Maailman valuuttamarkkinoiden (”forex”) kääpiöiden kolossaalinen koko muutenkin kääntyy pienemmäksi. Arvioitu päivittäinen liikevaihto on 5, 35 triljoonaa dollaria, Bank of International Settlements -pankin vuoden 2013 kolmivuotistutkimuksen mukaan. Spekulaatiokauppa hallitsee forex-kauppoja. Koska valuuttakurssien jatkuvat vaihtelut (käyttää oksymoronia) tekevät siitä ihanteellisen paikan instituutiopelaajille, joilla on syvät taskut - kuten suuret pankit ja hedge-rahastot - tuottamaan voittoja spekulatiivisella valuuttakaupalla. Vaikka valuuttamarkkinoiden koko pitäisi estää ketään kiinnittämästä tai keinotekoisesti vahvistamaan valuuttakursseja, kasvava skandaali ehdottaa toisin. (Katso myös "Forex-kauppa: Aloittelijan opas")
Ongelman pääte: Valuutta “Fix”
Sulkemisvaluutan korjaus viittaa valuuttakurssien vertailuarvoihin, jotka asetetaan Lontoossa kello 16.00 päivittäin. Ne tunnetaan WM / Reutersin vertailuindeksinä. Ne määritetään tosiasiallisten osto- ja myyntitapahtumien perusteella, jotka forex-kauppiaat ovat suorittaneet pankkienvälisillä markkinoilla 60 sekunnin ikkunan aikana (30 sekuntia molemmin puolin klo 16.00.) tärkeimmät valuutat perustuvat kaikkien tämän minuutin jakson aikana käyvien kauppojen mediaanitasoon.
WM / Reuters-viitekorkojen merkitys on siinä, että niitä käytetään arvottamaan triljoonia dollareita eläkerahastojen ja rahanhoitajien hallussa oleviin sijoituksiin maailmanlaajuisesti, mukaan lukien yli 3, 6 biljoonaa dollaria indeksirahastoja. Forex-kauppiaiden välinen yhteistyö näiden korkojen asettamiseksi keinotekoiselle tasolle tarkoittaa sitä, että toiminnoistaan ansaitsemansa voitot lopulta tulevat suoraan sijoittajien taskuista.
Pikaviestinnän salainen yhteistyö ja ”läheisten paukuttaminen”
Skandaaliin osallistuvia kauppiaita koskevat nykyiset väitteet keskittyvät kahteen pääalueeseen:
- Salainen yhteistyö jakamalla luottamuksellisia tietoja odotettavissa olevista asiakastilauksista ennen klo 16.00 tapahtuvaa korjausta. Tämän tiedon jakamisen väitettiin tapahtuvan pikaviestiryhmien välityksellä - tarttuvilla nimillä, kuten “The Cartel”, “Mafia” ja “The Bandits’ Club ”- jotka olivat saatavissa vain harvoille vanhoille kauppiaille pankeissa, jotka ovat eniten aktiivinen forex-markkinoilla. ”Pankkien sulkeminen”, joka viittaa valuuttojen aggressiiviseen ostamiseen tai myyntiin 60 sekunnin “korjaus” -ikkunassa käyttämällä kauppiaiden varastoja asiakkaiden tilauksiin, jotka alkavat klo 16.00 asti.
Nämä käytännöt ovat analogisia etukäteen tapahtuvan liikkeellelaskun ja osakemarkkinoiden korkean sulkeutumisen kanssa, mikä määrää ankaria seuraamuksia, jos markkinaosapuoli joutuu tekoon. Näin ei ole suurelta osin sääntelemättömillä valuuttamarkkinoilla, etenkin 2 triljoonaa dollaria päivässä spot-markkinoilla. Valuuttojen ostamista ja myyntiä välitöntä toimitusta varten ei pidetä sijoitustuotteena, joten siihen ei sovelleta sääntöjä ja määräyksiä, jotka ohjaavat useimpia rahoitustuotteita.
Esimerkki
Oletetaan, että suuren pankin Lontoon sivukonttorin kauppias saa Yhdysvaltain monikansalliselta tilalta kello 15.45 tilauksen myydä miljardi euroa vastineeksi dollareille kello 16.00. Vaihtokurssi kello 15.45 on 1 EUR = 1, 4000 USD.
Koska kyseisen kokoinen tilaus voisi hyvin liikuttaa markkinoita ja kohdistaa laskupaineita euroon, elinkeinonharjoittaja voi ”harjoittaa kauppaa etukäteen” ja käyttää tietoja omakseen edukseen. Tämän vuoksi hän muodostaa huomattavan 250 miljoonan euron kauppa-aseman, jonka hän myy vaihtokurssilla 1 euro = 1, 3995 dollaria.
Koska elinkeinonharjoittajalla on nyt lyhyt euron, pitkän dollarin positio, on hänen etujensa mukaista varmistaa, että euro liikkuu alhaisemmalla tasolla, jotta hän voi sulkea lyhyen positionsa halvemmalla hinnalla ja tasata eron. Siksi hän levittää sanan muiden elinkeinonharjoittajien keskuudessa, että hänellä on suuri asiakasmääräys myydä euroja, mikä tarkoittaa, että hän yrittää pakottaa euroa alhaisemmaksi.
Elinkeinonharjoittaja ja hänen muissa pankeissaan toimivat vastaajat - jotka oletettavasti ovat myös varastaneet ”myydä euroja” -asiakastilauksiaan - vapauttavat euromyynnin aallon, jonka seurauksena viitekorkoksi vahvistetaan EUR 1 = 1, 3975. Kauppias sulkee kaupankäyntiasemansa ostamalla takaisin euroja 1, 3975: llä, nettouttaen 500 000 dollaria prosessissa. Ei paha muutaman minuutin työ!
Alkuperäisen tilauksen tehnyt yhdysvaltalainen monikansallisuus häviää saamalla euroista matalamman hinnan kuin mitä olisi, jos salaisuutta ei olisi tapahtunut. Oletetaan, että väitteen vuoksi "korjaus" - jos se olisi asetettu oikeudenmukaisesti eikä keinotekoisesti - olisi ollut 1 euroa = 1 3990 dollaria. Koska jokaisen "pip" -siirron tuloksena on 100 000 dollaria tämän kokoisesta tilauksesta, kyseinen 15 pipin kielteinen siirto euroissa (ts. 1, 3975 eikä 1, 3990) joutui maksamaan yhdysvaltalaiselle yritykselle 1, 5 miljoonaa dollaria.
Riskien arvoinen
Oudoton, vaikka se saattaa vaikuttaa, tässä esimerkissä esitelty ”eturintama” ei ole laiton valuuttamarkkinoilla. Tämän hyväksyttävyyden perustelu perustuu ulkomaisten valuuttamarkkinoiden kokoon, että se on niin suuri, että kauppias tai kaupparyhmä on lähes mahdoton siirtää valuuttakursseja haluttuun suuntaan. Mutta se, mitä viranomaiset paheksuttivat, on salainen yhteistyö ja ilmeinen hintamanipulaatio.
Jos elinkeinonharjoittaja ei turvaudu salaiseen yhteistyöhön, hän ottaa joitain riskejä aloittaessaan lyhytaikaisen 250 miljoonan euron asemansa, etenkin todennäköisyydellä, että euro voi nousta 15 minuutissa ennen klo 16.00 tapahtuvaa vahvistusta tai olla kiinteästi huomattavasti korkeampi taso. Ensimmäinen voisi tapahtua, jos tapahtuu merkittävää kehitystä, joka nostaa euron korkeammalle (esimerkiksi raportti, joka osoittaa Kreikan talouden dramaattiset parannukset tai odotettua parempi kasvu Euroopassa); jälkimmäinen tapahtuu, jos elinkeinonharjoittajilla on asiakasmääräyksiä ostaa euroja, jotka ovat yhdessä paljon suuremmat kuin elinkeinonharjoittajan 1 miljardin euron myyntitilaus.
Näitä riskejä lievitetään suuressa määrin, kun elinkeinonharjoittajat jakavat tietoja ennen vahvistusta ja pyrkivät toimimaan ennalta määrätyllä tavalla ohjaamaan valuuttakursseja yhteen suuntaan tai tiettyyn tasoon sen sijaan, että antaisi normaalien tarjonta- ja kysyntävoimien määrittää nämä hinnat.
Nuku kytkimessä
Forex-skandaali, joka tulee vain muutaman vuoden kuluttua valtavasta Liborin korjaavasta häpeästä, on johtanut lisääntyneeseen huolestuneisuuteen siitä, että sääntelyviranomaiset ovat jälleen nukkuneet kytkimestä.
Liborin korjausskandaali paljastui, kun jotkut toimittajat havaitsivat epätavallisia yhtäläisyyksiä pankkien toimittamissa korkoissa vuoden 2008 talouskriisin aikana. Forex-korkoannos tuli ensimmäisen kerran keskipisteeseen kesäkuussa 2013, kun Bloomberg News ilmoitti epäilyttävistä hintojen noususta noin klo 16.00. Bloombergin toimittajat analysoivat kahden vuoden ajanjakson tietoja ja havaitsivat, että kuukauden viimeisenä kaupankäyntipäivänä äkillinen lisäys (vähintään 0, 2%) tapahtui ennen klo 16.00 niin usein kuin 31% ajasta, jota seurasi nopea kääntö. Vaikka tätä ilmiötä havaittiin 14 valuuttaparilla, poikkeavuus tapahtui noin puolessa ajasta yleisimmille valuuttaparille, kuten euron ja dollarin välille. Huomaa, että kuukauden lopun valuuttakurssit ovat lisänneet merkitystä, koska ne muodostavat perustan rahastojen ja muiden rahoitusvarojen nettovarallisuusarvon määrittämiselle kuukauden lopussa.
Forex-skandaalin ironista on se, että Englannin keskuspankin virkamiehet olivat tietoisia valuuttakurssien manipulointiin liittyvistä huolenaiheista jo vuonna 2006. Vuotta myöhemmin, vuonna 2012, Englannin keskuspankin virkamiehet kertoivat valuuttakauppiaille, että tietojen jakaminen vireillä olevista asiakasmääräyksistä ei ollut väärää, koska se auttaisi vähentämään markkinoiden epävakautta.
Kasvavat vaikutukset
Ainakin tusina sääntelijää - mukaan lukien Ison-Britannian taloushallinnon viranomainen, Euroopan unioni, Yhdysvaltojen oikeusministeriö ja Sveitsin kilpailulautakunta - tutkivat näitä valuuttakauppiaiden salaisen yhteistyön ja korkojen manipuloinnin väitteitä. Yli 20 elinkeinonharjoittajaa, joista jotkut työskentelivät suurimmissa forex-pankeissa, kuten Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) ja Barclays, on jäädytetty tai erotettu sisäisten tutkimusten seurauksena.
Kun Englannin keskuspankki vedetään toiseen nopeuden manipulointiskandaaliin, asiaa pidetään ankarana testinä Englannin keskuspankin pääjohtajan Mark Carneyn johdolle. Carney otti ruorin BOE: n palvelukseen heinäkuussa 2013 saatuaan maailmanlaajuisen suosiota hänen Kanadan pankin pääjohtajana toimineesta Kanadan pankin johtajana vuodesta 2008 vuoden 2013 puoliväliin.
Pohjaviiva
Kurssimanipulaatioskandaali korostaa tosiasiaa, että valuuttamarkkinat ovat kooltaan ja merkityksestään huolimatta vähiten säännellyt ja läpinäkymättömimmät kaikista rahoitusmarkkinoista. Kuten Libor-skandaali, se asettaa kyseenalaiseksi myös viisauden sallia muutamien henkilöiden viihtyisässä sarjassa asettamalla triljoonien dollarien varojen ja sijoitusten arvoon vaikuttavat korot. Mahdollisilla ratkaisuilla, kuten Saksan ehdotuksella, että valuuttakauppaa siirretään säänneltyihin pörsseihin, liittyy omat haasteensa. Vaikka ketään kauppiasta tai heidän työnantajaansa ei ole tähän mennessä syytetty väärinkäytöksistä forex-skandaalissa, ankarimmat rangaistukset voivat olla vaikeimpia rikoksentekijöitä varten. Vaikka pankkien välisten markkinoiden suurimpien valuuttamarkkinatoimijoiden taseet pystyvät helposti absorboimaan nämä sakot, skandaalien aiheuttamat vahingot sijoittajien luottamukselle oikeudenmukaisille ja avoimille markkinoille saattavat olla pidempiaikaisia.
