Optio-oikaistu - OAS vs. nollavolatiliteettihajotus - Z-Spread: yleiskatsaus
Sekä optio-oikaistu (OAS) että nollavolatiliteettihajautus (Z-hajautus) ovat hyödyllisiä laskettaessa arvopaperin arvoa. Yleensä hajotus edustaa eroa kahden mittauksen välillä. OAS ja Z-spread auttavat sijoittajia vertaamaan kahden korkosidonnaisen optiolainan tuottoa. Sulautetut optiot ovat joihinkin kiinteäkorkoisiin arvopapereihin sisältyviä varauksia, jotka antavat sijoittajalle tai liikkeeseenlaskijalle mahdollisuuden tehdä erityisiä toimia, kuten kutsua takaisin liikkeeseen.
Esimerkiksi asuntolainavakuudellisissa arvopapereissa (MBS) on usein upotettuja optioita taustalla oleviin kiinnityksiin liittyvän ennakkomaksun vuoksi. Sulautetulla optiolla voi sellaisenaan olla merkittävä vaikutus tuleviin kassavirtoihin ja MBS: n nykyarvoon.
Optio-oikaistu erotus vertaa korkotuotteen tuottoa tai tuottoa sijoituksen riskitöntä tuottoprosenttia. Riskivapaa korko on teoreettinen ja osoittaa sijoituksen arvon, pois lukien kaikki mahdolliset riskidynamiikat. Useimmat analyytikot käyttävät Yhdysvaltojen rahalaitoksia riskittömän tuoton perustana.
Nollavolatiliteettihajautus antaa analyytikolle tavan arvioida joukkovelkakirjalainan hinnoittelua. Se on nykyisen kassavirran arvon ja Yhdysvaltain valtiovarainministeriön spot-korkojen käyrän välinen tasainen erotus tai ero. Z-hajautus tunnetaan myös staattisena hajotuksena jatkuvan ominaisuuden takia.
Nimellinen hajautusaste on kaikkein peruslaji hajotuskonsepti. Se mittaa riskipitoisen Yhdysvaltain valtiovarainministeriön ja muun kuin rahoituslaitoksen välisen peruspisteen eron. Tämä eroero mitataan peruspisteinä. Nimellinen erotus antaa mittauksen vain yhdessä pisteessä valtiovarainministeriön tuottokäyrää pitkin, mikä on merkittävä rajoitus.
Vaihtoehtoisesti mukautettu leviäminen
Toisin kuin Z-hajautuslaskelmassa, optio-oikaistulla hajautuksella otetaan huomioon, kuinka joukkovelkakirjalainan upotettu optio voi muuttaa tulevia kassavirtoja ja joukkovelkakirjalainan kokonaisarvoa. Näihin liitteenä oleviin optioihin voi sisältyä se, että liikkeeseenlaskijan on mahdollista periä takaisin lainanotto takaisin ennenaikaisesti tai sijoittaja voi muuntaa joukkovelkakirjalainan yhtiön osakkeiksi tai vaatia ennenaikaista lunastusta.
Sulautetun option hankintameno lasketaan odotetun markkinakoron mukaisella optiolla oikaistun erotuksen ja Z-eron erotuksella. Peruslaskelmat molemmille hajotuksille ovat samanlaiset. Optio-oikaistu erotus kuitenkin alentaa joukkovelkakirjalainan arvoa osakeantiin sisältyvien optioiden vuoksi. Tämä laskelma antaa sijoittajalle mahdollisuuden päättää, onko korkopaperin noteerattu hinta kannattava lisättyihin optioihin liittyvien riskien vuoksi.
OAS säätää Z-hajonnan sisällyttämään upotetun vaihtoehdon arvo. Siksi dynaaminen hinnoittelumalli on erittäin riippuvainen käytetystä mallista. Lisäksi se sallii vertailun käyttämällä markkinakorkoa ja mahdollisuutta, että joukkovelkakirjalainaa kutsutaan ennenaikaiseksi - tunnetaan ennakkomaksuna.
Optio-oikaistu erotus pitää historiallista tietoa korkojen ja ennakkomaksujen vaihteluna. Näiden tekijöiden laskelmat ovat monimutkaisia, koska ne yrittävät mallintaa korkojen tulevia muutoksia, asuntolainanottajien ennakkomaksujen käyttäytymistä ja ennenaikaisen lunastuksen todennäköisyyttä. Ennakkomaksumahdollisuuksien ennustamiseen käytetään usein edistyneempiä tilastollisia mallinnusmenetelmiä, kuten Monte Carlo -analyysi.
Z-Spread
Nollavolatiliteettierotus tarjoaa eron peruspisteissä koko valtionkassatuottokäyrällä. Z-hajautus on yhtenäinen mittaus, jossa verrataan joukkovelkakirjalainan hintaa, joka on yhtä suuri kuin sen nykyinen kassavirta-arvo kussakin maturiteettipisteessä valtiovarainministeriön tuottokäyrälle. Siksi joukkovelkakirjalainan kassavirta diskontataan ottaen huomioon Treasury-käyrän spot-korko. Monimutkainen laskenta sisältää spot-koron ottamisen käyrän tietyssä pisteessä ja z-hajotuksen lisäämisen tähän lukuun. Z-hajautus ei kuitenkaan sisällä laskelmissaan sulautettujen optioiden arvoa, joka voi vaikuttaa joukkovelkakirjalainan nykyarvoon.
Asuntolainavakuudellisiin arvopapereihin sisältyy usein sulautettuja optioita, koska ennakkomaksun riski on merkittävä. Asuntolainanottajat todennäköisemmin jälleenrahoittavat asuntolainojaan, jos korot laskevat. Sulautettu optio tarkoittaa, että liikkeeseenlaskija voi muuttaa tulevia kassavirtoja, koska joukkovelkakirjalaina voidaan nostaa. Liikkeeseenlaskija voi käyttää sulautettua optiota, jos korot laskevat. Puhelun avulla liikkeeseenlaskija voi erääntyneen velan periä takaisin, maksaa sen takaisin ja laskea takaisin alhaisemmalla korolla. Liikkeeseenlaskija voi vähentää pääomakustannuksia, kun se laskee velan uudelleen laskuun alhaisemmalla korolla.
Sijoitetut joukkovelkakirjalainoihin, joihin sisältyy sulautettuja optioita, ottavat siksi enemmän riskejä. Jos joukkovelkakirjalaina kutsutaan, sijoittaja pakotetaan todennäköisesti sijoittamaan uudelleen muihin joukkovelkakirjalainoihin, joiden korko on alhaisempi. Sulautettujen optio-oikeuksien joukkovelkakirjalainat maksavat usein tuottopalkkion samankaltaisista ehdoista. Siten optio-oikaistu hajautus auttaa ymmärtämään sulautettujen osto-optioiden sisältävien laina-arvopapereiden nykyarvoa.
Avainsanat
- Optio-oikaistu erotus (OAS) huomioi kuinka joukkovelkakirjalainan sulautettu optio voi muuttaa tulevia kassavirtoja ja joukkovelkakirjalainan kokonaisarvoa. Optio-oikaistu hajautus säätää Z-hajautuksen sisällyttämään sulautetun option arvoon. Nollavolatiliteettihajautus (Z-hajautus) antaa eron peruspisteistä koko valtionkassatuottokäyrällä. Analyytikko käyttää OAS- ja Z-hajautusta vertaa arvopapereita vastinetta.
