Arvoinvestoinnilla tarkoitetaan strategiaa sijoittaa yrityksiin, jotka käyvät kauppaa merkittävästi historiallisen keskiarvonsa ja markkinoiden alapuolella. Syklisiä yrityksiä, kuten energiaa, materiaaleja ja kaivosteollisuutta, pidetään arvovarastoina aikoina, jolloin sykli on alapuolella. Kuitenkin mitä tahansa yritystä toimialasta riippumatta voidaan pitää arvona suhdannekierron eri vaiheissa.
Arvo-osakkeille on ominaista alhainen kertolasku, korkeat voitto-osuudet ja vahvat tuotot. Yleisiä kertoimia - hinta tulokseen (P / E), kirjanpitohinta (P / B), yrityksen arvo (EV), voitto ennen korkoja, veroja, poistoja ja arvonalentumisia (EBITDA) tai yrityksen kertoimia - käytetään selvittämiseen. osakkeen kaupankäyntiarvo. P / E tarkastelee nykypäivän osakehintaa suhteessa tulokseen. P / B kuvaa tämän päivän osakekurssin yrityksen kirjanpitoarvoon.
Jokaisella näistä kerrannaisista on puutteita. Yritystoimintamäärä on kuitenkin kattavin ja sitä pidetään yleisesti hyödyllisimpänä osakkeen nykyisen arvon analysoinnissa.
Useita yrityksiä
Enterprise Multiple -sovelluksen käyttö osakekannan arviointiin
Yrityksen monikerta ottaa huomioon yhtiön velka- ja rahatasot osakekurssin lisäksi ja yhdistää tämän arvon yrityksen käteisvaroihin. Korkeat maksusuhteet osoittavat, että yritys palauttaa osakkeenomistajalle rahaa osinkojen muodossa sen sijaan, että sijoittaa voitot uudelleen yritykseen. Vahvat tuotot, erityisesti vapaa kassavirran tuotto, määräävät tuoton osakkeenomistajalle, kun kaikki liiketoiminnan harjoittamiseen liittyvät rahakulut ja investoinnit investointeihin on käytetty. Yritystoiminnot voivat vaihdella toimialasta riippuen. Vertaa useita muihin alan yrityksiin tai yleensä keskimääräiseen teollisuuteen.
Monikerta, joka tunnetaan myös nimellä EBITDA-monikerta, lasketaan seuraavasti:
Enterprise Multiple = Yrityksen arvo / käyttökate
Mikä on yrityksen arvo?
Yrityksen arvo on yrityksen kokonaisarvo. Osakehintaa käyttävät kertoimet katsovat vain osakepääomaa, mutta yrityksen arvo sisältää yrityksen velat, käteisvarat ja vähemmistöosuudet. Se lasketaan markkina-arvona (osakekurssi ja liikkeeseen lasketut osakkeet) plus nettovelka (velan kokonaismäärä vähennettynä käteisellä ja vastaavilla) plus vähemmistöosuus. Sijoittajat käyttävät yrityksen arvoa määrittääkseen, miten lainarahoitus, vastaavat koronmaksut ja yhteisyritykset vaikuttavat yrityksen arvoon.
Mikä on käyttökate?
Käyttökate lasketaan tuloslaskelmasta. Kuten nimestä voi päätellä, se lasketaan liikevoitona lisäämällä poistot ja poistot. Analyytikot ja yritykset käyttävät tätä yrityksen todellisen käteisvarojen liikevoiton mitattuna, koska poistot ja arvonalentumiset eivät ole käteisvaroita ja veroja ja korkoja ei pidetä osana yrityksen toimintaa, vaikka nämä kaksi erää vaikuttavat tulokseen.
(Katso lisätietoja kohdasta Käyttökate: Laskennan haastaminen .)
Määrittäminen Enterprise Multiple
Oikea ja optimaalinen pääomarakenne on avain yrityksen kyvylle toimia kannattavasti, ja siksi se olisi otettava huomioon arvoa arvioitaessa.
EV on sopiva tapa mitata koko yrityksen arvoa kuin pelkästään osakekurssi, jossa tarkastellaan vain osakekannan markkina-arvoa ottamatta huomioon yhtiön käteistä, vähemmistöosuutta ja velkaa. Yritys moninkertaistaa yrityksen kokonaisarvon suhteessa sen kassavoitoihin. Se on usein toivottavampaa kuin P / E, koska käyttökatteen katsotaan olevan vähemmän manipuloitavissa kuin tulojen ja tuotot / B, koska se on käteisen kannattavuuden parempi mitta kuin kirjanpitoarvo. Se ei kuitenkaan ole ilman puutteita. Harkitse sopivampien kertoimien käyttämistä arvostellessaan erittäin velkaantuneita yrityksiä, jos velanhoito, pitkäikäiset varat tai kirjanpitoarvo johtavat kannattavuuteen.
Kannat, joiden yritysmäärä on alle 7, 5x viimeisen 12 kuukauden (LTM) perusteella, pidetään yleensä arvona. Tiukan raja-arvon käyttäminen ei kuitenkaan ole yleensä tarkoituksenmukaista, koska tämä ei ole tarkka tiede. Usein sijoittajat pitävät hyvää lähtökohtana markkinoiden alapuolella olevia yrityskerroimia, yrityksen vertaistukijoita ja sen historiallista keskimääräistä osaketta.
Syklisillä varastoilla on kuitenkin yleensä laaja hajonta huipun (korkea) ja alhaisen (alhainen) välillä. Tämä aiheuttaa tarpeen ottaa nykyinen moninkertainen tilanteeseen, mukaan lukien teollisuuden ja yrityksen suhdannevaiheet, teollisuuden perusteet ja katalysaattorit, jotka johtavat osakekantaan verrattuna vertaisiin. Näiden tekijöiden huomioon ottaminen määrittää onko LTM-monikerta edullinen vai kallis.
(Löydä erot eri toimialojen varastojen välillä, jotka koskevat syklisiä versioita ei-syklisiä osakkeita.)
Varo arvo-ansoja
Arvoloukut ovat osakkeita, joilla on alhainen kertolasku. Tämä luo illuusion arvoinvestoinnista, mutta teollisuuden tai yrityksen perustekijät viittaavat negatiiviseen tuottoon.
Sijoittajat yleensä ajattelevat, että osakkeen aiempi tuotto on osoitus tulevaisuuden tuottoista, ja kun moninkertaistuu, he usein hyppäävät mahdollisuuteen ostaa se niin "halvalla" hinnalla. Teollisuuden ja yrityksen perusteiden tuntemus voi auttaa arvioimaan osakekannan todellista arvoa.
Yksi helppo tapa tehdä tämä on tarkastella odotettua (tulevaisuuden) kannattavuutta (EBITDA) ja määrittää, läpäisivätkö ennusteet testin. Eteenpäin tulevien kertoimien tulisi olla pienempiä kuin nykyiset LTM-kertoimet; Jos ne ovat korkeammat, se tarkoittaa yleensä voittojen laskua eikä osakekurssi vielä kuvaa tätä laskua. Joskus eteenpäin tulevat kertolaskut voivat näyttää erittäin halpoilta. Arvo-ansoja tapahtuu, kun nämä eteenpäinkerrokset näyttävät liian halpoilta, mutta todellisuus on ennustettu käyttökate on liian korkea ja osakekurssi on jo laskenut, mikä todennäköisesti kuvastaa markkinoiden varovaisuutta. Sinänsä on tärkeää tuntea yrityksen ja teollisuuden katalyytit.
(Katso Value Traps: Tarjoushinnat varokaa lukemista varten . )
Pohjaviiva
Osakkeisiin sijoittaminen vaatii yrityksen perusteiden tuntemusta, vertailemaan vertaistukijoita ja käyttämään yhteistä nimittäjää, kuten yrityksen monikertaa. Yritysmäärä on välityspalvelin sen suhteen, kuinka halvalla tai kalliilla osakekaupalla käydään tänään menneiden ja odotettujen kassavirtojen perusteella. Yritysohjelman käyttäminen ei kuitenkaan ole varmaa ja vaikka osakekanta olisi halpa moninkertaisesti, markkinanäkymä voi olla negatiivinen.
(Oppiaksesi alkuperäiseltä sijoittajalta, lue Älykäs sijoittaja: Benjamin Graham .)
