Mikä on vakuudellinen lainavelvoite (CLO)?
Vakuudellinen lainavelvoite (CLO) on yksi arvopaperi, jota tukee joukkovelkakirjoja. Usein nämä ovat yrityslainoja, joilla on alhainen luottoluokitus tai joilla on pääomasijoitusyhtiöiden suorittamia yritysostoja, joiden tarkoituksena on saada määräysvalta olemassa olevassa yrityksessä. Vakuudellinen lainavelvoite on samanlainen kuin vakuudellinen asuntolainavelvoite (CMO) paitsi, että taustalla oleva velka on eri tyyppiä ja luonnetta - yrityslaina asuntolainan sijasta.
CLO: lla sijoittaja vastaanottaa aikataulun mukaiset lainanmaksut taustalla olevista lainoista, ottaen suurimman osan riskeistä siinä tapauksessa, että lainanottajat laiminlyövät. Vastineeksi laiminlyöntiriskin ottamisesta sijoittajalle tarjotaan suurempi monimuotoisuus ja keskimääräistä korkeamman tuoton potentiaali. Oletusasetus on, kun lainanottaja ei suorita maksuja lainasta tai asuntolainasta pitkään aikaan.
Vakuudellinen lainavelvoite (CLO)
Kuinka vakuudelliset lainavelvoitteet (CLO) toimivat
Sijoitusluokan alapuolelle jäävät lainat - yleensä ensisijaisia pankkilainoja yrityksille - myydään alun perin CLO: n johtajalle, joka niputtaa useita (yleensä 100 - 225) lainaa yhdessä ja johtaa konsolidointeja ostamalla ja myymällä aktiivisesti lainoja. Uuden velan ostamisen rahoittamiseksi CLO: n päällikkö myy CLO: n osuudet ulkopuolisille sijoittajille rakenteessa, jota kutsutaan eräksi. Jokainen erä on pala CLO: sta, ja se määrää, kenelle maksetaan ensin, kun lainan maksut suoritetaan. Se sanelee myös sijoitukseen liittyvän riskin, koska sijoittajille, joille maksetaan viimeksi, on korkeampi maksukyvyttömyysriski kuin lainoilla. Ensin maksettavien sijoittajien kokonaisriski on alhaisempi, mutta seurauksena he saavat pienempiä korkomaksuja. Sijoittajille, jotka ovat myöhemmissä erissä, voidaan maksaa viimeksi, mutta korkomaksut ovat korkeammat riskin korvaamiseksi.
Avainsanat
- Vakuudellinen lainavelvoite (CLO) on yksi arvopaperi, jota tukee joukko velkakirjoja. CLO-lainat ovat usein yrityslainoja, joiden luottoluokitukset ovat alhaiset tai pääoman ehtoiset yrityslainat, jotka ovat pääomasijoitusyhtiöiden tekemiä määräysvallan saamiseksi yrityksestä. CLO: n avulla sijoittaja vastaanottaa aikataulun mukaiset lainanmaksut taustalla olevista lainoista, ottaen suurimman osan riskistä, jos lainanottajat laiminlyövät.
Erätyyppejä on kahta tyyppiä: velkasitoumukset ja oman pääoman erät. Velkaerät käsitellään aivan kuten joukkovelkakirjat, ja niillä on luottoluokitukset ja kuponkimaksut. Nämä velan erät ovat takaisinmaksun suhteen aina rivin edessä, vaikka joukkovelkakirjojen erissä on myös nokkimisjärjestely. Osakelainoilla ei ole luottoluokitusta, ja ne maksetaan kaikkien velkasitoumusten jälkeen. Osakesarjoille maksetaan harvoin kassavirta, mutta ne tarjoavat omistusoikeuden itse CLO: ssa myynnin yhteydessä.
CLO on aktiivisesti johdettu instrumentti: johtajat voivat - ja tekevät - ostaa ja myydä yksittäisiä pankkilainoja vakuudellisessa poolissa pyrkiessään voitot ja minimoimaan tappiot. Lisäksi suurin osa CLO: n velasta on varustettu korkealaatuisilla vakuuksilla, mikä tekee selvitystilasta vähemmän todennäköisen ja tekee siitä paremmin varusteltu kestämään markkinoiden epävakauden.
CLO: t tarjoavat keskimääräistä korkeamman tuoton, koska sijoittaja ottaa lisää riskiä ostamalla matalaluokkaiset velat.
Erityiset näkökohdat CLO: lle
Jotkut väittävät, että CLO ei ole niin vaarallinen. Varainhoitoyhtiön Guggenheim Investmentsin tekemässä tutkimuksessa todettiin, että vuosina 1994-2013 CLO: lla oli huomattavasti alhaisempi viivästysaste kuin yrityslainoilla. Silti ne ovat hienostuneita sijoituksia, ja tyypillisesti vain suuret institutionaaliset sijoittajat ostavat erät CLO: ssa. Toisin sanoen mittakaavassa toimivat yritykset, kuten vakuutusyhtiöt, ostavat nopeasti ylemmän tason velkaerät alhaisen riskin ja tasaisen kassavirran varmistamiseksi. Sijoitusrahastot ja ETF-rahastot ostavat yleensä nuoremman tason lainoja, joiden riski ja korko ovat korkeammat. Jos yksittäinen sijoittaja sijoittaa sijoitusrahastoon junior-lainoilla, kyseinen sijoittaja ottaa suhteellisen laiminlyöntiriskin.
