Osakeyhtiö voi päättää siirtyä yksityiseksi useista syistä. Se ei ole liikkeenjohto, joka voi viedä kevyesti: olemassa on useita tarkasteltavissa olevia lyhyen ja pitkän aikavälin kysymyksiä, samoin kuin erilaisia etuja ja haittoja. Tässä on katsaus kaikkiin muuttujiin, jotka yritysten on otettava huomioon menevässä yksityisessä yhtälössä.
Mitä julkisen yhtiön toiminta tarkoittaa
Julkisena yrityksenä on sen edut ja haitat. Plussapuolena: Julkisten yhtiöiden osakkeiden ostaminen ja myyminen on suhteellisen helppoa ja houkuttelee sijoittajia, jotka etsivät likvidiä omaisuutta. Ja julkisesti noteeratulla yhtiöllä on tietynlainen arvovalta, mikä tarkoittaa toiminnan ja taloudellisen koon ja menestyksen tasoa, etenkin jos osakekauppaa käydään suurilla markkinoilla, kuten New Yorkin pörssissä.
On kuitenkin olemassa myös valtavia sääntely-, hallinnollisia, taloudellisia raportointeja ja hallinnointia koskevia sääntöjä, joita julkisten yritysten on noudatettava. Nämä toiminnot voivat siirtää johdon painopisteen pois yrityksen toiminnasta ja kasvattamisesta ja kohti hallituksen määräysten noudattamista.
Esimerkiksi vuoden 2002 Sarbanes-Oxleyn laissa (SOX) asetetaan monia noudattamis- ja hallinnollisia sääntöjä julkisille yhtiöille. Enronin ja Worldcomin yritysten epäonnistumisten sivutuotteena vuosina 2001-2002, SOX vaatii kaikilla julkisen kaupan yrityksillä sisäisen valvonnan toteuttamista ja toteuttamista. SOX: n kiistanalaisin osa on osa 404, joka vaatii taloudellisen raportoinnin sisäisen valvonnan toteuttamista, dokumentointia ja testaamista kaikilla organisaation tasoilla.
Julkisten yhtiöiden on myös suoritettava toiminta-, kirjanpito- ja finanssisuunnittelu, jotta ne täyttäisivät Wall Streetin neljännesvuosittaiset tulo-odotukset. Tämä lyhytaikainen keskittyminen neljännesvuosittaiseen tulosraporttiin, jonka ulkopuoliset analyytikot ovat sanellut, voi vähentää pitkän aikavälin toimintojen ja tavoitteiden, kuten tutkimuksen ja kehityksen, investointien ja eläkkeiden rahoituksen priorisointia, mainitakseni vain muutamia esimerkkejä. Yrityksessä manipuloida tilinpäätöstä muutama julkinen yritys on vaihtanut työntekijöidensä eläkerahastoja ja arvioinut samalla liian optimistisia odotettua tuottoa eläkesijoituksille.
Miksi julkiset yritykset menevät yksityiseksi
Mitä tarkoittaa yksityistyminen
"Yksityinen kauppa" tarkoittaa, että suuri pääomasijoitusryhmä tai pääomasijoitusyhtiöiden yhteenliittymä ostaa tai hankkii julkisesti noteeratun yhtiön osakkeita. Useimpien julkisten yhtiöiden, joiden vuositulot ovat useista satoista miljooniin tai useisiin miljardiin dollariin, suuren koon vuoksi hankkijayrityksen ei yleensä ole mahdollista rahoittaa hankintaa yksin. Hankkivan pääomasijoitusryhmän on tyypillisesti varmistettava rahoitus sijoituspankilta tai siihen liittyvältä lainanantajalta, joka voi tarjota tarpeeksi lainoja kaupan rahoittamiseksi (ja saattamiseksi päätökseen). Äskettäin hankitun kohteen operatiivinen kassavirta voidaan sitten käyttää maksamaan velka, jota käytettiin yrityskaupan mahdollistamiseksi.
Osakeryhmien on myös tuotettava riittävät tuotot osakkeenomistajilleen. Yrityksen vipuvaikutus vähentää yrityskaupan rahoittamiseen tarvittavaa omaa pääomaa ja on tapa lisätä sijoitetun pääoman tuottoa. Toisin sanoen, vipuvaikutus tarkoittaa, että hankintaryhmä lainaa jonkun toisen rahaa yrityksen ostamiseksi, maksaa lainan korot vasta ostetulta yritykseltä saadulla käteisellä ja lopulta maksaa lainan loput osalla yrityksen arvostusta arvo. Loput kassavirrasta ja arvonnoususta voidaan palauttaa sijoittajille sijoitusten tuloina ja myyntivoitoina (kun pääomasijoitusyritys on vähentänyt hallinnointipalkkioita).
Kun yritysosto on sovittu, johto yleensä laatii liiketoimintasuunnitelmansa mahdollisille osakkeenomistajille. Tämä jatkuva esite kattaa yrityksen ja toimialan näkymät ja asettaa strategian, joka osoittaa, kuinka yritys tuottaa tuottoa sijoittajilleen.
Kun markkinaolosuhteet antavat luoton helposti saataville, useammat pääomasijoitusyhtiöt voivat lainata julkisen yhtiön hankkimiseen tarvittavia varoja. Kun luottomarkkinoita kiristetään, velat kalliimpia ja yksityisyrityksiä tapahtuu yleensä vähemmän.
Päätetään mennä yksityiseksi
Sijoituspankit, rahoituksen välittäjät ja ylin johto rakentavat usein suhteita pääomasijoitusyhtiöihin pyrkiessään tutkimaan kumppanuus- ja transaktiomahdollisuuksia. Koska hankkijat maksavat yleensä vähintään 20–40% palkkion nykyisestä osakehinnasta, he voivat houkutella julkisten yhtiöiden toimitusjohtajat ja muut johtajat - joille maksetaan usein suuria korvauksia, kun heidän yhtiön osakekannan arvo kasvaa - mennä yksityiseksi. Lisäksi osakkeenomistajat, erityisesti ne, joilla on äänioikeus, painostavat usein hallitusta ja johtoa suorittamaan vireillä oleva kauppa oman pääoman ehtoisen arvon kasvattamiseksi. Monet julkisten yhtiöiden osakkeenomistajat ovat myös lyhytaikaisia institutionaalisia ja vähittäissijoittajia, ja vakuutusmaksujen toteuttaminen take-private -järjestelystä on alhaisen riskin tapa taata tuotto.
Harkittaessa kaupan päättämistä pääomasijoittajan kanssa, julkisen yhtiön ylimmän johtoryhmän on myös tasapainotettava lyhyen aikavälin näkökohdat yhtiön pitkän aikavälin näkymiin. Erityisesti heidän on päätettävä:
- Onko rahoituskumppanin ottamisella järkeä pitkällä aikavälillä? Kuinka paljon vipuvaikutusta yritykselle käytetään? Voiko liiketoiminnan kassavirta tukea uusia korkomaksuja? Mikä on yrityksen ja teollisuuden tulevaisuudennäkymät? näkymät ovat liian optimistisia vai ovatko ne realistisia?
Johdon on tutkittava ehdotetun hankkijan tulokset. Huomioon otettavien perusteiden joukossa:
- Onko ostaja aggressiivisesti hyödyntämässä äskettäin hankittua yritystä? Kuinka perehtynyt se on alaan? Onko hankkijalla vakaat ennusteet? Sisältääkö se käytännöllisiä sijoittajia vai antaako se johdon liikkumavaraa yrityksen hoitamisessa? Mikä on hankkijan poistumisstrategia?
Yksityistämisen edut
Yksityisyyteen siirtyminen tai yksityistäminen vapauttaa johdon aikaa ja vaivaa keskittyä yrityksen johtamiseen ja kasvattamiseen, koska SOX-määräyksiä, joita noudatettaisiin, ei ole. Siten vanhempi johtoryhmä voi keskittyä enemmän yrityksen kilpailukykyisen aseman parantamiseen markkinoilla. Sisäinen ja ulkoinen varmennus, lakimiesammattilaiset ja konsultointiammattilaiset voivat työskennellä yksityisten sijoittajien raportointivaatimusten mukaisesti.
Pääomasijoitusyhtiöillä on erilaiset lähtöajat sijoituksilleen, mutta pitoajat ovat tyypillisesti neljästä kahdeksaan vuoteen. Tämä horisontti vapauttaa johdon priorisoinnin neljännesvuosittaisten tulo-odotusten täyttämisessä ja antaa sen keskittyä toimintoihin, joilla voidaan luoda ja rakentaa pitkäaikaista osakkeenomistajien varallisuutta. Esimerkiksi esimiehet saattavat halutessaan kouluttaa myyntihenkilöstöä ja päästä eroon heikentyneistä. Lisäaikaa ja rahaa, jonka yksityiset yritykset nauttivat, kun he ovat vapautuneet raportointivelvoitteista, voidaan käyttää myös muihin tarkoituksiin, kuten prosessin parantamista koskevan aloitteen toteuttamiseen koko organisaatiossa.
Yksityistämisen haitat
Pääomasijoitusyhtiö, joka lisää liikaa vipuvakuutusta julkiselle yhtiölle kaupan rahoittamiseksi, voi vahingoittaa organisaatiota vakavasti, jos tapahtuu epäsuotuisia olosuhteita. Esimerkiksi talous voi viedä sukelluksen, teollisuus voi kohdata kovan kilpailun ulkomaiden kanssa tai yrityksen operaattorit voivat jättää tärkeät tulovälitapahtumat.
Jos yksityistetyllä yrityksellä on vaikeuksia hoitaa velkaansa, sen joukkovelkakirjalainat voidaan luokitella sijoitusluokan joukkovelkakirjalainoiksi räikelainoiksi. Yrityksen on tällöin vaikeampaa hankkia lainaa tai omaa pääomaa investoidakseen investointeihin, laajentamiseen tai tutkimukseen ja kehitykseen. Terveet investointimenot sekä tutkimus ja kehitys ovat usein kriittisiä yrityksen pitkän aikavälin menestyksen kannalta, koska se pyrkii erottamaan tuote- ja palvelutarjontansa ja parantamaan asemaansa markkinoilla kilpailukykyisemmin. Korkea velkataso voi siten estää yritystä saavuttamasta tässä suhteessa kilpailuetuja.
Yksityisten yhtiöiden osakkeet eivät tietenkään käy kauppaa julkisessa pörssissä. Ja itse asiassa sijoittajien omistusosuuksien likviditeetti yksityistetyssä yhtiössä vaihtelee riippuen suuresta osasta markkinoita, joita pääomasijoitusyritys haluaa tehdä - toisin sanoen kuinka halukas on ostaa pois sijoittajia, jotka haluavat myydä. Joissakin tapauksissa yksityiset sijoittajat voivat helposti löytää ostajan osuudelleen yrityksen osakeosuudesta. Jos tietosuojakovenantit määrittävät lähtöpäivät, sijoituksen myynti voi kuitenkin olla haastavaa.
Pohjaviiva
Yksityinen toiminta on houkutteleva ja toteuttamiskelpoinen vaihtoehto monille julkisille yrityksille. Hankinnan myötä voidaan luoda merkittävää taloudellista hyötyä osakkeenomistajille ja toimitusjohtajille, kun taas yksityisten yritysten vähentyneet sääntely- ja raportointivaatimukset voivat vapauttaa aikaa ja rahaa keskittyä pitkäaikaisiin tavoitteisiin. Niin kauan kuin velkasuhteet ovat kohtuulliset ja yritys jatkaa vapaan kassavirran ylläpitämistä tai kasvattamista, yksityisen yrityksen toiminta ja johtaminen vapauttaa johdon aikaa ja energiaa vaatimustenmukaisuusvaatimuksista ja lyhytaikaisesta tuloshallinnasta ja voi tarjota pitkäaikaisia etuja yhtiö ja sen osakkeenomistajat.
