Mikä on epäolenmukaisuuden ehdotuslause?
Merkityksetön väitelause on teoria yrityspääoman rakenteesta, jolla rahoitusvaikutuksella ei ole vaikutusta yrityksen arvoon, jos tulovero- ja hätäkustannuksia ei ole liiketoimintaympäristössä. Merton Miller ja Franco Modigliani kehittivät merkityksettömyyttä koskevan lauseen, ja se oli lähtökohta heidän Nobel-palkinnon saavalle teokselle "Pääoman kustannukset, yrityksen rahoitus ja sijoitusten teoria".
Ei ole harvinaista nähdä ilmaisua mukautettuna "pääomarakenteen merkityksettömyyden periaatteeseen" tai "pääoman rakenteen merkityksettömyyden teoriaan" suositussa lehdistössä.
Avainsanat
- Merkityksettömän väitteen lause, jonka mukaan rahoitusvipu ei vaikuta yrityksen arvoon, jos sen ei tarvitse kohdata tuloveroa ja hätäkustannuksia. Lause kritisoidaan usein, koska siinä ei oteta huomioon todellisuudessa esiintyviä tekijöitä, kuten tuloveroa ja hätäkustannuksia.. Se ei myöskään ota huomioon muita muuttujia, kuten voittoja ja varoja, jotka vaikuttavat yrityksen arvoon.
Epäselvyyden ehdotuslause
Kehittäessään teoriaansa, Miller ja Modigliani olettivat ensin, että yrityksillä on kaksi päätapaa saada rahoitusta: oma pääoma ja velka. Vaikka jokaisella rahoitustyypillä on omat edut ja haitat, lopputuloksena on, että yritys jakaa kassavirransa sijoittajille riippumatta valitusta rahoituslähteestä. Jos kaikilla sijoittajilla on pääsy samoille rahoitusmarkkinoille, sijoittajat voivat milloin tahansa ostaa tai myydä yrityksen kassavirrat.
Tämä tarkoittaa, että verojen, konkurssi-, edustus- ja epäsymmetristen tietojen puuttuessa ja toimivilla markkinoilla yrityksen arvo ei vaikuta yrityksen arvoon.
Epävarmuuden ehdotuslauseen kritiikki
Merkityksetöntä ehdotusta koskevan lauseen kritiikki keskittyy realismin puuttumiseen tuloveron ja hätäkustannusten vaikutusten poistamisessa yrityksen pääomarakenteesta. Koska monet tekijät vaikuttavat yrityksen arvoon, mukaan lukien voitot, varat ja markkinamahdollisuudet, lauseen testaaminen on vaikeaa. Taloustieteilijöille teoria sen sijaan hahmottaa rahoituspäätösten merkityksen enemmän kuin antaa kuvauksen rahoitustoiminnan toimivuudesta.
Miller ja Modigliani käyttivät epäolennaarisuusehdotuslausetta lähtökohtana kompromissiteoriassaan, joka kuvaa ajatusta, että yritys valitsee kuinka paljon velkarahoitusta ja kuinka paljon oman pääoman ehtoista rahoitusta tasapainottaa kustannukset (konkurssi) ja hyödyt (kasvu).
Esimerkki ehdottomuuden ehdotuslauseesta
Oletetaan, että yrityksen ABC arvo on 200 000 dollaria. Kaikki arvostus on johdettu vastaavan määrän varoista, joita sillä on hallussaan. Merkityksettömän väitteen lauseen mukaan yhtiön arvo pysyy samana riippumatta sen pääomarakenteesta eli siitä, mikä on sen käteisvarojen tai velkojen tai oman pääoman nettomäärä, joka sillä on tilinpäätöksessään. Korkojen ja verojen, ulkoisten tekijöiden, jotka voivat merkittävästi vaikuttaa sen toimintakuluihin ja arvonmääritykseen, rooli tilinpäätöksessään on kokonaan eliminoitu.
Oletetaan esimerkiksi, että yrityksellä on 100 000 dollaria velkaa ja 100 000 dollaria käteisellä. Lainanhoitoon tai käteisvaroihin liittyvien korkojen katsotaan olevan nolla merkityksettömyysehdotuksen perusteella. Oletetaan nyt, että yritys tekee osakkeiksi 120 000 dollarin osakeannin ja sen jäljellä olevat varat, joiden arvo on 80 000 dollaria, pidetään velassa. Jonkin ajan kuluttua ABC päättää tarjota lisää osakkeita, arvoltaan 30 000 dollaria omaa pääomaa, ja vähentää velkaosuuksiaan 50 000 dollariin.
Tämä muutos muuttaa sen pääomarakennetta, ja todellisessa maailmassa siitä tulisi syy arvioida uudelleen arvostustaan. Mutta merkityksettömyyslauseessa todetaan, että ABC: n kokonaisarvo pysyy samana, koska olemme poistaneet mahdollisuuden, että ulkoiset tekijät vaikuttavat sen pääomarakenteeseen.
