Mikä on vaihtovelkakirjalainan välitys?
Vaihtovelkakirjalainan arbitraasi on arbitraasistrategia, jonka tavoitteena on hyödyntää vaihtovelkakirjalainan ja sen alla olevan osakkeen väärää hinnoittelua. Strategia on yleensä markkinaneutraali. Toisin sanoen, välimiesmies pyrkii tuottamaan yhdenmukaiset tuotot vähäisellä volatiliteetilla riippumatta markkinoiden suunnasta yhdistämällä vaihto- ja vaihtovelkakirjalainan ja sen alla olevan osakkeen pitkät ja lyhyet positiot.
Avainsanat
- Vaihtokelpoisten joukkovelkakirjalainojen arbitraasistrategia on se, joka hyötyy vaihtovelkakirjalainan ja osakekurssin hinnoitteluerosta. Välimiesstrategia ottaa pitkän vaihtovelkakirjalainan aseman ja lyhyentää yhtiön osakekantaa. Vaihtovelkakirjalaina voidaan muuntaa omaan pääomaan Vaihtovelkakirjalainan etuna liikkeeseenlaskijalle on, että sen korko on yleensä alhaisempi kuin vertailukelpoisella joukkovelkakirjalainalla ilman sulautettua optiota.
Kuinka vaihtovelkakirjalainan välitys toimii
Vaihtovelkakirjalaina on hybridi-arvopaperi, joka voidaan muuntaa liikkeeseenlaskijan yhtiön pääomaksi. Sillä on tyypillisesti alhaisempi tuotto kuin vertailukelpoisella joukkovelkakirjalainalla, jolla ei ole vaihtovelkakirjalainaa, mutta tätä yleensä tasapainottaa se, että vaihtovelkakirjalainan omistaja voi muuntaa arvopaperin omaan pääomaan alennuksella osakemarkkinahintaan. Jos osakekurssin odotetaan nousevan, joukkovelkakirjalainanhaltija käyttää vaihtoehtonaan muuntaa joukkovelkakirjalainat omaan pääomaan.
Vaihtovelkakirjalainan arbitraasi sisältää olennaisesti samanaikaisten pitkien ja lyhyiden positioiden ottamisen vaihtovelkakirjalainalle ja sen alla olevalle osakekannalle. Välimiesmies toivoo voivansa hyötyä kaikista markkinoiden liikkeistä pitämällä asianmukaista suojausta pitkien ja lyhyiden positioiden välillä.
Se, kuinka paljon välimies ostaa ja myy kustakin arvopaperista, riippuu sopivasta suojaussuhteesta, jonka delta määrittää. Delta on määritelty vaihtovelkakirjalainan hinnan herkkyydeksi kohde-etuuden arvojen muutoksille. Kun delta on arvioitu, välimiesmies voi määrittää heidän delta-asemansa - suhteen osakekantaansa ja vaihtovelkakirjalaitaan. Tätä asemaa on mukautettava jatkuvasti, koska delta muuttuu alla olevien osakkeiden hinnan muutoksen seurauksena.
Vaihtokelpoisen joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija on pääosin lyhytaikainen optio-oikeus optio-oikeuksilla käypään arvoon, kun taas joukkovelkakirjan haltija on pitkä optio-oikeus.
Erityiset näkökohdat
Vaihtovelkakirjalainan hinta on erityisen herkkä korkojen, kohde-etuuden hinnan ja liikkeeseenlaskijan luottoluokituksen muutoksille. Siksi toisen tyyppiseen vaihtovelkakirjalainan sovittelumenetelmään kuuluu vaihtovelkakirjalainan ostaminen ja kahden kolmesta tekijästä suojaaminen, jotta saadaan altistuminen kolmannelle tekijälle houkuttelevalla hinnalla.
Vaihtovelkakirjalainan välitystä koskevat vaatimukset
Vaihtovelkakirjalainat hinnoitetaan joskus tehottomasti suhteessa kohde-etuuden hintaan. Tällaisten hintaerojen hyödyntämiseksi välimiehet käyttävät vaihtovelkakirjalainan arbitraasistrategiaa. Jos vaihtovelkakirjalaina on halpa tai aliarvostettu suhteessa kohde-etuuteen, arbitraasi ottaa pitkän vaihtovelkakirjalainan ja samanaikaisesti lyhyen position osakekannassa.
Mikäli osakekurssi laskee arvoon, välimiesmies hyötyy lyhyestä sijainnistaan. Koska lyhyt osakekanta neutraloi vaihtovelkakirjalainan mahdollinen hintojen heikkeneminen, arbitrageur kirjaa vaihtovelkakirjalainan tuoton.
Toisaalta, jos osakekurssit nousevat sen sijaan, joukkovelkakirjalainat voidaan muuntaa osakkeiksi, jotka myydään markkina-arvoon, mikä johtaa voittoon pitkästä positiosta ja ihannetapauksessa korvaamaan lyhyen position mahdolliset tappiot. Siten välimies voi saada suhteellisen matalan riskin voiton, nouseeko tai laskeeko osakekurssi, spekuloimatta mihin suuntaan osakekurssi nousee.
Toisaalta, jos vaihtovelkakirjalaina on ylihinnoiteltu suhteessa kohde-etuuteen, arbitraasi ottaa lyhyen sijan vaihtovelkakirjalainan ja samanaikaisesti pitkän kannan kohde-etuudessa. Jos osakekurssit nousevat, pitkän sijoituksen voitot tulisi ylittää lyhyestä positiosta johtuvat tappiot. Jos osakekurssit laskevat sen sijaan, oman pääoman pitkästä sijoituksesta aiheutuvan tappion tulisi olla pienempi kuin vaihtovelkakirjalainan hinnasta saatavan voiton.
