Mikä on turvattu yön rahoituskorko (SOFR)?
Suojattu yön yli -rahoituskorko (SOFR) on vaikuttava korko, jota pankit käyttävät Yhdysvaltain dollarimääräisten johdannaisten ja lainojen hinnoitteluun. Päivittäinen SOFR perustuu transaktioihin valtiokonttorien takaisinostomarkkinoilla, joissa sijoittajat tarjoavat pankeille yön yli -lainoja, jotka on vakuutettu joukkovelkakirjalainalla. New Yorkin keskuspankki aloitti koron julkistamisen huhtikuussa 2018 osana pyrkimystä korvata LIBOR, maailmanlaajuisesti käytetty pitkäaikainen viitekorko.
Avainsanat
- Päivittäinen vakuutettu yön yli -rahoitusprosentti perustuu transaktioihin valtiovarainministerien takaisinostomarkkinoilla, joissa sijoittajat tarjoavat pankeille yön yli -lainoja, jotka on vakuutettu joukkovelkakirjalainalla. SOFR: n katsotaan olevan parempi kuin LIBOR, koska se perustuu transaktiotietoihin valtiovarainministeriön repo-markkinoilta, joilla käydään laajaa kauppaa joka päivä. Siirtymisen SOFR: ään odotetaan vaikuttavan joihinkin vaihtuvakorkoisiin lainoihin, kuten yksityisiin opiskelijalainoihin ja säädettävän koron asuntolainoihin., mutta se ei vaikuta suoraan kiinteäkorkoisiin lainoihin. Vaikka SOFR: stä on tulossa dollarimääräisten johdannaisten ja lainojen viitekorko, muut maat ovat etsineet omia vaihtoehtoisia korkojaan.
Turvattu yön rahoituskorko (SOFR) vs. LIBOR
Lontoon pankkien välinen tarjontakorko (LIBOR) on ollut perustamisestaan lähtien 1980-luvun puolivälissä ollut käypä korko, johon sijoittajat ja pankit ovat sitoutuneet luottosopimuksissaan. Se koostuu viidestä valuutasta ja se määritetään laskemalla keskimääräinen korko, jolla suuret pankit ympäri maailmaa lainaavat toisiltaan.
Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen sääntelyviranomaiset kuitenkin pitivät huolissaan liiallisesta luottamuksesta kyseiseen vertailuarvoon. Yhden osalta LIBOR perustuu suurelta osin kyselyyn tehtyjen globaalien pankkien arvioihin eikä välttämättä tosiasiallisiin transaktioihin.
Pankeille tällaisen liikkumavaran myöntämisen heikentyminen tuli ilmeiseksi vuonna 2012, kun paljastettiin, että yli tusina rahoituslaitosta huijasi tietojaan saadakseen suurempia voittoja LIBOR-pohjaisista johdannaistuotteista. Lisäksi finanssikriisin jälkeiset pankkisäännökset tarkoittivat, että pankkienvälistä lainanantoa tapahtui vähemmän. Jotkut virkamiehet ilmaisivat huolensa siitä, että vähäinen kaupankäynnin volyymi teki koron vielä vähemmän luotettavaksi.
LIBOR-korkoja kokoava brittiläinen sääntelyviranomainen sanoo, ettei se enää vaadi pankkeja toimittamaan pankkienvälisiä lainaustietoja vuoden 2021 jälkeen.
Turvatun yön rahoitusosuuden historia (SOFR)
LIBOR-korkoja keräävä brittiläinen sääntelyviranomainen sanoo, ettei se enää vaadi pankkeja toimittamaan pankkien välisiä lainaustietoja vuoden 2021 jälkeen. Se lähetti kehittyneet maat ympäri maailmaa etsimään vaihtoehtoista viitekorkoa, joka voisi lopulta korvata sen.
Vuonna 2017 keskuspankki kokosi vaihtoehtoisen viitekoron komitean, joka koostui useista suurista pankeista valitakseen vaihtoehtoisen viitekoron Yhdysvalloille. Valiokunta valitsi yön yli -koron SOFR uuteen vertailuarvoon dollarimääräisissä sopimuksissa.
Toisin kuin LIBOR, Treasury-repo-markkinoilla käydään laajaa kauppaa - noin 1500-kertaisesti pankkienvälisten lainojen kanssa vuodesta 2018 -, teoreettisesti tekemällä siitä tarkempi indikaattori lainanoton kustannuksista. Lisäksi se perustuu havaittavissa olevista liiketoimista saatuihin tietoihin eikä arvioituihin lainakorkoihin, kuten joskus tapahtuu LIBOR: n tapauksessa.
SOFR: ään siirtymisen tekijät
Toistaiseksi LIBOR ja SOFR ovat olemassa samanaikaisesti. On kuitenkin odotettavissa, että viimeksi mainitut korvaavat LIBORin seuraavien vuosien aikana hallitsevana vertailukohtana dollarimääräisissä johdannaisissa ja luottotuotteissa.
Siirtyminen uudelle viitekorolle edellyttää huomattavia vaikeuksia, koska vuonna 2018 oli jäljellä noin 200 triljoonaa dollaria LIBOR-pohjaisia sopimuksia. Jotkut näistä sopimuksista eivät ole valmiita erääntymään ennen LIBORin eläkkeellejäämistä.
Uudelleenhinnoittelu on monimutkaista, koska kahdella korolla on useita tärkeitä eroja. Esimerkiksi LIBOR edustaa vakuudettomia lainoja, kun taas SOFR, joka edustaa valtion joukkovelkakirjalainoja, on käytännössä riskivapaa korko.
Lisäksi LIBORilla on tosiasiassa 35 erilaista kurssia, jotka kattavat viisi valuuttaa ja seitsemän eri maturiteettiä. Tästä eteenpäin SOFR julkaisee vain yhden koron, joka perustuu yksinomaan yön yli -lainoihin.
Muut maat ovat etsineet omia vaihtoehtojaan LIBORille. Yhdistynyt kuningaskunta valitsi yön yli -luottokannan SONIA viitearvoksi sterlingpohjaisille sopimuksille. Euroopan keskuspankki päätti käyttää EONIAa, joka perustuu vakuudettomiin yön yli -lainoihin, kun taas Japani käyttää omaa korkoaan, jota kutsutaan TONARiksi.
SOFR: n roolin ymmärtäminen pankkijärjestelmässä
Vertailuhinnat, kuten SOFR, ovat välttämättömiä johdannaisten kaupassa - etenkin koronvaihtosopimuksissa, joita yritykset ja muut osapuolet käyttävät hallitakseen korkoriskiä ja spekuloidakseen lainanottokustannusten muutoksista.
Koronvaihtosopimukset ovat sopimuksia, joissa osapuolet vaihtavat kiinteäkorkoiset korot vaihtuvakorkoisiksi. "Vanilja" -vaihtosopimuksessa toinen osapuoli sitoutuu maksamaan kiinteän koron, ja vastineeksi vastaanottava osapuoli sitoutuu maksamaan vaihtuvan koron, joka perustuu SOFR: ään (korko voi olla korkeampi tai alempi kuin SOFR, puolueen luoton perusteella) luokitus- ja korko-ehdot).
Tässä tapauksessa maksaja hyötyy korkojen noustessa, koska tulevien SOFR-pohjaisten maksujen arvo on nyt suurempi, vaikka kiinteäkorkoisten maksujen vastapuolille kustannukset pysyisivätkin ennallaan. Käänteinen tapahtuu, kun hinnat laskevat.
Vaikka siirtymisellä SOFR: ään on suurin vaikutus johdannaismarkkinoihin, korolla on tärkeä merkitys myös kulutusluototuotteissa - mukaan lukien eräät säädettävän koron asuntolainat ja yksityiset opiskelijalainat - sekä velkainstrumenteissa, kuten yritystodistuksissa. SOFR: ään perustuvan säädettävän korkoisen asuntolainan tapauksessa viitekoron muutos määrää, kuinka paljon lainanottajat maksavat lainan kiinteän koron voimassaoloajan päätyttyä. Jos SOFR on korkeampi lainan “nollautuessa”, asunnonomistajat maksavat myös korkeamman koron.
