Yritykselle maksettavan diskontatun vapaan kassavirran (FCFF) tulisi olla yhtä suuri kuin kaikki kassavirrat ja -virtaukset, jotka on oikaistu nykyarvoon sopivalla korolla, jonka yrityksen voidaan odottaa tuovan sisään elinaikanaan. Se on eräänlainen aika-arvoanalyysi - kuinka paljon sijoittaja maksaa tänään saadakseen oikeuden tulevaan kassavirtaan.
Vapaa kassavirta ei ole helposti saatavissa oleva luku. Rahoitusanalyytikkojen on tulkittava ja laskettava vapaat kassavirrat itsenäisesti. FCFF eroaa vapaasta kassavirrasta omaan pääomaan, joka ei sisällä velkakirjojen velkojia ja etuoikeutettuja osakkeenomistajia.
FCFF: n lyhyt määritelmä on kaikkien pääomastajien käytettävissä oleva kassavirta sen jälkeen, kun yritys on maksanut kaikki toimintakulut, verot ja muut tuotantokustannukset.
Kassavirran diskonttaamiseksi oikein sinun on ensin perehdyttävä kuinka laskea kaavan pienemmät komponentit. Tärkein näistä on pääoman painotettu keskimääräinen kustannus (WACC) ja FCFF.
Pääoman painotetut keskimääräiset kustannukset
Yritykset luottavat WACC: hen arvioidakseen kaikkien pääomalähteiden painotetut kustannukset. Se on tapa antaa johtajille nähdä kuinka tehokkaasti he rahoittavat toimintaa. WACC: n kaava voidaan kirjoittaa seuraavasti:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) missä: VE = oman pääoman arvoSEDV = oman pääoman ja velan arvon summaCE = oman pääoman kustannusVD = velan arvo CD = velan hinta CTR = yhtiöveroaste
Ilmainen kassavirta yritykselle
FCFF: lle on olemassa useita kilpailevia kaavoja. Suhteellisen yksinkertainen versio alkaa tuloista ennen korkoja, veroja ja poistoja. Se voidaan kirjoittaa seuraavasti:
FCFF = EBITDA × (1-TR) + DA × TR + WC - CE missä: EBITDA = Tulos ennen korkoja, veroja ja arvonalentumisiaTR = VeroprosenttiDA = Poistot & poistotWC = Käyttöpääoman muutoksetCE = Pääomamenot
Yksinkertainen lähestymistapa alennettuun FCFF: ään
Yksi yksinkertainen määritelmä yrityksen arvosta - ja se, jota opetetaan CFA-kursseilla - on yhtä suuri kuin loputon ilmaisten kassavirtojen virta, jonka WACC diskonttaa. Paljon riippuu kuitenkin yrityksen arvioidusta kasvusta ja siitä, onko kasvu vakaa.
Yhden vaiheen tasaisen kasvun arvio diskontatusta FCFF: stä voidaan ilmaista tällä tavalla:
WACC - kasvuvauhtiFCFF
Monivaiheiset mallit ovat huomattavasti monimutkaisempia, ja ne suoritetaan parhaiten laskennallisesti miellyttäville.
Tulevien kassavirtojen ennustaminen
Tulevan kasvun ja nettorahavirtojen ennustaminen on parhaimmillaan epätarkka tiede. Rahoituskirjallisuudessa on kaksi yleistä lähestymistapaa: historiallisen kassavirran soveltaminen ja kassavirran taustalla olevien komponenttien muutosten ennustaminen.
Historiallista menetelmää on helppo käyttää. Jos kiinteät perusteet ovat vakaat ja niiden ei odoteta muuttuvan lähitulevaisuudessa, analyytikot voivat käyttää historiallista vapaata kassavirtaa.
Taustalla olevien komponenttien menetelmä ei ole niin helppo. Liikevaihdon kasvu vastaa tulevien investointien odotettua tuottoa ja kustannuksia, joihin sisältyy kiinteän pääoman korvaaminen ja laajentaminen, mahdolliset poistot ja käyttöpääoman muutokset.
Älä sekoita fyysistä kiinteää pääomaa, kuten koneita ja tehtaita, pääomarahoitukseen velasta ja pääomasta.
