Nasdaq Composite -indeksi muutti teknisen korjauksen alueelle maanantaina yli 10%: n tappiolla korkeimmalle tasolleen 29. huhtikuuta 2019. Markkinoiden yleisen heikkouden lisäksi suurin osa maanantaista johtuvista tappioista johtuu Facebook Inc: n (FB) huonoista uutisista., Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) ja Apple Inc. (AAPL).
Sijoittajat saivat tietää, että liittovaltion kauppakomissio (FTC) tutkii Facebookia ja Amazonia kilpailunrajoituksista, kun taas oikeusministeriö käsittelee samanlaisia aakkosten ja omenien koettimia. Kaikki neljä osaketta laskivat maanantaina: Apple menestyi parhaiten hieman yli prosentin tappiolla, kun taas Facebookin osakekurssi menetti mahtava 7, 5%.
Tärkeitä kysymyksiä hallitukselle ovat ovatko nämä yritykset käyttäneet määräävää markkina-asemaansa kilpailla epäreilusti pienten yritysten kanssa. Tämä aihe on ollut yllättävän suosittu sekä republikaanien että demokraattien poliitikkojen keskuudessa, mukaan lukien senaattori Elizabeth Warrenin presidenttiehdokas, joka on vaatinut joidenkin näiden yhtiöiden jakamista la Standard Oil Co. Inc.:ksi tai AT&T Inc. (T): ksi.
Ehkä tämän ei olisi pitänyt olla yhtä suuri yllätys sijoittajille, kun otetaan huomioon FTC: n puheenjohtajan Joe Simmonsin ilmoittama kilpailunvastaisen työryhmän perustamisesta 26. helmikuuta. Tuolloin kukaan ei oikeastaan ottanut paljon huomiota ja kaikkien sen mahdollisten kohteiden osakekurssiin. työryhmä oli ylös sinä päivänä.
Tässä ryhmässä on muutama todennäköinen kilpailuoikeuden rikkomus, mukaan lukien aikaisemmat fuusiot ja se, käyttävätkö nämä yritykset markkina-asemaansa vahingoittaakseen palveluistaan riippuvaisia kilpailijoita.
Esimerkiksi, ovatko nämä yritykset käyttäneet markkina-asemaansa hankkiakseen epäreilusti muita potentiaalisia kilpailijoita tai estääkseen uusia yrityksiä pääsemään markkinoille? Sulautumisen ehdoista ja koosta riippuen kauppaa voitaisiin pitää kilpailulakeina. Hallitus saattaa päättää, että kun Facebook osti Instagramin ja WhatsAppin, se käytännössä sulki potentiaaliset kilpailijat ja vahingoitti kuluttajia tarjoamalla vähemmän valinnanvaraa.
Aiheeseen liittyvä ongelma on se, kuinka nämä suuret yritykset kohtelevat potentiaalisia kilpailijoita, jotka myös riippuvat heistä palveluista. Euroopan unionin kaupan tutkijat kokeilevat jo Amazonia käyttämään tietoja riippumattomista myyjistään Amazonin tuotteiden markkinoimiseksi paremmin.
Aakkoset hallitsevat hakualgoritmiaan, hakumainontaa ja DoubleClick-mainosverkostoa, joka sijoittaa bannerimainoksia Googlen ulkopuolelle; joka jättää mainostajille muutama vaihtoehto tai ei ollenkaan vaihtoehtoja. Hallitus saattoi havaita, että aakkosten käyttäytyminen on lisännyt mainoskustannuksia, tukahtanut vaihtoehtoisen kilpailun (kuten Yahoo!) ja vahingoittanut kuluttajia markkinoilla, joilla on vähemmän vaihtoehtoja.
Tämä uusi tutkintakierros täydentää tutkimuksia, joita jotkut näistä yrityksistä kohtaavat muilla lainkäyttöalueilla, kuten Euroopan unionissa, ja riippumattomia tutkimuksia siitä, kuinka Facebookin kaltaiset yritykset ovat väärinkäyttäneet yksityisten käyttäjien tietoja. Yhdessä sanottuna, nämä asiat voisivat antaa kongressin kilpailulakille paljon enemmän ammuksia käytettäväksi näiden yritysten kasvavaa vaurautta ja valtaa vastaan.
Mikä on todennäköinen vaikutus osakekursseihin?
Mielestäni tärkein kysymys on: millaisia keinoja on mahdollista saada aikaan näistä tutkimuksista? Jotkut poliitikot ja yritysaktivistit ovat suositelleet, että näitä yrityksiä kohdellaan apulaitteina ja estettäisiin kilpailemasta niiden toimintaympäristöstä riippuvien yritysten kanssa. Jos niin tapahtuisi, näisimme muutokset, kuten Googlen hakuyritys erillään mainosliiketoiminnastaan.
Lyhyellä aikavälillä tämä olisi erittäin vaikea asia sisällyttää näiden varastojen hintaan. Laajoista kilpailuoikeuden vastaisista toimista on kuitenkin tullut menneisyyttä, ja FTC: n ja oikeusministeriön mahdolliset toimet eivät todennäköisesti johda näiden yritysten hajoamiseen tai niiden äskettäisiin fuusioihin. Kun otetaan huomioon valta, jota nämä yritykset voivat käyttää vaikuttamaan yleiseen mielipiteeseen, en uskoisi, että hajoamisten poliittinen päättäväisyys kestäisi pidempään kuin yritykset voivat riitauttaa hallitusta vastaan.
Se ei kuitenkaan tarkoita, että joidenkin osakkeiden osakekurssien diskonttaaminen ei olisi tarkoituksenmukaista. Odotan, että näemme joukon käteissuorituksia näiltä yrityksiltä ja hienoisia muutoksia yritysten ja heidän asiakkaidensa ja kumppaneidensa välisiin sopimuksiin. Näin tapahtui Euroopan unionissa: he ovat keränneet miljardeja euroja sakkojen sarjasta aakkosten kilpailunrajoituksista.
Euroopan komissio ilmoitti 20. maaliskuuta, että Aakkoset velvoitetaan maksamaan vielä 1, 7 miljardin dollarin sakko yksinoikeusehtojen käytöstä mainoskumppanien kanssa tekemissään sopimuksissa, mikä nostaa Aakkosen viime aikoina Euroopan komissiolle maksamien sakkojen kokonaismäärän yli 9 miljardiin dollariin. Tätä kilpailunvastaista käytäntöä oli käytetty kymmenen vuoden ajan, ja vaikka sakko kuulostaa suurelta ja sen pitäisi vaikuttaa osakekurssiin, sillä ei ollut merkitystä voitolle, jonka yritys nousi näiden vuosien aikana.
Odotan, että hallitus seuraa samanlaista reittiä kuin Euroopan komissio ja työskentelee näiden yritysten kanssa muuttaakseen politiikkaansa ja maksaakseen sakkoja. Vaikka se todellakin takaa pienen osakekurssialennuksen, mielestäni merkittävin vaikutus on jäähdyttävä vaikutus tuleviin yritysostoihin ja fuusioihin.
Vaikka suurin osa näistä yrityksistä saavutti määräävän markkina-aseman orgaanisen kasvun kautta, yritysostoilla on ollut kypsyydessä tärkeämpi merkitys. Esimerkiksi meillä ei ole yksityiskohtaista erittelyä tuloista kustakin tapahtumapaikasta, mutta toimialaa seuraavat analyytikot odottavat, että neljäsosa Facebookin tuloista voisi tulla Instagramista vuoteen 2020 mennessä.
Kuvittele nyt, jos Facebookin tai Aakkosten on kohdattava tiukempi ja skeptinen FTC ja oikeusministeriö etsiessään hyväksyntää seuraavalle suurelle yrityskaupalle. Jos teknologiayritykset rajoittavat pääoman käyttämistä yrityskauppojen hankkimiseen, ne kasvavat todennäköisesti hitaammin ja ansaitsevat matalamman osakekurssin, koska tulevat kassavirrat ovat pienemmät.
Emme tiedä, kuinka suuri osa maanantaina tapahtuneesta reaktiosta johtui uutisista, odotetusta lyhytaikaisesta täytäntöönpanosta tai pelkäämme teollisuuden pitkäaikaisia muutoksia. Epäilen, että osa maanantaina tapahtuvasta myynnistä johtui kaiken kaikkiaan heikosta sijoittajien näkemyksestä. Sillä on helppo löytää tekosyy myydä varastot tällä hetkellä, kun taas kauppasodan aiheuttama stressi kasvaa ja talouden tiedot ovat laskussa. Tärkeintä on kuitenkin se, että sijoittajat vihaavat epävarmuutta, ja koska hallituksen kilpailuoikeuden rajat ylittävät markkinat näyttävät todennäköisesti johtavan lyhyen aikavälin tehottomuuteen.
