Osakkeiden takaisinosto voi lisätä yrityksen osakekohtaista tulosta (EPS), mutta vähentää kirjanpitoarvon kasvua. Monet arvo-sijoittajat käyttävät hinta-kirjan-suhdetta löytääkseen aliarvostettuja osakkeita. Takaisinostot, joita kutsutaan myös osakkeiden takaisinostoiksi, voivat vääristää tuloksia, mikä tekee kirjanpidollisesta hinnasta hyödyttömän mittauksen monien osakkeiden arvostamiseksi. Yritykset, jotka vähentävät säännöllisesti osakkeiden määrää takaisinostojen kautta, saattavat näyttää olevan yliarvostettu kirjanpitoarvon perusteella.
Opetusohjelma: Suhteen analyysi
Tässä artikkelissa tarkastellaan, miksi takaisinostoilla on suotuisa tulos EPS-kasvulle, mutta tyypillisesti se laskee osakekohtaista kirjanpitoarvoa hidastaen tämän omaisuuspohjaisen toimenpiteen kasvua. (Tutustu taustatyyppeihin erityyppisistä takaisinostoista, katso erittely tavaroiden takaisinostoista.)
Miltä takaisinosto näyttää?
Kirjanpitoarvo, jota kutsutaan myös omaksi pääomaksi, määritellään yrityksen kokonaisvaroiksi vähennettynä kaikilla veloilla (ts. Velalla). Kirjanpitoarvo / osake on kokonaisarvo jaettuna liikkeeseen laskettujen osakkeiden lukumäärällä. Katsotaanpa tätä esimerkkiä, joka osoittaa, kuinka takaisinostot vaikuttavat osakekohtaiseen tulokseen ja kirjanpitoarvoon osaketta kohti super-kokoisella yrityksellä, joka tekee suuren kertaluonteisen takaisinoston. (Jos haluat oppia löytämään nämä numerot yrityksen tilinpäätöksestä, lue tilinpäätöksen opas.)
XYZ Corporation: takaisinostosopimus
- Varat yhteensä 300 miljardia dollaria - Velat yhteensä 150 miljardia dollaria
Kirjanpitoarvo = 150 miljardia dollariaKirja-arvo 150 miljardia dollaria / Osakkeet jäljellä 1 miljardi
Kirjanpitoarvo / osake = 150 dollariaVuototuotot 20 miljardia dollaria / Osakkeet jäljellä 1 miljardi
Osakekohtainen tulos = 20EUR 20 dollaria / kirjanpitoarvo 150 dollaria / osake
Oman pääoman tuotto = 13, 3%
Oletetaan, että XYZ: n osake kauppaa 200 dollaria osakkeelta ja XYZ ostaa takaisin puolet kaikista osakkeistaan (yhteensä 500 miljoonaa kappaletta) tai yhteensä 100 miljardia dollaria osakkeista. Todellisessa maailmassa tämä tapahtuisi useita vuosia eri hinnoilla, mutta oletetaan, että kaikki tapahtui kerralla.
XYZ Corporation: takaisinosto
Huomaa: 100 miljardia dollaria käteisvaroita käytettiin 500 miljoonan osakkeen ostamiseen hintaan 200 dollaria osakkeelta.
- Varat yhteensä 200 miljardia dollaria - Velat yhteensä 150 miljardia dollaria
Kirjanpitoarvo = 50 miljardia dollariaKirja-arvo 50 miljardia dollaria / Osakkeet takaisinosto-jälkeen 0, 50 miljardia euroa
Kirjanpitoarvo osaketta kohti = 100 dollaria osaketta kohtiVuototuotot 20 miljardia dollaria / Osakkeet takaisinostovoima 0, 5 miljardia
Osakekohtainen tulos = 40 dollaria / osakeEPS 40 dollaria / osake / kirjanpitoarvo 100 dollaria / osake
Oman pääoman tuotto = 40, 0%
Huomaa, että kun osakkeet hankitaan nykyisen osakekohtaisen kirjanpitoarvon yläpuolelle, se laskee kirjanpitoarvoa osakkeelta. Jos osake käy kauppaa kirjanpitoarvon alapuolella, mikä on harvinaista, yritys olisi voinut nostaa osakekohtaista kirjanpitoarvoaan takaisinostolla.
Takaisinosto voi ilmetä monella tapaa yrityksen taseessa useista tekijöistä riippuen, mutta pitämällä se yksinkertaisena oletetaan, että XYZ osti osakkeet takaisin käteisellä ja sitten vetäytyi osakkeista. Vaikuttaa siltä, että ne polttivat osakkeet - niitä ei koskaan lasketta liikkeeseen. Tämä johtaa kassavarojen vähenemiseen ja siten taseen oman pääoman vähenemiseen ilman vastaavaa voittoa muista varoista.
On myös muita, monimutkaisempia tapoja, joilla yritys voi hoitaa takaisinostojen ilmoittamisen, kuten lainojen liikkeeseenlasku ja takaisin hankittujen osakkeiden pitäminen omina osakkeina, mutta pitämällä se yksinkertaisena, pidämme tämän perusesimerkin kanssa.
Kuinka sinun pitäisi tulkita takaisinostotuloksia?
Kuten tässä esimerkissä voidaan nähdä, osakekohtainen kirjanpitoarvo on vääristynyt huomattavasti, mikä johtuu merkittävän osakkeen takaisinostosta, joka ylittää nykyisen kirjanpitoarvon osakkeelta. Buybacks paransi osakekohtaista tulosta 20 dollarista 40 dollariin, mutta laski osakekohtaista kirjanpitoarvoa 150 dollarista 100 dollariin. Huomaa myös, että oman pääoman tuotto (ROE) laskee melko normaalista 13, 3%: sta hämmästyttävään 40%: iin. ROE-numerot voivat tehdä normaalista liiketoiminnasta poikkeuksellisen hyvän, mutta sitä tulisi pitää kirjanpidollisena poikkeavuutena, kun tapahtuu suuri takaisinostosopimus. (Jos haluat oppia havaitsemaan suunnattoman paluun, lue Silmäsi ROE: llä .)
Kuinka takaisinotot vaikuttavat talouteen?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) on yritys, joka on säännöllisesti tehnyt osakkeiden takaisinostoja. Tarkastellaan mitä nämä takaisinosat ovat tehneet sen taloudellisiin suhteisiin.
Vuonna 2003 Dollar Tree Stores ansaitsi 177, 6 miljoonaa dollaria. Vuonna 2007 tämä määrä kasvoi 201, 3 miljoonaan dollariin, kasvua 13, 3%. Samana ajanjaksona Dollar Tree'sin EPS nousi 2, 09 dollariin 1, 54 dollarista, kasvua 35%. Mikä ero! Kuinka Dollar Tree sai sen aikaan? Se teki tämän osakkeiden takaisinostojen taloudellisen taian kautta. Tarkastellaan nyt näiden outojen tulosten syytä.
Dollar Tree: n osakkeiden lukumäärä nousi 114 miljoonasta noin 90 miljoonaan osakkeeseen osakeostojen kautta, laskua 21%. Vaikka EPS kasvoi erinomaisesti näistä takaisinostoista, kirjanpitoarvo ei onnistunut niin hyvin. Se kasvoi vain 2, 35 dollaria, eli 26%, 8, 90 dollarista osakkeelta 11, 25 dollariin osakkeelta, kun taas Dollar Tree: n kokonaistulos EPS oli 7, 06 dollaria. (Jos haluat lisätietoja EPS: n ja kirjanpitoarvojen laskemisesta, tutustu perusanalyysi-oppaaseemme .)
On tärkeää muistaa, että jokainen ansaittu dollari ei aina lisää kirjanpitoarvoa, vaikka suurimman osan siitä pitäisi - teoriassa. Tämä edellyttää, että ei
osinkoja maksetaan, kuten Dollar Tree -tapauksessa. Dollar Tree -tuotot käytettiin yleensä osakkeiden hankkimiseen vuosittain yhdessä liiketoiminnan normaalien laajennuskustannusten kanssa.
Muutamia yhtiöitä, jotka hankkivat säännöllisesti osakkeita, ovat IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola ja McDonald's. Huomautus toimitusjohtajille: Mainitun yritysryhmän pitkän aikavälin tuloksen tulisi olla esimerkki muille yritysjohtajille osakeoptioiden eduista. Näyttää siltä, että mitä parempi liiketoiminta, sitä parempi idea on hankkia jatkuvasti osakkeita kohtuulliseen hintaan. Jos sinulla on huono yritys, kannattaa ehkä ostaa parempia yrityksiä.
Bottom Line
Jos käytät arvon mittana hinta-kirja-suhdetta, sinun on oltava varovainen, jos yritys on ostanut osakkeita. Kuinka voit kertoa, onko näin tapahtunut? Tarkastele yrityksen kokonaismäärää peräkkäisinä vuosina.
Suurin osa ohjelmistopohjaisista osakeseulojista ei voi poistaa osakekohtaista vaikutusta osakeostoista, ja siksi niitä voidaan käyttää vain lähtökohtana lupaavien sijoitusehdokkaiden löytämiselle. Paras ratkaisu sijoittajalle on tarkastella EPS: n ja ROE: n kasvua sekä hinta-kirjanpitoarvoa takaisinostojen mahdollisten keinotekoisten vaikutusten valossa. Tämä tarkoittaa, että takaisinostojen vaikutukset, jotka on tehtävä yhdelle yritykselle kerrallaan, on poistettava manuaalisesti, mikä johtaa ylimääräiseen aikaan, jonka sinun, sijoittajan, on vietettävä mahdollisten sijoitusehdokkaiden kartoittamiseen.
