Dupont-analyysin dekoodaus

Oman pääoman tuotto (ROE) on tarkkaan tarkkailtu määrä asiantuntevien sijoittajien keskuudessa. Se on vahva mittari siitä, kuinka hyvin yrityksen johto luo arvoa osakkeenomistajilleen. Lukumäärä voi kuitenkin olla harhaanjohtava, koska se on alttiita toimenpiteille, jotka lisäävät sen arvoa ja tekevät samalla myös varaston riskialttiimmaksi. Ilman tapaa hajottaa ROE-komponentteja, sijoittajia voidaan uskoa uskomaan, että yritys on hyvä sijoitus, kun se ei ole. Lue lisää oppiaksesi käyttämään DuPont-analyysiä erottamaan ROE ja saamaan paljon paremman käsityksen siitä, mistä ROE-liikkeet tulevat.

ROE: n kauneus on, että se on tärkeä mitta, jonka laskemiseen tarvitaan vain kaksi numeroa: nettotulot ja oma pääoma.

$\begin{matrix} ROE = \frac{Nettotulot}{Osakkeenomistajan pääoma} \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ frac { teksti {nettotuotot}} { teksti {oma pääoma}} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = Osakkeenomistajan EquityNet-tuotot

Jos tämä luku nousee, se on yleensä hyvä merkki yritykselle, koska se osoittaa, että oman pääoman tuottoprosentti nousee. Ongelmana on, että tämä lukumäärä voi myös nousta yksinkertaisesti, kun yritys ottaa lisää velkaa, mikä vähentää omaa pääomaa. Tämä lisäisi yrityksen vipuvaikutusta, mikä voi olla hyvä asia, mutta tekee siitä myös varaston riskialttiimpaa.

Kolmivaiheinen DuPont

Perusteellisempi ROE-tieto on välttämätöntä virheellisten oletusten välttämiseksi. DuPont-yhtiö loi 1920-luvulla analyysimenetelmän, joka täyttää tämän tarpeen jakamalla ROE monimutkaisemmaksi yhtälöksi. DuPont-analyysi näyttää määrän muutosten syyt.

DuPont-analyysissä on kaksi muunnosta: alkuperäinen kolmivaiheinen yhtälö ja laajennettu viisivaiheinen yhtälö. Kolmivaiheinen yhtälö hajottaa ROE: n kolmeen erittäin tärkeään komponenttiin:

$\begin{matrix} ROE = NPM \times Omaisuuden liikevaihto \times Osakekerroin \\ missä: \\ NPM = Nettovoittomarginaali, toiminnan mitta \\ tehokkuus \\ Omaisuuden liikevaihto = Mitta omaisuuden käytön tehokkuuteen \\ Osakekerroin = Rahoitusvivun mitta \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ teksti {NPM} kertaa \ teksti {omaisuuserien liikevaihto} kertaa \ teksti {osakekerroin} \ & \ textbf {missä:} \ & \ teksti {NPM} = \ teksti {Nettovoittomarginaali, toiminnan mittari} \ & \ text {tehokkuus} \ & \ text {Omaisuuden liikevaihto} = \ text {Omaisuuden käytön tehokkuuden mittaus} \ & \ text {Osakekerroin} = \ text {Rahoitusvivun mitta} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = NPM × Omaisuuserien liikevaihto × Oman pääoman kertoimet: NPM = Nettovoittomarginaali, operatiivisen tehokkuuden mittariAsset Liikevaihto = Omaisuuden käytön tehokkuuden mittaEquity Kerroin = Rahoitusvivun mitta

DuPont-analyysi

Kolmivaiheinen DuPont-laskenta

Ottamalla ROE-yhtälö: ROE = nettotulot / oma pääoma ja kertomalla yhtälö (myynti / myynti), saadaan:

$\begin{matrix} ROE = \frac{Nettotulot}{Myynti} \times \frac{Myynti}{Oma pääoma} \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ frac { text {nettotulot}} { teksti {myynti}} kertaa \ frac { teksti {myynti}} { teksti {oma pääoma}} \ \ loppu {kohdistettu}$ ROE = SalesNet-tulot × Osakkeenomistajien EquitySales

Nyt ROE on jaettu kahteen osaan: ensimmäinen on nettovoittomarginaali ja toinen oman pääoman vaihtosuhde. Nyt kertomalla (varat / varat), päädymme kolmivaiheiseen DuPont-identiteettiin:

$\begin{matrix} ROE = \frac{Nettotulot}{Myynti} \times \frac{Myynti}{varat} \times \frac{varat}{Oma pääoma} \end{matrix} \ Aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ frac { text {Nettotulot}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {Assets}} times \ frac { text {Varat}} { text {Oma pääoma}} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = SalesNet-tuotot × AssetsSales × Oman pääoman ehto

Tämä ROE-yhtälö hajottaa sen kolmeen laajalti käytettyyn ja tutkittuun komponenttiin:

$\begin{matrix} ROE = NPM \times Omaisuuden liikevaihto \times Osakekerroin \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ teksti {NPM} kertaa \ teksti {omaisuuserien liikevaihto} kertaa \ teksti {osakepääomakertoja} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = NPM × omaisuuserien liikevaihto × oman pääoman kertoimet

Olemme ROE eriteltyinä nettomarginaaliksi (kuinka paljon voittoa yritys saa tuloistaan), omaisuuserien vaihtuvuudeksi (kuinka tehokkaasti yritys käyttää varojaan) ja oman pääoman kertoimiksi (mitataan kuinka paljon yritystä hyödynnetään). Hyödyllisyyden pitäisi nyt olla selkeämpi.

Jos yrityksen sijoitetun pääoman tuotto nousee nettomarginaalin tai omaisuuden liikevaihdon kasvun vuoksi, tämä on erittäin positiivinen merkki yritykselle. Jos osakepääoman kertoimet ovat nousun lähde ja yhtiöllä oli jo asianmukaisesti vipuvaikutuksia, tämä tekee asioista yksinkertaisesti riskialttiimpia. Jos yrityksellä on liian vipuvaikutus, osake saattaa ansaita enemmän alennusta ROE: n noususta huolimatta. Yrityksellä voisi olla myös vähäinen vipuvaikutus. Tässä tapauksessa se voi olla positiivinen ja osoittaa, että yritys hallitsee itseään paremmin.

Vaikka yrityksen sijoitetun pääoman tuottoprosentti on pysynyt muuttumattomana, tällä tavalla suoritetusta tutkimuksesta voi olla apua. Oletetaan, että yritys julkaisee numerot ja ROE on ennallaan. DuPont-analyysillä tarkastelu osoitti, että sekä nettovoittomarginaali että omaisuuserien liikevaihto laskivat, kaksi negatiivista merkkiä yritykselle, ja ainoa syy siihen, että ROE pysyi ennallaan, oli merkittävä vipuvaikutuksen kasvu. Riippumatta yrityksen alkuperäisestä tilanteesta, tämä olisi huono merkki.

Viisivaiheinen DuPont

Viiden vaiheen tai laajennettu DuPont-yhtälö hajottaa nettovoittomarginaalia edelleen. Kolmivaiheisesta yhtälöstä huomasimme, että yleisesti ottaen nettomarginaalin nousu, omaisuuden liikevaihto ja vipuvaikutus lisäävät ROE: ta. Viiden vaiheen yhtälö osoittaa, että vipuvaikutuksen kasvu ei aina tarkoita ROE: n nousua.

Viiden vaiheen laskenta

Koska nettomääräisen voittomarginaalin luku on nettotulot, se voidaan muuntaa tulokseksi ennen veroja (EBT) kertomalla kolmivaiheinen yhtälö yhdellä, josta vähennetään yrityksen verokanta:

$\begin{matrix} ROE = \frac{EBT}{S} \times \frac{S}{} \times \frac{}{E} \times (1 - TR) \\ missä: \\ EBT = Tulos ennen veroja \\ S = Myynti \\ = varat \\ E = oma pääoma \\ TR = Veroaste \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {missä:} \ & \ text {EBT} = \ text {Tulos ennen veroja} \ & \ teksti {S} = \ teksti {myynti} \ & \ teksti {A} = \ teksti {omaisuus} \ & \ teksti {E} = \ teksti {oma pääoma} \ & \ teksti {TR} = \ teksti {veroprosentti} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) missä: EBT = Tulos ennen verojaS = MyyntiA = VaratE = Oma pääomaTR = Veroprosentti

Voimme eritellä tämän vielä kerran, koska tulos ennen veroja on yksinkertaisesti tulos ennen korkoja ja veroja (EBIT) miinus yrityksen korkokulut. Joten jos korkokulut korvataan, saamme:

$\begin{matrix} ROE = (\frac{liikevoitto}{S} \times \frac{S}{} - \frac{IE}{}) \times \frac{}{E} \times (1 - TR) \\ missä: \\ IE = Korkokulut \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = \ vasen ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {missä:} \ & \ text {IE} = \ text {Korkokulut} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) missä: IE = korkokulut

Tämän erittelyn käytännöllisyys ei ole yhtä selkeä kuin kolmivaiheinen, mutta tämä identiteetti tarjoaa meille:

$\begin{matrix} ROE = (OPM \times AT - IER) \times EM \times TRR \\ missä: \\ OPM = Liikevoittomarginaali \\ AT = Omaisuuden liikevaihto \\ IER = Korkokulut \\ EM = Oman pääoman kertoimet \\ TRR = Verojen pidättämisaste \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & \ teksti {ROE} = ( teksti {OPM} kertaa \ teksti {AT} - \ teksti {IER}) kertaa \ teksti {EM} kertaa \ teksti {TRR} \ & \ textbf {missä:} \ & \ text {OPM} = \ text {Liikevoittoprosentti} \ & \ text {AT} = \ text {Omaisuuden liikevaihto} \ & \ text {IER} = \ text {korkokulut korko} \ & \ teksti {EM} = \ teksti {pääoman kertoimet} \ & \ teksti {TRR} = \ teksti {verojen pidättämisaste} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR missä: OPM = liikevoittomarginaaliAT = omaisuuden liikevaihtoIER = korkokustannusEM = oman pääoman kerroinTRR = verojen pidättämisaste

Jos yrityksellä on korkeat vieraan pääoman menot, sen korkokulut suuremmalle velalle voivat vaimentaa vipuvaikutuksen positiiviset vaikutukset.

Opi vaikutuksen takana oleva syy

Sekä kolmen että viiden vaiheen yhtälöt antavat syvemmän käsityksen yrityksen sijoitetusta pääomasta tutkimalla, mikä muuttuu yrityksessä sen sijaan, että tarkasteltaisiin yhtä yksinkertaista suhdetta. Kuten aina tilinpäätössuhteiden suhteen, niitä tulisi tarkastella suhteessa yrityksen historiaan ja kilpailijoihin.

Esimerkiksi, kun tarkastellaan kahta vertaisyritystä, toisella voi olla alhaisempi tuottoprosentti. Viiden vaiheen yhtälöllä voit nähdä, onko tämä alhaisempi, koska: luotonantajat näkevät yrityksen riskialttiimpana ja perivät sille korkeammat korot, yritystä hoidetaan huonosti ja sen vipuvaikutus on liian pieni tai yrityksellä on korkeammat kustannukset, jotka vähentävät liikevoittomarginaali. Tällaisten lähteiden tunnistaminen johtaa parempaan tietoon yrityksestä ja sen arvostamisesta.

Pohjaviiva

Yksinkertainen ROE-laskenta voi olla helppoa ja kertoa melko vähän, mutta se ei tarjoa kokonaiskuvaa. Jos yrityksen sijoitetun pääoman tuotto on alhaisempi kuin vertailukelpoisten yritysten, kolmen tai viiden vaiheen identiteetit voivat auttaa osoittamaan, missä yritys on jäljessä. Se voi myös valaista kuinka yritys nostaa tai tukee ROE-arvoaan. DuPont-analyysi auttaa merkittävästi laajentamaan ROE: n ymmärtämistä.

Sisällysluettelo: