot positiivisiksi jatkuvien kulutusmenojen suhteen. Olen aiemmin kirjoittanut siitä, kuinka vähittäiskaupan liikevoittomarginaalit ovat laskeneet viime vuonna; Kuten pankeilta opimme, tämä riski on kuitenkin hiipumassa lyhyellä aikavälillä, koska sijoittajat käyttävät matalampia korkoja lyhytaikaisten lainojen uudelleenrahoittamiseen ja kotiensa pääoman hankkimiseen korottaakseen nousevia palkkoja.
Oman rahoituksen tarjoavat vähittäiskauppayritykset voivat olla erityisen mielenkiintoisia nykyisessä markkinaympäristössä. Esimerkiksi AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) ja Rent-A-Center Inc. (RCII) ovat tyypillisiä sellaisille osakkeille, joiden pitäisi hyötyä kuluttajarahoituksen ja -menojen yhdistetystä kysynnästä. Rahoituksen ja luoton tarjoajat, kuten PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ja Discover Financial Services (DFS), lisäävät myös voittoputkensa, jos jäljellä olevat pankki- ja kiinteistöraportit jatkuvat odotetusti.
Bottom Line
Odotan, että kaikkien alojen ansaintauutiset hallitsevat lehdistöä ja määräävät markkinoiden kokonaissuunnan loppuvuoden aikana. Joidenkin varhaisten raporttien perusteella oppimamme osoittavat kuitenkin, että kuluttajien lainakäyttäytyminen johtaa parempaan tulokseen vähittäis-, asunto- ja rahoitusvarastojen välillä. Pääomavirta näille aloille voisi helposti korvata teollisuusvarastojen ja kehittyvien markkinoiden lyhytaikaisen hidastumisen. Pitkällä aikavälillä toimivat sijoittajat haluavat varmasti olla valppaat rikollisuuksien muutoksista, mutta lyhyellä tähtäimellä tuottokyky näyttää erittäin lupaavalta.
