Sulautumien välimiesmenettely on kaupankäynti osakkeilla yrityksissä, jotka ovat yritysostojen tai sulautumien kohteena. Arbitrage hyödyntää sitä tosiasiaa, että yritysostoihin liittyy yleensä suuri hintapalkkio yritykselle. Niin kauan kuin hintaerot ovat olemassa, on mahdollista saavuttaa huomattavia etuja. Sulautumisten vedonlyönti voi kuitenkin olla riskialtista. Yleensä se on työkalu, joka on tarkoitettu yksinomaan ammattilaisille, eikä luultavasti ole jotain mitä haluat kokeilla kotona., vie sinut kiertueelle yrityskeskittymien arbitraasin korkean riskin maailmaan.
Mikä on yrityskeskittymä?
Välimiesmenettelyyn sisältyy omaisuuden ostaminen yhdellä hinnalla välittömään myyntiin korkeammalla hinnalla. Siten välimies - mieluisin termi henkilölle, joka ostaa osakkeen halvemmalla - yrittää hyötyä hintaerosta. On melko harvinaista löytää potentiaalisia mahdollisuuksia mielivaltaisille markkinoille, mutta joskus nämä mahdollisuudet ilmestyvät.
Sulautuma-arbitraasi (tunnetaan myös nimellä "merge-arb") vaatii kauppaa sulautumisia ja yritysostoja tekevien yritysten osakkeilla. Kun mahdollisen sulautumisen ehdot tulevat julkisiksi, välimiesmenettely kestää kauan tai ostaa kohdeyhtiön osakkeita, jotka yleensä käyvät kauppaa alle hankintahinnan. Samanaikaisesti välimiesmies myy lyhytaikaisesti myyvän yhtiön hankkimalla osakkeita toivoen, että ne voidaan maksaa myöhemmin halvemmalla.
Jos kaikki menee suunnitellusti, kohdeyrityksen osakehinnan tulisi lopulta nousta heijastavan sovittua osakekohtaista hankintahintaa, ja hankkijan hinnan tulee laskea heijastaen sitä, mitä se maksaa kaupasta. Mitä suurempi ero tai ero on nykyisten kauppahintojen ja niiden hankintaehtojen perusteella arvostettujen hintojen välillä, sitä paremmin arbitraasin mahdollinen tuotto on. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta Kerroinvaihto välimiesmenettelyllä .)
Onnistunut fuusioesimerkki
Katsotaanpa esimerkkiä siitä, kuinka onnistunut sulautumien välimiesjärjestely toimii käytännössä.
Oletetaan, että Delicious Co käy kauppaa 40 dollarilla osakkeelta, kun Hungry Co. tulee mukana ja tekee 50 dollaria osakkeelta - 25% palkkion. Delicious-osake varastossa heti, mutta todennäköisesti pian asettuu hintaan, joka on yli 40 dollaria ja alle 50 dollaria, kunnes ostotarjous hyväksytään ja saadaan päätökseen. Jos se käy kauppaa korkeammalla hinnalla, markkinat vetoavat siitä, että korkeampi tarjoaja tulee esiin.
Oletetaan, että kaupan odotetaan toteutuvan 50 dollarilla ja Delicious-osakkeen kaupankäynnin ollessa 47 dollaria. Hyödyntäen hintaero-mahdollisuuden, riskinvälittäjä ostaisi Deliciousin 48 dollarilla, maksaa palkkion, pitää kiinni osakkeista ja lopulta myydä ne sovitulla 50 dollarin hankintahinnalla heti, kun sulautuminen on päättynyt. Kaupan kyseisestä osasta välimiesmies taskuttaa voiton 2 dollaria / osake tai 4%: n voitto vähennettynä kauppamaksuilla. Sulautumisten ja yritysostojen toteuttaminen kestää noin neljä kuukautta niiden ilmoittamisesta. Joten tuo 4%: n voitto merkitsee 12%: n vuotuista tuottoa.
Samanaikaisesti välimiesmies myy todennäköisesti Hungry-osakkeita odottaessaan, että sen osakekurssi laskee. Nälkäisten arvo ei tietenkään voi muuttua. Mutta usein hankkijaosakkeen arvo laskee. Jos Hungry-osakkeiden hinta laskee esimerkiksi 100 dollarista 95 dollariin, lyhyt myynti vähentää arbitrageurin arvoa vielä 5 dollaria osakkeelta tai 5% (15% vuodessa, jos kaupan toteuttaminen kesti neljä kuukautta).
Tunne tappiota välttävät riskit
Vaikka tämä kaikki kuulostaa melko yksinkertaiselta, se ei ole varmasti niin yksinkertaista. Todellisessa elämässä asiat eivät aina kulje ennustetulla tavalla. Koko sulautumien välimiesliiketoiminta on riskialtista, jolloin ostotarjoukset voivat kuohua ja hinnat voivat siirtyä odottamattomiin suuntiin, mikä johtaa välittäjälle huomattavia tappioita.
Suurin tekijä, joka lisää sulautumien välimiesmenettelyyn liittyvää riskiä, on mahdollisuus, että kauppa menee läpi. Yrityskaupat voidaan hylätä kaikenlaisista syistä, mukaan lukien rahoitusongelmat, due diligence -tulokset, persoonallisuusristiriidat, sääntelyyn liittyvät vastalauseet tai muut tekijät, jotka saattavat aiheuttaa ostajien tai myyjien vetäytyä markkinoilta. Vihamieliset tarjoukset epäonnistuvat myös todennäköisemmin kuin ystävälliset. Mitä kauemmin kaupan tekeminen kestää, sitä enemmän asiat voivat mennä pieleen sen tekemiseen.
Harkitse nälkäisen herkän kaupan kaatumisen seurauksia. Toinen yritys saattaa tehdä tarjouksen Delicious-yhtiöstä, jolloin sen osakearvo ei välttämättä laske paljon. Kuitenkin, jos kauppa romahtaa ilman, että tarjotaan vaihtoehtoisia tarjouksia, välimiehen asema kohdeyrityksessä todennäköisesti laskee arvoa, takaisin alkuperäiseen 40 dollarin hintaan. Tällöin välimiesmenettely menettää 8 dollaria osakkeelta (tai noin 16%).
Toisaalta hankkijaosakkeen käyttäytyminen ei ole niin ennustettavissa, jos kyseessä on ostotarjous. Markkinat saattavat tulkita puhalletun kaupan suurena tappiona Hungrylle, ja sen osakkeiden arvo saattaa laskea, sanoen 100 dollarista 95 dollariin. Välimies saa tässä tapauksessa 5 dollaria osakkeelta Hungryn osakkeiden lyhyeksi myynnistä. Tässä tapauksessa hankkijan osakekannan lyhyt myynti toimisi suojauksena, tarjoamalla suojaa kohde-yhtiön osakekannalle kärsimältä 8 dollaria / osake. (Jos haluat lisätietoja, katso Aloittelijan opas suojaukseen .)
Markkinat voivat piristää epäonnistunutta kauppaa - etenkin jos hankkijaosapuoli on tehnyt liian korkean hinnan -. Hungryn osakekurssi saattaa palata 100 dollariin tai nousta jopa korkeammaksi, esimerkiksi 105 dollariin. Tällöin välimies menettää 8 dollaria osakkeelta pitkällä kaupalla ja 5 dollaria osakkeelta lyhyellä kaupalla, yhteensä menetyksellä 13 dollaria.
Koska lyhyet positiot korvaavat pitkät positiot, merge-arb-kauppojen oletetaan olevan melko turvassa pörssien laajemmalle epävakaudelle, mutta käytännössä niin ei aina ole. Härkämarkkinat voivat kasvattaa kohdeyrityksen osakearvoa, jolloin siitä tulee liian kallis hankkijaosapuolelle, ja nostaa hankkijan hintaa, aiheuttaen tappioita välimieskaupan lyhytaikaisessa myynnissä.
Karhumarkkinat voivat aina aiheuttaa ongelmia. Vuoden 2000-2001 markkinatörmäyksessä välimiehet kärsivät mojoja tappioita. Jos Delicious ja Hungry olisivat olleet kyseisenä aikana tekeneet ostotarjouksen, kummankin osakekurssi olisi laskenut. On todennäköistä, että Delicious olisi pudonnut enemmän kuin Hungry, koska Hungry olisi peruuttanut tarjouksensa markkinoiden optimismin kuivuttua. Jos välimiesten välittäjät eivät olisi suojaaneet Hungry-osakkeiden lyhyeksi myymällä, heidän tappionsa olisivat olleet vielä suuremmat.
Tasoittaaksesi osan riskistä, välimiehet sekoittavat perinteiset liikkeet, toisinaan lyhentämällä hankintatavoitteita ja jatkamalla hankkijaa pitkään, myymällä sitten puhelut kohteen osakkeille. Jos sulautuminen hajoaa ja hinta putoaa, myyjä hyötyy puhelusta maksetusta hinnasta; Jos sulautuma päättyy onnistuneesti, puhelu heijastaa suurta osaa nykyisen hinnan ja päätöskurssin välisestä erotuksesta.
Asiantuntijaliiketoiminta
Pienten sijoittajien, jotka ajattelevat voivansa kokeilla hiukan yhdistämiskamppailua, pitäisi todennäköisesti miettiä uudelleen. Veteraanivälittäjä Joel Greenblatt suosittelee kirjassaan "You Can Be The Stock Market Genius" (1985), että yksittäiset sijoittajat välttävät erittäin riskialtista yritysjärjestelyt.
Sulautuma-arb-liiketoiminta on pitkälti erikoistuneiden välitysyritysten ja hedge-rahastojen ala. Näiden yritysten todellinen työ on ennakoida, mitkä ehdotetut yritysostot ovat onnistuneita, ja välttää epäonnistuneita yrityksiä. Tämä tarkoittaa, että heillä on käytettävissään oltava kokeneita lakimiehiä arvioidakseen kauppoja ja arvopaperianalyytikoita, joilla on oikea käsitys osallistuvien yritysten todellisesta arvosta.
Monipuolinen vedonlyönti julkistettuihin kauppoihin voi tuottaa tasaista tuottoa näille yrityksille. Toisin sanoen voittojen virta katkeaa toisinaan silloin tällöin satunnaisella menetyksellä, kun "varma tulipalo" -sopimus hajotaan. Nämä erikoistuneet yritykset voivat toisinaan saada sopimuksia jopa väärin, vaikka he olisivat kalliiden ammattilaisten kanssa varmuuskopioita heille tiedoista.
Vielä pahempaa, kasvava määrä asiantuntijarahastoja, jotka liikkuvat tähän markkinoiden osaan, on paradoksaalisesti parantanut markkinoiden tehokkuutta ja myöhemmin vähemmän mahdollisuuksia voittoon. Esimerkiksi vain niin monet sijoittajat voivat kasautua sulautuma-kauppaan ennen kuin kohdeyhtiön osakkeiden hinta hyppää sovittuun osakekohtaiseen hankintaan, mikä eliminoi hintakehitysmahdollisuuden kokonaan.
Tämä muuttuva tilanne pakottaa välimiehet olemaan luovempia. Esimerkiksi palauttaakseen tuottoja, jotkut kauppiaat hyödyntävät vetojaan, mutta lisäävät myös riskiään käyttämällä lainattuja varoja. Jotkut sulautumissijoittajat tekevät vetoja potentiaalisista hankintatavoitteista ennen kaupan ilmoittamista. Toiset astuvat aktivisteiksi ja painostavat kohteen hallitusta hylkäämään korkeampien hintojen tarjoukset.
Pohjaviiva
Jos kaikki sujuu suunnitellusti, sulautumien välitysmenettely voi potentiaalisesti tuottaa kohtuullista tuottoa. Ongelmana on, että yritysjärjestelyjen maailma on täynnä epävarmuutta. Vedonlyönti hinnanmuutoksista yritysostojen yhteydessä on erittäin riskialtista yritystä, jonka voitot ovat vaikeampia tuottaa.
Katso liittyvä lukeminen: Sulautumiset - Mitä tehdä, kun yritykset yhdentyvät, sekä sulautumien ja yritysostojen perusteet.
