Yritysten arvonmääritys käyttämällä vapaiden kassavirtojen nykyarvoa

Sisällysluettelo

Ilmaiset kassavirrat
Ilmaisen kassavirran käyttö
Kasvuvauhdin laskeminen
arvostus
Ei kasvua
Jatkuva kasvu
Useita kasvujaksoja
Pohjaviiva

Sijoituspäätökset voidaan tehdä yksinkertaisen analyysin perusteella, kuten löytää haluamasi yritys tuotteelta, jonka arvelet olevan kysytty. Päätös ei ehkä perustu tilinpäätösten pesuun, mutta syy valita tämäntyyppinen yritys toiselle on edelleen vakaa. Ennusteesi mukaan yrityksen tulee jatkossakin tuottaa ja myydä korkean kysynnän tuotteita ja siten kassavirta tulee takaisin liiketoimintaan. Toinen - ja erittäin tärkeä - osa yhtälöstä on, että yrityksen johto tietää, mihin käyttää tätä käteistä toiminnan jatkamiseen. Kolmas oletus on, että kaikki nämä mahdolliset tulevat kassavirrat ovat nykyarvoa enemmän kuin osakkeen nykyinen hinta.

Jos haluat sijoittaa numeroita tähän ajatukseen, voisimme tarkastella näitä liiketoiminnan mahdollisia kassavirtoja ja löytää niiden arvon nykyarvon perusteella. Yrityksen arvon määrittämiseksi sijoittajan on määritettävä liiketoiminnan vapaiden kassavirtojen nykyarvo. Tietenkin meidän on löydettävä kassavirrat, ennen kuin voimme diskonttaa ne nykyarvoon.

Vapaa kassavirta: Perusindikaattori

Ilmaiset kassavirrat

Mitkä ovat ilmaiset kassavirrat? Vapaiilla kassavirroilla tarkoitetaan rahaa, jonka yritys tuottaa kassavirran jälkeen. Se auttaa tukemaan yrityksen toimintaa ja ylläpitämään omaisuuttaan. Vapaa kassavirta mittaa kannattavuutta. Se sisältää varoihin kohdistuvat menot, mutta ei käteisvaroihin liittyviä kuluja tuloslaskelmassa.

Tämä luku on kaikkien sijoittajien saatavilla, ja he voivat käyttää sitä yrityksen yleisen terveyden ja taloudellisen hyvinvoinnin määrittämiseen. Myös tulevat osakkeenomistajat tai potentiaaliset lainanantajat voivat käyttää sitä selvittääkseen, kuinka yritys pystyisi maksamaan osinkoja tai velkojaan ja korkojaan.

Ilmaisen kassavirran käyttö

Operatiivinen vapaa kassavirta (OFCF) on liiketoiminnan tuottama raha, joka kohdistetaan kaikille pääoman tarjoajille yrityksen pääomarakenteessa. Tähän sisältyy velan tarjoajia sekä oma pääoma.

OFCF lasketaan ottamalla tulos ennen korkoja ja veroja (EBIT) ja mukauttamalla verokantaan, lisäämällä sitten poistot ja ottamalla pois investoinnit vähennettynä käyttöpääoman muutoksella ja vähennettynä muun omaisuuden muutoksilla. Tässä on todellinen kaava:

$\begin{matrix} O F C F = E B minä T \times (1 - T) + D - C P E X - D \times w C - D \times \\ missä: \\ E B minä T = tulot ennen korkoja ja veroja \\ T = veroaste \\ D = arvonalennus \\ w C = käyttöpääoma \\ = muut varat \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & OFCF = EBIT \ kertaa (1 - T) + D- CAPEX - D \ kertaa wc - D \ kertaa a \\ & \ textbf {missä:} \ & EBIT = \ text {tulot ennen korkoja ja veroja } \ & T = \ teksti {veroaste} \ & D = \ teksti {poistot} \ & wc = \ teksti {käyttöpääoma} \ & a = \ teksti {kaikki muut hyödykkeet} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × missä: EBIT = voitto ennen korkoja ja verojaT = veroprosenttiD = poistotwc = työpääoma = muut varat

Tätä kutsutaan myös yrityksen vapaaksi kassavirroksi ja se lasketaan siten, että se heijastaa yrityksen kokonaisvirtaa tuottavaa kykyä ennen velakorkojen ja muiden kuin käteisvarojen vähentämistä. Kun olemme laskeneet tämän luvun, voimme laskea muut tarvittavat muuttujat, kuten kasvunopeuden.

Kasvuvauhdin laskeminen

Kasvuvauhtia voi olla vaikea ennustaa ja sillä voi olla raju vaikutus yrityksen tulokseen. Yksi tapa laskea se on kertomalla sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) pidätysasteella. Pidätysaste on prosenttiosuus ansiosta, joka pidetään yhtiössä ja jota ei makseta osinkoina. Tämä on peruskaava:

$\begin{matrix} g = R R \times R O minä C \\ missä: \\ R R = keskimääräinen säilytysaste tai (1 - maksusuhde) \\ R O minä C = E B minä T (1 - verottaa) \div kokonaispääoma \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & g = RR \ kertaa ROIC \\ & \ textbf {missä:} \ & RR = \ teksti {keskimääräinen säilytysaste tai (1 - maksusuhde)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ teksti { vero}) div \ text {kokonainen pääoma} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ G = RR × ROIC missä: RR = keskimääräinen pidätysaste tai (1 - maksusuhde) ROIC = käyttökate (1 −vero) ÷ kokonaispääoma

arvostus

Arvostusmenetelmä perustuu liiketoiminnan rahavirtoihin, jotka saapuvat vähennettynä käyttöomaisuusinvestoinnit, jotka ovat omaisuuserän ylläpitämisen kustannuksia. Tämä kassavirta otetaan ennen koronmaksua lainanomistajille kokonaisyrityksen arvostamiseksi. Esimerkiksi vain osakepääoman korottaminen tarjoaisi kasvavan arvon osakkeenomistajille. Kaikkien kassavirtojen diskonttaaminen edellyttää diskonttokorkoa, ja tässä tapauksessa se on yrityksen hankkeiden rahoittamisen kustannus. Tähän diskonttokoroon käytetään painotettua keskimääräistä pääomakustannusta (WACC). Operatiivinen vapaa kassavirta diskontataan sitten tällä pääomakustannuksella käyttämällä kolmea potentiaalista kasvuskenaariota - ei kasvua, jatkuvaa kasvua ja muuttuvaa kasvunopeutta.

Ei kasvua

Jos haluat löytää yrityksen arvon, alenna OFCF WACC: ltä. Tämä diskonttaa kassavirrat, joiden odotetaan jatkuvan niin kauan kuin kohtuullinen ennustemalli on olemassa.

$\begin{matrix} Kiinteä arvo = O F C F_{T} \div (1 + W C C)^{T} \\ missä: \\ O F C F = tilikauden operatiiviset vapaat kassavirrat T \\ W C C = pääoman painotettu keskimääräinen hinta \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {kiinteä arvo} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {missä:} \ & OFCF = \ teksti {ajanjakson vapaat kassavirrat} t \\ & WACC = \ teksti {painotetut keskimääräiset pääomakustannukset} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ Kiinteän arvon = OFCFt ÷ (1 + WACC) twhere: OFCF = liiketoiminnan vapaat kassavirrat jaksolla tWACC = painotetut keskimääräiset pääomakustannukset

Jatkuva kasvu

Kypsemmässä yrityksessä voi olla tarkoituksenmukaisempaa sisällyttää vakio kasvuvauhti laskelmaan. Arvon laskemiseksi otetaan seuraavan ajanjakson OFCF ja diskontataan se WACC: ssä vähennettynä OFCF: n pitkäaikaisella vakiona kasvunopeudella.

$\begin{matrix} Yrityksen arvo = O F C F_{1} \div (K - g) \\ missä: \\ O F C F_{1} = liiketoiminnan vapaa kassavirta \\ K = diskonttokorko, tässä tapauksessa WACC \\ g = OFCF: n odotettu kasvuvauhti \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {yrityksen arvo} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {missä:} \ & OFCF_1 = \ teksti {ilmainen kassavirta} \ & k = \ teksti {diskonttokorko, tässä tapauksessa WACC} \ & g = \ text {odotettu kasvuvauhti OFCF: ssä} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ Yrityksen arvo = OFCF1 ÷ (k − g) missä: OFCF1 = liiketoiminnan vapaa kassavirtak = diskonttokorko, tässä tapauksessa WACCg = OFCF: n odotettu kasvunopeus

Useita kasvujaksoja

Olettaen, että yritys näkee useamman kuin yhden kasvuvaiheen, laskelma on yhdistelmä kustakin näistä vaiheista. Laskettaessa supernormaalia osingonkasvumallia, analyytikon on ennustettava normaalia korkeampi kasvu ja tällaisen toiminnan odotettu kesto. Tämän korkean kasvun jälkeen yrityksen voidaan odottaa palautuvan normaaliin tasaiseen kasvuun jatkuvuudeksi. Tulosten laskemiseksi oletetaan, että yrityksellä on 200 miljoonan dollarin vapaat kassavirrat, joiden odotetaan kasvavan 12 prosentilla neljän vuoden ajan. Neljän vuoden kuluttua se palaa normaaliin 5 prosentin kasvuvauhtiin. Oletetaan, että pääoman painotetut keskimääräiset kustannukset ovat 10%.

Monen kasvujakson ilmainen kassavirta (miljoonina)

aika	OFCF	Laskeminen	Määrä	Nykyarvo
1	OFCF ₁	200 dollaria x 1, 12 ¹	$ 224.00	$ 203, 64
2	OFCF ₂	200 dollaria x 1, 12 ²	$ 250, 88	$ 207, 34
3	OFCF ₃	200 dollaria x 1, 12 ³	$ 280, 99	$ 211, 11
4	OFCF ₄	200 dollaria x 1, 12 ⁴	$ 314, 70	$ 214, 95

5	OFCF ₅ …	314, 7 dollaria x 1, 05	$ 330, 44
		330, 44 dollaria / (0, 10 - 0, 05)	$ 6, 608.78
		6 608, 78 dollaria / 1, 10 ⁵		$ 4, 103.05

			NPV	$ 4, 940.09

Taulukko 1: OFCF : n kaksi vaihetta siirtyvät korkeasta kasvuvauhdista (12%) neljän vuoden ajan, jota seuraa jatkuva vakio 5%: n kasvu viidennestä vuodesta lähtien. Se diskontataan nykyarvoon ja on yhteensä 5, 35 miljardia dollaria.

Sekä kaksivaiheinen osinkoalennusmalli (DDM) että FCFE-malli mahdollistavat kaksi erillistä kasvuvaihetta - ensimmäisen rajallisen ajanjakson, jolloin kasvu on epänormaalia, mitä seuraa vakaa kasvukausi, jonka odotetaan kestävän ikuisesti. Jotta voidaan määrittää pitkän aikavälin kestävä kasvunopeus, yleensä oletetaan, että kasvunopeus on yhtä suuri kuin pitkän aikavälin ennustettu BKT: n kasvu. Kummassakin tapauksessa kassavirta diskontataan nykyiseen dollarimäärään ja lisätään yhteen, jotta saadaan nykyinen nettoarvo.

Tämän vertaaminen yhtiön nykyiseen osakekurssiin voi olla kelvollinen tapa määrittää yrityksen sisäinen arvo. Muista, että meidän on vähennettävä yrityksen velan kokonaisarvo tällä hetkellä, jotta pääoman arvo saadaan. Sitten jaa oma pääoma arvo kantaosakkeilla saadaksesi oman pääoman arvo / osake. Tätä arvoa voidaan sitten verrata siihen, kuinka paljon osake myy markkinoilla, jotta voidaan nähdä, onko se aliarvostettu vai aliarvostettu.

Pohjaviiva

Yrityksen arvoa koskevissa laskelmissa käytetään aina ainutlaatuisia menetelmiä, jotka perustuvat tutkittavana olevaan yritykseen. Kasvuyritykset saattavat tarvita kahden jakson menetelmää, kun kasvu on nopeampaa parin vuoden ajan. Suuremmassa, kypsemmässä yrityksessä voit käyttää vakaampaa kasvutekniikkaa. Aina on määritettävä vapaiden kassavirtojen arvo ja diskontattava ne nykypäivään.

Vertaile sijoitustilejä × Tässä taulukossa olevat tarjoukset ovat peräisin kumppanuuksista, joista Investopedia saa korvauksen. Palveluntarjoajan nimi Kuvaus

Aiheeseen liittyvät artikkelit

Taloudelliset tunnusluvut

Kuinka laskea IRR Excelissä?

Perusanalyysi

3 suosituimman kassavirtaanalyysin sudenkuoppaa

Pääomasijoitusrahasto

Kuinka arvostaa yksityisiä yrityksiä

Yritysrahoitus

Kuinka voin alentaa ilmaista kassavirtaa yritykselle (FCFF)?

Talousanalyysi

Selkeä katsaus käyttökauteen

Työkalut perusanalyysiin

Mikä on osakekohtainen arvo?

Kumppanilinkit

Aiheeseen liittyvät ehdot

Osingon alennusmalli - DDM Osingon alennusmalli (DDM) on järjestelmä osakekannan arvioimiseksi käyttämällä ennustettuja osinkoja ja diskonttaamalla ne takaisin nykyarvoon. lisää Millaisia laina-ajan kattavuussuhteita (LLCR) mitataan. Lainan elinajan kattavuusaste on määritelty taloudelliseksi suhdeluvuksi, jota käytetään arvioimaan lainanottajayrityksen kykyä maksaa takaisin maksamatta oleva laina. enemmän Terminaaliarvo (TV) Määritelmä Terminaaliarvo (TV) määrittelee yrityksen tai projektin arvon ennustejakson jälkeen, jolloin tulevat kassavirrat voidaan arvioida. lisää Kuinka rahapainotettu tuottoaste mittaa sijoituksen tuottoa Rahalla painotettu tuottoaste on sijoituksen tuoton mitta. Rahalla painotettu tuottoprosentti lasketaan etsimällä tuottoaste, joka asettaa kaikkien kassavirtojen nykyarvot yhtä suureiksi kuin alkuperäisen sijoituksen arvo. enemmän muokattua sisäistä tuottoastetta - MIRR-määritelmä Vaikka sisäinen tuottoprosentti (IRR) olettaa, että projektin rahavirrat sijoitetaan uudelleen IRR: ään, muutettu sisäinen tuottoaste (MIRR) edellyttää, että positiiviset kassavirrat sijoitetaan uudelleen yrityksen pääomakustannukset, ja alkuperäiset menot rahoitetaan yrityksen rahoituskustannuksilla. lisää Absoluuttinen arvo Absoluuttinen arvo on liiketoiminnan arvostusmenetelmä, joka käyttää diskontattua kassavirta-analyysiä yrityksen taloudellisen arvon määrittämiseen. lisää

Sisällysluettelo: