Arvopaperi- ja pörssikomission julkaisemien tilastojen mukaan kauppa parittomilla erillä, joissa on vähemmän kuin 100 osakeosaketta kauppaa kohden, on saavuttamassa historiallisen huipun. Alustavat tilastot lokakuulta 2019 osoittavat, että parittomat erät ovat prosenttiosuutena kokonaiskaupoista, jotka ovat lähes puolet markkinoista. Nyt, kun suurin osa online-välittäjistä on laskenut vakiopääomapalkkionsa nollaan ja sallii osakemuutojen kaupan, luvun odotetaan nousevan.
Kuinka pariton eräkauppa vaikuttaa vähittäiskauppiaisiin? Välittäjien edellytetään suorittavan tilauksesi kansallisen parhaan tarjouksen (NBBO) perusteella useiden asetusten, mutta etenkin asetuksen NMS nojalla. NBBO on paras saatavilla oleva (alhaisin) kysyntähinta ostaessasi pörssissä noteerattua tuotetta ja paras saatavilla oleva (korkein) tarjoushinta, kun myyt. Saalis? Parittomia eräkauppoja ei ilmoiteta useimmissa julkisissa tietosyötteissä, joten kauppiailla ei ole täydellistä kuvaa nykyisestä likviditeetistä, eikä heitä kata säädökset, jotka edellyttävät kaupan toteuttamista NBBO: lla - mutta mikä pahempaa, ne eivät tietää, ovatko he saavat parhaan hinnan vai eivät.
Korkeammat osakehinnat johtavat parittomampaan eräkauppaan
Seuraava kaavio, joka voidaan rakentaa SEC: n datan visualisointityökalulla, näyttää parittomien erien kaupan prosenttimäärän, joka on lajiteltu taustalla olevan osakekurssin mukaan. Yläosa, purppura, osoittaa, että parittomat erät käyvät 65%: n vaihteluväliin kesäkuussa 2019, edustavat kymmenen prosenttia osakkeista osakekohtaisesti. Alin punainen viiva edustaa edullisinta 10 prosenttia. Vihreä viiva on 50. prosenttipiste tai keskimääräinen hintavarasto.
Lähde: Securities and Exchange Commission.
Vaikka halvemmissa osakkeissa oli kesäkuussa 2019 nousu, kyseinen ryhmä on suoriutunut 10–15 prosentissa osakkeista, joita on vaihdettu parittomilla erillä vuodesta 2014 lähtien. Keskipitkän kannan varastot ovat nousseet heinäkuun 2014 24 prosentista yli 40 prosenttiin. vuonna 2019, kun taas kalleimmat osakkeet ovat siirtyneet 30 prosentin puolivälissä vuonna 2015 65 prosenttiin vuonna 2019.
Komission nollakaupat lisäävät parittomia eräkauppoja
Laajentamalla vähittäiskauppojen nollatason kauppaa odotamme näiden prosenttiosuuksien nousevan vielä korkeampaan vuoteen 2020 ja sen jälkeen. Mutta on huolestuttavaa, että parittomien erien kauppojen ei vaadita näkyvän markkinaosapuolille, koska se lisää epävarmuutta kauppaa käyville tiedoille. Osakkeille, jotka ovat ylin 10% hintaluokasta, tämä tarkoittaa, että enintään 2/3 kaupankäynnin kohteena olevista osakkeista ei näy. Et tiedä varmasti, että saat parhaan hinnan.
Avaintekijä vähittäiskauppiaille, jotka toteuttavat parittomia tilauksia, on aktiivisimpien osakkeiden hinta. Apple (AAPL), joka melkein aina esiintyy päivittäisissä ”Aktiivisimmissa” -listoissa, käy kauppaa loppukesästä lähtien yli 200 dollaria osakkeelta ja lähempänä 250 dollaria osakkeelta. Tämä tarkoittaa, että yksi kierroserä tai 100 osakkeen tilaaminen maksaa 20 000–25 000 dollaria, luku monilla pienillä vähittäissijoittajilla ei ole käsillä laittaa yhteen asemaan. Mutta jos he ostavat muutaman osakkeen, esimerkiksi 5 tai 10, tämä kauppa ei heitä salkkujaan täysin pois tasapainosta. Jos käydään kauppaa vain parilla osakkeella kerrallaan, siitä ei ole suurta eroa, että et saa parhainta mahdollista hintaa kyseisestä kaupasta, mutta jos vaihdat parittomia osia usein, ajan myötä huono täyttyy voi lisätä.
Kuinka se voi lisätä?
Oletetaan, että teet parittomia erätilauksia kahdesti kuukaudessa ja ostaa 2 Amazon-osaketta tai 5 Apple-osaketta kerrallaan. Yhden kaupan kohdalla, jos saamasi hinta on esimerkiksi 0, 02 dollaria NBBO: n hinnasta, se ei kuulosta paljon. Kymmenen vuoden aikana olet kuitenkin menettänyt 168 dollaria.
AMZN 2 kuukauden kaavio.
Ennen vuonna 2008 aloitettua härkämarkkinaa monet julkisesti noteeratut yritykset jakoivat varastonsa lähestyessä 100 dollaria tai jopa 50 dollaria. Osakejako on yritystoiminta, jossa yhtiö jakaa olemassa olevat osakkeensa useisiin osakkeisiin osakkeiden likviditeetin lisäämiseksi. Se ei lisää julkisesti noteeratun yrityksen yleistä markkina-arvoa, mutta alentaa osakekohtaista hintaa, mikä helpottaa kauppaa. Jos yritys, jossa omistat osakkeesi, ilmoitti 2: sta yhdestä osakkeesta ja omistat 100 osaketta, jakamisen voimaantulopäivänä omistat 200 osaketta. Historiallisesti osakekurssin noustessa osakekurssi nousi kaupankäynnin piristyessä.
Mutta nyt näemme, että useammat yritykset välttävät halkeamia ja vain antavat osakekurssin siirtyä alueille, joita aiemmin ei ollut nähty. Amazonin (AMZN) huippu oli kesällä 2 000 dollaria osakkeelta ja vietti lokakuun kuukauden floridaa 1800 dollarin markalla. Jos haluat omistaa 100 Amazon-osaketta, katsot kauppaa, jonka arvo on lähes 180 000 dollaria. Amazon kauppaa keskimäärin 3, 1 miljoonaa osaketta päivittäin, kun taas Advanced Micro Devicesin (AMD) kaltainen osake, joka kauppaa viime aikoina välillä 30–35 dollaria, näkee, että lähes 50 miljoonaa osaketta vaihtaa omistajaa päivittäin. Vähittäissijoittajat, jotka haluavat Amazonin salkkuihinsa, pakotetaan lähinnä ostamaan pariton erä, eivätkä he välttämättä saa parhainta mahdollista hintaa.
Lisäksi, jos haluat kirjoittaa suojatun puhelun, suositun optiostrategian, jota käytetään tuottamaan tuloja optio-palkkioiden muodossa, sinulla on oltava pyöreä erä kädessä, koska jokainen optiosopimus edustaa 100 kohde-etuuden osaketta.
Kuinka HFT: t käyttävät parittomia erät
Ammattimaiset ja korkean taajuuden kauppiaat käyttävät pariton erää markkinahinnan testaamiseen tai leikkaavat suuren tilauksen pienempiin kokoihin piilottaakseen toimintansa, koska pörssien on esitettävä vain pyöreät erät. Esimerkiksi vuorovaikutteiset välittäjät sallivat asiakkaidensa käyttää useita kaupankäyntialgoritmeja, jotka voivat lähettää suuren tilauksen hyvin pieninä viipaleina, ja siten piilottaa kaupan kokonaiskoko, jotta osakekohtainen hinta ei muutu.
FINRAn silloinen toimitusjohtaja Richard Ketchum puhui parittomista kaupoista vuonna 2014 sanomalla, että tällaisilla kaupoilla, jotka oli koon vuoksi jätetty konsolidoidusta nauhasta, on merkitystä markkinoilla, vastauksena Cornell-tutkijan Maureenin tutkimukseen. O'Hara. ”Kun parittomien erien kaupat edustivat triviaalia murto-osaa markkinoiden aktiivisuudesta, niiden puutteella konsolidoidusta nauhasta ei ollut suurta merkitystä. Uudet markkinakäytännöt tarkoittavat kuitenkin, että näistä puuttuvista kaupoista on tullut sekä lukuisia että tärkeitä ”, Ketchum kertoi. Vaikka nämä kaupat olivat näkymättömiä konsolidoidulla nauhalla, ne eivät olleet näkymättömiä kaikille markkinaosapuolille. FINRA aloitti omien kauppojen levittämisen erikoismarkkinoilla kauppatietojen levityspalvelun kautta.
Heinäkuussa 2019 NASDAQ lisäsi parittomat tilaukset yhteen saatavana olevista tilaustyypeistään, Midpoint Extended Life Order (MELO), johon aiemmin pääsivät vain pyöröerätilaukset tekevät. Tämä tilauslaji lisäsi lyhyen, ½ sekunnin tauon kauppaan yrittääkseen välttää välittömät tai peruuttaa tilaukset, joita yleensä käyttävät korkeataajuuksiset kauppiaat liikkuvien markkinoiden testaamiseksi. MELO-tilauksia voi suorittaa vain vastapuoli, joka käyttää myös samaa tilaustyyppiä, ja niitä käyttävät kauppiaat, joilla on pitkäaikainen sijoitushorisontti. NASDAQ: n päättäjät tunnustivat, että kalliiden arvopapereiden lukumäärä on lisääntynyt viime vuosina ja että näissä osakkeissa on huomattavan suuri osuus parittomista eristä. NASDAQ: n ehdotus sallia parittomien eräkokoisten MELO-tarjousten tarjoaminen lisäkauppaa mahdollisuuksille tilaustyypeille, erityisesti kalliilla arvopapereilla, on tunnustus tämän tyyppisten kauppojen noususta.
Taloudellisten tietojen foorumi -tyyppinen raportointi voi auttaa
Välittäjät, jotka noudattavat Financial Information Forumin (FIF) laatimia raportteja, osoittavat, että heidän pariton eränsä suoritetaan melkein aina NBBO: lla tai paremmin, mutta vain kaksi tekee niin. Fidelity raportoi, että vuoden 2019 toisella vuosineljänneksellä parittomien erien transaktiot olivat keskimäärin 27 osaketta kohti S&P 500: n osakkeita kohden, ja melkein kaikki toteutettiin NBBO: lla. Schwabin tilastot ovat samanlaiset. Mutta mikään muista välittäjistä ei ilmoita näitä tilastoja, joten tavalliselle online-välitysasiakkaalle ei ole tietoa.
Seuraava vaihe lisäläpinäkyvyyden tarjoamiseksi parittomien erien kauppiaille on vaatia näiden tilausten näyttämistä ja käyttämistä NBBO: n laskemisessa. Osakehintojen noustessa vähittäiskauppiaat tekevät enemmän parittomia tilauksia. Ratkaisu on joko painostaa julkisesti noteerattuja yrityksiä jakamaan varastonsa hintojen laskemiseksi pois stratosfääristä, tai säätämään nykyisiä käytäntöjä.
