Mitä ehdolliset vaihtovelkakirjat ovat - CoCos?
Ehdolliset vaihtovelkakirjat (CoCos) ovat eurooppalaisten rahoituslaitosten liikkeeseen laskemia velkainstrumentteja. Ehdolliset vaihtovelkakirjat toimivat samalla tavalla kuin perinteiset vaihtovelkakirjalainat. Heillä on erityinen merkintähinta, joka, kun rikkoa, voi muuttaa joukkovelkakirjalainan omaan pääomaan tai osakekantaan. CoCosin ensisijaiset sijoittajat ovat yksittäiset sijoittajat Euroopassa ja Aasiassa sekä yksityiset pankit.
CoCos ovat korkeatuottoisia, riskialttiita tuotteita, jotka ovat suosittuja eurooppalaisissa sijoituksissa. Toinen nimi näille sijoituksille on parannettu pääomalaina (ECN). Hybridilainat sisältävät erikoistuneita optioita, jotka auttavat liikkeeseenlaskijaa rahoituslaitosta vastaamaan pääomatappiosta.
Pankkisektorilla niiden käyttö auttaa rajaamaan pankin taseita antamalla pankeille mahdollisuuden muuntaa velansa osakkeiksi, jos erityisiä pääomaolosuhteita ilmenee. Ehdolliset vaihtovelkakirjat luotiin auttamaan alikapitalisoituja pankkeja ja estämään uutta rahoituskriisiä, kuten vuosien 2007–2008 maailmanlaajuinen finanssikriisi.
CoCos-tuotteiden käyttö ei ole sallittua Yhdysvaltain pankkisektorilla. Sen sijaan amerikkalaiset pankit laskevat liikkeeseen etuoikeutettuja osakkeita.
Ehdolliset vaihtovelkakirjat (kookospähkinät)
Avainsanat
- Ehdollisilla vaihtovelkakirjalainoilla (CoCos) on käypä hinta, jossa joukkovelkakirjalaina muuntuu osakekantaan. Jatkossa olevia vaihtovelkakirjalainoja käytetään pankkisektorilla ensisijaisen tason taseensa ylittämiseen. Taloudellisesti vaikeuksissa olevan pankin ei tarvitse palauttaa joukkovelkakirjalainaa, suorittaa korkoja, tai muunna joukkovelkakirjalaina osakkeiksi. Sijoittajat saavat korkoja, jotka ovat yleensä paljon korkeampia kuin perinteiset joukkovelkakirjat.
Ehdollisten muunnettavien ymmärtäminen
Pankkien liikkeeseen laskemien ehdollisten vaihtovelkakirjalainojen ja tavallisten tai tavallisten vaniljakelpoisten vaihtovelkakirjalainojen välillä on merkittävä ero. Vaihtovelkakirjalainoilla on joukkovelkakirjalainan kaltaiset ominaisuudet, jotka maksavat normaalin koron, ja niillä on vanhempi, kun kyseessä oleva liiketoiminta laiminlyö. Nämä velkakirjat antavat myös joukkovelkakirjalainanomistajalle muuntaa lainan hallussaan kantaosakkeiksi tietyllä merkintähinnalla antaen heille osakekurssin arvon.
Ehdolliset vaihtovelkakirjat (CoCos) laajentavat vaihtovelkakirjalainan käsitettä muuttamalla muuntoehtoja. Kuten muutkin velkapaperit, sijoittajat saavat määräajoin kiinteäkorkoisia maksuja joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana.
Vaihtovelkakirjalainojen tavoin nämä pääomalainat, pankkien liikkeeseen laskemat velat sisältävät erityisiä laukaisevia tekijöitä, jotka yksityiskohtaisesti kuvaavat velan hallussapidon muuttamista kantaosaksi. Liipaisinta voi esiintyä useassa muodossa, mukaan lukien laitoksen kohde-etuuden tietyt tasot saavuttavat osakkeet, pankin vaatimus täyttää sääntelypääomavaatimukset tai hallinto- tai valvontaviranomaisen vaatimukset.
CoCoksen lyhyt tausta
Ehdolliset vaihtovelkakirjat osuivat ensin sijoituspaikkaan vuonna 2014 auttaakseen rahoituslaitoksia Basel III: n pääomavaatimusten täyttämisessä. Basel III on sääntelysopimus, jossa esitetään pankkisektorin vähimmäisstandardit. Tavoitteena oli parantaa kriittisen finanssisektorin valvontaa, riskienhallintaa ja sääntelykehystä.
Osana standardeja pankin on ylläpidettävä riittävästi pääomaa selviytyäkseen finanssikriisistä ja kattamaan odottamattomia tappioita lainoista ja sijoituksista. Basel III -kehys tiukensi pääomavaatimuksia rajoittamalla pääoman tyyppiä, jonka pankki voi sisällyttää eri pääomatasoihinsa ja rakenteisiinsa.
Yksi pankkipääoman tyyppi on ensisijaiset omat pääomat - korkeimmin arvioitu pääoma, joka on käytettävissä huonojen lainojen korvaamiseksi laitoksen taseessa. Ensisijainen pääoma sisältää kertyneet voittovarat - kertyneen voittolaskelman - sekä kantaosakkeet. Pankit laskevat liikkeeseen osakkeita sijoittajille rahoituksen hankkimiseksi toiminnalleen ja luottotappioiden korvaamiseksi.
Ehdolliset vaihtovelkakirjalainat toimivat ylimääräisenä ensisijaisena pääomana, joka antaa Euroopan pankeille täyttää Basel III -vaatimukset. Nämä vaihtovelkakirjalainat antavat pankille mahdollisuuden kattaa huonojen lainojen vakuutuksen menetys tai muu finanssialan stressi.
Pankit ja CoCos
Pankit käyttävät ehdollisia vaihtovelkakirjalainoja eri tavalla kuin yritykset käyttävät vaihtovelkakirjalainoja. Pankeilla on omat parametrijoukot, jotka takaavat joukkovelkakirjalainan muuntamisen osakkeiksi. CoCos-yksikön laukaiseva tapahtuma voi olla pankin ensisijaisen pääoman arvo, valvontaviranomaisen arvio tai pankin taustalla olevien osakkeiden arvo. Lisäksi yhdellä CoColla voi olla useita laukaisevia tekijöitä.
Pankit kattavat taloudelliset tappiot CoCo-joukkovelkakirjalainoilla. Sen sijaan, että se muuttaisi joukkovelkakirjalainoja kantaosakkeiksi pelkästään osakekurssien arvonnousun perusteella, CoCos-yhtiön sijoittajat sopivat ottavansa oman pääoman lainan säännöllisistä tuloista vastineeksi, kun pankin pääomasuhde laskee alle sääntelyn. Osakekurssi ei kuitenkaan ehkä nouse, vaan laskee sen sijaan. Jos pankilla on taloudellisia vaikeuksia ja se tarvitsee pääomaa, tämä heijastuu niiden osakkeiden arvoon. Seurauksena on, että CoCo voi johtaa sijoittajien muuttamaan joukkovelkakirjalainansa omaan pääomaan, kun osakekurssi laskee, mikä asettaa sijoittajille tappioiden riskin.
Pankkien edut
Ehdolliset vaihtovelkakirjalainat ovat ihanteellinen tuote alijäämäisille pankeille ympäri maailmaa, koska niissä on sulautettu optio, jonka avulla pankit voivat täyttää pääomavaatimukset ja rajoittaa pääomanjakoa samanaikaisesti.
Liikkeeseenlaskijapankki hyötyy CoCo: sta hankkimalla pääomaa joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskusta. Jos pankki on kuitenkin antanut monia luottotietoja, ne saattavat jäädä alle Baselin ensisijaisten omien varojen vaatimukset. Tässä tapauksessa CoCo: lla on määräys, jonka mukaan pankin ei tarvitse maksaa säännöllisiä korkomaksuja, ja se voi jopa kirjata koko velan alaspäin ensimmäisen tason vaatimusten täyttämiseksi.
Kun pankki muuntaa CoCon osakkeiksi, se voi siirtää velan arvoa taseensa vastapuolta. Tämän kirjanpidon muutoksen ansiosta pankki voi tehdä lisälainoja.
Velalla ei ole loppuaikaa, jolloin pääoman on palautettava sijoittajille. Jos pankki joutuu taloudellisiin vaikeuksiin, se voi lykätä korkojen maksamista, pakottaa muuntamaan oman pääoman tai surkeissa tilanteissa velkaa alaspäin nollaan.
Edut ja riskit sijoittajille
Ehdollisten vaihtovelkakirjojen suosio on kasvanut korkean tuotonsa ansiosta turvallisempien, heikommin tuotettavien tuotteiden maailmassa. Kasvu on lisännyt vakautta ja pääoman virtausta liikkeeseen laskeville pankeille. Monet sijoittajat ostavat siinä toivossa, että pankki lunastaa eräänä päivänä velan ostamalla sen takaisin, ja kunnes he tekevät, he tasoittavat korkeat tuotot yhdessä keskimääräistä korkeamman riskin kanssa.
Sijoittajat saavat kantaosakkeita pankin asettamalla vaihtokurssilla. Rahoituslaitos voi määrittää osakkeen vaihtohinnan samaan arvoon kuin velan liikkeeseenlaskuhetkellä, markkinahinta muuntamisen yhteydessä tai mikä tahansa muu haluttu hintataso. Yksi osakemuutoksen haittapuoli on, että osakkeen hinta laimennetaan, mikä edelleen vähentää osakekohtaista tulosta.
Ei myöskään ole mitään takeita siitä, että CoCo koskaan muutetaan omaksi pääomaksi tai lunastetaan kokonaan, mikä tarkoittaa, että sijoittaja voi pitää CoCoa vuosien ajan. Sääntelyviranomaiset, jotka antavat pankkien antaa CoCos-lainoja, haluavat pankkiensa olevan hyvin pääomitettuja, mikä voi tehdä CoCo-aseman myymisestä tai purkamisesta sijoittajille melko vaikeaa. Sijoittajilla voi olla vaikeuksia myydä asemaansa CoCosissa, jos sääntelijät eivät salli myyntiä.
Plussat
-
Eurooppalaiset pankit voivat kerätä ensisijaisia omia varoja laskemalla liikkeeseen CoCo-joukkovelkakirjalainoja.
-
Pankki voi tarvittaessa lykätä koronmaksua tai kirjata velan nollaan.
-
Sijoittajat saavat määräajoin korkeatuottoisia korkomaksuja useimpien muiden joukkovelkakirjojen yläpuolella.
-
Jos CoCo laukaisee korkeamman osakekurssin, sijoittajat saavat arvon.
Haittoja
-
Sijoittajat kantavat riskit ja heillä ei juurikaan ole hallintaa, jos joukkovelkakirjalainat muutetaan osakkeiksi.
-
Pankkien liikkeeseen laskemat osakkeet, jotka on muunnettu osakkeiksi, johtavat todennäköisesti siihen, että sijoittajat saavat osakkeita, kun osakekurssi laskee.
-
Sijoittajilla voi olla vaikeuksia myydä asemaansa CoCosissa, jos sääntelijät eivät salli myyntiä.
-
Pankkien ja yritysten, jotka liikkeeseenlaskevat CoCos-yhtiöitä, on maksettava korkeampi korko kuin perinteisillä joukkovelkakirjalainoilla.
Reaaliaikainen esimerkki ehdollisesta vaihtovelkakirjasta
Oletetaan esimerkiksi, että Deutsche Bank laski liikkeelle ehdolliset vaihtovelkakirjat, joiden liipaisin on asetettu ensisijaisiin ensisijaisiin omiin varoihin päästöhinnan sijasta. Jos ensisijaisen pääoman määrä laskee alle 5%, vaihtovelkakirjalainat muuntuvat automaattisesti omaksi pääomaksi ja pankki parantaa pääomaosuuksiaan poistamalla joukkovelkakirjalainan taseesta.
Sijoittaja omistaa CoCon, jonka nimellisarvo on 1 000 dollaria ja joka maksaa 8% vuodessa korkoina - joukkovelkakirjan haltija saa 80 dollaria vuodessa. Osakevaihto on 100 dollaria osakkeelta, kun pankki ilmoittaa laajalle levinneitä tappioita. Pankin ensisijainen oma pääoma laskee alle 5%: n tason, mikä laukaisee CoCos-osakkeiden muuttamisen osakkeiksi.
Oletetaan, että muuntamissuhde antaa sijoittajalle mahdollisuuden saada 25 osaketta pankin osakekannasta CoCo: n 1 000 dollarin sijoituksella. Varasto on kuitenkin laskenut tasaisesti 100 dollarista 40 dollariin viimeksi kuluneiden viikkojen aikana. 25 osakkeen arvo on 1 000 dollaria 40 dollarilla osakkeelta, mutta sijoittaja päättää pitää osakekannan ja seuraavana päivänä hinta laskee 30 dollariin osakkeelta. 25 osakkeen arvo on nyt 750 dollaria, ja sijoittaja on menettänyt 25%.
On tärkeää, että CoCo-joukkovelkakirjalainoja omistavat sijoittajat punnitsevat riskit, että jos joukkovelkakirjalaina muutetaan, heidän on ehkä toimittava nopeasti. Muuten he voivat kokea merkittäviä tappioita. Kuten aiemmin todettiin, kun CoCo-liipaisin tapahtuu, se ei ehkä ole ihanteellinen aika ostaa osake.
