Mikä oli pitkäaikainen pääoman hallinta (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) oli suuri hedge-rahasto, jota johtivat Nobel-palkinnon saaneet taloustieteilijät ja tunnetut Wall Street -kauppiaat. Yritys menestyi villinä vuosina 1994–1998 ja houkutti yli miljardin dollarin sijoittajapääomaa lupaamalla välitysstrategian, joka voisi hyödyntää väliaikaisia muutoksia markkinoiden käyttäytymisessä ja teoreettisesti vähentää riskitasoa nollaan.
Mutta rahasto romahti melkein maailmanlaajuisen finanssijärjestelmän vuonna 1998. Tämä johtui LTCM: n erittäin hyödyllisistä kaupankäyntistrategioista, joita ei onnistuttu hoitamaan. Viime kädessä Wall Street -pankkien konsortio joutui purkamaan LTCM: n järjestelmällisen leviämisen estämiseksi.
Nopea tosiasia
LTCM perustettiin vuonna 1993, ja sen perusti tunnetut Salomon Brothers -kauppiaat John Meriwether yhdessä Nobel-palkinnon saaneen Black-Scholes-mallin Myron Scholesin kanssa.
Avainsanat
- Long-Term Capital Management (LTCM) oli suuri hedge-rahasto, jota johtivat Nobel-palkinnon saaneet taloustieteilijät ja tunnetut Wall Street -kauppiaat. Yritys menestyi villinä vuosina 1994–1998 ja houkutti yli miljardin dollarin sijoittajapääomaa lupaamalla välitysstrategian, joka voisi hyödyntää väliaikaisia muutoksia markkinoiden käyttäytymisessä ja teoreettisesti vähentää riskitasoa nollaan. Rahasto romahti melkein maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän vuonna 1998 johtuen LTCM: n erittäin vipuvaikutteisista kaupankäyntistrategioista, joita ei onnistuttu hoitamaan. Viime kädessä Wall Street -pankkien konsortio joutui purkamaan LTCM: n järjestelmällisen tartunnan estämiseksi.
Pitkäaikaisen pääoman hallinnan ymmärtäminen
LTCM aloitti hieman yli miljardin dollarin alkuperäisillä varoilla ja keskittyi joukkovelkakirjakauppaan. Rahaston kaupankäyntistrategiana oli tehdä konvergenssikauppoja, joihin sisältyy arvopapereiden arbitraasin hyödyntäminen. Nämä arvopaperit on hinnoiteltu väärin toisiinsa nähden kaupan aikaan.
Esimerkki arbitraasikaupasta olisi korkojen muutos, jota ei vielä ole otettu riittävästi huomioon arvopapereiden hinnoissa. Tämä voisi avata mahdollisuuksia käydä kauppaa tällaisilla arvopapereilla arvoilla, jotka poikkeavat siitä, mistä niistä pian tulee, kun uudet korot on hinnoiteltu. LTCM myös kauppaa koronvaihtosopimuksia, joihin sisältyy yhden tulevien koronmaksusarjojen vaihtaminen toiseen, määritetyn pääoman perusteella kahden vastapuolen kesken. Koronvaihtosopimukset koostuvat usein kiinteän koron vaihtamisesta vaihtuvakorkoiseksi tai päinvastoin yleisten korkovaihtelujen minimoimiseksi.
Sovittelumahdollisuuksien pienen leviämisen vuoksi LTCM: n piti hyödyntää itseään paljon ansaitakseen rahaa. Rahaston korkeudella vuonna 1998 LTCM: llä oli noin 5 miljardia dollaria varoja, sillä oli määräysvallassa yli 100 miljardia dollaria ja sillä oli positioita, joiden kokonaisarvo oli yli 1 biljoonaa dollaria. Tuolloin LTCM oli myös lainannut yli 120 miljardia dollaria varoja.
Kun Venäjä laiminlyö lainansa elokuussa 1998, LTCM: llä oli merkittävä asema Venäjän valtion obligaatioissa (tunnetaan lyhenteellä GKO). Huolimatta satojen miljoonien dollarien menetyksestä päivässä, LTCM: n tietokonemallit suosittelivat sen pitämistä paikoillaan. Kun tappiot lähestyivät 4 miljardia dollaria, Yhdysvaltojen liittohallitus pelkäsi LTCM: n välittömän romahtamisen aiheuttavan suuremman finanssikriisin ja järjesti pelastuspalvelun markkinoiden rauhoittamiseksi. Luotiin 3, 65 miljardin dollarin suuruinen lainarahasto, jonka avulla LTCM selviytyi markkinoiden epävakaudesta ja selviytyi järjestetyllä tavalla vuoden 2000 alussa.
Pitkäaikaisen pääoman hallinnan kaatuminen
Pitkän aikavälin pääomanhoidon luonteesta johtuen yhdessä Venäjän finanssikriisin kanssa (ts. Valtion joukkovelkakirjojen laiminlyönti) LTCM kärsi suuria tappioita ja oli vaarassa laiminlyödä omia lainojaan. Tämän vuoksi LTCM: n oli vaikeaa leikata tappioita positioissaan. LTCM: llä oli valtavia positioita, noin 5% maailman korkomarkkinoista, ja se oli lainannut valtavia määriä näiden velkaantuneiden kauppojen rahoittamiseksi.
Jos LTCM olisi mennyt laiminlyöntiin, se olisi aiheuttanut maailmanlaajuisen finanssikriisin, koska velkojien olisi pitänyt tehdä suuria alaskirjauksia. Syyskuussa 1998 rahasto, joka jatkoi tappioiden kantamista, lunastattiin liittovaltion keskuspankin avulla. Sitten sen velkojat ottivat haltuunsa, ja markkinoiden systemaattinen sulautuminen estettiin.
