Valuuttakurssiriski: taloudellinen riski

Sisällysluettelo

• Mikä on taloudellinen altistuminen?
• Esimerkki taloudellisesta altistumisesta
• Valotuksen laskeminen
• Numeerinen esimerkki
• Mikä on toimintavalotus?
• Toimintaaltistuksen hallinta
• Pohjaviiva

Nykyisen kasvavan globalisaation ja lisääntyneen valuuttavolatiliteetin aikakaudella valuuttakurssien muutoksilla on huomattava vaikutus yritysten toimintaan ja kannattavuuteen. Valuuttakurssien volatiliteetti ei koske vain monikansallisia yrityksiä ja suuryrityksiä, vaan myös pieniä ja keskisuuria yrityksiä, mukaan lukien ne, jotka toimivat vain kotimaassaan. Vaikka valuuttakurssiriskin ymmärtäminen ja hallinta on yritysomistajille ilmeisen tärkeä aihe, sijoittajien tulisi myös olla perehtynyt siihen, koska sillä voi olla huomattava vaikutus omistusosuuksiinsa.

Mikä on taloudellinen altistuminen?

Yritykset ovat alttiina kolmen tyyppiselle riskille, joka johtuu valuuttojen epävakaudesta:

• Transaktioriski johtuu vaikutuksesta, jonka valuuttakurssivaihteluilla on yhtiön velvollisuuksiin suorittaa tai vastaanottaa valuutan määräisiä maksuja. Tämäntyyppinen altistuminen on luonteeltaan lyhytaikaista tai keskipitkällä aikavälillä syntyy valuuttakurssien vaihtelun vaikutuksesta yhtiön konsolidoituun tilinpäätökseen, varsinkin kun sillä on ulkomaisia ​​tytäryhtiöitä. Tämäntyyppinen altistuminen on keskipitkästä tai pitkäaikaisesta. Taloudellinen (tai toiminta) altistuminen on vähemmän tunnettu kuin kaksi edellistä, mutta on silti merkittävä riski. Se johtuu odottamattomien valuuttavaihteluiden vaikutuksista yhtiön tulevaisuuden kassavirtoihin ja markkina-arvoon, ja on luonteeltaan pitkäaikainen. Vaikutus voi olla huomattava, koska odottamattomat valuuttakurssien muutokset voivat vaikuttaa suuresti yrityksen kilpailuasemaan, vaikka se ei toimisi tai myy ulkomailla. Esimerkiksi yhdysvaltalaisen huonekaluvalmistajan, joka myy vain paikallisesti, on vielä taisteltava Aasiasta ja Euroopasta tulevan tuonnin kanssa, mikä voi tulla halvemmaksi ja siten kilpailukykyisemmäksi, jos dollari vahvistuu huomattavasti.

Huomaa, että taloudellinen altistuminen liittyy odottamattomiin valuuttakurssien muutoksiin - joita määritelmän mukaan ei voida ennustaa - koska yhtiön johto perustaa budjettinsa ja ennusteensa tietyille oletuksille, jotka edustavat heidän odotettua valuuttakurssien muutosta. Lisäksi vaikka transaktio- ja muuntovastuu voidaan arvioida tarkasti ja siten suojata, taloudellista altistumista on vaikea määrittää tarkasti ja sen seurauksena on haastavaa suojata.

Minimoi valuuttakurssiriski valuutta-ETF: llä

Esimerkki taloudellisesta altistumisesta

Tässä on hypoteettinen esimerkki taloudellisesta altistumisesta. Harkitse suurta Yhdysvaltain lääkeyritystä, jolla on tytäryhtiöitä ja toimintoja useissa maissa ympäri maailmaa. Yhtiön suurimmat vientimarkkinat ovat Eurooppa ja Japani, joiden yhteenlaskettu osuus liikevaihdosta on 40%. Johto oli ottanut huomioon dollarin keskimääräisen laskun 3% suhteessa euroon ja Japanin jeniin kuluvalle vuodelle ja seuraavalle vuodelle.

Heidän karhut näkemyksensä dollarista perustuivat sellaisiin kysymyksiin kuin toistuva Yhdysvaltojen budjetin umpikuja sekä kansakunnan kasvavat julkisen talouden ja vaihtotaseen alijäämät, joiden odotevat painavan jatkossa tapahtuvaa kielteistä dollaria.

Nopeasti parantunut Yhdysvaltain talous on kuitenkin saanut aikaan spekulointia siitä, että keskuspankki saattaa valmistautua kiristämään rahapolitiikkaa paljon odotettua nopeammin. Tämän seurauksena dollari on noussut, ja viime kuukausina se on noussut noin 5% suhteessa euroon ja jeniin. Kahden seuraavan vuoden näkymät viittaavat edelleen dollarin varastossa saavuttamiseen, koska Japanin rahapolitiikka on edelleen hyvin stimuloivaa ja Euroopan talous on vasta alkamassa taantumasta.

Yhdysvaltain lääkeyhtiö ei ole vain liiketapahtumien (suuren vientimyyntinsä vuoksi) ja translaatiovastuiden (koska sillä on tytäryhtiöitä maailmanlaajuisesti) lisäksi myös taloudellisen vastuun alaisena. Muistakaa, että johto oli odottanut dollarin laskua noin 3% vuodessa suhteessa euroon ja jeniin kolmen vuoden aikana, mutta rahat ovat nousseet jo 5% verrattuna näihin valuuttoihin, kahdeksan prosenttiyksikön variaation ja kasvavan. Tällä on selvästi negatiivinen vaikutus yhtiön myyntiin ja kassavirtaan. Taitavat sijoittajat ovat jo puuttuneet näihin valuuttavaihteluista johtuviin yrityksen haasteisiin, ja osake on laskenut 7% viime kuukausina.

Valotuksen laskeminen

Ulkomaisen omaisuuden tai ulkomaisen kassavirran arvo vaihtelee valuuttakurssin muuttuessa. Tilastot 101 -luokasta tiedät, että omaisuuserän (P) ja spot-valuuttakurssin (S) regressioanalyysin pitäisi tuottaa seuraava regressioyhtälö:

Omaisuuserän arvo (P) = a + (b × S) + missä tahansa: a = regressiovakio b = regressiokertoimetS = pisteen vaihtokurssi

Regressiokerroin b on taloudellisen altistumisen mittari ja mittaa omaisuuden dollariarvon herkkyyttä vaihtokurssille.

Regressiokerroin määritetään omaisuuserän arvon ja vaihtokurssin kovarianssin suhteena spot-kurssin varianssiin. Matemaattisesti se määritellään:

$b=\frac{COv(P,S)}{VR\left(S\right)}$ b = Var (S) Cov (P, S)

Numeerinen esimerkki

Yhdysvaltain lääkkeellä - kutsutaan sitä USMediksi - on 10%: n omistusosuus nopeasti kasvavassa eurooppalaisessa yrityksessä - kutsutaan sitä EuroMaxiksi. USMed on huolissaan euron mahdollisesta pitkäaikaisesta laskusta, ja koska se haluaa maksimoida EuroMax-osuutensa dollariarvon, se haluaa arvioida taloudellisen altistumisensa.

USMedin mielestä vahvemman tai heikomman euron mahdollisuus on tasainen, ts. 50-50. Vahvan euron skenaariossa valuutta nousisi dollariin nähden 1, 50, mikä vaikuttaisi kielteisesti EuroMaxiin (koska se vie suurimman osan tuotteistaan). Seurauksena olisi, että EuroMaxin markkina-arvo olisi 800 miljoonaa euroa, ja sen mukaan USMedin 10%: n omistusosuus olisi 80 miljoonaa euroa (tai 120 miljoonaa dollaria). Heikon euron skenaariossa valuutta laskisi 1, 25: een; EuroMaxin markkina-arvo olisi 1, 2 miljardia euroa, ja sen mukaan USMedin 10%: n omistusosuus olisi 120 miljoonaa euroa (tai 150 miljoonaa dollaria).

Jos P edustaa USMedin 10%: n osuuden arvoa EuroMaxissa dollareina ja S edustaa euron spot-kurssia, niin P: n ja S: n kovarianssi (eli tapa, jolla ne liikkuvat yhdessä) on:

Cov (P, S) = - 1, 875

Var (S) = 0, 015625

USMedin taloudellinen riski on siten negatiivinen, 120 miljoonaa euroa, mikä tarkoittaa, että sen osuuden arvo EuroMedissä laskee euron vahvistuessa ja nousee euron heikentyessä.

Tässä esimerkissä olemme käyttäneet 50-50 mahdollisuutta (vahvempi tai heikompi euro) yksinkertaisuuden vuoksi. Eri todennäköisyyksiä voidaan kuitenkin käyttää myös, jolloin laskelmat olisivat näiden todennäköisyyksien painotettu keskiarvo.

Mikä on toimintavalotus?

Yrityksen toimintavastuun määrää ensisijaisesti kaksi tekijää:

• Ovatko markkinat, joilla yritys saa tuotantopanokset ja myy tuotteitaan, kilpailukykyisiä vai monopolistisia? Operatiivinen vastuu on suurempi, jos joko yrityksen tuotantopanokset tai tuotteiden hinnat ovat herkkiä valuuttakurssien vaihtelulle. Jos sekä kustannukset että hinnat ovat herkkiä tai eivät ole herkkiä valuuttakurssivaihteluille, nämä vaikutukset kompensoivat toisiaan ja vähentävät operatiivista riskiä. Voiko yritys säätää markkinoitaan, tuotevalikoimaansa ja tuotantopanosten lähdettä vastauksena valuuttakurssivaihteluihin? Joustavuus merkitsisi tässä tapauksessa alhaisempaa toimintavalotusta, kun taas joustavuus viittaisi suurempaan toimintaaltistukseen.

Toimintaaltistuksen hallinta

Operatiivisen tai taloudellisen altistumisen riskejä voidaan lievittää joko toimintastrategioilla tai valuuttariskin vähentämisstrategioilla.

Operatiiviset strategiat

• Tuotantolaitosten ja tuotteiden markkinoiden monipuolistaminen : Monipuolistaminen vähentäisi riskiä, ​​joka liittyy siihen, että tuotantolaitokset tai myynti keskittyvät yhdelle tai kahdelle markkinoille. Haittapuolena on kuitenkin se, että yrityksen on ehkä luovuttava mittakaavaetuista. Hankintajoustavuus: Vaihtoehtoisten lähteiden hankkiminen avaintuloille on strategisesti järkevää, jos valuuttakurssimuutokset tekevät panoksista liian kalliita yhdeltä alueelta. Rahoituksen monipuolistaminen: Pääsy pääomamarkkinoille useissa suurimmissa maissa antaa yritykselle joustavuuden hankkia pääomaa markkinoilta edullisimmin varoin.

Valuuttariskin vähentämisstrategiat

Alla on lueteltu tältä osin yleisimmät strategiat.

• Vastaavat valuuttavirrat: Tämä on yksinkertainen käsite, joka vaatii ulkomaan valuuttavirtojen vastaavuuden. Esimerkiksi, jos yhdysvaltalaisella yrityksellä on merkittäviä euromääräisiä tuloja ja se aikoo kasvattaa velkaa, sen tulisi harkita lainanottoa euroina. Valuuttariskin jakamista koskevat sopimukset: Tämä on sopimusjärjestely, jossa molemmat myynti- tai ostosopimukseen osallistuvat osapuolet sopivat jakavansa valuuttakurssien vaihtelusta johtuvan riskin. Siihen sisältyy hinnanmuutoslauseke siten, että transaktion perushinta mukautetaan, jos korko vaihtelee määritellyn neutraalikaistan yläpuolella. Suojalainat: Tunnetaan myös nimellä luotonvaihto, tässä järjestelyssä kaksi eri maissa sijaitsevaa yritystä järjestävät lainata toistensa valuutan määräajaksi, jonka jälkeen lainat palautetaan. Koska kukin yritys tekee lainan kotivaluutassaan ja saa vastaavat vakuudet ulkomaan valuutassa, vastinelaina näkyy taseessaan sekä saamisena että velkana. Valuutanvaihto: Tämä on suosittu strategia, joka on samanlainen kuin takaisinlaina, mutta jota ei näy taseessa. Valuutanvaihtona kaksi yritystä lainaa markkinoilla ja valuutoissa, joista kukin voi saada parhaat hinnat, ja vaihtaa sitten tuotot.

Pohjaviiva

Tietoisuus taloudellisen altistumisen mahdollisista vaikutuksista voi auttaa yritysomistajia ryhtymään toimiin tämän riskin vähentämiseksi. Vaikka taloudellinen altistuminen on riski, joka ei ole helposti nähtävissä sijoittajille, yritysten ja osakkeiden tunnistaminen, joilla on suurin tällainen vastuu, voi auttaa heitä tekemään parempia sijoitusvalintoja valuuttakurssien voimakkaan volatiliteetin aikana.