Härkämarkkinavoittojen tärkein tekijä on voittomarginaalien kasvattaminen, etenkin S&P 500 -yrityksissä. Nyt suuntaus on kääntymässä päin. Indeksin kokonaismarginaali oli huipussaan 3Q 2018 ja on menossa alaspäin, ja osakekurssit saattavat seurata.
"Laskemme varmasti katteita", kuten S&P Dow Jones Indices -indeksin analyytikko Howard Silverblatt kertoi Financial Timesille. Hän lisää, että vuoden 2018 viimeisen neljänneksen S&P 500 -marginaalien lasku on suurin vuoden 2015 viimeisen neljänneksen jälkeen.
Sillä välin Goldman Sachs yksilöi 60 vapaiden tasojen osakekantaa, joiden tuottoprosentti on alhainen, mukaan lukien nämä 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise. Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) ja Tyson Foods Inc. (TSN). Katso alla oleva taulukko.
10 vähämarginaalista kantaa, joka on haavoittuva laskuun
(Bruttokateprosentti viimeisen 2 vuoden aikana)
- Goodyear, -509 bps (peruspisteet) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Merkitys sijoittajille
"Marginaalien tasainen nousu on ollut osakemarkkinoiden salainen kastike 1980-luvulta lähtien, minkä ansiosta ansiot voivat kasvaa paljon nopeammin kuin myynti ja sen seurauksena osakekurssit ovat nousseet. Jos voittomarginaalit vain palaisivat 20 vuoden takaiselle tasolleen., sitten tulot - ja osakekurssit - voivat olla 40% alhaisemmat kuin nykyään ", The Wall Street Journal -lehden sarakkeen mukaan.
Useat tekijät ovat lisänneet marginaaleja: palkat laskevat prosentteina bruttokansantulosta; yritysverot, jotka laskivat 32%: sta ennen veroja vuonna 2000 11%: iin vuoden 2018 kolmella ensimmäisellä neljänneksellä; ja kasvanut markkinaosuus isoille yrityksille, jotka tuottivat kustannussäästöjä mittakaavaetuja. Nämä suuntaukset ovat "epätodennäköisiä, että ne jatkavat", sarake päättelee.
Koska palkat ovat nousussa vuosikymmenien kestäneen työttömyyden alhaisen tason vuoksi, tämä suuntaus on jo kääntynyt päinvastaiseksi. Siksi Goldman kehottaa sijoittajia harkitsemaan osakkeita, joilla on alhaiset työvoimakustannukset.
"Nouseva inflaatio nostaa nimellistuottoja, mutta yleensä purkaa voittomarginaaleja, mistä on seurauksena sekava vaikutus yritysten tuloihin", Goldman kirjoittaa. "Kun tuotantopanoskustannuspaineet ovat korkeat ja todennäköisesti nousevat jatkuvasti, yritysten on aggressiivisemmin korotettava hintoja tai hyväksyttävä pienemmät voittomarginaalit", ne lisäävät.
"Marginaalipaineiden ollessa suuret ja kasvavat, osakemarkkinat palkitsevat yrityksiä hinnoitteluvoiman avulla voittojen ylläpitämiseksi. Seulomme hinnoitteluvoimaa tutkimalla yritysten bruttokateprosentin tasoa, vaihtelua ja viimeaikaista kehitystä suhteessa alavertailijoihin", raportti jatkuu. Toukokuusta 2018 lähtien Goldmanin luettelo 41 osakkeesta, joilla oli korkeat katteet ja hinnoitteluvoima, on ylittänyt 60 matalampaa marginaalia ja hinnoittelutehoa vastaavat vastaajat 17 prosenttiyksiköllä (13%: n voitto verrattuna 4%: n tappioon).
General Electricilla, joka on vaikeuksissa oleva teollisuusryhmittymä pitkittyneessä rakenneuudistuksessa, on ongelmia, jotka ovat heikkojen marginaalien ulkopuolella. Sen massiivinen velkataakka nostaa todennäköisesti jyrkästi korkeammat jälleenrahoituskustannukset ja mahdolliseksi alentamisen räjähdysjoukkojen asemaan.
Katse eteenpäin
"Yleinen viisaus on, että marginaalit heikentyvät tästä eteenpäin. Emme usko, että potentiaalisen konsolidoinnin on oltava erittäin olennaista", kuten JPMorganin globaalin ja eurooppalaisen osakestrategian johtaja Mislav Matejka kertoi CNBC: lle. Vastoin tavanomaista viisautta, hän totesi, että hyödykehintojen ja voittomarginaalien välillä on vahva positiivinen historiallinen korrelaatio.
