Kun sijoitat rahaa osakemarkkinoille, tavoitteena on tuottaa sijoitetulle pääomalle tuotto. Monet sijoittajat yrittävät paitsi tuottaa kannattavaa tuottoa, myös ylittää tai voittaa markkinat.
Markkinoiden tehokkuus - jota puolustettiin Eugene Faman vuonna 1970 laatimassa tehokkaassa markkinahypoteesissa (EMH) - ehdottaa kuitenkin, että hinnat heijastavat milloin tahansa kaikkia saatavilla olevia tietoja tietystä osakekannasta ja / tai markkinoista. Fama sai Nobelin taloustieteiden Nobel-muistopalkinnon yhdessä Robert Shillerin ja Lars Peter Hansenin kanssa vuonna 2013. EMH: n mukaan yhdelläkään sijoittajalla ei ole etua ennustaa osakekurssin tuottoa, koska kukaan ei pääse tietoihin, joita ei ole jo saatavilla kaikki muut.
Avainsanat
- Markkinatehokkuuden mukaan hinnat heijastavat kaikkea saatavilla olevaa tietoa tietystä osakekannasta tai markkinoista milloin tahansa. Koska hinnat vastaavat vain markkinoilla oleviin tietoihin, kukaan ei voi tuottaa voittoa kenellekään muulle. EMH: n näkemyksen mukaan edes sisäpiiri tiedot voivat antaa yhdelle sijoittajalle etulyöntiaseman toisiin nähden.
Tehokkuuden vaikutus: Ei-ennustettavuus
Tiedon luonteen ei tarvitse olla rajattu pelkästään talousuutisiin ja tutkimukseen; todellakin, tiedot poliittisista, taloudellisista ja sosiaalisista tapahtumista yhdistettynä siihen, miten sijoittajat näkevät tällaiset tiedot, olivatpa totta vai huhuja, heijastuvat osakekurssiin. EMH: n mukaan koska hinnat vastaavat vain markkinoilla saatavilla oleviin tietoihin ja koska kaikilla markkinaosapuolilla on samat tiedot, kukaan ei voi hyödyntää ketään muuta.
Tehokkailla markkinoilla hinnoista ei tule ennustettavia, vaan satunnaisia, joten sijoituskuviota ei voida havaita. Siksi suunniteltu lähestymistapa sijoittamiseen ei voi olla onnistunut.
Tämä satunnainen hintaluokka, josta puhutaan yleisesti EMH: n ajatuskoulussa, johtaa sellaisen sijoitusstrategian epäonnistumiseen, jonka tavoitteena on voittaa markkinat johdonmukaisesti. Itse asiassa EMH ehdottaa, että ottaen huomioon salkunhoitoon liittyvät transaktiokustannukset, sijoittajalle olisi kannattavampaa sijoittaa rahansa indeksirahastoon.
Markkinoiden tehokkuusteoria
Poikkeamat: Haaste tehokkuudelle
Sijoitusten todellisessa maailmassa on kuitenkin ilmeisiä perusteita EMH: lle. Jotkut sijoittajat, jotka ovat voittaneet markkinat, kuten Warren Buffett, joiden sijoitusstrategia keskittyi aliarvostettuihin osakkeisiin, tekivät miljardeja ja olivat esimerkki lukuisille seuraajille. Joillakin salkunhoitajilla on paremmat tulokset kuin muilla, ja on sijoituskohteita, joissa on tunnetumpi tutkimusanalyysi kuin toisilla. Joten miten suorituskyky voi olla satunnainen, kun ihmiset selvästi hyötyvät markkinoista ja pelaavat niitä markkinoilla?
Vasta-argumentteja EMH-tilan johdonmukaisille malleille on läsnä. Esimerkiksi tammikuun vaikutus on malli, joka osoittaa, että korkeammat tuotot ansaitaan yleensä vuoden ensimmäisellä kuukaudella; Viikonloppuvaikutus on taipumus, että maanantaina osaketuotot ovat alhaisemmat kuin heti edeltävänä perjantaina.
Käyttäytymisrahoitustutkimukset, joissa tutkitaan sijoittajien psykologian vaikutuksia osakekursseihin, paljastavat myös, että sijoittajat ovat monien puolueellisuuksien kaltaisia, kuten vahvistuksen, tappioiden välttämisen ja ylenvarmuuden puolueellisuudet.
EMH: n vastaus
EMH ei sulje pois mahdollisuutta markkinoiden poikkeavuuksiin, jotka johtavat suurempaan voittoon. Itse asiassa markkinoiden tehokkuus ei edellytä, että hinnat ovat jatkuvasti yhtä suuret kuin käypä arvo. Hinnat voidaan yliarvioida tai aliarvioida vain satunnaisesti, joten ne palautuvat lopulta keskiarvoihinsa. Koska poikkeamat osakkeen käyvästä hinnasta ovat sinänsä satunnaisia, sijoitusstrategiat, jotka johtavat markkinoiden lyömiseen, eivät voi olla yhdenmukaisia ilmiöitä.
Lisäksi hypoteesi väittää, että sijoittaja, joka ylittää markkinat, ei tee sitä taitojen, vaan onnen kautta. EMH: n seuraajien mukaan tämä johtuu todennäköisyyslakeista: tietyllä hetkellä markkinoilla, joilla on paljon sijoittajia, jotkut ylittävät suorituskyvyn, kun taas toiset alittavat.
Kuinka markkinat muuttuvat tehokkaiksi?
Jotta markkinat muuttuisivat tehokkaiksi, sijoittajien on pidettävä markkinoita tehottomina ja niiden on voitettava. Ironista kyllä, tehottomuuksien hyödyntämiseksi tarkoitetut sijoitusstrategiat ovat itse asiassa polttoaine, joka pitää markkinat tehokkaina.
Markkinoiden on oltava suuria ja likvidejä. Saavutettavuuden ja kustannustietojen on oltava laajalti saatavissa ja vapautettavissa sijoittajille suunnilleen samaan aikaan. Transaktiokustannusten on oltava halvempia kuin sijoitusstrategian odotetut voitot. Sijoittajilla on myös oltava tarpeeksi varoja hyödyntää tehottomuutta, kunnes EMH: n mukaan se katoaa jälleen.
Tehokkuusaste
EMH: n hyväksyminen puhtaimmassa muodossa voi olla vaikeaa; kolmen tunnistetun EMH-luokituksen tavoitteena on kuitenkin kuvastaa sitä, missä määrin sitä voidaan soveltaa markkinoille:
- Vahva tehokkuus - Tämä on vahvin versio, joka ilmoittaa kaiken markkinoilla olevan tiedon, olipa se sitten julkinen vai yksityinen, ja se otetaan huomioon osakekurssilla. Edes sisäpiiritiedot eivät voisi antaa sijoittajalle etua.Puolivahva tehokkuus - Tämä EMH-muoto merkitsee, että kaikki julkinen tieto lasketaan osakkeen nykyiseen osakekurssiin. Perusteellista tai teknistä analyysiä ei voida käyttää ylivoimaisten hyötyjen saavuttamiseen. Heikko tehokkuus - Tämän tyyppinen EMH väittää, että kaikki osakkeen aiemmat hinnat heijastuvat tämän päivän osakekurssiin. Siksi teknistä analyysiä ei voida käyttää markkinoiden ennustamiseen ja voittamiseen.
Pohjaviiva
Todellisessa maailmassa markkinat eivät voi olla ehdottomasti tehokkaita tai kokonaan tehottomia. Voisi olla kohtuullista nähdä markkinat olennaisesti sekoituksena molemmista, jolloin päivittäiset päätökset ja tapahtumat eivät aina voi heijastua välittömästi markkinoilla. Jos kaikkien osallistujien uskottaisiin markkinoiden olevan tehokkaita, kukaan ei haettaisi satunnaisia voittoja, mikä on voima, joka pitää markkinoiden pyörät kääntymässä.
Tietotekniikan (IT) aikakaudella markkinat kaikkialla maailmassa ovat kuitenkin parantuneet. Tietotekniikka mahdollistaa tehokkaamman ja nopeamman tavan levittää tietoa, ja sähköinen kaupankäynti mahdollistaa hintojen sopeutumisen nopeammin markkinoille tuleviin uutisiin. Vaikka tiedon saamisen ja transaktioiden tekemisen vauhti nopeutuu, IT rajoittaa kuitenkin myös aikaa, joka kuluu kaupan tekemiseen käytettyjen tietojen todentamiseen. Siten tietotekniikka voi vahingossa johtaa vähemmän tehokkuuteen, jos käyttämämme tiedon laatu ei enää anna meille mahdollisuutta tehdä voittoa tuottavia päätöksiä.
