Keskimääräisen joukkovelkakirjarahaston suorituskyvyn ylittäminen riskikorjatulla perusteella ei ole erityisen vaikea tehtävä taitavaan vähittäissijoittajalle. Sijoittaminen joukkovelkakirjarahastoihin on virheellinen - etenkin matalan koron olosuhteissa. Korkorahastojen korkeat hallinnointipalkkiot kompensoivat suuren osan niiden aktiivisesta hallinnosta ja hajauttamisesta. Korkosijoitusrahaston hoitajat pyrkivät yleensä tuloskehitykseen, joka seuraa vastaavaa indeksiä, eikä salkun optimointiin. Esimerkiksi Yhdysvaltain korkomarkkinoiden yleinen markkina-arvo on perusta suosituimmalle korkoindeksille - Lehman US Aggregate.
Kuinka voi olla niin helppoa voittaa Wall Streetin parhaat pelit? Tarkastellaan kuinka eri luokkien hajauttaminen on menestyksekkään korkosijoituksen perusta ja kuinka yksittäinen sijoittaja voi käyttää tätä lähtökohtaa etuna rahastonhoitajiin nähden.
Omaisuusluokkien tyypit
Korkosijoitukset voidaan jakaa viiteen omaisuusluokkaan: valtion liikkeeseen laskemat arvopaperit, yritysten liikkeeseen laskemat arvopaperit, inflaatiosuojatut arvopaperit (IPS), asuntolainavakuudelliset arvopaperit (MBS) ja omaisuusvakuudelliset arvopaperit (ABS). Korkosijoitusmaailmassa jatkuu valtava määrä innovaatioita. Vähittäissijoittajalle IPS, MBS ja ABS ovat kaikki suhteellisen uusia lisäyksiä. Yhdysvallat johtaa maailmaa korkotarjousten valikoimassa ja syvyydessä - etenkin MBS: n ja ABS: n kanssa. Muut maat ovat kehittämässä MBS- ja ABS-markkinoitaan.
Avainkysymys on, että jokaisella näistä omaisuusluokista on erilaiset korko- ja luottoriskit; siksi näillä omaisuusluokilla ei ole samaa korrelaatiota. Seurauksena on, että näiden eri omaisuusluokkien yhdistäminen korkosalkkuun lisää sen riski / tuotto-profiilia.
Sijoittajat ottavat liian usein huomioon vain luottoriskin tai korkoriskin arvioidessaan korkotarjousta. Itse asiassa on harkittava muun tyyppisiä riskejä. Esimerkiksi korkovaihtelut vaikuttavat suuresti MBS-hinnoitteluun. Eri omaisuusluokkiin sijoittaminen auttaa korvaamaan nämä muut riskit.
Sellaiset omaisuusluokat, kuten IPS, MBS ja ABS, antavat yleensä tuotonkorotuksen heikentämättä luottokelpoisuutta - monilla näistä asioista on annettu AAA-luottoluokitus.
Valtion obligaatiot, yrityslainat, IPS: t ja MBS: t ovat yleensä helposti saatavissa vähittäissijoittajille. ABS ei ole yhtä likvidejä ja on yleensä enemmän institutionaalisia omaisuusluokkia.
Omaisuusluokkien käyttäytyminen
Monet sijoittajat tuntevat valtion ja yritysten joukkovelkakirjat ja niiden korrelaation suhdannekierron aikana. Jotkut sijoittajat eivät sijoita valtion joukkovelkakirjalainoihin alhaisen tuotonsa vuoksi, vaan valitsevat sen sijaan yrityslainoja. Mutta taloudellinen ja poliittinen ympäristö määrittelevät korrelaation valtion ja yrityslainojen välillä. Paine kummassakin näistä ympäristöistä on positiivinen valtion joukkolainoille. "Lento laatuun" on lause, jonka kuulet usein talouslehdissä. Katsotaanpa joitain muita omaisuusluokkia.
Inflaatiosuojatut arvopaperit
Valtionhallinnot ovat suurin joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija, ja ne takaavat todellisen tuottoprosentin maturiteettiin saakka. Sen sijaan normaalit joukkovelkakirjat takaavat vain kokonaistuoton. Sijoittajien tulee keskittyä reaalituottoprosentin eikä kokonaistuoton kanssa. Tämän omaisuusluokan taustalla ovat reaalikorko ja inflaatio-odotukset. (Lisätietoja IPS: stä on artikkelissa Inflaation suojatut arvopaperit - puuttuva linkki .)
Asuntolainavakuudelliset arvopaperit
Yhdysvalloissa laitokset, kuten Fannie Mae ja Freddie Mac, ostavat asuntolainoja pankeilta ja yhdistävät ne MBS: ään myytäväksi sijoitusyhteisölle. Näiden poolien rakenne ja erät jättävät sijoittajalle yleensä vähän tai ei ollenkaan luottoriskiä.
Riski on korkoriskissä. Maturiteetti on liikkuva tavoite näillä arvopapereilla. Joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskun jälkeen tapahtuviin korkoihin tapahtuvan joukkovelkakirjalainan maturiteetti voi lyhentää tai pidentää dramaattisesti. Tämä johtuu siitä, että Yhdysvallat antaa asunnonomistajille mahdollisuuden jälleenrahoittaa asuntolainansa: korkojen lasku rohkaisee monia asunnonomistajia jälleenrahoittamaan asuntolainansa; korkojen nousu saa asunnonomistajat pitämään kiinni kiinnityksistään pidempään. Tämä pidentää MBS: ien alun perin arvioituja maturiteettipäiviä. Kun ostaa MBS: ää, sijoittajat laskevat yleensä jonkin verran ennakkomaksua hinnoitteluunsa.
Tämä kyky jälleenrahoittaa asuntolainoja Yhdysvalloissa luo sulautetun vaihtoehdon MBS: iin, mikä antaa niille paljon korkeamman tuoton kuin muut vastaavan luottoriskin omaisuusluokat. Tämä vaihtoehto tarkoittaa kuitenkin, että korkojen volatiliteetti vaikuttaa voimakkaasti MBS-hintoihin (volatiliteetti on tärkeä tekijä kaikissa optioiden hinnoittelussa).
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit
ABS-käsite on samanlainen kuin MBS: n, mutta ABS käsittelee muun tyyppisiä kuluttajavelkoja, joista suurimpia ovat luottokortit ja autolainat. ABS voidaan kuitenkin luoda melkein mistä tahansa, jolla on merkittäviä ja ennakoitavissa olevia kassavirtoja. Esimerkiksi 1990-luvulla David Bowien laulukokoelman rojalteja käytettiin ABS: n luomiseen.
Suuri ero ABS: n ja MBS: n välillä on se, että ABS: llä on yleensä pieni tai ei lainkaan ennakkomaksuriskiä. Useimpien ABS-järjestelmien rakenne on korkeimmalla luottoluokituksella AAA. Koska tämä omaisuusluokka on suhteellisen uusi, sitä ei ole testattu hyvin kaikenlaisilla markkinasyklillä. Tämä tekee ABS-maksujen laiminlyönneistä ja ennakkomaksu oletuksista muuttuvan vaikean taloudellisen taantuman aikana.
Vähittäissijoittajilla on vaikeuksia ymmärtää ABS-arvoa, ja tämän omaisuusluokan likviditeetti on yleensä alhaisin muista viidestä.
johtopäätös
Korkosalkkua rakennettaessa sijoittajien tulisi tarkastella hajauttamista samalla tavalla kuin osakesijoituksissa - omaisuusluokan monipuolistaminen on yhtä tärkeää. Osakesijoittajat pyrkivät monipuolistamaan markkinoiden eri sektoreita (rahoitus, energia jne.). Hyvän korkosijoittamisen pilareihin kuuluu sellaisen salkun luominen, jolla on olennainen esitys kaikista korkosijoitusluokista.
Sijoitusrahastojen hoitajat eivät kuitenkaan yleensä noudata tätä nyrkkisääntöä, koska he pelkäävät poikkeavan liian kauas vertailuarvoistaan. Taitavat vähittäissijoittajat voivat ohittaa tämän heikkouden ja saada siten etua rakentamalla omia salkkujaan. On kysymys yhdistää ainakin viisi korkealaatuista joukkovelkakirjalainaa ja edustaa kaikkia korkosidonnaisia omaisuusluokkia tikkaattuun, osta ja pidä -salkkuun. (Lisätietoja joukkovelkakirjojen tikkaista on artikkelissa Bond Ladderin perusteet .) Tuotonnousun saaminen ilman, että luottokelpoisuus heikkenee, antaa sijoittajalle mahdollisuuden keskittyä rajoitettuun joukkoon joukkovelkakirjalainoja.
Jälleen kerran, taitava vähittäissijoittaja voi pienellä työllä voittaa Wall Streetin omassa pelissäan.
