Monet sijoittajat ovat kokenut epänormaalia sijoitustoiminnan heilahtelua markkinasyklin eri ajanjaksoina. Vaikka volatiliteetti voi olla toisinaan odotettua suurempi, voidaan myös tehdä tapaus, jolla tyypillinen volatiliteetin mittaaminen myötävaikuttaa siihen, että varastot näyttävät odottamattomalta, selkeästi epävakaalta.
Tämän artikkelin tarkoituksena on keskustella perinteiseen volatiliteettimittaukseen liittyvistä kysymyksistä ja selittää intuitiivisempaa lähestymistapaa, jota sijoittajat voivat käyttää riskien suuruuden arvioimiseksi.
Yksinkertaistettu lähestymistapa epävakauden laskemiseen
Perinteinen volatiliteetin mitta
Useimmat sijoittajat tietävät, että keskihajonta on tyypillinen tilastotieto, jota käytetään volatiliteetin mittaamiseen. Vakiopoikkeama määritellään yksinkertaisesti datan keskimääräisen varianssin neliöjuureksi sen keskiarvosta. Vaikka tätä tilastoa on suhteellisen helppo laskea, sen tulkinnan taustalla olevat oletukset ovat monimutkaisempia, mikä puolestaan herättää huolta sen tarkkuudesta. Seurauksena on, että sen pätevyys tarkalleen riskin mittaajana ympäröi tiettyä skeptisyyttä.
Jotta standardipoikkeama olisi tarkka riskimitta, on oletettava, että sijoitustulostiedot seuraavat normaalia jakaumaa. Graafisesti sanottuna normaali datanjakauma kuvaa kuvaajaa tavalla, joka näyttää kellonmuotoiselta käyrältä. Jos tämä standardi pitää paikkansa, niin noin 68%: n odotetuista tuloksista tulisi olla välillä ± 1 standardipoikkeamaa sijoituksen odotetusta tuotosta, 95%: n tulisi olla ± 2: n standardipoikkeaman välillä ja 99, 7%: n on oltava ± 3: n standardipoikkeaman välillä.
Esimerkiksi ajanjaksolla 1. kesäkuuta 1979 - 1. kesäkuuta 2009 S&P 500 -indeksin kolmivuotinen vuotuinen keskimääräinen kehitys oli 9, 5% ja sen keskihajonta oli 10%. Kun otetaan huomioon nämä suorituskyvyn perusparametrit, voidaan olettaa, että 68% ajasta S&P 500 -indeksin odotettu suorituskyky laskee välillä -0, 5% ja 19, 5% (9, 5% ± 10%).
Valitettavasti on kolme pääasiallista syytä, miksi sijoitustulostietoja ei ehkä jaeta normaalisti. Ensinnäkin sijoitustoiminnan tuotto on tyypillisesti vinossa, mikä tarkoittaa, että tuotonjaot ovat tyypillisesti epäsymmetrisiä. Tämän seurauksena sijoittajilla on taipumus kokea epänormaalin korkealla ja matalalla tuottokaudella. Toiseksi sijoitustuotot osoittavat tyypillisesti kurtosis-nimisen omaisuuden, mikä tarkoittaa, että sijoitustoiminnan tuotot osoittavat poikkeuksellisen suuren määrän positiivisia ja / tai negatiivisia tuottojaksoja. Yhdessä nämä ongelmat vääristävät kellon muotoisen käyrän ulkoasua ja vääristävät keskihajonnan tarkkuutta riskimittauksena.
Kaltevuuden ja kurtoosin lisäksi huolenaiheena on myös ongelma, joka tunnetaan nimellä heteroskedasticity. Heteroskedatilisuus tarkoittaa yksinkertaisesti sitä, että sijoitussuhteen otostietojen varianssi ei ole vakio ajan myötä. Seurauksena on, että keskihajonnalla on taipumus vaihdella laskelman tekemiseen käytetyn ajanjakson tai laskelman tekemistä varten valitun ajanjakson perusteella.
Kuten vinous ja kurtoosi, heteroskedatiivisuuden seuraukset aiheuttavat keskihajonnan olevan epäluotettava riskimitta. Yhdessä tarkasteltuna nämä kolme ongelmaa voivat saada sijoittajat ymmärtämään väärin sijoitustensa mahdollisen epävakauden ja saavat heidät ottamaan mahdollisesti odotettua enemmän riskiä.
Yksinkertaistettu volatiliteetin mitta
Onneksi on olemassa paljon helpompi ja tarkempi tapa mitata ja tutkia riskiä prosessilla, joka tunnetaan historiallisena menetelmänä. Tämän menetelmän hyödyntämiseksi sijoittajien tarvitsee vain piirtää sijoitustensa historiallinen tuotto luomalla histogrammi.
Histogrammi on kaavio, joka kuvaa useiden luokka-alueiden joukkoon kuuluvien havaintojen osuutta. Esimerkiksi alla olevassa kaaviossa on muodostettu S&P 500 -indeksin kolmivuotinen vuotuinen keskimääräinen tuotto 1. kesäkuuta 1979 - 1. kesäkuuta 2009 alkavalle ajanjaksolle. Pystyakseli edustaa S&P 500 -indeksin suorituskyvyn suuruutta ja vaaka-akseli edustaa taajuutta, jolla S&P 500 -indeksi on kokenut tällaisen suorituskyvyn.
Kuva 1: S&P 500 -indeksin suorituskykyhistogrammi
Kuten kaavio kuvaa, histogrammin käyttö antaa sijoittajille mahdollisuuden määrittää prosentuaalinen aika, jonka kuluessa sijoituksen tuotto on tietyllä alueella, sen yläpuolella tai alapuolella. Esimerkiksi 16% S&P 500 -indeksin suorituskykyhavainnoista tuotti tuoton välillä 9–11, 7%. Raja-arvon osalta, joka on kynnysarvon alapuolella tai sen yläpuolella, voidaan myös määrittää, että S&P 500 -indeksi tappio oli vähintään 1, 1%, 16% ajasta, ja suorituskyky yli 24, 8%, 7, 7% ajasta.
Menetelmien vertailu
Historiallisen menetelmän käytöllä histogrammin avulla on kolme pääasiallista etua verrattuna keskihajonnan käyttöön. Ensinnäkin historiallinen menetelmä ei vaadi sijoitustoiminnan tuloksen normaalia jakamista. Toiseksi vinoutumisen ja kurtoosin vaikutukset on kirjattu nimenomaisesti histogrammi-kaavioon, joka tarjoaa sijoittajille tarvittavat tiedot odottamattoman volatiliteettien yllättämisen lieventämiseksi. Kolmanneksi sijoittajat voivat tutkia koettujen voittojen ja tappioiden suuruutta.
Ainoa haitta historialliselle menetelmälle on, että histogrammi, kuten normaalipoikkeaman käyttö, kärsii heteroskedatiivisuuden potentiaalisista vaikutuksista. Tämän ei kuitenkaan pitäisi olla yllätystä, koska sijoittajien tulisi ymmärtää, että aiemmat tuotot eivät tarkoita tulevaa tuottoa. Joka tapauksessa edes tällä yhdellä varoituksella historiallinen menetelmä toimii edelleen erinomaisena sijoitusriskin perusmittarina, ja sijoittajien tulisi käyttää sitä arvioidakseen sijoitusmahdollisuuksiinsa liittyvien potentiaalisten voittojen ja tappioiden suuruutta ja taajuutta.
Menetelmän soveltaminen
Kuinka sijoittajat tuottavat histogrammin auttaakseen heitä tutkimaan sijoitustensa riskien ominaisuuksia?
Yksi suositus on pyytää sijoitusten hoitamista koskevia tietoja sijoitusyhtiöiltä. Tarvittavat tiedot voidaan kuitenkin saada myös keräämällä sijoitusomaisuuden kuukausittainen päätöshinta, joka yleensä löytyy eri lähteistä, ja laskemalla sitten manuaalisesti sijoitustoiminnan tuotto.
Kun suoritustiedot on kerätty tai laskettu manuaalisesti, histogrammi voidaan rakentaa tuomalla tiedot ohjelmistopakettiin, kuten Microsoft Excel, ja käyttämällä ohjelmiston data-analyysin lisäominaisuutta. Tätä menetelmää hyödyntämällä sijoittajien pitäisi pystyä tuottamaan helposti histogrammi, jonka pitäisi puolestaan auttaa heitä arvioimaan sijoitusmahdollisuuksiensa todellinen volatiliteetti.
Pohjaviiva
Käytännössä histogrammin käytön pitäisi antaa sijoittajille mahdollisuus tutkia sijoitustensa riskiä tavalla, joka auttaa heitä arvioimaan rahan määrän, jonka he voivat tuottaa tai menettää vuosittain. Kun otetaan huomioon tämäntyyppinen reaalimaailman sovellettavuus, sijoittajien tulisi olla vähemmän yllättyneitä, kun markkinat vaihtelevat dramaattisesti, ja siksi heidän tulisi tuntea olevansa paljon tyytyväisempiä sijoitusaltistumiseen kaikissa taloudellisissa ympäristöissä.
