Riippumatta siitä kuinka paljon hajautat sijoituksiasi, jokin riskitaso on aina olemassa. Siksi sijoittajat luonnollisesti hakevat tuottoprosenttia, joka kompensoi kyseisen riskin. Pääomaomaisuuden hinnoittelumalli (CAPM) auttaa laskemaan sijoitusriskiä ja sitä, mitä sijoitetun pääoman tuoton odottaa sijoittajan odottavan.
Systemaattinen riski vs. epäsystemaattinen riski
Pääomaomaisuuden hinnoittelumallin kehitti finanssitieteilijä (ja myöhemmin taloustieteen Nobel-palkinnon saaja) William Sharpe, joka esiteltiin vuonna 1970 julkaistussa teoksessa Portfolio Theory and Capital Markets . Hänen mallinsa alkaa ajatuksella, että yksittäinen sijoitus sisältää kahdentyyppisiä riskejä:
- Systemaattinen riski - Nämä ovat markkinariskejä - ts. Sijoittamisen yleisiä vaaroja - joita ei voida hajauttaa. Korot, lamat ja sodat ovat esimerkkejä systemaattisista riskeistä. Epäsystemaattinen riski - tunnetaan myös nimellä "erityinen riski", tämä riski liittyy yksittäisiin varastoihin. Teknisemmin sanottuna se edustaa osakkeen tuoton osaa, jota ei voida korreloida yleisten markkinoiden muutosten kanssa.
Nykyaikainen salkun teoria osoittaa, että erityisriski voidaan poistaa tai ainakin vähentää hajauttamalla salkkua. Ongelmana on, että monipuolistaminen ei edelleenkään ratkaise systemaattisen riskin ongelmaa; edes salkku, jolla on kaikki osakemarkkinoiden osakkeet, ei voi poistaa tätä riskiä. Siksi laskettaessa ansaittua tuottoa järjestelmällinen riski on se, mikä vaikeuttaa sijoittajia.
CAPM-kaava
CAPM kehittyi tapana mitata tämä systemaattinen riski. Sharpe totesi, että yksittäisen osakekannan tai osakekannan tuoton tulisi olla yhtä suuri kuin sen pääomakustannukset. Vakiokaava on edelleen CAPM, joka kuvaa riskin ja odotetun tuoton välistä suhdetta.
Tässä on kaava:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) missä: Ra = arvopaperin odotettu tuottoRrf = riskitön korkoRm = markkinoiden odotettu tuottoβa = arvopaperin beeta
CAPM: n lähtökohta on riskitön korko - tyypillisesti 10 vuoden valtion joukkolainojen tuotto. Lisätään palkkio, jota pääomasijoittajat vaativat korvauksena syntyneestä ylimääräisestä riskistä. Tämä osakemarkkinapalkkio koostuu markkinoiden kokonaistuotannosta, josta on vähennetty riskitön tuotto. Osakeriskipreemio kerrotaan kertoimella, jota Sharpe kutsui "beeta".
Beta-rooli CAPM: ssä
CAPM: n mukaan beeta on ainoa merkityksellinen osakekannan riskin mitta. Se mittaa osakkeen suhteellista volatiliteettia - ts. Se osoittaa, kuinka paljon tietyn osakekurssin hyppy ylös ja alas verrattuna siihen, kuinka paljon koko osakemarkkinat hyppää ylös ja alas. Jos osakekurssi liikkuu tarkalleen markkinoiden mukaisesti, osakkeen beeta on 1. Osake, jonka beeta on 1, 5, nousisi 15%, jos markkinat nousisivat 10%, ja laskisi 15%, jos markkinat laskisivat 10%..
Beeta saadaan tilastollisella analyysillä yksittäisistä päivittäisistä osaketuottoista verrattuna markkinoiden päivittäisiin tuottoihin täsmälleen samalla ajanjaksolla. Klassisessa vuonna 1972 tehdyssä tutkimuksessaan "Pääomavarojen hinnoittelumalli: joitain empiirisiä testejä" finanssialan taloustieteilijät Fischer Black, Michael C. Jensen ja Myron Scholes vahvistivat lineaarisen suhteen osakekannan taloudellisen tuoton ja betan välillä. He tutkivat osakekurssien liikkeitä New Yorkin pörssissä vuosina 1931 - 1965.
Beta osoittaa osakeriskipreemioon verrattuna korvausten määrän, joita sijoittajien on tarvita lisäriskin ottamiseksi. Jos osakkeen beeta on 2, 0, riskitön korko on 3% ja markkinatuotto 7%, markkinoiden ylimääräinen tuotto on 4% (7% - 3%). Niinpä osakkeen ylimääräinen tuotto on 8% (2 x 4%, markkinoiden tuotto kerrottamalla beetaa) ja osakkeen vaadittu kokonaistuotto on 11% (8% + 3%, osakkeen ylimääräinen tuotto plus riskitön korko).
Beeta-laskelma osoittaa, että riskialttiimman sijoituksen tulisi ansaita preemio riskitöntä korkoa enemmän. Riskitöntä korkoa suurempi määrä lasketaan osakemarkkinapalkkiona kerrottuna sen beeta. Toisin sanoen, kun tiedät CAPM: n yksittäiset osat, on mahdollista mitata, vastaako osake nykyistä hintaa sen todennäköisen tuoton kanssa.
Mitä CAPM tarkoittaa sijoittajille
Tämä malli esittelee yksinkertaisen teorian, joka antaa yksinkertaisen tuloksen. Teorian mukaan ainoa syy, jonka sijoittajan pitäisi ansaita keskimäärin enemmän, sijoittamalla toiseen osakekantaan, on se, että yksi osake on vaarallisempi. Ei ole yllättävää, että malli on tullut hallitsemaan nykyaikaista finanssiteoriaa. Mutta toimiiko se todella?
Se ei ole täysin selvää. Iso tarttuvuuskohta on beeta. Kun professorit Eugene Fama ja Kenneth French tarkastelivat osaketuottoja New Yorkin pörssissä, Yhdysvaltain pörssissä ja Nasdaqissa, he havaitsivat, että betonien erot pitkään eivät selittäneet eri osakkeiden suorituskykyä. Beeta- ja yksittäisten osaketuottojen välinen lineaarinen suhde hajoaa myös lyhyemmillä ajanjaksoilla. Nämä havainnot näyttävät viittaavan siihen, että CAPM voi olla väärä.
Vaikka jotkut tutkimukset herättävät epäilyksiä CAPM: n pätevyydestä, mallia käytetään edelleen laajasti sijoitusyhteisössä. Vaikka beetaa on vaikea ennustaa kuinka yksittäiset osakkeet voivat reagoida tiettyihin liikkeisiin, sijoittajat voivat todennäköisesti päätellä, että korkea-beeta-osakekanta liikkuu enemmän kuin markkinat kumpaankin suuntaan ja matala-beeta-osakkeet liikkuvat. vähemmän kuin markkinat.
Tämä on tärkeää sijoittajille, etenkin rahastonhoitajille, koska he saattavat olla haluttomia pitämään rahaa tai estäneet sitä pitämästä rahaa, jos he katsovat markkinoiden todennäköisesti laskevan. Jos näin on, he voivat sen sijaan pitää matalat beetavarastoja. Sijoittajat voivat räätälöidä salkun erityisiin riskintuottovaatimuksiinsa pyrkiessään hallussaan arvopapereita, joiden beeta-arvo on yli yksi, kun markkinat nousevat, ja arvopapereita, joiden betasumma on alle yksi, kun markkinat putoavat.
Ei ole yllättävää, että CAPM lisäsi indeksoinnin - osakekannan kokoamisen käyttämistä tietyn markkinoiden tai omaisuusluokan jäljittelemiseen - käytön lisääntymistä riskinhaltijoiden sijoittajien toimesta. Tämä johtuu suurelta osin CAPM: n viestistä, jonka mukaan on mahdollista ansaita korkeampi tuotto kuin koko markkinoilla ottamalla korkeampi riski (beeta).
Pohjaviiva
Pääomaomaisuuden hinnoittelumalli ei ole mitenkään täydellinen teoria. Mutta CAPM: n henki on oikea. Se tarjoaa hyödyllisen toimenpiteen, joka auttaa sijoittajia määrittämään, minkä tuoton he ansaitsevat sijoitukselta vastineeksi siitä, että se asettaa rahansa riskille.
