Kun suvereenin hallituksen on otettava lainaa toimintansa rahoittamiseen, on selvä etu velan liikkeeseen laskemisessa omassa valuutassa. Nimittäin, jos sillä on vaikeuksia joukkovelkakirjojen takaisinmaksamisessa niiden erääntyessä, valtiovarainministeriö voi yksinkertaisesti tulostaa enemmän rahaa. Ongelma ratkaistu, eikö niin?
Kuten käy ilmi, tällä lähestymistavalla on rajoja. Kun hallitukset luottavat lisääntyneeseen rahatarjontaan maksaakseen velansa, lähestymistapana, joka tunnetaan nimellä seigniorage, valuutta ei ole enää yhtä paljon arvoinen. Jos joukkovelkakirjojen omistajat ansaitsevat 5% korkoa joukkovelkakirjalainalta, mutta valuutan arvo on 10% alhaisempi inflaation seurauksena, he ovat todella menettäneet rahaa reaalisesti.
Kun sijoittajat ovat huolissaan inflaatiosta ja vaativat siksi korkeita korkoja, maiden on ehkä jouduttava laskemaan liikkeeseen ulkomaisen valuutan velat. Tämä on erityisen yleinen strategia kehittyville ja kehittyville markkinoille ympäri maailmaa. Usein nämä hallitukset päättävät nimittää joukkovelkakirjat vakaammilla, jälkimarkkinakelpoisilla valuutoilla. Tyypillisesti on helpompaa myydä velkaa tällä tavalla, koska sijoittajat eivät enää pelkää, että devalvaatio heikentää heidän tulojaan.
"Perisynti"
Kyvyttömyys hallita rahan tarjontaa on kuitenkin kaksiteräinen miekka sijoittajalle. Vaikka se tarjoaa suojan inflaatiolta, se rajoittaa myös hallituksen mahdollisuuksia maksaa takaisin rahoituskriisin sattuessa.
Lainanotto ulkomaisessa valuutassa altistaa heille myös valuuttakurssiriskin. Jos heidän paikallisen valuutan arvo laskee, kansainvälisen velan maksaminen tulee huomattavasti kalliimmaksi. Taloustieteilijät kutsuvat näitä luontaisia haasteita "alkuperäiseksi synniksi".
Nämä riskit tulivat esiin 1980- ja 1990-luvuilla, kun useat kehitysmaat ottivat heikentyä paikallisen valuutan ja olivat vaikeuksissa hoitaa ulkomaisia lainojaan. Tuolloin useimmat nousevat maat kiinnittivät valuuttansa Yhdysvaltain dollariin. Siitä lähtien monet ovat siirtyneet kelluvaan valuuttakurssiin helpottaakseen riskiään. Teorian mukaan paikallisen valuutan lasku tekee maan viennistä houkuttelevamman ja stimuloi siten kasvua.
Nykyään nollan lähellä olevat korot, joita monet kehittyneet maat tosiasiallisesti tarjoavat, ovat lisänneet valuuttalainojen kysyntää. Itse asiassa useat hallitukset ovat laskeneet liikkeeseen tällaisen velan ensimmäistä kertaa viime vuosina, koska lainanoton kustannukset ovat suhteellisen alhaiset. Angola, Mongolia, Namibia ja Sambia ovat kaikki ottaneet käyttöön ulkomaan määräisiä joukkovelkakirjalainoja merkittävällä menestyksellä.
Alkuperäisen synnin mahdolliset sudenkuopat painostivat hallituksen johtajia hallitsemaan alijäämänsä. Jos hallitus ei kykene kasvattamaan tulojaan tai laskemaan menotasonsa ajan kuluessa, on aina vaara, että se voi laiminlyödä maksunsa. Poliittisen tahdon rakentaminen näiden tuskallisten toimenpiteiden toteuttamiseksi voi kuitenkin olla haastavaa.
Maat yrittävät usein lykätä vakavaa hihnojen kiristämistä yksinkertaisesti vaihtamalla velkaansa - eli laskemalla liikkeeseen uusia joukkovelkakirjalainoja, jotka korvaavat erääntyneitä lainoja. Mutta jos sijoittajilla ei alkaa olla luottamusta talouden hallintaan, he etsivät todennäköisesti muita sijoitusmahdollisuuksia tai vaativat korkeampia tuottoja.
Riskin mittaaminen
Näistä syistä valtion joukkovelkakirjat - ja etenkin ulkomaan valuutassa liikkeeseen lasketut joukkovelkakirjat - pyrkivät yleensä tutkimaan sijoittajia korkealla tasolla. Loppujen lopuksi ilman, että ilman kansainvälistä konkurssituomioistuinta, jossa velkojat voisivat vaatia omaisuutta, heillä on vain vähän turvautumista, jos maa laiminlyö laiminlyönnit. Usein he yrittävät välttää tämän tuloksen tarjoamalla neuvotella uudelleen lainan ehdot. Silloinkin he todennäköisesti ottavat osuman.
Tietysti on pakottavia syitä, joiden vuoksi valtio voi noudattaa velvoitteitaan. Joukkovelkakirjojen haltijoiden maksamatta jättäminen voi pilata sen luottoluokituksen, mikä tekee tulevaisuuden lainan ottamisen erittäin vaikeaksi. Mailla on luonnollisesti kannustin rakentaa vahva maine luottokelpoisuudelle, jotta ne voivat lainata alhaisemmilla korkoilla. Ja jos sen omilla kansalaisilla on suuri osa valtion velasta, laiminlyönnit voivat tehdä hallituksen johtajista haavoittuvia vaalien aikana.
Julkisen velan laiminlyönti ei kuitenkaan ole täysin harvinaista. Argentiina osoittautui kykenemättömäksi maksamaan velkansa vuoden 2001 alusta, ja kesti useita vuosia saadakseen takaisin taloudellisen asemansa. Venezuela, Ecuador ja Jamaika ovat joukko maita, jotka ovat myös viime vuosina laiminlyöneet - vaikkakin lyhyemmän ajanjakson.
Tulevan oletuksen merkintöjen osoittaminen ei ole helppoa. Sijoittajat käyttävät usein velan suhdetta BKT: hen, mikä tarkastelee maan lainanottotasoa suhteessa sen talouden kokoon. Vaikka maksamatta oleva velka on varmasti tärkeä tieto, taloustieteilijät ovat keskustelleet sen hyödyllisyydestä muiden tekijöiden puuttuessa. Esimerkiksi Meksiko ja Brasilia epäonnistuivat 1980-luvulla, kun niiden velat olivat 50 prosenttia BKT: stä. Sitä vastoin Japani on pitänyt taloudelliset sitoumuksensa huolimatta siitä, että sen velkataso oli viime vuosina noin 200 prosenttia.
Siksi monien tekijöiden arviointi on tärkeää. Juuri tätä luottoluokituslaitokset, kuten Moody's ja Standard & Poor's, tekevät, kun ne luokittelevat suvereenien hallitusten velkaa ympäri maailmaa. Sen lisäksi, että tarkastellaan maan kokonaisvelkataakkaa, he arvioivat myös maan talouskasvunäkymiä, poliittisia riskejä ja muita tekijöitä. Korkeamman luottoluokituksen hallitukset kykenevät tyypillisesti markkinoimaan lainansa alhaisemmalla korolla. Jotkut taloustieteilijät ehdottavat myös tarkastelevan maan velan ja viennin suhdetta, koska ulkomailla tapahtuva myynti tarjoaa luonnollisen suojauksen valuuttakurssiriskiä vastaan.
Pohjaviiva
Valtion velat edustavat noin 40% kaikista joukkovelkakirjoista maailmanlaajuisesti, joten se on tärkeä osa monia salkkuja. On kuitenkin tärkeää ymmärtää mahdolliset riskit ennen kuin he päättävät ostaa, etenkin kun seteleitä liikkeeseen lasketaan valuutassa, jota hallitus ei voi hallita.
Sijoittajille, jotka näkevät erittäin vähän lainaa kehittyneistä maista, on usein houkutus etsiä korkeampaa tuottoa muualta. Kehittyvät maat, jotka ovat uusia kansainvälisille joukkovelkakirjamarkkinoille, voivat olla erityisen houkuttelevia.
Vaikka koko kehittyvillä markkinoilla on vähemmän velkaa kuin aikaisempina vuosina, jotkut taloustieteilijät ovat huolissaan epäyhtenäisestä kokemuksesta tästä maailmanosasta. Erilaisten riskitekijöiden tarkasteleminen - ja kiinnittäminen huomiota siihen, mitä useat luottoluokituslaitokset sanovat - voi olla kannattava tehtävä.
