Sisällysluettelo
- Mikä on pääoma?
- Pääoman ehto
- Pääomasijoitusyhtiöiden tyypit
- Kuinka pääoma luo arvoa
- Sijoitusstrategiat
- Valvonta ja johtaminen
- Sijoittaminen Upsideen
- Sijoittaminen pääomaan
- Pohjaviiva
Mikä on pääoma?
Yksityisen pääoman (PE) yksinkertaisin määritelmä on, että pääomaa - eli osakkeita, jotka edustavat yhteisön omistusta tai osuutta yhteisöstä - ei ole julkisesti noteerattu tai käydään kaupankäynnissä. Sijoituspääoman lähteenä yksityinen pääoma saadaan tosiasiassa suurista nettovaraisista yksityishenkilöistä ja yrityksistä, jotka ostavat yksityisten yhtiöiden osakkeita tai hankkivat määräysvallan julkisissa yrityksissä suunnitelmissa ottaa ne yksityisiksi, ja lopulta poistavat ne julkisista pörsseistä. Suurin osa pääomasijoitusalasta koostuu suurista institutionaalisista sijoittajista, kuten eläkerahastoista, ja suurista pääomasijoitusyhtiöistä, joita rahoittaa ryhmä akkreditoituja sijoittajia.
Koska pääomasijoitusten perustana on suora sijoitus yritykseen, jotta usein saadaan huomattava vaikutusvalta yrityksen toimintaan, tarvitaan melko suuria pääomakustannuksia, minkä vuoksi suurempia rahastoja, joilla on syvät taskut, hallitsevat alaa. Sijoittajille vaadittava vähimmäispääoma voi vaihdella yrityksestä ja rahastosta riippuen. Joillakin rahastoilla on vähintään 250 000 dollarin sijoitusvaatimus; toiset voivat vaatia miljoonia dollareita.
Tällaisten sitoumusten taustalla oleva motivaatio on tietysti pyrkimys saada aikaan positiivinen sijoitetun pääoman tuotto. Pääomasijoitusyhtiöiden kumppanit keräävät varoja ja hallinnoivat näitä varoja tuottaakseen osakkeenomistajilleen suotuisaa tuottoa, yleensä sijoitushorisontin ollessa neljästä seitsemään vuotta.
Pääoman ehto
Pääoman ehto
Pääomasijoitusyhtiö on onnistuneesti houkutellut yritys-Amerikan parhaita ja kirkkaimpia, mukaan lukien Fortune 500 -yritysten huippuosaajat ja eliitin strategia- ja liikkeenjohdon konsultointiyritykset. Tilintarkastajien ja lakiasiaintoimistojen huippuosaajat voivat myös olla rekrytointialueita, koska kirjanpito- ja lakitaidot liittyvät kaupan tukityöhön, joka vaaditaan kaupan toteuttamiseksi ja kääntämiseksi kohdeyrityksen johdon neuvontatyöhön.
Pääomasijoitusyhtiöiden palkkiorakenne vaihtelee, mutta se koostuu tyypillisesti hallinnointipalkkiosta ja tulospalkkiosta (joissakin tapauksissa vuosittainen hallinnointipalkkio, joka on 2% hoidettavista varoista ja 20% bruttovoitosta yrityksen myynnissä). Se, miten yrityksiä kannustetaan, voi vaihdella huomattavasti.
Koska pääomasijoitusyhtiöllä, jonka hallinnoitavissa olevaa omaisuutta on miljardi dollaria, voi olla enintään kaksi tusinaa sijoitusammattilaista ja että 20% bruttovoitoista voi tuottaa yritykselle kymmeniä miljoonia dollareita palkkioita, on helppo nähdä, miksi pääomasijoitusala on houkutellut huippuosaajia. Keskimarkkinoiden tasolla (50 miljoonasta 500 miljoonaan dollariin kauppa-arvosta) osakkuusyritykset voivat ansaita alhaiset kuusi lukua palkasta ja palkkioista, varapuheenjohtajat voivat ansaita noin puoli miljoonaa dollaria ja rehtorit voivat ansaita yli miljoona dollaria (realisoituneet ja realisoitumattomat) korvaus vuodessa.
Pääomasijoitusyhtiöiden tyypit
Monien sijoitustoiveiden laajuus kattaa tuhannet olemassa olevat pääomasijoitusyhtiöt. Jotkut ovat tiukkoja rahoittajia - passiivisia sijoittajia -, jotka ovat täysin riippuvaisia johdosta kasvattaa yritystä (ja sen kannattavuutta) ja toimittaa omistajilleen asianmukaiset tuotot. Koska myyjät näkevät tämän menetelmän tyypillisesti hyödykkeellisenä lähestymistapana, muut pääomasijoitusyhtiöt pitävät itseään aktiivisina sijoittajina. Toisin sanoen ne tarjoavat johdolle operatiivista tukea paremman yrityksen rakentamisen ja kasvattamisen helpottamiseksi.
Tämän tyyppisillä yrityksillä voi olla laaja yhteyshenkilöluettelo ja "C-tason" suhteet, kuten toimitusjohtajat ja talousjohtaja, tietyllä toimialalla, jotka voivat auttaa lisäämään tuloja, tai ne voivat olla asiantuntijoita toiminnan tehostamisessa ja synergioissa. Jos sijoittaja voi tuoda kauppaan jotain erityistä, joka kasvattaa yrityksen arvoa ajan myötä, myyjät suhtautuvat todennäköisemmin tällaiseen sijoittajaan myönteisesti. Se on myyjä, joka viime kädessä valitsee kenelle he haluavat myydä tai partneriksi.
Sijoituspankit kilpailevat pääomasijoitusyhtiöiden (tunnetaan myös nimellä pääomasijoitusrahastot) ostaessaan hyviä yrityksiä ja rahoittamalla syntyviä yrityksiä. Ei ole yllättävää, että suurimmat sijoituspankkitoiminnot, kuten Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) ja Citigroup (C), helpottavat usein suurimpia kauppoja.
Pääomasijoitusyhtiöiden tapauksessa niiden tarjoamat rahastot ovat vain akkreditoitujen sijoittajien käytettävissä ja niillä voi olla vain rajallinen määrä sijoittajia, kun taas rahaston perustajat ottavat usein myös melko suuren osuuden yrityksestä. Jotkut suurimmista ja arvostetuimmista pääomasijoitusrahastoista kuitenkin kauppaavat osakkeitaan julkisesti. Esimerkiksi Blackstone Group (BX) käy kauppaa NYSE: llä ja on ollut mukana yritysostoissa, kuten Hilton Hotels ja SunGard.
Kuinka pääoma luo arvoa
Pääomasijoitusyhtiöt suorittavat kaksi kriittistä toimintoa:
- kaupan aloittamisen / tapahtumien toteuttamisportfolion valvonta
Kaupan aloittamiseen sisältyy suhteiden luominen, ylläpitäminen ja kehittäminen fuusioiden ja yritysostojen (M&A) välittäjien, sijoituspankkien ja vastaavien transaktioiden ammattilaisten kanssa sekä korkean määrän että laadukkaan kauppavirran turvaamiseksi. Kauppavirralla tarkoitetaan mahdollisia hankintaehdokkaita, jotka ohjataan pääomasijoittajiin sijoitusten arviointia varten. Jotkut yritykset palkkaavat sisäistä henkilöstöä ennakoivasti tunnistamaan ja tavoittamaan yrityksen omistajat kaupan johtojen luomiseksi. Kilpailukykyisessä yritysjärjestelyjen maisemassa omien kauppojen hankinta voi auttaa varmistamaan kerättyjen varojen onnistuneen sijoittamisen ja sijoittamisen.
Lisäksi sisäiset hankintatoimet voivat vähentää transaktiokustannuksia vähentämällä sijoituspankkivälittäjien palkkioita. Kun finanssipalveluiden ammattilaiset edustavat myyjää, he yleensä suorittavat täyden huutokauppaprosessin, joka voi vähentää ostajan mahdollisuuksia hankkia tietty yritys. Sellaisena kaupan aloittamisen ammattilaiset (tyypillisesti osakkuusyrityksen, varapuheenjohtajan ja johtajan tasolla) yrittävät luoda vahvan yhteydenpidon kaupan ammattilaisten kanssa saadakseen varhaisen esittelyn kaupasta.
On tärkeää huomata, että sijoituspankit keräävät usein omia varojaan, ja siksi ne voivat olla paitsi kauppaviittaus myös kilpailija. Toisin sanoen jotkut sijoituspankit kilpailevat pääomasijoitusyhtiöiden kanssa ostamalla hyviä yrityksiä.
Transaktioiden toteuttamiseen sisältyy johdon, toimialan, historiallisten taloudellisten tietojen ja ennusteiden arviointi ja arvostusanalyysien suorittaminen. Kun sijoituskomitea ilmoittautuu hakemaan kohdehankintaehdokasta, kaupan ammattilaiset tekevät tarjouksen myyjälle. Jos molemmat osapuolet päättävät siirtyä eteenpäin, kaupan ammattilaiset työskentelevät erilaisten kaupan neuvonantajien kanssa mukaan lukien sijoituspankkiirit, kirjanpitäjät, lakimiehet ja konsultit due diligence -vaiheen toteuttamiseksi. Due diligence sisältää johdon ilmoittamien toiminta- ja taloudellisten lukujen vahvistamisen. Tämä osa prosessia on kriittinen, koska konsultit voivat paljastaa kaupan tappajia, kuten merkittävät ja aiemmin julkistamattomat velat ja riskit.
Pääomasijoitusstrategiat
Pääoman sijoittamisstrategioita on paljon kaupan tekemisessä; Kaksi yleisintä ovat vipuvaikutteiset ostot ja pääomasijoitukset.
Vipuvaikutteiset yrityskaupat ovat täsmälleen kuulostavat: pääomasijoitusyhtiö ostaa kohdeyrityksen (tai osana suurempaa yritysryhmää). Kauppa rahoitetaan (tai käytetään lainoilla) velalla, joka vakuutetaan kohdeyrityksen toiminnoilla ja varoilla. Hankkija (PE-yritys) pyrkii ostamaan kohteen varoilla, jotka on hankittu käyttämällä tavoitetta eräänlaisena vakuutena.
Pohjimmiltaan vipuvaikutteisessa ostovaiheessa ostavat PE-yritykset voivat ostaa yrityksiä, joille vain pakottaa murto-osa ostohinnasta. Hyödyntämällä sijoitusta PE-yritykset pyrkivät maksimoimaan potentiaalisen tuoton, joka on aina erittäin tärkeää alan yrityksille.
Riskipääoma on yleisempi termi, jota käytetään useimmiten oman pääoman ehtoisen sijoituksen tekemiseen nuorempiin yrityksiin vähemmän kehittyneellä toimialalla (ajattelevat Internet-yrityksiä 1990-luvun alkupuolella tai puolivälissä). Melko usein PE-yritykset huomaavat, että alalla on potentiaalia ja mikä tärkeintä itse kohdeyrityksessä, ja usein tavoitteen käytettävissä olevien tulojen, kassavirran ja velkarahoituksen puutteen vuoksi PE-yritykset pystyvät ottamaan merkittäviä osuuksia tällaisissa yrityksissä siinä toivossa, että tavoite kehittyy vahvistukseksi kasvavalla teollisuudessa. Lisäksi ohjaamalla kohdeyrityksen usein kokematonta johtamista matkalla, pääomasijoitusyhtiöt lisäävät yritykselle lisäarvoa vähemmän kvantitatiivisesti ilmaistavalla tavalla.
Valvonta ja johtaminen
Mikä johtaa meidät pääomasijoittajien toiseen tärkeään tehtävään: yrityksen erilaisten kohdeyritysten ja niiden johtoryhmien valvontaan ja tukemiseen. Muun tukityön ohella he voivat käydä nuoren yrityksen johtohenkilöstöä parhaiden käytäntöjen kautta strategisessa suunnittelussa ja taloushallinnossa. Lisäksi ne voivat auttaa järjestämään uusia kirjanpito-, hankinta- ja IT-järjestelmiä sijoitusten arvon kasvattamiseksi.
Kun kyse on vakiintuneemmista yrityksistä, PE-yritykset uskovat kykynsä ja asiantuntemuksensa heikentävän liiketoimintaa ja muuttaa ne vahvemmiksi lisäämällä toiminnan tehokkuutta, mikä lisää tuloja. Tämä on pääoman arvonluonnin lähde pääomasijoittamisessa, vaikkakin PE-yritykset luovat arvoa pyrkien yhdenmukaistamaan yrityksen johdon edut yrityksen ja sen sijoittajien etujen kanssa. Ottamalla julkiset yritykset yksityisiksi, PE-yritykset poistavat jatkuvan julkisen valvonnan neljännesvuosittaisista tuloista ja raportointivaatimuksista, mikä antaa PE-yritykselle ja hankitun yrityksen johdolle mahdollisuuden käydä pidemmällä tähtäimellä parantamaan yrityksen omaisuutta.
Lisäksi johdon palkkiot sidotaan usein läheisemmin yrityksen tulokseen, mikä lisää vastuullisuutta ja kannustinta johdon pyrkimyksiin. Tämä yhdessä muiden pääomasijoitusalalla suosittujen mekanismien kanssa (toivottavasti) johtaa lopulta siihen, että ostetun yrityksen arvo nousee huomattavasti ostohetkestä lähtien, mikä luo PE-yritykselle kannattavan irtaantumisstrategian - olipa kyseessä jälleenmyynti, IPO tai jokin muu vaihtoehto.
Sijoittaminen Upsideen
Yksi suosituista pääomasijoitusstrategioista sisältää keskisuurten yhtiöiden kasvattamisen ja parantamisen sekä sen myynnin suurelle yritykselle (etuyhteydessä olevalle teollisuudelle) mojovan voiton saamiseksi. Edellä mainitut suuret sijoituspankkien ammattilaiset keskittyvät tyypillisesti pyrkimyksiinsä miljardeja dollareita arvoisiin yritysarvoihin. Suurin osa transaktioista tapahtuu kuitenkin keskimarkkinoilla (50 miljoonasta 500 miljoonaan dollariin) ja alempiin keskimarkkinoihin (10–50 miljoonaa dollaria). Koska paras vetovoima kohti suuria kauppoja, keskimarkkinat ovat merkittävästi vajaat markkinat: Toisin sanoen, myyjiä on huomattavasti enemmän kuin erittäin kokenut ja sijoitettu finanssialan ammattilainen, jolla on laajat ostajaverkostot ja resurssit käsitellä kauppaa (keski- markkinayhtiöiden omistajat).
Lentäen suurten monikansallisten yritysten tutkan alla, monet näistä pienistä yrityksistä tarjoavat usein laadukkaampaa asiakaspalvelua ja / tai kapeita tuotteita ja palveluita, joita suuret ryhmittymät eivät tarjoa. Tällaiset yläpuolet herättävät pääomasijoitusyhtiöiden kiinnostusta, koska niillä on oivalluksia ja taitava hyödyntää näitä mahdollisuuksia ja viedä yritys seuraavalle tasolle.
Esimerkiksi pieni yritys, joka myy tuotteita tietyllä alueella, voi merkittävästi kasvaa viljelemällä kansainvälisiä myyntikanavia. Tai erittäin pirstoutunut teollisuusyritys voidaan yhdistää (pääomasijoitusyhtiön ostaessa ja yhdistämällä nämä yhteisöt) vähempien, suurempien toimijoiden luomiseksi. Suuremmat yritykset hallitsevat yleensä korkeammat arvot kuin pienemmät yritykset.
Tärkeä yritysmittari näille sijoittajille on tulos ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (EBITDA). Kun pääomasijoitusyhtiö ostaa yrityksen, he työskentelevät yhdessä johdon kanssa lisätäkseen käyttökateprosenttia merkittävästi sijoitusajanjakson aikana (tyypillisesti neljästä seitsemään vuoteen). Hyvä kohdeyritys voi tyypillisesti nostaa käyttökatetta sekä orgaanisesti (sisäinen kasvu) että yritysostoilla.
Pääomasijoittajille on kriittisen tärkeää, että niillä on luotettava, kykenevä ja luotettava hallinta. Suurimmalle osalle kohdeyritysten päälliköitä annetaan oman pääoman ja palkkioiden korvausrakenteet, jotka palkitsevat heitä taloudellisten tavoitteiden saavuttamisesta. Tällainen tavoitteiden yhdenmukaistaminen (ja asianmukainen korvausten jäsennys) vaaditaan tyypillisesti ennen kuin kauppa saadaan aikaan.
Sijoittaminen pääomaan
Sijoittajille, jotka eivät pysty nostamaan miljoonia dollareita, pääoma suljetaan usein pois salkusta - mutta sen ei pitäisi olla. Vaikka suurin osa pääomasijoitusmahdollisuuksista vaatii jyrkkiä alkuinvestointeja, pienemmille pannuille on kuitenkin olemassa joitain tapoja.
On olemassa useita pääomasijoitusyhtiöitä, joita kutsutaan myös yrityskehitysyhtiöiksi, jotka tarjoavat julkisesti noteerattuja osakkeita, mikä antaa keskimääräisille sijoittajille mahdollisuuden omistaa siivu pääomasijoituspiirakkaa. Yhdessä edellä mainitun Blackstone-ryhmän kanssa esimerkkejä näistä osakkeista ovat Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) ja Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), jotka tunnetaan parhaiten RJR: n valtavasta vipuvaikutteisesta ostosta. Nabisco vuonna 1989.
(Lisätietoja tästä pahamaineisesta kaupasta RJR Nabiscon Corporate Kleptocracy -yrityksessä .)
Sijoitusrahastoilla on rajoituksia pääomasijoitusten ostamisessa, koska SEC: n säännöt koskevat likvidejä arvopapereita, mutta ne voivat sijoittaa epäsuorasti ostamalla myös nämä julkisesti noteeratut pääomasijoitusyhtiöt. näihin sijoitusrahastoihin viitataan tyypillisesti rahastojen rahastoina. Lisäksi keskimääräiset sijoittajat voivat ostaa pörssiyhtiön (ETF), joka omistaa pääomayhtiöiden, kuten ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX), osakkeita.
Pohjaviiva
Kun rahastoja hallinnoidaan jo biljoonissa, pääomasijoitusyhtiöistä on tullut houkuttelevia sijoitusvälineitä varakkaille henkilöille ja instituutioille. Ymmärtäminen, mitä pääoma tarkalleen ottaen tarkoittaa ja miten sen arvo luodaan tällaisissa sijoituksissa, ovat ensimmäiset vaiheet siirtyessään omaisuusluokkaan, josta on vähitellen saatava enemmän yksittäisiä sijoittajia.
Koska ala houkuttelee yritystoiminnan Amerikan parasta ja kirkkainta, pääomasijoitusyhtiöiden ammattilaiset ovat yleensä onnistuneita sijoittamaan pääomaa ja kasvattamaan kohdeyritystensä arvoja. M&A-markkinoilla on kuitenkin myös kova kilpailu hyvien yritysten ostamista varten. Sinänsä on välttämätöntä, että nämä yritykset kehittävät vahvat suhteet transaktio- ja palveluammattilaisten kanssa vahvan kauppavirran varmistamiseksi.
