Sijoitettaessa on tarkasteltava sekä riskiä että tuottoa. Vaikka tuotto voidaan helposti mitata, riski ei voi. Nykyisin keskihajonta on yleisimmin viitattu riskimitta, kun taas Sharpe-suhde on yleisimmin käytetty riskin / tuoton mitta. Sharpe-suhde on ollut olemassa jo vuodesta 1966, mutta sen elämä ei ole kulunut ilman kiistoja. Jopa sen perustaja, Nobel-palkinnon saaja William Sharpe, on myöntänyt, että suhde ei ole ilman ongelmia.
Sharpe-suhde on hyvä mittari suurille, hajautetuille, likvideille sijoituksille, mutta muille, kuten hedge-rahastoille, sitä voidaan käyttää vain yhtenä lukuisista riski / tuotto-toimenpiteistä.
Missä se epäonnistuu
Sharpe-suhteen ongelmana on, että sitä korostavat sijoitukset, joilla ei ole normaalia tuotonjakoa. Paras esimerkki tästä on hedge-rahastot. Monet heistä käyttävät tuottoja jakaessaan dynaamisia kaupankäyntistrategioita ja -vaihtoehtoja, jotka antavat tietä vinoutukselle ja kurtoosille.
Monet hedge-rahastostrategiat tuottavat pieniä positiivisia tuottoja ja toisinaan suuria negatiivisia tuottoja. Esimerkiksi yksinkertainen strategia, jolla myydään rahan ulkopuolella olevia vaihtoehtoja, pyrkii keräämään pieniä vakuutusmaksuja eikä maksamaan mitään, kunnes "iso" osuu. Kunnes tapahtuu suuri tappio, tämä strategia osoittaisi erittäin suurta Sharpe-suhdetta.
Esimerkiksi Hal Luxin vuonna 2002 julkaisemassa instituutiosijoittajaartikkelissa "Riskit muuttuvat riskialttiimmiksi" pitkäaikaisen pääoman hallinnassa (LTCM) oli erittäin korkea Sharpe-suhde, 4, 35, ennen kuin se aloitettiin vuonna 1998. Aivan kuten luonteessakin, sijoitusmaailma on ole immuuni esimerkiksi pitkäaikaisille katastrofeille, kuten sadan vuoden tulva. Ellei tällaisiin tapahtumiin kuuluisi, kukaan ei sijoittaisi mihinkään muuhun kuin osakkeisiin.
Epälikvidit pääomarahastot näyttävät myös olevan vähemmän epävakaita, mikä auttaa kätevästi heidän Sharpe -suhteitaan. Esimerkkejä tästä olisi rahasto, joka perustuu sellaisiin laajoihin luokkiin kuin kiinteistö tai pääoma, tai enemmän esoteerisiin alueisiin, kuten asuntolainavakuudellisten arvopapereiden tai katastrofilainojen pääomalainat. Koska hedge-rahastoissa ei ole likvidejä markkinoita monille arvopapereille, rahastonhoitajilla on eturistiriita arvopapereiden hinnoittelussa. Sharpe-suhteella ei voida mittaa epälikviditeettia, mikä toimii rahastonhoitajien eduksi.
Volatility Plus
Haihtuvuudella on taipumus esiintyä myös kohoumia - toisin sanoen haihtuvuus pyrkii lisäämään haihtuvuutta. Ajattele takaisin LTCM: n romahdukseen tai Venäjän velkakriisiin 90-luvun lopulla. Korkea volatiliteetti pysyi markkinoilla jonkin aikaa kyseisten tapahtumien jälkeen. Joel Chernoffin mukaan vuoden 2001 artikkelissaan "Varoitus: Vaara piilotettu noihin suojauksiin" merkittäviä epävakauden tapahtumia esiintyy yleensä joka neljäs vuosi.
Sarjakorrelaatio voi myös ylittää Sharpe-suhteen, kun se esiintyy kuukausittaisissa tuottoissa. Andrew Lo: n mukaan julkaisussa "The Sharpe Ratios" (2002), tämä vaikutus voi aiheuttaa suhteen yliarvioinnin jopa 65 prosentilla. Tämä johtuu siitä, että sarjakorrelaatiolla on taipumus olla tasoittava vaikutus suhteeseen.
Lisäksi tuhannet hedge-rahastot eivät ole edes käyneet läpi koko suhdannevaihetta. Niille, jotka ovat, monet ovat kokeneet johtajien vaihdon tai strategioiden muutoksen. Tämän ei pitäisi olla yllättävää, koska hedge-rahastoala on yksi sijoitusmaailman dynaamisimmista. Se ei kuitenkaan anna sijoittajille paljon mukavuutta, kun heidän suosikki hedge-rahasto, joka urheilee mukavaa Sharpe-suhdetta, räjähtää yhtäkkiä yhtenä päivänä. Vaikka johtaja ja strategia pysyisivät samana, rahaston koko voi muuttaa kaiken - mikä toimi niin hyvin, kun hedge-rahaston koko oli 50 miljoonaa dollaria, sen kirous voi olla 500 miljoonaa dollaria.
Parempi hiirenloukku
Joten onko riskin ja tuoton mittaamiseen helpompi vastaus?
Vaikka Sharpe-suhde on tunnetuin riski / tuotto-mittari, muita on kehitetty. Sortino-suhde on yksi niistä. Se on samanlainen kuin Sharpe-suhde, mutta sen nimittäjä keskittyy yksinomaan negatiiviseen volatiliteettiin, joka on useimpien sijoittajien huolenaihe. Markkinaneutraalit rahastot väittävät pystyvänsä tarjoamaan sijoittajilleen ylösalaisin, mutta rajoitetusti. Jos näin on, Sortino-suhde auttaisi heitä validoimaan väite. Valitettavasti, vaikka Sortino-suhde on keskittyneempi kuin Sharpe-suhde, sillä on samoja ongelmia.
johtopäätös
On selvää, että Sharpe-suhde voi olla yksi riski / tuotto-mittaustasi. Se varmasti toimii paremmin sijoitukselle, joka on nestemäinen ja jolla on normaalisti jaettu tuotto, kuten S&P 500 Spiders. Kun kyse on hedge-rahastoista, tarvitset kuitenkin useita toimenpiteitä. Esimerkiksi Morningstar käyttää nyt useita mittauksia: vinous, kurtoosi, Sortino-suhde, positiiviset kuukaudet, negatiiviset kuukaudet, pahin kuukausi ja suurin nosto. Tällaisen tiedon avulla sijoittaja voi saada paremman kuvan sijoituksesta ja tulevaisuuden odotuksista.
Muista, kuten Lontoon Cass Business Schoolin riskienhallinnan professori ja vaihtoehtoisten sijoitusten tutkimuskeskuksen johtaja Harry Kat sanoi: "Riski on yksi sana, mutta se ei ole yksi numero."
