Sanford C. Bernstein & Co: n globaalin kvantitatiivisen ja eurooppalaisen osakestrategian päällikkö Inigo Fraser-Jenkinsin tutkimus osoittaa, että arvo-sijoittajien vuosikymmenien ajan suosima strategia, jolla poimitaan osakkeita, joiden markkina-arvot ovat alle kirjanpitoarvon, Inigo Fraser-Jenkinsin tutkimuksen mukaan.., kuten Business Insider ilmoitti.
Columbia Business Schoolin professorit Benjamin Graham ja David Dodd esittivät vuonna 1934 julkaistussa vaikuttavassa teoksessaan turvallisuusanalyysit monet tähän päivään mennessä käytetyn arvon sijoittamisen periaatteet, mukaan lukien hakemalla osakkeita, jotka kauppaavat alle kirjanpitoarvon. Pääsijoittaja Warren Buffett on nimittänyt Grahamin vuonna 1949 teosta "Älykäs sijoittaja " "ylivoimaisesti parhaaksi sijoituskirjaksi, joka on koskaan kirjoitettu." Buffettin maine on kuitenkin kärsinyt viime vuosina, kun Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), koloss, jolla on 520 miljardin dollarin markkinakatto, ei ole pystynyt voittamaan markkinoita. Nykyisillä sullumarkkinoilla, 9. maaliskuuta 2009 - 28. kesäkuuta 2019, sekä S&P 500 -indeksi (SPX) että Berkshiren osakekanta ovat nousseet 335%. Vuonna 2019 vuotuiset voitot ovat 4, 0% Berkshiressä verrattuna 17, 3% S&P 500: ssa.
Merkitys sijoittajille
Buffett on itse todennut kirjanpitoarvon heikentyneen hyödyllisyyden. "Berkshiren kirjanpitoarvon vuosittainen muutos… on mittari, joka on menettänyt merkityksensä, joka sillä oli kerran", hän kirjoitti vuosittaisessa kirjeessään 2019 osakkeenomistajille. "Kirjanpitosäännöt edellyttävät, että toimivien yritysten kokoelmasi on sisällytettävä kirjanpitoarvoon selvästi alle nykyisen arvon, mikä on viime vuosina kasvanut virhe, " hän lisäsi.
Tärkein lähtökohta Grahamin ja Doddin viitekehyksen takana on keskimääräinen palautus, jolla osakearvostelut ja tuotot mukautuvat pitkän aikavälin keskiarvoihin. Varastot, jotka käyvät kauppaa niiden todellisten arvojen alapuolella ja perustuvat erilaisiin mittareihin, lopulta pitäisi palautua hintaan.
Viimeisen kymmenen vuoden aikana Fraser-Jenkins ja hänen tiiminsä kuitenkin havaitsivat, että keskimääräistä kääntymistä ei ole tapahtunut, koska halvat varastot ovat yleensä olleet halpoja ja kalliit varastot ovat yleensä kallistuneet. He uskovat, että nopeasti kasvavien teknologiavarastojen hallitsevuus ja kvantitatiivisen keventämisen (QE) vaikutukset, joiden avulla keskuspankit ovat siirtäneet korot historialliseen matalaan mahdolliseen arvoon, ovat keskeisiä syitä, miksi perinteinen arvo-sijoitus on hajonnut.
Matalat korot tarkoittavat alhaisia diskonttokorkoja ennustetulle tulolle ja kassavirroille, mikä kasvattaa niiden yritysten arvostusta, joiden odotetaan tuottavan voimakasta kasvua pitkälle tulevaisuuteen. Sillä välin hallitsevilla teknisillä osakkeilla on niin korkeat odotukset tulevaisuuden kasvulle, mikä johtaa markkinoiden jatkuvasti kasvaviin arvonkertoimiin.
Lopuksi, Bernstein-tiimi toteaa, että monilla nykyään menestyneillä yrityksillä, etenkin teknologiayrityksillä, on suuri osa arvonsa aineettomien hyödykkeiden, kuten tuotemerkkien ja henkisen omaisuuden muodossa. Tällaisia aineettomia hyödykkeitä ei tyypillisesti kirjata taseeseen, mikä johtaa vakavasti aliarvioituihin kirjanpitoarvoihin.
"Arvo käydään parhaillaan kaikkien aikojen suurimmalla alennuksella ja tarjoaa viimeisen 30 vuoden suurimman preemian", sanotaan JPMorganin Yhdysvaltain pääosastostrategin Dubravko Lakos-Bujasin asiakkaille osoitetussa muistiossa, joka mainitaan Barronin pörssissä. Tämän johtopäätöksen tekemiseksi hän tarkasteli keskimääräisiä P / E-suhteita ja edullisimpien ja kalleimpien S&P 500 -osakkeiden varaussuhteita.
Katse eteenpäin
Kiinan presidentin Xi Jinpingin kanssa lauantaina tapaamisen jälkeen presidentti Trump ilmoitti, että Yhdysvaltojen ja Kiinan väliset kauppaneuvottelut ovat "takaisin raiteilleen" ja että uudet tariffit ovat odotustilassa, CNN raportoi. Jos tämä lisää markkinoita maanantaina, arvo-osuudet voivat jatkaa viivettä, ainakin toistaiseksi.
