Mikä on valtionkassan tuotto?
Treasury-tuotto on sijoitetun pääoman tuotto prosentteina ilmaistuna Yhdysvaltain hallituksen velkasitoumuksista. Toiseen suuntaan katsottuna valtionkassan tuotto on korko, jonka Yhdysvaltain hallitus maksaa lainata rahaa eri ajanjaksoihin.
Treasury-tuotot eivät vaikuta pelkästään siihen, kuinka paljon hallitus maksaa lainatakseen ja kuinka paljon sijoittajat ansaitsevat sijoittamalla tähän velkaan, vaan myös korkoihin, joita yksityishenkilöt ja yritykset maksavat lainatakseen rahaa kiinteistöjen, ajoneuvojen ja laitteiden ostamiseksi. Treasury-tuotot kertovat meille myös siitä, miten sijoittajat suhtautuvat talouteen. Mitä korkeammat tuotot ovat 10-, 20- ja 30-vuotisissa kassavaroissa, sitä paremmat talousnäkymät ovat.
Treasury-tuoton ymmärtäminen
Treasury-tuoton ymmärtäminen
Kun Yhdysvaltojen hallituksen on kerättävä pääomaa lähdehankkeisiin, kuten uuden infrastruktuurin rakentamiseen, se laskee velkainstrumentteja Yhdysvaltain valtiovarainministeriön kautta. Hallituksen liikkeeseen laskemia joukkovelkakirjalainoja ovat valtion velkasitoumukset (T-vekselit), valtion joukkovelkakirjalainat (T-setelit) ja valtion joukkovelkakirjat (T-joukkovelkakirjat), joiden erääntymisaika on enintään 30 vuotta. V-vekselit ovat lyhytaikaisia joukkovelkakirjalainoja, jotka erääntyvät vuoden sisällä, T-lainojen maturiteetti on enintään kymmenen vuotta ja T-joukkovelkakirjat ovat pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja, joiden maturiteetti on 20 ja 30 vuotta.
Kassavirtaan vaikuttavat tekijät
Valtiovarainministeriöitä pidetään vähäriskisinä sijoituksina, koska Yhdysvaltojen hallitus vakuuttaa ne täysin uskossa ja luotolla. Sijoittajat, jotka ostavat näitä valtionkassalainoja, lainaavat valtion rahaa. Hallitus puolestaan maksaa korkoa näille joukkovelkakirjojen haltijoille korvauksena myönnetystä lainasta. Koronmaksu, joka tunnetaan kuponkeina, edustaa lainaamista hallitukselle. Tuottoprosentti tai tuotto, jota sijoittajat tarvitsevat lainansa rahoilleen hallitukselle, määräytyy tarjonnan ja kysynnän perusteella.
Rahoituslaitoksille annetaan nimellisarvo ja kiinteä korko, ja ne myydään ensihuutokaupassa tai jälkimarkkinoilla korkeimman tarjouksen tekijälle. Kun arvopapereille on paljon kysyntää, hinta tarjotaan nimellisarvonsa yläpuolelle ja käydään kauppaa premium-hinnalla. Tämä alentaa sijoittajan tuottoa, koska hallitus maksaa nimellisarvon vasta eräpäivänä. Esimerkiksi sijoittajalle, joka ostaa joukkovelkakirjalainan 10 090 dollaria, maksetaan vain erääntyessä 10 000 dollarin nimellisarvo. Kun valtionkassan tuotto laskee, myös kuluttajien ja yritysten lainakorot laskevat.
Jos kassavarojen kysyntä on alhainen, valtionkassan tuotto nousee alhaisemman kysynnän kompensoimiseksi. Kun kysyntä on alhainen, sijoittajat ovat halukkaita maksamaan vain alle nimellisarvon. Tämä lisää sijoittajan tuottoa, koska hän voi ostaa joukkovelkakirjalainan alennuksella ja saada takaisin koko nimellisarvo eräpäivänä. Kun valtionkassan tuotto nousee, myös talouden korot nousevat, koska hallituksen on maksettava korkeampia korkoja houkutellakseen lisää ostajia tuleviin huutokauppoihin.
Valtiovarainministeriön tuotot voivat nousta, jos keskuspankki nostaa tavoitettaan liittovaltion rahastojen korolle (toisin sanoen, jos se tiukentaa rahapolitiikkaa), tai vaikka sijoittajat vain odottavat syötettyjen rahastojen koron nousevan.
Jokaisella valtion arvopaperilla on eri tuotto. Normaalitilanteessa pidemmän koron arvopapereiden tuotto on korkeampi kuin lyhytaikaisten valtion arvopapereiden. Koska joukkovelkakirjalainojen maturiteetti on hyvin lyhyt, niiden tuotto on tyypillisesti alhaisin verrattuna T-velkakirjoihin ja T-joukkovelkakirjalainoihin. Valtiovarainministeriön tuotto kolmen kuukauden velkasitoumuksesta on 29.11.2017 alkaen 1, 28%; 10 vuoden joukkovelkakirjalaina on 2, 39% ja 30 vuoden joukkovelkakirjalaina on 2, 82%. Yhdysvaltain valtiovarainministeriö julkaisee kaikkien näiden arvopapereiden tuotot päivittäin verkkosivuillaan.
Tuotto valtion velkasitoumuksissa
Vaikka valtionlainat ja joukkovelkakirjalainat tarjoavat kuponkimaksuja joukkovelkakirjojen haltijoille, T-velkakirja on samanlainen kuin nollakuponkilaina, jolla ei ole koronmaksuja, mutta joka lasketaan liikkeeseen alennuksella nimellisarvoon. Sijoittaja ostaa laskun viikkohuutokaupassa alle nimellisarvon ja lunastaa sen eräpäivänä nimellisarvoonsa. Tässä tapauksessa huutokaupan hinnan ja nimellisarvon välinen ero on korko, jota voidaan käyttää laskettaessa valtionkassan tuottoa. Valtiovarainministeriö laskee alle vuoden maturiteettivelkakirjalainojen tuoton laskemiseen kahta menetelmää - diskonttausmenetelmää ja sijoitusmenetelmää.
Alennustuottomenetelmällä lasketaan tuotto prosentteina nimellisarvosta, ei ostoarvosta. Esimerkiksi sijoittajalla, joka ostaa 91 päivän osto-laskun 9 800 dollarilla 10 000 dollarin nimellisarvosta, on tuotto:
Alennustuotto = x (360/91) = 7, 91%
Sijoitustuottomenetelmällä Treasury-tuotto lasketaan prosenttiosuutena kauppahinnasta, ei nimellisarvosta. Yllä olevan esimerkin mukaisesti saanto tällä menetelmällä on:
Sijoitustuotto = x (365/91) = 8, 19%
Huomaa, että molemmissa menetelmissä käytetty päivien lukumäärä vuodessa on erilainen. Diskonttausmenetelmä käyttää 360, joka on päivien lukumäärä, jota pankit käyttävät lyhyen koron määrittämiseen. Sijoitustuotto käyttää kalenterivuoden päivien lukumäärää, joka on 365 tai 366. Koska valtion velkasitoumuksen ostohinta on aina alle nimellisarvon, diskonttausmenetelmällä on taipumus aliarvioida tuotto.
Rahoitusvelkakirjojen ja joukkovelkakirjojen tuotto
Treasury-joukkovelkakirjalainoja ja valtion joukkovelkakirjalainoja omistavien sijoittajien tuottoprosentti sisältää puolivuosittain saamansa kuponkimaksut ja joukkovelkakirjalainan nimellisarvon, joka maksetaan takaisin eräpäivänä. T-joukkovelkakirjalainoja ja joukkovelkakirjalainoja voidaan ostaa nimellisarvolla, alennuksella tai lisämaksulla riippuen näiden arvopapereiden kysynnästä ja tarjonnasta huutokaupassa tai jälkimarkkinoilla. Jos valtiovarainministeriö ostetaan nimellisarvoltaan, sen tuotto on yhtä suuri kuin sen kuponkikorko; jos alennuksella, tuotto on korkeampi kuin kuponkikorko ja tuotto on pienempi kuin kuponkikorko, jos se ostetaan lisämaksulla.
Eräpäivään asti pidettävien joukkovelkakirjalainojen ja joukkovelkakirjalainojen valtion tuoton laskemiskaava on
Rahoitustuotto = ÷
missä C = kuponkikorko
FV = nimellisarvo
PP = ostohinta
T = aika kypsyyteen
Tuotto 10 vuoden lainalla 3% kuponkilla, joka on ostettu ylimääräisellä hinnalla 10 300 dollaria ja pidetään eräpäivänä, on:
Rahoitustuotto = ÷
= 270 dollaria / 10 150 dollaria = 2, 66%
Niiden alhaisen riskin takia valtionkassoilla on alhainen tuotto verrattuna moniin muihin sijoituksiin. Vuosina 2009 - 2013 havaitut erittäin alhaiset kassatuotot voivat ajaa sijoittajia riskialttiimpiin sijoituksiin, kuten osakkeisiin, joiden tuotto on korkeampi.
