Noin kolme vuosikymmentä, joka osui yhteen Bretton Woods -järjestelmän rahajärjestelyjen kanssa, ajatellaan usein suhteellisen vakauden, järjestyksen ja kurinalaisuuden aikaa. Kuitenkin ottaen huomioon, että kesti melkein 15 vuotta Bretton Woodsissa pidetyn vuoden 1944 konferenssin jälkeen, ennen kuin järjestelmä oli täysin toimintavalmis ja että koko ajan ajan oli epävakauden merkkejä, järjestelmän suhteellisen vaikeudesta ei kenties ole tehty tarpeeksi. Sen sijaan, että pitäisimme Bretton Woodsia ajanjaksona, jolle on ominaista vakaus, on tarkempaa pitää sitä siirtymävaiheena, joka ohjaa uuteen kansainväliseen rahajärjestykseen, jonka kanssa edelleen elämme.
Erilaiset kiinnostuksen kohteet Bretton Woodsissa
Heinäkuussa 1944 edustajat 44 liittolaisesta maasta kokoontuivat vuoristokeskukseen Bretton Woodsissa, NH, keskustelemaan uudesta kansainvälisestä rahajärjestyksestä. Toivo oli luoda järjestelmä kansainvälisen kaupan helpottamiseksi suojelemalla samalla yksittäisten valtioiden itsenäisiä poliittisia tavoitteita. Sen oli tarkoitus olla ylivoimainen vaihtoehto sotienväliselle rahajärjestykselle, joka väitetysti johti sekä Suurten masennusten että toisen maailmansodan aikaan.
Keskusteluja hallitsivat suurelta osin tuolloisen kahden suuren taloudellisen suurvallan, Yhdysvaltojen ja Ison-Britannian, edut. Mutta nämä kaksi maata eivät olleet kaukana niiden etujen yhtenäisyydestä, kun Iso-Britannia oli noussut sodasta suurimmaksi velalliseksi kansakunnaksi, ja Yhdysvallat valmistautui ottamaan maailman suuren velkojan roolin. Harry Dexter Whitein edustama Yhdysvaltojen asema halusi avata maailmanmarkkinat viennilleen ja asetti etusijalle vapaamman kaupan helpottamisen kiinteiden valuuttakurssien vakauden kautta. Iso-Britannia, jota edustaa John Maynard Keynes ja joka haluaa vapauden harjoittaa itsenäisiä poliittisia tavoitteita, vaati suurempaa valuuttakurssin joustavuutta maksutaseasioiden parantamiseksi.
Uuden järjestelmän säännöt
Kiinteästi mutta säädettävissä olevien korkojen kompromissi ratkaistiin lopulta. Jäsenmaat kiinnittäisivät valuutansa Yhdysvaltain dollariin, ja varmistaakseen muun maailman, että sen valuutta oli luotettava, Yhdysvallat kiinnittäisi dollarin kultaan hintaan 35 dollaria unssilta. Jäsenvaltiot ostaisivat tai myyisivät dollareita pysyäkseen yhden prosentin rajoissa kiinteästä korosta ja voivat muuttaa tätä korkoa vain, jos maksutaseessa on "perustavanlaatuinen epätasapaino".
Uusien sääntöjen noudattamisen varmistamiseksi perustettiin kaksi kansainvälistä instituutiota: Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) ja Kansainvälinen jälleenrakennus- ja kehityspankki (IBRD; myöhemmin nimeltään Maailmanpankki). Uudet säännöt hahmoteltiin virallisesti IMF: n sopimussopimuksissa. Perussääntöjen lisäsäännöksissä määrättiin, että vaihtotilejä koskevat rajoitukset poistetaan, kun pääoman valvonta sallitaan, pääomavirtojen epävakauttamisen välttämiseksi.
Sitä, mitä artikloissa ei annettu, olivat tosiasialliset seuraamukset kroonisen maksutaseen ylijäämävaltioille, tiivis määritelmä "perustavanlaatuisesta epätasapainosta" ja uusi kansainvälinen valuutta (Keynesin ehdotus) kullan tarjonnan lisäämiseksi ylimääräisenä. likviditeetin lähde. Lisäksi uusien sääntöjen täytäntöönpanolle ei ollut lopullista aikataulua, joten olisi kulunut melkein 15 vuotta ennen kuin Bretton Woods -järjestelmä oli tosiasiallisesti täysin toiminnassa. Siihen mennessä järjestelmä oli jo osoittanut epävakauden merkkejä.
Bretton Woodsin alkuvuosina
Vaikka Yhdysvallat vaati, että artikloja koskevat säännökset pannaan välittömästi täytäntöön, heikot taloudelliset olosuhteet suuressa osassa sodanjälkeistä maailmaa tekivät maksutaseasioiden korjaamisen kiinteässä valuuttakurssijärjestelmässä vaikeaksi ilman joitain vaihtotaseen valuuttavalvontaa ja ulkoisia rahoituslähteitä. Koska kansainvälistä valuuttaa ei ole luotu tarjoamaan ylimääräistä likviditeettiä, ja ottaen huomioon IMF: n ja IBRD: n rajalliset lainakapasiteetit, tuli pian ilmeiseksi, että Yhdysvaltojen olisi tarjottava tämä ulkoinen rahoituslähde muulle maailmalle samalla kun se mahdollistaa asteittaisen täytäntöönpanon. vaihtotilin muunnettavuus.
Vuosina 1945–1950 Yhdysvaltojen kaupan keskimääräinen vuotuinen ylijäämä oli 3, 5 miljardia dollaria. Sitä vastoin vuoteen 1947 mennessä Euroopan maat kärsivät kroonisista maksutasevajeista, mikä johti dollarien ja kultavarojen nopeaan loppumiseen. Sen sijaan, että piti tätä tilannetta edullisena, Yhdysvaltojen hallitus tajusi sen uhanneen vakavasti Euroopan kykyä olla jatkuvia ja elintärkeitä markkinoita Amerikan viennille.
Tässä yhteydessä Yhdysvallat hallinnoi Euroopalle 13 miljardin dollarin rahoitusta Marshall-suunnitelman kautta vuonna 1948, ja noin kahdella tusinalla maalla annettiin Ison-Britannian johdolla devalvoida valuuttaansa suhteessa dollariin vuonna 1949. Nämä toimet auttoivat lievittämään dollaripuutetta. ja palautti kilpailutasapainon vähentämällä Yhdysvaltojen kauppataseen ylijäämää.
Marshall-suunnitelma ja kilpailukykyisemmin sovitetut valuuttakurssit vapauttivat suuren osan painostusta, joka kohdistui eurooppalaisiin maihin, jotka yrittivät elvyttää sodansa aiheuttamia talouksiaan, jolloin ne saivat nousta kasvuaan ja palauttaa kilpailukykynsä suhteessa Yhdysvaltain valuutan valvontaan. Täysin vaihtotaseen vaihdettavuus saavutettiin lopulta vuoden 1958 lopussa. Tänä aikana USA: n ekspansiivinen rahapolitiikka, joka lisäsi dollarien tarjontaa ja lisääntynyt kilpailukyky muiden jäsenmaiden kanssa, muutti pian maksutasetilanteen. Yhdysvalloilla oli maksutasevajeita 1950-luvulla, ja vaihtotaseen alijäämä oli vuonna 1959.
Lisääntyvä epävakaus High Bretton Woods -kaudella
Näihin alijäämiin liittyvä Yhdysvaltain kultavarantojen ehtyminen, vaikka ne pysyivät vaatimattomina johtuen muiden kansakuntien halusta pitää osa varannoistaan dollarin määräisissä varoissa kullan sijaan, uhkasivat yhä enemmän järjestelmän vakautta. Koska Yhdysvaltain vaihtotaseen ylijäämä hävisi vuonna 1959 ja Yhdysvaltain keskuspankin ulkomaiset velat ylittivät ensimmäisen kerran rahallisen kultavarannon vuonna 1960, tämä pelkäsi maan kullan tarjonnan mahdollisen käytön.
Kun kullan dollarin vaatimukset ylittivät kullan todellisen tarjonnan, oli huolta siitä, että virallinen kultapariteetti, 35 dollaria unssilta, on nyt yliarvioinut dollarin. Yhdysvallat pelkäsi, että tilanne voisi luoda mielivaltaisen mahdollisuuden, jonka mukaan jäsenmaat kantaisivat dollarinsa varat kultaan virallisella pariteettikurssilla ja myyvät sitten kultaa Lontoon markkinoilla korkeammalla kurssilla, mikä vähentäisi Yhdysvaltojen kultavarantoja ja uhkaa yhtä Bretton Woods -järjestelmän tunnusmerkit.
Mutta vaikka jäsenmailla oli yksilöllisiä kannustimia hyödyntää tällaista mielivaltaista mahdollisuutta, heillä oli myös yhteinen etu järjestelmän säilyttämiseen. He pelkäsivät kuitenkin, että Yhdysvallat devalvoi dollaria, mikä heikentää dollarin omaisuuttaan vähemmän arvokkaana. Näiden huolenaiheiden lieventämiseksi presidenttiehdokas John F. Kennedy pakotettiin antamaan loppuvuodesta 1960 julkilausuman, että jos hänet valitaan, hän ei yritä devalvoida dollaria.
Koska devalvaatiota ei tapahtunut, Yhdysvallat tarvitsi muiden valtioiden koordinoituja ponnisteluja omien valuuttojensa arvostamiseksi. Huolimatta vetoomuksista koordinoidulle uudelleenarvostukselle järjestelmän tasapainon palauttamiseksi, jäsenmaat kantoivat haluttomasti arvonkorotusta, haluamatta menettää omaa kilpailueduaan. Sen sijaan toteutettiin muita toimenpiteitä, mukaan lukien IMF: n lainakapasiteetin laajentaminen vuonna 1961 ja useiden eurooppalaisten valtioiden perustaminen kultapoolille.
Kultapooli kokosi yhteen useiden Euroopan maiden kultavarannot kullan markkinahinnan pitämiseksi nousemasta merkittävästi virallisen suhteen yläpuolelle. Vuosina 1962–1965 uudet toimitukset Etelä-Afrikasta ja Neuvostoliitosta olivat riittäviä kompensoimaan kasvavaa kullan kysyntää. Kaikki optimismi heikentyivät pian, kun kysyntä alkoi ylittää tarjonnan vuodesta 1966 vuoteen 1968. Ranskan päätöksen jälkeen poistua uima-altaalta vuonna 1967, uima-allas romahti seuraavana vuonna, kun Lontoon kullan markkinahinta piristyi vetäytymällä virallisesta hinnasta. (Katso, katso: Lyhyt historia kultastandardista Yhdysvalloissa. )
Bretton Woods -järjestelmän romahtaminen
Toinen yritys pelastaa järjestelmä tapahtui ottamalla käyttöön kansainvälinen valuutta - kuten se, mitä Keynes oli ehdottanut 1940-luvulla. Se laskee liikkeeseen IMF, ja se ottaisi dollarin sijan kansainvälisenä varantovaluuttana. Mutta koska vakavat keskustelut tästä uudesta valuutasta - erityisnosto-oikeuksille (SDR) - alkoivat vasta vuonna 1964, ja kun ensimmäinen liikkeeseenlasku tapahtui vasta vuonna 1970, korjaustoimenpide osoittautui liian vähäksi ja liian myöhään.
SDR: n ensimmäisen liikkeeseenlaskun aikaan Yhdysvaltojen kokonais ulkomaiset velat olivat nelinkertaisia Yhdysvaltain rahallisen kultavarannon määrään nähden, ja huolimatta tavarakaupan tasapainon lyhyestä ylijäämästä vuosina 1968–1969, alijäämän palauttaminen sen jälkeen riitti paineeseen aloittaa ajo Yhdysvaltojen kultavaroista. Kun Ranska vuotoi aikomuksensa käteisellä dollarinsa varoja kultaan ja Iso-Britannia pyysi vaihtamaan 750 miljoonaa dollaria kultaan kesällä 1971, presidentti Richard Nixon sulki kulta-ikkunan.
Viimeisenä yrityksenä pitää järjestelmä hengissä neuvottelut vuoden 1971 jälkipuoliskolla johtivat Smithsonianin sopimukseen, jonka mukaan kymmenen maan ryhmä suostui arvottamaan valuuttaansa valuutan 7, 9%: n devalvoitumisen saavuttamiseksi. Näistä revalvaatioista huolimatta vuonna 1973 tapahtui toinen dollarin kurssi, joka aiheutti inflaatiopääomaa Yhdysvalloista kymmenen ryhmän pääomalle. Tauvat keskeytettiin, jolloin valuuttojen kelluvuus päättyi, ja Bretton Woods -järjestelmän kiinteät, mutta säädettävät korot saatiin lopulliseen päähän.
Pohjaviiva
Bretton Woods -sopimuksen vuosi ei paljastanut kansainvälisen yhteistyön ja globaalin järjestyksen ajanjaksoa, mikä paljasti luonnolliset vaikeudet yrittää luoda ja ylläpitää kansainvälistä järjestystä, jolla harjoitettiin sekä vapaata että rajoittamatonta kauppaa samalla kun annettiin kansakunnille mahdollisuus harjoittaa itsenäisiä poliittisia tavoitteita. Kultastandardin ja kiinteiden valuuttakurssien kurinalaisuus osoittautui liiaksi nopeasti kasvaville talouksille, joiden kilpailukyky vaihtelee. Kun kulta demonetizoidaan ja siirrytään kelluviin valuuttoihin, Bretton Woodsin aikakautta olisi pidettävä siirtymävaiheena kurinalaisemmasta kansainvälisestä rahamääräyksestä sellaiseen, jolla on huomattavasti enemmän joustavuutta.
