Sijoittajat tarvitsevat hyvän katsauksen

Datcom-aikakaudella ennustettiin Dow Jones -indeksin nousevan 30 000: een. Silloin markkinat menettivät itsensä hypeen. Dotcom-kupla muistutti kaikkia, että on aika palata takaisin perusteisiin. Erityisesti oli aika tarkastella osakkeiden arvonmäärityksen avainosaa: pääoman painotettua keskimääräistä kustannusta (WACC).

WACC: n ymmärtäminen

Yhtiön pääomarahoitus koostuu kahdesta osasta: velasta ja pääomasta. Lainanantajat ja osakkeenomistajat odottavat tiettyä tuottoa tarjoamistaan varoista tai pääomasta. Pääoman kustannus on osakkeenomistajille (tai osakkeenomistajille) ja velkojen omistajille odotettavissa oleva tuotto; joten WACC kertoo meille paluun, jota molemmat sidosryhmät voivat odottaa. WACC edustaa sijoittajan vaihtoehtoisia kustannuksia, jotka aiheutuvat rahan sijoittamisen yrityksestä.

WACC: n ymmärtämiseksi ajattele yritystä rahapussina. Pussissa oleva raha tulee kahdesta lähteestä: velasta ja pääomasta. Liiketoiminnan raha ei ole kolmas lähde, koska velan maksamisen jälkeen jäljelle jäänyttä rahaa ei palauteta osakkeenomistajille osinkoina, vaan pidetään pussissa heidän puolestaan. Jos velanhaltijat vaativat 10%: n tuottoa sijoitukseltaan ja osakkeenomistajat vaativat 20%: n tuottoa, pussirahoitettujen hankkeiden on keskimäärin palautettava 15% velan ja osakkeenomistajien tyydyttämiseksi. Viisitoista prosenttia on WACC.

Jos ainoa raha, jonka laukku oli, oli 50 dollaria osakkeenomistajilta, 50 dollaria osakkeenomistajilta ja 100 dollaria, joka sijoitettiin projektiin, tämän projektin tuoton olisi palautettava 5 dollaria vuodessa velkojien omistajille ja 10 dollaria vuodessa osakkeenomistajille odotusten täyttämiseksi. Tämä vaatisi kokonaistuoton 15 dollaria vuodessa, tai 15% WACC.

WACC: Sijoitusväline

Arvopaperianalyytikot käyttävät WACC: tä sijoitusten arvostamisessa ja valinnassa. Esimerkiksi diskontatussa kassavirta-analyysissä WACC: tä käytetään diskonttokorkona, jota sovelletaan tulevaisuuden kassavirtoihin liiketoiminnan nettonykyarvon saamiseksi. WACC: tä voidaan käyttää estosuhteena, jolla voidaan arvioida ROIC-suorituskykyä. Sillä on myös avainrooli taloudellisen lisäarvon (EVA) laskennassa.

Sijoittajat käyttävät WACC: tä välineenä päättää sijoituksesta. WACC edustaa vähimmäistuottoa, jolla yritys tuottaa arvoa sijoittajilleen. Oletetaan, että yrityksen tuotto on 20% ja WACC 11%. Jokaisesta 1 dollarista, jonka yritys sijoittaa pääomaan, yritys tuottaa arvoa 0, 09 dollaria. Sitä vastoin, jos yrityksen tuotto on pienempi kuin sen WACC, yritys laskee arvoa, mikä osoittaa, että kyseessä on epäsuotuisa sijoitus.

WACC on hyödyllinen todellisuuden tarkistus sijoittajille. Suoraan sanottuna, keskimääräinen sijoittaja ei todennäköisesti mene vaikeuksiin laskea WACC, koska se vaatii paljon yksityiskohtaisia yritystietoja. Siitä huolimatta se auttaa sijoittajia ymmärtämään WACC: n merkityksen nähdessään sen välitysanalyytikoiden raporteissa.

Lasketaan WACC

WAAC: n laskemiseksi sijoittajien on määritettävä yrityksen oma pääoma ja velan hinta.

Oman pääoman kustannukset

Oman pääoman kustannus voi olla hieman hankala laskea, koska osakepääomasta ei aiheudu "nimenomaisia" kustannuksia. Toisin kuin velat, omalla pääomalla ei ole konkreettista hintaa, joka yrityksen on maksettava. Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että omaa pääomaa ei olisi olemassa. Kansainväliset osakkeenomistajat odottavat tiettyä tuottoa pääomasijoituksestaan yhtiöön. Osakkeenomistajien vaadittavaa tuottoastetta pidetään usein kustannuksina, koska osakkeenomistajat myyvät osakkeensa, jos yritys ei tuota odotettua tuottoa. Seurauksena on, että osakekurssi laskee. Oman pääoman hinta on periaatteessa se, joka maksaa sijoittajille tyydyttävän osakekurssin ylläpidosta. Tällä perusteella yleisimmin hyväksytty menetelmä oman pääoman kustannusten laskemiseksi perustuu Nobelin palkittuun pääoman omaisuuserien hinnoittelumalliin (CAPM):

$\begin{matrix} R_{e} = R_{f} + β (R_{m} - R_{f}) \\ missä: \\ R_{e} = CAPM \\ R_{f} = Riskitön korko \\ β = Beeta \\ R_{m} = Markkinakorko \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \ & \ textbf {missä:} \ & R_e = \ teksti {CAPM} \ & R_f = \ teksti {riskitön korko} \ & \ beta = \ teksti {beeta} \ & R_m = \ teksti {markkinakurssi} \ \ loppu {yhdenmukaistettu}$ Re = Rf + β (Rm −Rf) missä: Re = CAPMRf = riskitön korkoβ = BetaRm = markkinakorko

Mutta mitä se tarkoittaa?

_Rf - Riskivapaa korko - tämä on määrä, joka saadaan sijoittamalla arvopapereihin, jotka katsotaan vapaiksi luottoriskistä, kuten kehittyneiden maiden valtionlainoihin. Yhdysvaltojen valtionlainojen korkoa käytetään usein korvaamattomana korottomana korkona. ß - beeta - Tämä mitataan kuinka paljon yhtiön osakekurssi reagoi markkinoiden kokonaismäärään nähden. Esimerkiksi beeta 1 tarkoittaa, että yritys liikkuu markkinoiden mukaisesti. Jos beeta on yli yhden, osake liioittelee markkinoiden liikkeitä; alle 1 tarkoittaa, että osake on vakaampi. Toisinaan yrityksellä voi olla negatiivinen beeta (esim. Kullankaivosyhtiö), mikä tarkoittaa, että osakekurssi siirtyy vastakkaiseen suuntaan laajemmille markkinoille. Julkisille yrityksille löytyy tietokantapalveluita, jotka julkaisevat yritysten betat. Harvat palvelut tekevät parempia arvioita betoista kuin BARRA. Vaikka sinulla ei ehkä ole varaa tilata beeta-arviointipalvelua, tällä sivustolla kuvataan prosessi, jolla he keksivät "perustavanlaatuisia" bettoja. Bloomberg ja Ibbotson ovat myös muita arvokkaita teollisuuden betojen lähteitä. (R _m - R _f) - Osakemarkkinariskipreemio - osakemarkkinariskipreemio (EMRP) edustaa tuottoa, jota sijoittajat odottavat vastineeksi osakemarkkinoille sijoittamisestaan riskitöntä korkoa suuremmaksi. Toisin sanoen se on riskivapaan koron ja markkinakoron välinen ero. Se on erittäin kiistanalainen hahmo. Monet väittävät, että tilanne on noussut, koska ajatus osakkeiden hallussapidosta on tullut vaarallisempaa. Usein mainitut EMRP: t perustuvat historialliseen keskimääräiseen vuotuiseen ylituottoon, joka on saatu sijoittamalla osakemarkkinoille riskittömän koron yläpuolella. Keskiarvo voidaan joko laskea käyttämällä aritmeettista keskiarvoa tai geometristä keskiarvoa. Geometrinen keskiarvo tarjoaa vuosittain yhdistetyn ylituoton ja on useimmissa tapauksissa alempi kuin aritmeettinen keskiarvo. Molemmat menetelmät ovat suosittuja, mutta aritmeettinen keskiarvo on saanut laajan hyväksynnän.

Kun oman pääoman hankintameno on laskettu, oikaisuja voidaan tehdä yritykselle ominaisista riskitekijöistä, jotka voivat lisätä tai vähentää yrityksen riskiprofiilia. Tällaisia tekijöitä ovat yrityksen koko, vireillä olevat oikeusjutut, asiakaskunnan keskittyminen ja riippuvuus avainhenkilöistä. Oikaisut ovat täysin sijoittajien harkintavaltaa, ja ne vaihtelevat yrityksittäin. (Lisätietoja kohdassa Pääomavarojen hinnoittelumallin selittäminen .)

Kustannukset velasta

Oman pääoman kustannuksiin verrattuna velan hinta on melko yksinkertainen laskea. Velan kustannusten (_Rd) tulisi olla nykyinen markkinakorko, jonka yritys maksaa velastaan. Jos yritys ei maksa markkinakorkoja, olisi arvioitava yhtiön maksettava sopiva markkinakorko.

Koska yritykset hyötyvät maksettavista koroista käytettävissä olevista verovähennyksistä, velan nettokustannukset ovat tosiasiassa maksetut korot vähennettynä verovähennyskelpoisella koronmaksulla syntyneillä verosäästöillä. Siksi velan verojen jälkeinen kustannus on _Rd (1 - yritysveroaste).

Pääomarakenne

WACC on oman pääoman ja velan kustannusten painotettu keskiarvo, joka perustuu velan ja oman pääoman osuuteen yhtiön pääomarakenteessa. Velan osuutta edustaa D / V, suhde, jolla verrataan yrityksen velkaa yrityksen kokonaisarvoon. Oman pääoman osuutta edustaa E / V, suhde, jolla verrataan yhtiön omaa pääomaa yhtiön kokonaisarvoon. WACC: tä edustaa seuraava kaava:

$\begin{matrix} W C C = R_{e} \times \frac{E}{V} + \\ missä: \\ R_{e} = oman pääoman kokonaiskustannukset \\ E = markkina-arvo kokonaispääoma \\ V = yhtiön yhdistetyn velan ja oman pääoman kokonaismarkkina-arvo \\ R_{d} = velan kokonaiskustannukset \\ D = kokonaisvelan markkina-arvo \end{matrix} \ aloita {yhdenmukaistettu} & WACC = R_e \ kertaa \ frac {E} {V} + \\ & \ textbf {missä:} \ & R_e = \ teksti {oman pääoman kokonaiskustannukset} \ & E = \ teksti {markkina-arvo yhteensä oma pääoma} \ & V = \ teksti {yhtiön yhdistetyn velan ja oman pääoman kokonaismarkkina-arvo} \ & R_d = \ teksti {velan kokonaiskustannukset} \ & D = \ teksti {koko velan markkina-arvo} \ \ loppu { Tasaus}$ WACC = Re × VE + missä: Re = oman pääoman kokonaiskustannuksetE = markkina-arvot yhteensä oma pääoma V = yhtiön yhdistetyn velan ja oman pääoman kokonaismarkkina-arvoRd = velan kokonaiskustannuksetD = velan kokonaismarkkina-arvo

Yhtiön WACC on riippuvuus velan ja oman pääoman sekä kyseisen velan ja oman pääoman kustannusten yhdistelmästä. Toisaalta viime vuosina laskevat korot ovat vähentäneet yritysten WACC: tä. Toisaalta Enronin ja WorldComin kaltaiset yrityskatastrofit ovat lisänneet osakesijoitusten riskiä. (Lisätietoja AaCompany: n pääomarakenteen analysoinnista .)

Varoitus: WACC-kaava vaikuttaa helpommalta laskea kuin se todellisuudessa on. Aivan kuten kaksi ihmistä tulkitsee teosta tuskin koskaan samalla tavalla, harvoin kaksi ihmistä saa saman WACC: n. Vaikka kaksi ihmistä saavuttaisi saman WACC: n, kaikki muut sovelletut arviot ja arvostusmenetelmät varmistavat todennäköisesti, että jokaisella on erilainen mielipide komponenteista, jotka sisältävät yrityksen arvon.

Sisällysluettelo: