Mikä on takaisinosto?
Takaisinosto (repo) on lyhytaikaisen lainanoton muoto jälleenmyyjille valtion arvopapereissa. Repo-tapauksessa jälleenmyyjä myy valtion arvopapereita sijoittajille, yleensä yön yli, ja ostaa ne takaisin seuraavana päivänä hieman korkeammalla hinnalla. Tämä pieni hintaero on implisiittinen yön yli -korko. Repot käytetään yleensä keräämään lyhytaikaista pääomaa. Ne ovat myös yleinen työkalu keskuspankkien avoimien markkinoiden operaatioihin.
Sellaiselle puolueelle, joka myy arvopaperin ja suostuu ostamaan sen tulevaisuudessa, se on repo; Kaupan toisessa päässä olevalle osapuolelle, joka ostaa vakuuden ja suostuu myymään tulevaisuudessa, se on käänteinen takaisinostosopimus.
Avainsanat
- Takaisinostosopimus eli 'repo' on lyhytaikainen sopimus arvopapereiden myymisestä niiden ostamiseksi takaisin hieman korkeammalla hinnalla. Yksi repo-myyjistä tosiasiallisesti ottaa lainaa ja toinen osapuoli lainaa, koska lainanantajalle hyvitetään välillinen intressi hintaerosta aloittamisesta takaisinostoon.Repoja ja käänteisiä repoja käytetään siten lyhytaikaisiin lainoihin ja luotonantoon, usein lyhyellä aikavälillä 48 tunnin tuntiin. Näiden sopimusten implisiittinen korko tunnetaan repona korko, välittäjä yön yli riskitöntä korkoa.
Takaisinostosopimus
Takaisinostosopimusten ymmärtäminen
Takaisinostosopimuksia pidetään yleensä turvallisina sijoituksina, koska kyseinen arvopaperi toimii vakuutena, minkä vuoksi useimpiin sopimuksiin sisältyy Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainoja. Rahoitusinstrumentiksi luokiteltu takaisinostosopimus toimii käytännössä lyhytaikaisena, vakuudellisena, korollisena lainana. Ostaja toimii lyhytaikaisena lainanantajana, kun taas myyjä toimii lyhytaikaisena lainanantajana. Myytävät arvopaperit ovat vakuutena. Siten kummankin osapuolen tavoitteet, turvattu rahoitus ja likviditeetti, saavutetaan.
Takaisinostoja voidaan tehdä useiden osapuolten välillä. Federal Reserve tekee takaisinostosopimuksia rahan tarjonnan ja pankkivarojen sääntelemiseksi. Yksityishenkilöt yleensä käyttävät näitä sopimuksia velkakirjojen tai muiden sijoitusten oston rahoittamiseen. Takaisinostosopimukset ovat ehdottomasti lyhytaikaisia sijoituksia, ja niiden maturiteettiaikaa kutsutaan "korko", "termi" tai "tenor".
Huolimatta yhtäläisyyksistä vakuudellisiin lainoihin, repot ovat todellisia ostoja. Koska ostajalla on kuitenkin vain väliaikainen omistus arvopapereihin, näitä sopimuksia pidetään usein lainoina verotusta ja kirjanpitoa varten. Konkurssin tapauksessa repo-sijoittajat voivat useimmissa tapauksissa myydä vakuutensa. Tämä on toinen ero repon ja vakuudellisten lainojen välillä; useimpien vakuudellisten lainojen tapauksessa konkurssiin sijoittajat jäävät automaattisesti.
Termi vs. avoimet takaisinostosopimukset
Suurin ero eräpäivän ja avoimen repon välillä on arvopapereiden myynnin ja takaisinoston välinen aika.
Repot, joilla on määritetty eräpäivä (yleensä seuraavana päivänä tai viikolla), ovat termiinisopimuksia. Jälleenmyyjä myy arvopapereita vastapuolelle sillä sopimuksella, että hän ostaa ne takaisin korkeammalla hinnalla tiettynä päivänä. Tässä sopimuksessa vastapuoli käyttää arvopapereita kaupan voimassaoloajaksi ja ansaitsee korot, jotka ilmoitetaan alkuperäisen myyntihinnan ja takaisinostohinnan erotuksena. Korko on kiinteä, ja jälleenmyyjä maksaa koron eräpäivänä. Termi repo käytetään rahavarojen sijoittamiseen tai varojen rahoittamiseen, kun osapuolet tietävät, kuinka kauan niiden on tehtävä niin.
Avoin takaisinostosopimus (tunnetaan myös nimellä on-demand repo) toimii samalla tavalla kuin termi repo, paitsi että jälleenmyyjä ja vastapuoli sopivat kaupasta asettamatta eräpäivää. Sen sijaan jompikumpi osapuoli voi päättää kaupan ilmoittamalla siitä toiselle osapuolelle ennen sovittua päivittäistä määräaikaa. Jos avointa repoa ei lopeteta, se vie automaattisesti joka päivä. Korko maksetaan kuukausittain, ja korko hinnoitetaan määräajoin yhteisellä sopimuksella. Avoimen repon korko on yleensä lähellä liittovaltion rahastojen korkoa. Avointa repoa käytetään rahavarojen sijoittamiseen tai varojen rahoittamiseen, kun osapuolet eivät tiedä kuinka kauan niiden on tehtävä niin. Mutta melkein kaikki avoimet sopimukset tehdään yhden tai kahden vuoden kuluessa.
Tenorin merkitys
Pitempien tenorien kanssa pidettäviä repoja pidetään yleensä korkeampana riskinä. Pidemmän hoitotodistuksen aikana enemmän tekijöitä voi vaikuttaa takaisin Ostajan luottokelpoisuuteen, ja korkovaihteluilla on todennäköisemmin vaikutus takaisinoston kohteena olevan omaisuuden arvoon.
Se on samanlainen kuin tekijät, jotka vaikuttavat joukkovelkakirjojen korkoihin. Normaaleissa luottomarkkinaolosuhteissa pidemmän maturiteetin laina tuottaa korkeamman koron. Pitkäaikaiset joukkovelkakirjalainat ovat vedot, joiden korot eivät nouse olennaisesti joukkovelkakirjan voimassaoloaikana. Pidemmällä ajanjaksolla on todennäköisempää, että tapahtuu häntätapahtuma, joka nostaa korkoja ennakoitujen vaihteluvälien yläpuolelle. Jos inflaatiokausi on korkea, sitä edeltävältä joukkovelkakirjalainalta maksetut korot ovat reaalisesti vähemmän arvoisia.
Sama periaate koskee repot. Mitä pidempi repo-aika on, sitä todennäköisempää, että vakuudellisten arvopapereiden arvo vaihtelee ennen takaisinostota, ja liiketoiminta vaikuttaa takaisinosttajan kykyyn täyttää sopimus. Itse asiassa vastapuolien luottoriski on ensisijainen repoihin liittyvä riski. Kuten minkä tahansa lainan tapauksessa, velkojalla on riski, että velallinen ei pysty palauttamaan pääomaa. Repot toimivat vakuutena velana, mikä vähentää kokonaisriskiä. Ja koska repohinta ylittää vakuuden arvon, nämä sopimukset ovat molemminpuolisesti hyödyllisiä ostajille ja myyjille.
Takaisinostojen tyypit
Takaisinostosopimuksia on kolme päätyyppiä.
- Yleisin tyyppi on kolmannen osapuolen repo (tunnetaan myös nimellä kolmen osapuolen repo ). Tässä järjestelyssä selvitysasiamies tai pankki suorittaa ostajan ja myyjän väliset liiketoimet ja suojaa kunkin etuja. Se pitää arvopapereita hallussaan ja varmistaa, että myyjä saa rahaa sopimuksen alkaessa ja että ostaja siirtää varoja myyjän hyväksi ja toimittaa arvopaperit erääntyessä. Kolmen osapuolen repon ensisijaiset selvityspankit Yhdysvalloissa ovat JPMorgan Chase ja Bank of New York Mellon. Kauppaan osallistuvien arvopapereiden hallinnan lisäksi nämä selvitysasiamiehet arvostavat myös arvopapereita ja varmistavat, että määritettyä marginaalia sovelletaan. He hoitavat kaupan kirjoillaan ja auttavat jälleenmyyjiä vakuuksien optimoinnissa. Se, mitä selvityspankit eivät kuitenkaan tee, on otteluyritys; nämä edustajat eivät löydä jälleenmyyjiä käteissijoittajille tai päinvastoin, eivätkä he toimi välittäjänä. Tyypillisesti selvityspankit selvittävät repot varhain päivällä, vaikka maksuviivästyminen tarkoittaa yleensä sitä, että miljardeja dollareita päivänsisäisiä luottoja laajennetaan jälleenmyyjille päivittäin. Nämä sopimukset muodostavat yli 90% takaisinostosopimusmarkkinoista, joilla oli noin 1, 8 biljoonaa dollaria vuodesta 2016 lähtien. Erikoistuneessa toimitusrepo- kaupassa kauppa vaatii joukkolainatakauksen sopimuksen alkaessa ja eräpäivänä. Tämäntyyppinen sopimus ei ole kovin yleinen. Pidätetyssä repo-tilassa myyjä saa rahaa arvopaperin myynnistä, mutta pitää sitä ostajan säilytystilillä. Tämäntyyppinen sopimus on vielä vähemmän yleinen, koska on olemassa vaara, että myyjä voi tulla maksukyvyttömäksi eikä lainanottajalla välttämättä ole mahdollisuutta saada vakuuksia.
Läheiset ja kaukana jalat
Kuten monet muutkin finanssimaailman kulmat, takaisinostosopimuksiin sisältyy terminologiaa, jota ei yleisesti löydy muualta. Yksi yleisimmistä repo-tilan termeistä on ”jalka”. Eri tyyppisiä osia on: Esimerkiksi takaisinosto-sopimuksen tapahtumasta, jossa arvopaperi alun perin myydään, kutsutaan joskus ”aloitusosaksi”. Kun taas seuraava takaisinosto on ”suljettu jalka”. Nämä termit vaihdetaan joskus myös vastaavasti vastaaviksi ”lähellä jalkaa” ja ”kaukaisiksi”. Repo-järjestelyn läheisessä osassa arvopaperi myydään. Kauhassa, se on ostettu.
Repo-korkojen merkitys
Kun valtion keskuspankit ostavat arvopapereita yksityisiltä pankeilta, ne tekevät niin diskontatulla korolla, joka tunnetaan repokorkona. Kuten peruskorot, myös repokorot ovat keskuspankkien asettamat. Repokorkojärjestelmän avulla hallitukset voivat hallita rahan tarjontaa talouksien sisällä lisäämällä tai vähentämällä käytettävissä olevia varoja. Repo-korkojen lasku rohkaisee pankkeja myymään arvopapereita takaisin hallitukselle vastineeksi käteiselle. Tämä lisää yleisen talouden käytettävissä olevaa rahatarjontaa. Toisaalta lisäämällä repokorkoja keskuspankit voivat vähentää rahan tarjontaa tehokkaasti hillitsemällä pankkeja myymästä näitä arvopapereita.
Takaisinostosopimuksen todellisten kustannusten ja hyötyjen määrittämiseksi ostajan tai myyjän, joka on kiinnostunut osallistumaan kauppaan, on harkittava kolmea erilaista laskelmaa:
1) Käteismaksu alkuperäisessä arvopaperimyynnissä
2) Vakuuden takaisinmaksusta maksettava käteissuoritus
3) implisiittinen korko
Alkuperäisessä arvopaperimyynnissä maksetut käteiset ja takaisinostossa maksetut käteisvarat riippuvat repoon liittyvän arvopaperin arvosta ja tyypistä. Esimerkiksi joukkovelkakirjalainan tapauksessa molempien arvojen on otettava huomioon puhdas hinta ja joukkovelkakirjalainalle kertyneen koron arvo.
Ratkaiseva laskelma kaikissa repo-sopimuksissa on implisiittinen korko. Jos korko ei ole suotuisa, reposopimus ei ehkä ole tehokkain tapa saada lyhytaikaista rahaa. Seuraava kaava, jota voidaan käyttää todellisen koron laskemiseen:
Korko = x vuosi / päivien lukumäärä peräkkäisten osien välillä
Kun reaalikorko on laskettu, vertailemalla korkoa muun tyyppisiin rahoituksiin nähden paljastuu onko takaisinostosopimus hyvä. Yleensä, takaisinoton muodossa, takaisinosto-sopimukset tarjoavat parempia ehtoja kuin rahamarkkinoiden kassalainaussopimukset. Käänteisen repo-osanottajan kannalta sopimus voi tuottaa ylimääräisiä tuloja myös ylimääräisistä kassavaroista.
Repon riskit
Takaisinostosopimuksia pidetään yleensä luottoriskin lieventäjinä. Suurin repo-riski on, että myyjä ei välttämättä pidä sopimuksen voimassaoloaikaa ostamatta takaisin arvopapereita, jotka se myi eräpäivänä. Näissä tilanteissa arvopaperin ostaja voi sitten selvittää vakuuden yrittääkseen periä takaisin alun perin maksamansa käteisen. Miksi tämä merkitsee luontaista riskiä, on se, että arvopaperin arvo on saattanut laskea alkuperäisen myynnin jälkeen, ja siten se voi jättää ostajalle vaihtoehtoja joko pitää hallussaan arvopaperi, jota se ei koskaan aikonut ylläpitää pitkällä aikavälillä. tai myydä se tappiota varten. Toisaalta myös tässä transaktiossa on riski lainanottajalle; jos vakuuden arvo nousee sovittujen ehtojen yläpuolelle, velkoja ei saa myydä arvopaperi takaisin.
Takaisinostosopimukseen on rakennettu mekanismeja tämän riskin lieventämiseksi. Esimerkiksi monet repot ovat liian vakuutettuja. Monissa tapauksissa, jos vakuuden arvo laskee, vakuusvaatimus voi tulla voimaan, jotta lainanottajaa pyydetään muuttamaan tarjottavia arvopapereita. Niissä tilanteissa, joissa vakuuden arvo saattaa todennäköisesti nousta eikä velkoja voi myydä sitä takaisin lainanottajalle, alivakuutta voidaan käyttää riskin pienentämiseen.
Yleensä takaisinostosopimusten luottoriski riippuu monista tekijöistä, mukaan lukien kaupan ehdot, arvopaperin likviditeetti, osallistuvien vastapuolten erityispiirteet ja paljon muuta.
Rahoituskriisi ja repomarkkinat
Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen sijoittajat keskittyivät tiettyyn repotekniikkaan, joka tunnetaan nimellä repo 105. Esiintyi spekulointia siitä, että nämä repot olivat osallistuneet Lehman Brothers -yrityksen yrityksiin piilottaa sen heikentyvä taloudellinen tilanne, joka johti kriisiin. Välittömästi kriisin jälkeisinä vuosina repomarkkinat supistuivat merkittävästi Yhdysvalloissa ja ulkomailla. Viime vuosina se on kuitenkin elpynyt ja jatkanut kasvuaan.
Kriisi paljasti ongelmat repomarkkinoilla yleensä. Siitä lähtien Fed on asettunut analysoimaan ja vähentämään systeemiriskiä. Fed tunnisti ainakin kolme huolestuttavaa aluetta:
1) Kolmen osapuolen repo-markkinoiden riippuvuus päivänsisäisestä luotosta, jonka selvityspankit tarjoavat
2) Tehokkaiden suunnitelmien puuttuminen vakuuden selvittämiseksi, kun jälleenmyyjä epäonnistuu
3) Elinkelpoisten riskinhallintakäytäntöjen puute
Vuodesta 2008 lähtien Fed ja muut sääntelijät antoivat uusia sääntöjä näiden ja muiden huolenaiheiden ratkaisemiseksi. Näiden säännösten vaikutuksena oli lisääntynyt paine pankeille pitää yllä turvallisimpia varojaan, kuten valtionkassia. Heitä kannustetaan olemaan myöntämättä niitä repo-sopimuksilla. Per Bloombergin mukaan säännösten vaikutus on ollut merkittävä: Vuoden 2008 loppuun mennessä tällä tavalla lainattujen globaalien arvopapereiden arvioitu arvo oli lähellä 4 biljoonaa dollaria. Siitä lähtien luku on kuitenkin lentänyt lähempänä 2 biljoonaa dollaria. Lisäksi Fed on tehnyt yhä useammin takaisinostosopimuksia (tai käänteisiä takaisinostosopimuksia) väliaikaisten pankkivarantojen tasaamiseksi.
Huolimatta viime vuosikymmenen lainsäädännöllisistä muutoksista, repopolitiikkaan liittyy edelleen systeemisiä riskejä. Fed on edelleen huolissaan merkittävän repo-jälleenmyyjän laiminlyönnistä, joka saattaa inspiroida tulimyyntiä rahastojen keskuudessa, mikä voi sitten vaikuttaa negatiivisesti laajempiin markkinoihin. Repo-tilan tulevaisuuteen voi liittyä jatkuvia säädöksiä näiden transaktorien toiminnan rajoittamiseksi tai se voi jopa johtaa lopulta siirtymiseen kohti keskitettyä selvitysjärjestelmää. Takaisinosto-sopimukset ovat kuitenkin toistaiseksi tärkeä keino helpottaa lyhytaikaista lainanantoa.
