Kasvuvarastoina pidetään varastoja, joilla on tulevaisuuden potentiaalinsa vuoksi mahdollista menestyä kokonaismarkkinoilla ajan myötä, kun taas arvovarastot luokitellaan osakkeiksi, joiden kauppa käy tällä hetkellä alle niiden arvon, ja ne tuottavat siksi paremman tuoton. Mikä luokka on parempi? Näiden kahden alasektorin vertaileva historiallinen kehitys tuottaa yllättäviä tuloksia.
Avainsanat
- Kasvuvarastojen odotetaan ylittävän kokonaismarkkinat ajan myötä tulevaisuuden potentiaalinsa vuoksi. Arvo-osuudet saattavat käydä kauppaa alle niiden, jotka ovat todella arvokkaita, ja siksi ne tarjoavat teoriassa paremman tuoton. Kysymys siitä, onko kasvu- tai arvovarastojen sijoittamisstrategia parempi, on Arvioidaan yksittäisen sijoittajan aikahorisontin yhteydessä ja volatiliteetin määrän ja siten riskin, joka voidaan kestää.
Kasvuvarastot vs. arvovarastot
Käsite kasvukannasta verrattuna aliarvioituun pidetään yleensä peruskanta-analyysissä. Analyytikot katsovat, että kasvuvarastot voivat ylittää joko kokonaismarkkinat tai niiden tietyn alasegmentin tietyn ajanjakson ajan.
Kasvuvarastot löytyvät pienistä, keskisuurista ja suuryrityksistä, ja ne voivat säilyttää tämän tilanteen vain siihen asti, kun analyytikot kokevat saavuttaneen potentiaalinsa. Kasvuyrityksillä katsotaan olevan hyvät mahdollisuudet huomattavaan laajentumiseen seuraavien vuosien aikana joko siksi, että niillä on tuote tai tuotesarja, jonka odotetaan myyvän hyvin, tai koska ne vaikuttavat johtavan paremmin kuin monet kilpailijat ja ovat siten ennustettiin saavuttavan heille etu markkinoillaan.
Arvo-osakkeet ovat yleensä suurempia, vakiintuneempia yrityksiä, jotka käyvät kauppaa alhaisemmalla hinnalla kuin analyyttien mielestä osake on arvoinen, riippuen taloudellisesta suhteesta tai vertailuarvosta, johon sitä verrataan. Yhtiön osakkeiden kirjanpitoarvo voi esimerkiksi olla 25 dollaria osakkeelta, joka perustuu liikkeeseen laskettujen osakkeiden lukumäärään jaettuna yhtiön pääomituksella. Siksi, jos se käy tällä hetkellä kauppaa 20 dollarilla osakkeelta, niin monet analyytikot katsovat tämän olevan hyvä vastine.
Varastot voivat aliarvostua monista syistä. Joissakin tapauksissa julkinen käsitys painaa hintaa alas, esimerkiksi jos yrityksen päähahmo joutuu henkilökohtaiseen skandaaliin tai yritys joutuu tekemään jotain epäeettistä. Mutta jos yrityksen taloudellinen tilanne on edelleen suhteellisen vakaa, arvonhakijat saattavat pitää tätä ihanteellisena lähtökohtana, koska heidän mielestään kansalaiset unohtavat pian tapahtumat ja hinta nousee minne sen pitäisi olla. Arvo-osakkeet käyvät kauppaa tyypillisesti alennuksella joko tulojen hintaan, kirjanpitoarvoon tai kassavirta-arvoihin.
Kumpikaan näkymä ei tietenkään ole aina oikea, ja jotkut varastot voidaan luokitella sekoitukseksi näistä kahdesta luokasta, joissa niiden katsotaan olevan aliarvostettuja, mutta joilla on myös jonkin verran potentiaalia tämän lisäksi. Siksi Morningstar Inc. luokittelee kaikki osakkeet ja osakerahastot, jotka se luokittelee joko kasvu-, arvo- tai sekoitettuun luokkaan.
Kumpi on parempi?
Kun kyse on kahden vastaavan osakesektorin historiallisen suorituskyvyn vertaamisesta, kaikkia havaittavissa olevia tuloksia on arvioitava ajanjakson ja volatiliteetin suhteen, ja siten riski, joka kärsi niiden saavuttamiseksi.
Arvo-osuuksien katsotaan ainakin teoreettisesti olevan matalampi niihin liittyvä riski- ja epävakaustaso, koska niitä esiintyy yleensä suurempien, vakiintuneiden yritysten joukossa. Ja vaikka he eivät palaa analyyttien tai sijoittajan ennustamaan tavoitehintaan, he voivat silti tarjota jonkin verran pääoman kasvua, ja nämäkin osakkeet maksavat usein myös osinkoja.
Sitä vastoin kasvuosakkeet eivät yleensä maksa osinkoja ja sijoittavat sen sijaan kertyneet voitot takaisin yritykseen laajentuakseen. Kasvuvarastojen todennäköisyys menettää sijoittajille voi myös olla suurempi, varsinkin jos yritys ei kykene seuraamaan kasvuodotuksia.
Esimerkiksi yritys, jolla on erittäin suositeltavaa uutta tuotetta, voi todellakin nähdä osakekurssinsa laskevan, jos tuote on huijaus tai jos sillä on joitain suunnitteluvirheitä, jotka estävät sitä toimimasta oikein. Kasvuosakkeilla on yleensä suurin potentiaali ja riski sijoittajille.
Historiallinen esitys
Vaikka yllä oleva kappale viittaa siihen, että kasvuvarastot ilmoittaisivat parhaat luvut pidempinä ajanjaksoina, päinvastoin on ollut. Tutkimusanalyytikko John Dowdee julkaisi etsimässä Alfa -verkkosivustolla raportin, jossa hän jakoi varastot kuuteen luokkaan, jotka heijastivat sekä kasvun riskiä että tuottoa pienille, keskisuurille ja suuryrityksille.
Tutkimus paljastaa, että heinäkuusta 2000 vuoteen 2013, jolloin tutkimus tehtiin, arvovarastot ylittivät kasvuvarastot riskikorjatulla pohjalla kaikilla kolmella pääomitustasolla - vaikka ne olivatkin selvästi epävakaampia kuin vastaavat kasvutasonsa.
Mutta näin ei ollut lyhyempiä aikoja. Vuodesta 2007 vuoteen 2013 kasvuosakkeiden tuotto oli korkeampi kussakin cap-luokassa. Kirjoittaja pakotettiin lopulta päättelemään, että tutkimus ei antanut todellista vastausta siihen, oliko yksi varastotyyppi todella toisia parempi kuin toinen, riskikorjatulla pohjalla. Hän totesi, että kunkin skenaarion voittaja päättyi ajanjaksoon, jonka aikana heidät pidettiin.
Erilainen tutkimus
Craig Israelsen julkaisi kuitenkin vuonna 2015 Financial Planning -lehdessä erilaisen tutkimuksen, joka osoitti kasvu- ja arvovarastojen suoriutumisen kaikissa kolmessa kappalemäärässä 25 vuoden ajanjaksolla 1990-luvun alusta vuoden 2014 loppuun. Tämän kaavion tuotot osoittavat että suurten osakkeiden arvoiset osakkeet tuottivat keskimääräisen vuotuisen tuoton, joka ylitti suuryritysten kasvuosakkeiden tuoton noin kolmella neljäsosalla prosenttia. Ero oli vielä suurempi keskikokoisten ja pienyrityssijoitusten osalta vertailuindeksiensä kehityksen perusteella, ja arvosektorit tulivat taas voittajat.
Mutta tutkimus osoitti myös, että jokaisella viiden vuoden ajanjaksolla kyseisen ajanjakson aikana suurten yhtiöiden kasvu ja arvo olivat melkein tasaisesti jakautuneet paremman tuoton suhteen. Pienyritysten arvo ylitti kasvun vastineensa noin kolme neljäsosaa ajasta kyseisillä ajanjaksoilla, mutta kun kasvu vallitsi, ero näiden kahden välillä oli usein paljon suurempi kuin silloin, kun arvo voitti. Pienyritysten arvo ylitti kuitenkin kasvun lähes 90% ajasta rullaavilla 10 vuoden jaksoilla, ja keskisuurten yritysten arvo myös voitti kasvun vastineen.
Pohjaviiva
Päätös sijoittaa kasvuun verrattuna arvo-osakkeisiin jätetään viime kädessä yksittäisen sijoittajan mielestä, samoin kuin heidän henkilökohtaisen riskinsietokyvyn, sijoitustavoitteiden ja aikajakson perusteella. On huomattava, että lyhyemmillä ajanjaksoilla joko kasvun tai arvon kehitys riippuu suurelta osin siitä syklin kohdasta, jossa markkinat tapahtuvat.
Esimerkiksi arvovarastoilla on taipumus ylittää suuntaus karhumarkkinoilla ja talouden taantumissa, kun taas kasvuvarastoilla on taipumus ylittää huippumarkkinamarkkinoiden tai talouskasvun aikana. Tämän vuoksi lyhytaikaisten sijoittajien tai markkinoiden aikataulua pyrkivien tulee ottaa tämä tekijä huomioon.
