Suuret yritykset investoivat innovaatioihin. Niillä, jotka kiertävät noppaa tutkimukseen ja kehitykseen (T & K), on yleensä enemmän tuloja kuin niillä, jotka eivät. Mutta ole varovainen: T & K-maailma on täynnä kyseenalaisia menoja, epävarmoja tuloksia ja voittoja, joita voi olla vaikea mitata. Siksi tutkimus- ja kehitystoiminnan kustannusten laskeminen kannattavuudeksi ja osakkeiden arvonmääritykseksi ei ole yksinkertainen tapaus.
Opetusohjelma: Perusanalyysi
T & K-menot ja kannattavuus
T & K-menot eivät sinänsä takaa kannattavuutta ja vahvaa osakekehitystä. Jotkut yritykset näkevät voiton suurista menoista tutkimus- ja kehitystyöhön, kun hankkeita pidetään onnistuneina. Toisaalta yritykset voivat kärsiä myös huonoista menetyksistä, jopa investoimalla paljon rahaa vuosittain tutkimukseen ja kehitykseen.
Sijoittajien on kyettävä arvioimaan T & K-dollarien tuottavuus. Tätä varten haluaisin ottaa käyttöön T & K-tuoton, joka mittaa teknologiayrityksen T & K-menojen kannattavuutta. Tutkimuspääoman tuottoksi (RORC) kutsuttu mittari mittaa tehokkaasti sitä voittojen osuutta, joka saadaan T & K-menoista edellisenä ajanjaksona, kuten viime vuonna.
Kannattaa katsoa ympärilleen yrityksiä, joilla on korkea RORC. Mittari näyttää, hyötyykö yritys uusista t & k-menoista. Samalla se antaa sijoittajille käsityksen siitä, vaikuttavatko viimeaikaiset T & K-investoinnit taloudelliseen tulokseen vai onko yritys vain rannikkoa vanhempiin innovaatioihin.
Lasketaan RORC
RORC kertoo meille, kuinka suuri bruttovoitto syntyy jokaisesta edellisenä vuonna käytetystä T & K-dollarista. ROC-laskelma on hyvin yksinkertainen: otamme kuluvan vuoden bruttotulosdollarit ja jakamme ne edellisen vuoden T & K-kuluilla.
Suhde näyttää tältä:
Kuluvan vuoden bruttovoitto Edellisen vuoden T & K-menot
Laskuri tai bruttovoitto sijaitsee yleensä kuluvan vuoden tuloslaskelmassa. Joskus yritykset päättävät olla ilmoittamatta bruttovoittoa nimenomaisesti tuloslaskelmassa. Jos näin on, voimme saada bruttotuloksen vähentämällä myydyistä tavaroista aiheutuvat kustannukset tuloista.
Sillä välin, yrityksen tutkimus- ja kehitystoiminta löytyy yleensä myös tuloslaskelmasta, mutta GAAP: n ja IFRS-tilinpäätösstandardien epäjohdonmukaisuuksien vuoksi ne voidaan myös aktivoida taseeseen. Vaikka nämä kaksi menetelmää lähentyvät toisiaan, on eroja, joita tulisi pitää kuluna tai omaisuuseränä.
Bruttovoiton käyttö liikevoiton tai nettotuloksen sijasta bruttovoittoina tarjoaa kiistatta parhaan esityksen yrityksen tutkimus- ja kehitystyön tuottamasta lisääntyvästä kannattavuudesta. Laskelmassa oletetaan myös yhden vuoden keskimääräinen investointisykli T & K: lle. Joten viime vuoden T & K-menot muuttuvat tämän vuoden uusiksi teknologiatuotteiksi, jotka tuottavat tämän vuoden voitot.
Testaa RORC: ta
Kokeile sitä muutamien tunnettujen teknologiayritysten, Kaliforniassa sijaitsevan Applen (Nasdaq: AAPL) ja Suomen Nokia Corporationin (NYSE: NOK), avulla nähdäksesi kuinka RORC toimii tutkimus- ja kehitystyön tuottavuuden arviointivälineenä. Kummallekin yritykselle lasketaan RORC vuoden 2009 bruttovoittotuoton perusteella vuoden 2008 tutkimus- ja kehitysmenoista.
Applen vuoden 2009 10-K: n mukaan sen vuoden 2009 myyntikate on 13, 14 miljardia dollaria. Apple tarjoaa tilinpäätöksessään tutkimus- ja kehitysmenot vuodelle 2009 ja kahdelle edelliselle vuodelle. Vuonna 2008 Apple käytti T & K-toimintaan 1, 109 miljardia euroa. Kun RORC-suhdetta käytetään, huomaat, että jokaisesta dollarista, jonka Apple käytti T & K-toimintaan vuonna 2008, se tuotti 11, 84 dollaria vuonna 2009.
Apple RORC = 13140 miljardia dollaria 1, 109 miljardia dollaria = 11, 84 dollaria bruttovoitto T & K-dollaria kohti
Sovellettaessa samaa menetelmää Nokian vuoden 2009 vuosikertomusta käyttämällä, konsernituloslaskelma osoittaa, että Apple tuotti bruttovoittoa 13, 264 miljardia euroa. Sama lausunto osoittaa, että Nokian tutkimus- ja kehitysmenot vuonna 2008 olivat 5, 968 miljardia euroa. Nämä luvut osoittavat, että Nokia tuotti 2, 22 euroa bruttovoittoa jokaisesta tutkimukseen ja kehitykseen käytetystä eurosta. Maaliskuussa 2009 yhden euron vaihto oli 1, 32 dollaria.
Nokia RORC = 13, 264 miljardia euroa (17, 508 miljardia dollaria) 5, 968 miljardia euroa (7, 877 miljardia dollaria) = ² 2, 22 T & K-euron bruttovoitto (4, 44 dollaria bruttovoitto T & K-dollaria kohden)
On melko selvää, että vuonna 2009 Applen RORC ylitti huomattavasti Nokian vastaavan ajanjakson. Erojen selittämiseksi sinun on ymmärrettävä kahden yrityksen teknologiayritysten merkittävät erot.
Apple pystyi hyödyntämään tuotekehitystään useissa tuotteissa, joilla jokaisella on erilliset loppumarkkinat - Mac-pöytätietokoneet ja kannettavat tietokoneet, iPod-kämmentietokoneet, iPhone-matkapuhelimet sekä Apple TV -tuotteet. Lisäksi kaikki Apple-tekniikat on rakennettu onnittelemaan toisiaan. Seurauksena on tutkimus- ja kehitysinvestointi, joka on tarkoitettu esimerkiksi iPhonen käyttöjärjestelmän parantamiseen, hyödyttäen älypuhelimia, mutta myös iPod Touch -laitetta. On todennäköistä, että Applen kyky soveltaa melko keskittynyttä T & K-toimintaa laajalle markkinoille on se, mikä takana on yrityksen erittäin korkeasta tutkimuspääoman tuotosta.
Nokia puolestaan edustaa vaihtoehtoista liiketoimintamallia. Nokian tutkimus- ja kehitystyö oli hajautettu kolmeen erilliseen ohjelmisto-käyttöjärjestelmään, joista hyötyi vain yhdet loppumarkkinat (matkapuhelimet). Joten kun Nokia käytti ylimääräisen T & K-euron yhdestä tuotteesta, se hyötyi vain osaan yleisestä matkapuhelinmahdollisuudesta eikä kaikille muille matkapuhelintuotemarkkinoille.
Palkitseeko markkinat korkean RORC: n?
Applen ja Nokian vuoden 2009 osakekurssien perusteella näyttää siltä, että markkinat palkitsevat yrityksiä, jotka tuottavat erinomaista tutkimuspääoman tuottoa. Maaliskuun 2009 lopussa Applen osakekurssi oli noin 113 dollaria. Sillä välin Nokian kaupankäynti oli noin 12 dollaria osakkeelta. Viisitoista kuukautta myöhemmin Nokia käyi kauppaa 8, 50 dollarin alueella, kun taas Apple kokenut nopean nousun vauhtia käydäkseen kauppaa 250 dollarin markan ympärillä. Kasvu, jonka Apple koitti yllä mainitulla ajanjaksolla, johtui suurelta osin vahvoista innovaatioista ja korkeasta tutkimuspääoman tuotosta.
johtopäätös
Päivän lopussa tutkimus- ja kehitystyön tuottavuus ohjaa teknologiayrityksen voittoja ja viime kädessä niiden osakekursseja. RORC tarjoaa sijoittajille hyödyllisen tavan seurata teknologiayritysten T & K-tuottavuutta ja antaa sijoittajille myös vihjeen siitä, mihin näiden yritysten osakearvot suuntautuvat. (Arvioi aikaisempi suorituskyky ennen sijoittamista tällaisiin gadget-rahastoihin. Lisätietoja on teknisten alojen rahastoissa .)
