Vakavat fyysikot lukevat Sir Isaac Newtonista oppiakseen hänen opetuksiaan painovoimasta ja liikkeestä. Vakavat sijoittajat lukevat Benjamin Grahamin työtä oppiakseen rahoituksesta ja sijoituksista.
Graham (1894-1976), joka tunnetaan nimellä "sijoittamisen arvon isä" ja "Wall Streetin dekaani", menestyi ansaitsemalla osakemarkkinoilla rahaa itselleen ja asiakkailleen - ottamatta suuria riskejä. Graham loi ja opetti monia turvallisen ja menestyvän sijoittamisen periaatteita, joita nykyaikaiset sijoittajat jatkavat nykyäänkin.
Nämä ideat perustuivat Grahamin huolelliseen, melkein kirurgiseen yritysten taloudelliseen arviointiin. Hänen kokemuksensa johti yksinkertaiseen, tehokkaaseen logiikkaan, jolle Graham rakensi onnistuneen sijoitusmenetelmän.
Grahamin perintö ja alku
Grahamin työ on legendaarinen sijoituspiireissä. Hänelle on tunnustettu turvallisuusanalyysin ammatin luoja. Graham, joka tunnetaan parhaiten Warren Buffettin mentorina, oli myös kuuluisa kirjailija, etenkin kirjoistaan "Turvallisuusanalyysi" (1934) ja "Älykäs sijoittaja" (1949). Graham oli yksi ensimmäisistä, joka käytti pelkästään taloudellista analyysiä sijoittaakseen osakkeisiin onnistuneesti. Hän oli myös avulias vuoden 1933 arvopaperilain, joka tunnetaan myös nimellä "totuus arvopaperilaissa", monien osien laatimisessa, jossa muun muassa vaadittiin yrityksiä toimittamaan riippumattomien kirjanpitäjien varmentama tilinpäätös. Tämä teki Grahamin taloudellisen analyysin työstä paljon helpompaa ja tehokkaampaa, ja tässä uudessa paradigmassa hän onnistui.
Graham oli tähtiopiskelija New Yorkin Columbian yliopistossa ja meni töihin Wall Streetiin pian valmistumisensa jälkeen vuonna 1914. Hän rakensi huomattavan henkilökohtaisen pesämunan seuraavan 15 vuoden aikana. Graham menetti kuitenkin suurimman osan rahoistaan osakemarkkinoiden romahduksessa vuonna 1929 ja sitä seuranneessa suuressa masennuksessa. Saatuaan kovan opin riskistä, hän kirjoitti: "Turvallisuusanalyysi" (julkaistu vuonna 1934), joka kronikoi Grahamin menetelmiä arvopapereiden analysoimiseksi ja arvostamiseksi. Tätä kirjaa on käytetty vuosikymmenien ajan rahoituskursseilla alan perustyönä.
Grahamin tappiot vuoden 1929 kaatumisessa ja suuressa masennuksessa saivat hänet hioamaan sijoitusmenetelmiään. Nämä tekniikat pyrkivät saamaan voittoa osakkeista minimoimalla heikentyvän riskin. Hän teki tämän sijoittamalla yrityksiin, joiden osakkeiden vaihto oli selvästi alle yrityksen selvitystilan. Yksinkertaisesti sanottuna hänen tavoitteena oli ostaa dollarin arvoinen omaisuuserä 0, 50 dollarilla. Tätä varten hän käytti markkinoiden psykologiaa hyödyntäen markkinoiden pelkoa ja ahneutta etunaan ja sijoittamalla numeroiden avulla.
Teoriat: "Mr. Market" ja turvallisuusmarginaali
Graham painotti, että on tärkeää tarkastella markkinoita sellaisena, joka olisi liikekumppani, joka tarjoaa ostaa sinulle tai myydä sinulle kiinnostuksensa päivittäin. Graham kutsui tätä kuvitteellista henkilöä nimellä "Mr. Market". Graham sanoi, että joskus herra Markkinan hinta on järkevä, mutta joskus se on aivan liian korkea tai matala ottaen huomioon yrityksen taloudelliset realiteetit.
Sinä sijoittajana voit vapaasti ostaa Mr. Marketin korot, myydä hänelle tai jopa sivuuttaa hänet, jos et pidä hänen hinnastaan. Saatat jättää hänet huomiotta, koska hän tulee aina huomenna takaisin toisella tarjouksella. Tämä on "käyttömarkkinoiden" psykologia. Graham piti vapautta voida sanoa "ei" suurimpana etuna, joka keskimääräisellä sijoittajalla oli ammattihenkilöön nähden, jota vaadittiin sijoittamaan aina, arvopapereiden nykyisestä arvosta riippumatta.
Graham korosti myös, että on tärkeää pitää sijoituskohteissa aina turvallisuusmarginaali. Tämä tarkoitti vain ostoa osakekantaan hinnalla, joka on selvästi alle liiketoiminnan konservatiivisen arvon. Tämä on tärkeää, koska se sallii tuotonnousun, koska markkinat arvostavat osakekannan käypään arvoonsa, ja antaa myös jonkin verran suojaa negatiivisilta puolilta, jos asiat eivät toimi suunnitellusti ja liiketoiminta horjuu. Tämä oli hänen työnsä matemaattinen puoli.
Upea sijoittaja ja opettaja
Sijoitustyönsä lisäksi Graham opetti turvallisuusanalyysin luokkaa alma materissaan, Columbian yliopistossa. Täällä hän oli kiehtonut sijoitusprosessista ja -strategiasta aivan yhtä paljon kuin rahaa ansainnut. Tätä varten hän kirjoitti "Älykäs sijoittaja" vuonna 1949. Tämä kirja antoi käytännöllisempiä neuvoja yhteiselle sijoittajalle kuin "Turvallisuusanalyysi", ja siitä tuli yksi kaikkien aikojen myydyimpiä sijoituskirjoja.
Warren Buffett kuvaa "Älykästä sijoittajaa" "ylivoimaisesti parhaaksi kirjoitukseksi, joka on koskaan kirjoitettu sijoittamisesta" - suurta kiitosta suhteellisen yksinkertaisesta kirjasta. Buffett on sanonut, että Graham oli uskomattoman antelias toisia kohtaan, etenkin sijoitusideoillaan. Graham vietti suuremman osan eläkevuosistaan työskentelemällä uusien, yksinkertaistettujen kaavojen parissa, joiden avulla keskimääräiset sijoittajat voivat sijoittaa osakkeisiin. Buffett seuraa nyt myös tätä uskontoa, kun hän pitää vuosikokouksiaan mahdollisuutena jakaa tietonsa tavalliselle sijoittajalle.
Luettuaan älykäs sijoittaja 19-vuotiaana, Buffett ilmoittautui Columbia Business Schooliin opiskelemaan Grahamin opiskeluaikana, ja heillä syntyi myöhemmin elinikäinen ystävyys. Myöhemmin hän työskenteli Grahamissa yrityksessään, Graham-Newman Corporation, joka oli samanlainen kuin suljettu sijoitusrahasto. Buffett työskenteli siellä kaksi vuotta, kunnes Graham päätti lopettaa liiketoiminnan ja jäädä eläkkeelle.
Myöhemmin monet Grahamin asiakkaista pyysivät Buffettia hallitsemaan rahansa, ja kuten he sanovat, loput ovat historiaa. Buffett jatkoi oman strategiansa kehittämistä, joka poikkesi Grahamin strategiasta siinä, että hän korosti liiketoiminnan laadun ja sijoitusten pitämisen määräämättömyyden merkitystä. Graham sijoittaisi tyypillisesti puhtaasti yrityksen lukumäärän perusteella, ja hän myisi sijoituksen ennalta määrätyllä arvolla. Silti Buffett on sanonut, ettei kukaan koskaan menettänyt rahaa seuraamalla Grahamin menetelmiä ja neuvoja.
Pohjaviiva
Graham on ilmoittanut keskimäärin noin 20%: n vuotuisen tuoton monien vuosien ajan hallinnoidessaan rahansa, vaikka Grahamin sijoitusten yksityiskohdat eivät ole helposti saatavilla. Hän saavutti nämä tulokset aikaan, kun kantaosakkeiden ostamista pidettiin laajalti puhtaana pelaamisena. Mutta Graham osti osakkeet menetelmällä, joka tuotti sekä alhaisen riskin että suuren tuoton. Tästä syystä Graham oli todellinen edelläkävijä taloudellisessa analyysissä.
