Yksi erittäin tuottoisa korkean tuoton joukkovelkakirjalainojen eli räjähtelevä joukkovelkakirjalainojen puoli on, että ne ovat erityisen alttiita stressaantuneille markkinaolosuhteille, kuten niille, jotka ilmenevät laman tai laman aikana, kuten vuoden 2008 taantuma. Tämä haavoittuvuus markkinoiden stressille, kuten monet tutkimukset paljastivat, on todella voimakkaampi roskapostimarkkinoilla kuin sijoitusluokan joukkovelkakirjalainoilla.
Tätä ilmiötä ei ole vaikea selittää. Talouden heikentyessä yritysten mahdollisuudet saada rahoitusta alkavat tulla yhä harvemmiksi, ja kilpailu niille heikentyvistä mahdollisuuksista kiristyy vastauksena. Samoin alkaa heikentyä sellaisten yritysten mahdollisuuksia, jotka ovat velkaa tällaisille velkoille, pystyä hyödyntämään niitä. Kaikki nämä ehdot tarkoittavat sitä, että useammat yritykset joutuvat pahimpaan tilanteeseen tai konkurssiin useammin, kun markkinat kokevat stressiä.
Sijoittajat tietysti tietävät tämän. He luonnollisesti alkavat myydä salkkuissaan olevia joukkovelkakirjalainoja korkeimmalla riskillä, mikä pahentaa asioita vain niille yrityksille, jotka ovat eniten alttiina ja joilla on huonoin kassa-velkasuhde. Tarjonta- ja kysyntälait voidaan selvästi nähdä pelaamassa, kun korkeatuottoisten joukkovelkakirjalainojen kysyntä kuivuu, ja niiden on tarjottava alhaisempia hintoja yrittääkseen turvata tarvittavat investoinnit edelleen.
Roskapostien aiemmat kaatumiset
Niin kutsuttuun joukkovelkakirjamarkkinoihin sisältyy ensisijaisesti viimeiset 35–40 vuotta. Jotkut väittävät, että joukkovelkakirjamarkkinat ovat olleet olemassa vain viimeisen kolmen tai neljän vuosikymmenen ajan, ja se juontaa juurensa 1970-luvulle, jolloin tämäntyyppiset joukkovelkakirjalainat alkoivat tulla yhä suositummiksi, ja uusia liikkeeseenlaskijaluokkia alkoi ilmaantua, kun enemmän yrityksiä alkoi käyttää niitä rahoitusvelkainstrumentteina.
80-luvun säästö- ja lainakriisi
Matkalla näkyvyyteen roskapostit ovat osuneet useisiin kuoppaan tien päällä. Ensimmäinen merkittävä hikka tuli 1980-luvun surullisen säästö- ja lainaskandaalin myötä. Tuolloin S&L -yritykset investoivat yli tuottoisampiin yrityslainoihin yhdessä huomattavasti korkeamman riskin käytäntöjen kanssa, mikä johti lopulta valtavaan romahdukseen melkein vuosikymmenen ajan 1990-luvulle kestäneiden joukkovelkakirjalainojen suorituskyvyn kehityksessä.
Korkean tuoton joukkovelkakirjamarkkinoiden kaatuminen
Roskapostimarkkinat kasvoivat räjähdysmäisesti 1980-luvun aikana vain 10 miljardista dollarista vuonna 1979 mahtavaan 189 miljardiin dollariin vuoteen 1989 mennessä, mikä on enemmän kuin 34% vuodessa. Koko tämän vuosikymmenen ajan räjähtelylainojen tuotot olivat keskimäärin noin 14, 5%, ja viivästymisaste oli hiukan yli kaksi, 2, 2%, mikä johtaa markkinoiden kokonaistuottoon vuositasolla noin 13, 7%.
Vuonna 1989 poliittinen liike, johon osallistuivat Rudolph Giuliani ja muut, jotka olivat hallinneet yritysluottomarkkinoita ennen korkean tuoton joukkovelkakirjalainojen nousua, aiheutti kuitenkin markkinoiden tilapäisen romahtamisen, mikä johti Drexel Burnhamin konkurssiin. Muutoksessa, joka kesti ehkä vain 24 tuntia, uudet roskakirjalainat hävisivät periaatteessa markkinoilta ilman palautumista noin vuoden ajan. Tämän seurauksena sijoittajat menettivät nettomääräisesti 4, 4% korkeatuottoisilla markkinoilla vuonna 1990 - markkinat olivat ensimmäistä kertaa antaneet negatiivisia tuloksia yli vuosikymmenen aikana.
Dot Com -kaatuminen vuosina 2000-2002
Monet yritykset, jotka käyttivät korkeatuottoisia joukkovelkakirjalainoja rahoittaakseen itsensä 1990-luvun lopun ”dot-com” -buumin aikana, epäonnistuivat pian, ja yhdessä niiden kanssa korkean tuoton markkinat ottivat jälleen käännöksen pahimpaan tulokseen. Tämä kaatuminen ei johdu markkinoiden sabotointia yrittäneen henkilön tai häikäilemättömien S&L-sijoittajien toimista. Sen sijaan tämä rintakuva tapahtui, koska sijoittajat menettivät unelmansa valtavista voitoista, joita Internet lupasi kykynsä päästä globaaleille markkinoille. Sijoittajat asettavat rahansa ideoihin, eivät vankeihin suunnitelmiin, ja seurauksena markkinat epäonnistuivat.
Kun tämä virhe tuli selväksi, sijoittajat alkoivat kannattaa vankempia valintoja korkean tuoton joukkovelkakirjamarkkinoilla ja se pystyi toipumaan nopeasti. Vuosina 2000-2002 markkinoiden oletuskeskiarvo oli 9, 2%, mikä on lähes neljä kertaa korkeampi kuin ajanjakso 1992-1999. Tänä aikana keskimääräinen kokonaistuottoaste laski niinkin alhaiseksi kuin 0%, kun vuonna 2002 asetettiin ennätysmäärä laiminlyöntejä ja konkursseja, ennen kuin nämä luvut laskivat uudelleen vuonna 2003.
Talouskriisi 2007-2009
Kun subprime-skandaali hajosi, monet kriisissä mukana olevista ”myrkyllisistä varoista” liittyivät tosiasiassa korkean tuoton yrityslainoihin. Skandaali johtuu siitä, että nämä subprime- tai korkeatuottoiset omaisuuserät myydään AAA-luokiteltuina joukkovelkakirjalainoina ”roskapostin” joukkolainojen sijasta. Kun kriisi iski, roskapostien tuottohinnat laskivat ja siten niiden tuotot nousivat nopeasti. Korkotuottoisten tai spekulatiivisen luokan joukkovelkakirjalainojen tuotto-eräpäivä (YTM) nousi yli 20% tänä aikana. Tulokset olivat kaikkien aikojen korkeimmat räjähtelevien joukkovelkakirjalainojen laiminlyönneissä keskimääräisen markkinakoron ollessa jopa 13, 4 % vuoden 2009 kolmanteen neljännekseen mennessä.
Pohjaviiva
Kaikista näistä takaiskuista ja ulkoisista iskuista huolimatta roskapostimarkkinoille - samoin kuin jälkimarkkinoille - näyttää siltä, että ne ovat aina elpymässä. Liikkeeseenlaskijat kääntyvät edelleen korkeatuottoisiin joukkovelkakirjalainoihin, joita tietyt sijoittajaryhmät ja yksityiset sijoittajat ovat ostaneet mielellään. Siksi tämä kestävä lujuus perustuu sekä yritysten kestävään pääomatarpeeseen että sijoittajien pysyvään haluun saada korkeampaa sijoitetun pääoman tuottovälineitä kuin sijoitusluokan joukkolainojen tarjoukset.
